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黑色金属:供给拐点将来临议价能力或上行

加入日期:2019-2-12 11:28:17

  中华财富网(www.chinacaifu.cn)2019-2-12 11:28:17讯:

  2019年为铁矿供需拐点,矿价有望走强

  从铁矿项目资本支出周期看,铁矿供给拐点将出现,产能增量下行、部分矿山退出。2019年,预计钢厂的废钢供给增量、四大矿产量均将下行,且近期Vale尾坝事故将进一步影响铁矿产量。需求端,中国环保限产减弱,长流程产量将替代部分短流程产量,东南亚、南亚有新投产高炉产能,以上将拉动铁矿需求。此外,地条钢产能去化改变钢铁供给曲线,终端需求未大幅下滑情况下,钢价均可获电炉钢现金成本支撑,有利于铁矿在产业链中获得价格空间。铁矿石或有主题性投资机会,可关注河北宣工金岭矿业等铁矿石股票。

  铁矿资本支出高峰领先产量高峰3-5年

  全球铁矿矿山资本开支基本与四大矿山节奏一致,四大矿山铁矿项目资本支出高峰期出现在2012-2013年,资本支出高峰领先产量增量高峰3-5年,产量增量高峰对应2015-2018年,此后产量增量逐年下降。2018年,四大矿增产3400万吨,预计2019年增量不足2000万吨,且还将受VALE矿难事件影响。矿山资本开支回落,意味从产能扩张走向产能维护,资本开支主要用于维护现有设施,或勘探、开采新矿,替代资源枯竭的老矿。

  预计2019年废钢产量增量仅1500万吨

  我们测算,因2017年地条钢产能去化,2017、2018年,废钢分别回流831、5610万吨。2019年,钢厂面临的废钢供给增长主要来自产量的自然增长,预计仅1500万吨,远低于2017、2018年。且2019年下半年,废钢进口将受到进一步压制。将废钢折算成铁矿石后,并假设70%的场景替代,则2017、2018、2019年铁矿石增量分别为5193、7819、1497万吨。

  铁矿供给价格弹性增强,价格有望上行

  矿山对现金成本敏感、行业集中度高,铁矿石供给价格弹性强于钢铁行业,叠加钢厂生产刚性、对铁矿石价格敏感度较低,造就铁矿石议价能力较强。随着铁矿石、废钢加总后供给增量下行,铁矿石的供给价格弹性将进一步增强。从钢铁产业链利润分配看,2015-2018年铁矿石成本在螺纹钢价格中占比约在20%-30%。地条钢产能去化完成后,电炉钢成为钢铁供给曲线尾部,在需求未大幅下行的情况下,成为边际成本、边际价格的制定者,对钢价形成支撑,有利于铁矿在产业链中获得价格空间。

  关注河北宣工,铁精粉产能为700万吨

  A股中铁矿相关股票有金岭矿业海南矿业河北宣工,可进行主题性投资。其中,河北宣工的铁矿地处南非,此前由力拓经营,铁矿为铜矿伴生矿,储量1.9亿吨,年产能700万吨,产品主要为64.5%铁精粉,产品优势为矿堆储量大、成本低,可关注。

  风险提示:地产、基建及制造业投资增速低于预期,钢铁、铁矿石需求出现大幅下行;印度果阿邦矿山复产,伊朗铁矿石禁运解除;金岭矿业海南矿业河北宣工铁矿石生产发生意外,产量或低于预期。

(文章来源:华泰证券

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