| 中华财富网(www.chinacaifu.cn)2019-12-10 16:18:30讯：
柯力传感(603662)：立足传感器、转型工业物联网
类别：公司机构：东北证券股份有限公司研究员：孙树明日期：2019-12-09
压力传感器国内头部企业，市占率领先。2016 年全球应变式传感器年销量约2000 万只，市场约60 亿元；2017 年国内应变式传感器销量约570 万只，市场约14 亿元。称重仪表市场约6 亿元。公司为市场头部企业，2016~2018 年公司应变式传感器销售额国内第一，称重仪表国内市场占有率前三，称重系统集成销售额国内前四。2018 年底，公司应变式传感器产能210 万台、仪表产能21.6 万台。
转型工业物联网，积极开拓行业应用。公司2016 年正式启动物联网战略转型升级，一是物联网基础上传感器领域扩展，二是垂直产业细分市场下工业物联网延伸。目前重点的发展方向包括不停车超载限载检测系统、干粉砂浆第三方系统及信息化平台、智能物流设备、环保物联网等垂直行业。2018 年，公司公路不停车超限超载检测系统主要应用于公路治理超载(国、省、县道等)，已经形成收入约1200 万元。在ETC 建设和国内几起超限事件催化下，公司不停车超限超载检测系统迎来市场机遇。公司是中国最大的干粉砂浆信息化平台企业，行业仍处于开拓阶段，公司作为先行者，开拓一片新蓝海。
募集项目扩大产能，进一步提升市场份额。IPO 募集资金5.92 亿元，用于高精度传感器及配套高端仪表生产项目、称重物联网项目、干粉砂浆行业第三方系统服务项目。达产后扩大高精度传感器产能50万只、高端仪表8 万台，提升传感器产能24%、提升仪表产能37%；新增物联网仪表8 万台/套、应用软件及服务2000 套、行业物联网系统成套产品1500 套。整体项目建成后估计新增年收入6.7 亿元、利润总额1.8 亿元。
盈利预测：预计公司2019-2021 年收入分别为8.01、9.80、12.12亿元；归母净利润分别为1.85、2.48、3.00 亿元；EPS 分别为1.55、2.07、2.51 元。对应当前收盘价的PE 分别为29.62、22.15、18.30 倍。
首次覆盖，给予增持评级。
风险提示：系统性风险，行业应用拓展不及预期。
苏博特(603916)：可转债申请获通过 业务扩张顺利推进
类别：公司机构：新时代证券股份有限公司研究员：胡皓/石林日期：2019-12-09
事件：公司可转债申请获证监会发审委审核通过
根据公司2019 年12 月7 日发布的公告，在2019 年12 月6 日的证监会发审委员会上，公司公开发行可转换公司债券申请获得审核通过。根据公司此前发布的可转债预案，此次可转债募资总额不超过6.968 亿元，主要投资于两个项目：1、拟投资3.886 亿元收购江苏省建筑工程质量检测中心有限公司58%股权；2、拟投资1.382 亿元建设年产62 万吨高性能混凝土外加剂项目(含专用聚醚及新型外加剂)。其中检测业务收购已提前完成，并于今年5 月份并表，年产62 万吨募投项目的建设正在有序推进中。
检测中心资产优质，与外加剂业务形成良好互补根据公司披露的财务数据，检测中心2018 年实现营收3.73 亿元，同比增长19.4%，实现净利润总额0.84 亿元，净利率达22.5%。同时，检测业务是一项现金流较好的业务，一般项目回款周期在1 个月以内，能够与账期长、占用资金大的外加剂业务形成互补，有效改善公司现金流情况。根据收购时检测中心的业绩承诺，保守预计检测业务2019 年将贡献近5000 万元净利润。
泰兴项目是后续扩产重要支点，助力公司业绩高增速延续
公司此次募投的年产62 万吨高性能混凝土外加剂建设项目位于江苏泰兴，是公司后续新增产能的主要来源。以母液口径计算，泰州项目的高性能减水剂设计产能为19.2 万吨，达产后公司的高性能减水剂产能将增长70%以上；同时泰州项目有聚醚单体设计产能10 万吨，达产后公司将实现专用聚醚产能翻倍。目前公司高性能减水剂产能已接近饱和，从在手订单和下游需求来看，泰兴项目的产能消化风险不大。预计从2020 年上半年开始，泰兴项目的产能就将陆续释放，以防止公司在订单高速增长下高性能减水剂出现供不应求的情况。
我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为3.27/4.87/6.06 亿元，对应EPS分别为1.05/1.57/1.95 元，当前股价对应2019-2021 年PE 分别为14.1、9.5 和7.6 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：环氧乙烷价格波动的风险；房地产及基建出现下滑的风险
纽威股份(603699)研究简报：拟以现金收购德国EIH 增强海外市场成长潜力
类别：公司机构：新时代证券股份有限公司研究员：郭泰日期：2019-12-09
以中高端新产品拓展与深挖油气开采与石化领域大客户战略合作，若成功收购德国EIH 将有利于拓展超80 亿美元的西欧市场；预计2020-2021 年国内油气管网建设加速、核电建设重启将带动纽威收入加速增长。中国工业阀门翘楚将迎来快速成长机遇，预计2019-2021 年公司归母净利润4.39、5.92(+0.21)和7.94(+0.31)亿元，复合增速42.5%，维持“强烈推荐”。
拟以自有现金收购德国EIH 100%股权，增强海外市场成长潜力
纽威股份公告拟以自有资金1130 万欧元收购德国EIH GmbH 的100%股权，EIH 为德国石油、天然气、电力、船舶、空分和石油化工行业的工程总承包方案解决商，提供包括德标闸阀、阀门备件及特殊应用阀门，主要业务区域在西欧、北美和亚洲，2018 年EIH 营收约3.35 亿元、净利润868 万元。纽威以现金收购德国EIH 有利于打开以德标为准的市场，并有利于扩展纽威在欧洲市场的规模和影响力，从而增强纽威的海外业务收入增长潜力。
预计2019 年欧洲工业阀门需求97 亿美元、球碟闸截止阀门为主
根据McIlvaine 数据，2015 年欧洲(含独联体国家)工业阀门需求量占全球的23%，其中东欧、西欧国家分别约占2%和14%；炼化、化工、油气开采和电力需求占欧洲工业阀门市场的62%，其中球阀占比约21%、蝶阀15%、闸截止阀门占比约45%。McIlvaine 预计2019 年全球工业阀门市场645.2 亿美元，其中超过500 亿美元将用于更新改造、占比约80%。按照东欧和西欧合计占15%计算，2019 年欧洲工业阀门需求约97 亿美元。
收购具备德国标准的EIH，有利于拓展超80 亿美元的西欧市场
一般工业阀门占项目投资总额约2%-3%，尽管占比不高但对安全、稳定生产或运行及其重要，因此各区域市场对阀门都有准入标准，例如美国API 标准。纽威拟收购的EIH 具备德国标准资质，而德标一般适用于或高于欧盟市场标准，纽威若成功收购EIH，有助纽威的闸截止阀门、球阀和蝶阀等产品扩展超过80 亿美元的西欧市场，进而增强纽威国际化布局和海外收入增长潜力。
风险提示：海外局部市场和汇率波动，新产品推广、新客户扩展的风险
长电科技(600584)动态报告：半导体产业国内化提速 封测龙头迎向上拐点
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：欧阳仕华/唐泓翼 日期：2019-12-09
事项：
公司动态跟踪。
国信电子观点：在国内终端客户大力扶植国产半导体供应链背景下，国内代工、封测以及配套设备材料等公司有望全面受益。长电科技作为封测代工龙头，位居全球前三、国内第一，有望未来持续获得海思等国内终端客户转单。同时贸易战后，终端开始补库存推动半导体产业链开始复苏，产业链如中芯国际、长电科技等三季度营收端已率先迎来拐点。随着新CEO 加盟将帮助长电进一步获取全球大客户，前期大基金、中芯国际成为公司主要股东，也将从资本协助、企业管理、客户获取等多个方面助力加快改善公司盈利能力。我们预计2019~2020 年公司净利润分别为0.55/5.71/8.53 亿元，对应2020 年增速939%，PE 为64.0 倍，考虑公司龙头地位且迎来业绩反转，给予增持评级。
评论：
一、消费电子需求高峰+半导体自主可控，半导体产业链频现转单，封测龙头国产替代加速起航随着下半年消费电子需求高峰启动，半导体产业链稼动率提升。据产业链调研显现，随着消费电子需求高峰启动，全球代工台积电3 季度继续延续较好产能稼动率，国内大陆晶圆代工厂在下游消费电子需求带动下环比同比均显现提升，例如中芯国际、华虹、华润等Q3 营收同比及环比均增长较好，从而带动国内下游封测产业产能利用率提升。
半导体产业链的国产替代趋势加速，长电科技季度营收创新高。国内终端品牌客户逐步培养国内半导体相关厂商，长电科技产能利用率显现提升，Q3 季度营达近年来新高，其中测算原长电(不包含星科金朋、长电先进、长电韩国) Q3 营收同比预计增长约4%~5%，环比显现提升20%~30%，并且星科金朋迎来国际A 客户需求高峰，两者叠加激发公司营收增长较好。
二、伴随下游国产替代需求增长确定，公司投资产能进度加快公司今年以来扩张计划加速，我们梳理了公司近期固定资产建设进度情况：
1、19 年5 月18 日，公司公告19 年度固定资产投资计划34.1 亿元人民币。主要投资用途包括：16.9 亿元(手机芯片、电源管理芯片等)、9.2 亿元(长电宿迁扩建和江阴城东厂扩建)、8.0 亿元(日常维护及升级)。
2、19 年8 月29 日，公司公告追加固定资产投资6.7 亿元。主要应用于电源管理、射频、无线、基站、网络、多媒体等。
3、19 年11 月18 日，长电科技80 亿绍兴新项目签约。长电科技绍兴项目总投资达80 亿元，将以集成电路晶圆级先进制造技术的应用为目标，为芯片设计和制造提供晶圆级先进封装产品。项目一期规划总面积230 亩，建成后可形成12英寸晶圆级先进封装48 万片的年产能。
4、19 年11 月25 日，长电科技(宿迁)二期项目一期主厂房结顶，预计明年4 月交付使用。长电科技宿迁公司总经理陆惠芬表示，项目历时一年时间的建设，主厂房结顶，项目进入收尾阶段并预计于2020 年4 月份即可完整交付使用。
2018 年5 月，长电科技集成电路封测基地项目落户宿迁，首期建设厂房21.7 万平方米以及年产100 亿块通信用高密度混合集成电路和模块封装产品线。
结合公司资产负债表，公司Q3 固定资产环比提升12 亿，公司18 年下半年起在建工程保持在30 亿~40 亿左右高位，显示公司为迎接下游国产替代需求，产能建设呈现加速。
三、资深高管入驻长电，期望进一步改善星科金朋盈利能力，加速实现做强长电的战略目标
2019 年9 月9 日，长电科技聘任郑力为新CEO。郑总在集成电路产业拥有超过26 年的工作经验，曾任恩智浦(大中华区销售副总裁兼中国区总裁)、中芯国际(全球营销资深副总裁)、瑞萨电子(中国总裁兼CEO)、NEC电子(中国总裁兼CEO)，均为全球最知名半导体公司。郑总的履历背景显现其非常了解全球主要客户具体产品需求趋势，有望进一步帮助长电与Foundry 厂协同，更好的获取全球优质客户，加速完成公司阶段战略目标。
四、重点关注在国产替代的确定性趋势下，长电科技迎来盈利拐点
在国内终端客户重塑国产半导体供应链背景下，国内代工、封测以及配套设备材料等公司有望全面受益，长电科技作为封测代工龙头，位居全球前三、国内第一， Q3 营收端已率先迎来拐点。随着新CEO 加盟将帮助长电进一步获取全球大客户，前期大基金、中芯国际成为公司主要股东，也将从资本协助、企业管理、客户获取等多个方面助力加快改善公司盈利能力。
我们预计2019~2020 年公司净利润分别为0.55/5.71/8.53 亿元，对应2020 年增速939%，PE 为64.0 倍，PB 为2.96倍。考虑公司在高端封测领域的龙头地位，是国产半导体重要的一环。随着公司迎来业绩反转，给予“增持”评级。
伯特利(603596)公司深度报告：短期EPB和轻量化产品放量 长期有望成为ADAS系统集成供应商
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：孙志东/刘欣畅/刘佳 日期：2019-12-09
伯特利聚焦汽车制动，产品持续升级。公司最开始生产制动盘、卡钳等机械部件，后来生产制造EPB、ESC、ABS 等技术壁垒很高的电控制动系统，19 年又发布了独立自主正向研发的线控制动系统。不仅产品技术难度持续升级，面对竞争对手越来越少，而且产品单价持续提升。线控制动的产品单套价格高达2000 元，是公司EPB 的2 倍左右，是ESC 的1.8 倍左右，是液压ABS 的3-4 倍，单套盘式制动器总成(前轮或者后轮)均价在700 元左右。
短期业绩弹性主要来自以下两个方面：
①EPB 渗透率提升，伯特利作为国产EPB 龙头，将充分受益。目前ABS和ESC 在乘用车中的渗透率已经很高，但是EPB 渗透率相对偏低(预计主流乘用车18 年为39%左右)，对标ABS 和ESC，未来渗透率将提升至80%以上。公司2012 年量产EPB，是国内第一家量产EPB 的厂商，国产EPB 主要竞争对手只有力邦合信和亚太股份，力邦合信其IPO 计划在18年被否决，并且其主要客户为众泰、猎豹等，预计这两年业绩也面临较大压力，亚太股份19 年才刚量产EPB，但公司2017 年至今归母净利润持续负增长，2017、2018 年归母净利润分别为0.83 亿元、0.08 亿元，同比降幅依次为42.2%、90.5%，2019 前三季度亚太股份亏损7500 万元。针对新能源汽车，伯特利首创双控电子驻车制动系统(D-EPB)，该系统成本增加10 元左右，但省掉的P 档锁止机构成本在500-800 元左右，降本效果显著，预计会在新能源汽车中快速推广。
②受益于通用方面的轻量化产品放量，并且总成占比提升，产品结构改善，盈利能力将提升。轻量化业务收入增长最直接的推动因素为19 年年初和19 年10 月份伯特利本部和通用汽车签订的两个大订单：2019 年年初伯特利本部与墨西哥通用签订T1XX 铸铝前转向节合同，2019 年年初至10 月份该项目已实现1.46 亿元收入。2019 年10 月伯特利本部又拿下通用26 份产品供货定点合同，预计2020 年给伯特利带来新增收入约4亿元，全生命周期(2019-2026)累计收入预计超18 亿元。另外，以下三方面因素也有助于轻量化业务业绩释放：①从通用Tier2 转Tier1，从销售毛坯件到销售精加工成品，产品结构改改善，毛利率将提升。②由控股子公司转向公司本部直接负责生产，少数股东损益占比将会下降，更多的利润会留存在上市公司。③轻量化制动零部件产品目前以铸铝转向节为主，未来可拓宽至铝合金制动盘、铝合金卡钳等。
长期成长空间：在线控制动系统基础上打造智能驾驶系统，有望成为ADAS 系统集成供应商。2019 年7 月伯特利发布集成式线控制动系统(WCBS)，该系统属于“One-box”的方案，为未来的主流技术路线。该系统目前在奇瑞、吉利等多家品牌的车型上测试，配套车型预计2020 年9 月上市。ADAS 主要包括传感器感知层面、识别及算法决策层面及操控系统执行层面等。操控系统执行层面，目前伯特利已经掌握核心技术，有深厚积淀，公司的EPB、ABS、ESC 等都已经量产，线控制动系统目前已经开发完成正在做测试。线控制动是L3 级别智能驾驶的执行层面的终极解决方案，而伯特利是全球范围内掌握线控制动技术的少数几家厂商之一。传感器层面，公司积极布局，进行车载前视摄像头的研发。算法识别层面，公司在EPB、ABS、ESC、线控制动等产品的研发过程中，积累了相关经验，为后续开发ADAS 系统的算法提供的了良好的基础。我们认为伯特利中长期来看有望成为ADAS 系统集成供应商，届时公司成长天花板将大幅提升。
投资建议：公司聚焦汽车制动，产品持续升级。短期受益于EPB 渗透率提升和轻量化产品放量，中长期在线控制动系统基础上打造智能驾驶系统，有望成为ADAS 系统集成供应商。保守预计公司2019-2021 年总营收依次为29.89、35.86、41.01 亿元，增速依次为14.0%、20.0%、14.4%，归母净利润依次为4.35、5.45、6.46 亿元，增速依次为83.2%、25.5%、18.4%，当前市值80.6 亿元，对应PE 依次为18.5、14.8、12.5 倍。考虑当前市场风险偏好和公司自身基本面，给予公司2020 年25 倍PE，2020 年目标价33.34 元，当前股价为19.71 元，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：①新产品推广不及预期；②核心客户销量不及预期；③美国通用经营出现问题。
梦网集团(002123)：富信再获突破 与悦畅科技合作拓展智慧停车场景
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文/曹佩 日期：2019-12-09
公司发布公告，与北京悦畅科技有限公司签署《战略合作协议》及《战略合作协议之补充协议》，双方希望通过战略合作，加强双方技术与业务的交流与合作，共同探索新的场景应用、新的合作内容及新的商业合作模式。
悦畅科技是大型ETCP 停车系统提供商，标志着富信在智慧停车场景的落地。
悦畅科技向梦网科技采购富信产品(及其延伸技术产品，包括但不限于APP、小程序等)，预计每年通过富信推送的停车信息及停车票据信息等可达数亿条。
截至目前，国内已有超过7500 个停车场在使用悦畅科技旗下产品ETCP 停车系统，其中包括商业综合体、大型交通枢纽、写字楼、三甲医院、党政机关、旅游景点、住宅小区等。ETCP 业务触达城市225 个，覆盖停车位超过300 万个，停车APP 注册车主累计超过3000 万名。
规模化应用场景持续落地，竞争优势持续巩固。根据我们最新产业调研，已经有用户收到智慧停车富信。根据贝恩咨询发布的《中国停车产业价值报告》，预计到2021 年国内停车市场整体规模将达万亿，该业务未来空间巨大。在与国票信息合作电子发票、与腾讯系公司高灯科技合作ETC 以及与阿里巴巴合作电商之后，富信再次取得规模性突破，这意味着作为5G 时代新媒体工具的富信，正在被越来越多的客户所认可！
富信的持续落地已成常态，5G 时代强大的toB 服务生态呼之欲出。今年以来，先后有阿里、腾讯、华为以及Twilio 与公司形成合作，公司在5G 时代的地位已被业界充分认可。公司拥有20 多万企业用户，是国内市占率最高的第三方企业短信服务提供商，随着富信在电子发票、ETC、电商生态等场景持续落地，为其打造强大的toB 服务生态奠定了坚实的基础。
投资建议：公司年初推出富信，不到一年时间已经连续公告了四份大合同，场景落地全面开花，我们看好富信巨大的潜力。预计公司2019-2020 年EPS 分别为0.50 元、0.92 元，维持买入-A 评级，6 个月目标价30 元。
风险提示：富信推广不及预期；行业竞争加剧。
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