投资人惴惴不安，一看手上个股感觉市场直接炸了，收盘一看指数也就跌了0.64%，也是一脸懵逼，这是啥神秘力量在护盘吗？

　　抱团一时爽，下跌火葬场

　　稍微用总量的角度来看待市场的变化，很多之前没注意的细节自然能串在一起，形成一幅比较完整的拼图。

　　我们先把基本面的讨论先往后靠，基本面决定的是股市长期趋势，但难以解释更加细节的东西，比如为何偏偏A股下跌但港股却上涨？为何今天是医药和科技板块领跌？

　　其实投资人对今天市场有很多猜想，比如这几天外围发生了啥事导致股市下跌——很多投资人喜欢把具体事件和股票涨跌联系在一起，认为下跌一定是受到了外部因素影响。

　　但恒指今天表现还是很不错的，尤其是汇丰股价波动并不大。另外加上今天A股市场上涨的个股数量超过了900家，上证指数也只是跌了0.64%，从指数角度讲绝对不算表现太差。从这两点大概能判断外围消息并非今天A股下跌的主要原因，最多只是加大了波动率而已。

　　再仔细看下跌的股票——茅台跌3%，恒瑞跌3.9%，立讯精密(行情002475,诊股)跌4.8%，这不是都是大白马吗？说好的白马股呢？说好的价值投资呢？咋全成白骨精了？

　　其实看上面两张对比图，很明显看到年初至今涨的多的板块，今天集体跳水，涨的越多，跳的越欢——食品饮料、电子、农林牧渔、家电、计算机、医药全倒。反过来一看，年初没啥动静的板块，反而只是小绿，甚至是大红——高位股在10米跳台跳水，低位股在2米跳台跳水，欢快程度自然不能比。

　　对于实际投资而言，始终应牢记的是不立于危墙之下——事件永远是催化剂，板块在高位时自然对利空更加敏感，这是常识。有时候要反过来思考下，为何有些板块在市场出现利空的情况下，反而没跌，而你的板块却跌了？

　　其实从11月中旬开始，市场风格就开始发生很大的变化了，我们把市场分为金融地产、消费、科技以及周期四大板块来看，周期性板块+低估值板块这两周表现强势，而科技消费医药这些前期大白马现在反而不那么香了。

　　分析下来危险的似乎只有高位股，再通过北上资金流入情况来看，外资应该没砸多少，那砸盘的更多的是国内机构了。

　　那国内机构为何选择今天砸盘？

　　我们知道，市场在不同时间点对应的波动率不一样，比如业绩期市场整体波动率会比平常大不少，平时日内涨跌不超过2%，业绩期可能天天5%的涨跌。同样，某些板块受到主题的刺激，板块波动率也会上升，比如最近的炒的火热的云游戏。今天的行情很明显就是高位板块的波动率被明显放大了，那放大的催化剂是什么呢？

　　至少有2个因素。一是接近年底了，消费、科技、医药这些大白马集中板块今年整体表现实在太好，只要买了这些板块的机构，收益着实不低，现在这些板块估值也不低了，早该到鸣金收兵的阶段，减仓保证自己今年的净值了。

　　第二是MSCI扩容周的博弈要结束了，11月MSCI将把A股大盘股纳入比例进一步提升至20%，同时将中盘股按20%比例纳入，于11月26日盘后正式生效，目前A股已经历了4次纳入MSCI的比例变动，11月将迎来第5次。

　　从前两次的表现来看，扩容前几天都有资金先跑一轮，毕竟有明确资金来接盘，但市场的博弈结束时间越来越开提前了，前两次都有资金在扩容前就开始提前撤离了，而且扩容当天割起外资也不是毫不心软。

　　其实每次MSCI扩容前，A股都会发生风格上的变化，5月是半导体涨的最猛，8月电子+白酒最猛，这次反而是低估值板块表现最好，看来机构都不想在这个阶段接盘高位股了。

　　所以总结来看，今天市场更多是结构性风险，更多是国内机构激烈博弈的一次集中释放。

　　之后市场的机会和风险在哪？

　　这些年的市场教育下来，投资人对白马股钟爱程度相当之高，常年抱团在科技和消费板块上，所以今天虽然看起来指数没跌，但是大部分投资人的净值都受到了较大影响。而且市值风格方面，基金重仓股主要集中于大市值的股票，并且今年以来大市值偏好逐渐提高，可以参考下投资机构Q3的行业持仓情况。

　　所以今天下跌的确让很多投资人恐惧了，不过抛开今天这次高位博弈来说，A股其他板块表现还算可圈可点，没形成全面恐慌。这些板块和恒指今天走势比较像，没有经历过抱团，反而表现的更好。

　　现在更应该思考的是，除去外围因素和基本面因素，现在市场的机会和风险又在哪呢？

　　现阶段市场核心问题在于资金不足——市场成交量起不来，维持在4000亿以下，而这次国内机构从高位股上撤离，可能得明年才会流回市场，之后指数资金流入量会有压力。

　　从另一面来看，资金流出的倾向却是有点止不住。比如最近邮储银行(行情601658,诊股)IPO首发过会，将成为最后一家“A+H”上市的国有大行。据悉，此次邮储银行A股上市预计融资约285亿元，也大概率成为今年募资规模最大的IPO项目之一。

　　另外一个可能形成压力的点是解禁潮。Wind显示，2016年限售股解禁市值达到2.21万亿，2017年限售股解禁市值达到2.95万亿，2018年有2.92万亿的股票解禁，其中定增和非定增金额占比各半。2019年则有3.22万亿元市值解禁股，超过了2018全年，其中第二季度和第四季度解禁压力最为严峻。如此高的数据逃不脱与近两年高达数万亿再融资的关系，如此大规模的解禁对在二级市场的股民心里压力也是非常之大。

　　从资金的角度考虑，现在A股更多的是结构性行情，难度比年初高了不少。

　　市场在各自时间节点的波动率是不同的，市场走势往往会向着下一个高波动率时间节点的方向靠拢，体现出来的就是市场风格的切换。

　　这次高波动的时间节点就是11月26日MSCI扩容，现在市场的特点是周期占优，而且高位白马股滞涨下跌。但过了这个节点之后，A股又会暂时处于业绩空窗期，所以现在很难判断MSCI扩容之后市场会怎么走。

　　既然不清楚市场会往哪个方向走，那最好的方式就是留着部分现金，然后，等。

　　总结

　　从长期基本面角度来看，今天下跌的白马股很多质地都很好，跌下来可能会有很多黄金坑。

　　但这是长线逻辑，从短期来看，市场任何时候都能跳出来，把大多数人狠狠的抽一耳光，等到大家哭着认错割肉时，又立马反抽一耳光，来回酸爽。

　　大家倚赖的白马股，也需要投资人用正确的投资态度去对待，才能有好的收益。