中华财富网(www.chinacaifu.cn)2019-10-19 9:27:06讯：

　　2007年10月16日，从998点—6124点的A股最大牛市，曾是广大投资者最美好的回忆。之后12年来，尽管人们一再期盼大牛市的到来，然而6124点却成为可望不可及的“美丽传说”。为何A股大牛市再现那么艰难？不妨看看6124点12年来A股发生了什么。

　　A股未成经济晴雨表
　　许多投资者抱有一个根深蒂固的理念，即股市是一国经济的晴雨表。由此，许多投资者重点关注的是：中国经济在改革开放 40 年间，年均 GDP 增长9.8%，是经济史上史无前例的惊人速度；2007—2019年中国GDP总量从21.94万亿—96万亿，增长3.38倍；6124点后12年间，金融危机发源地美国股市、欧债危机发源地欧州股市，都早已征服金融危机前的高点，上演了持续10年的大牛市。他们因而笃信：A股早晚会突破6124点，获得翻身的机会。

　　但是，他们良好的愿望破灭了！A股12年来让广大投资者惊醒的一个残酷现实是：经济增长了3.38倍的中国A股市场，上证综指却从6124点跌到本周五的2938点，跌幅58%，熊冠全球10年。至今没有人敢理直气壮地宣布“要恢复A股是经济晴雨表的功能”。

　　估值比指数跌得还多12年中，从股票数量看，由6124点时的1458只扩大到3692只，增加了1.53倍；从市值看，由27.52万亿扩大到55.92万亿，增加了1.03倍；从个股情况看，6124点的1458只股票，至今仅有632只上涨，而另外826只下跌，跌幅50%—92%之间；从估值看，由6124点时上证综指70倍市盈率，降到了本周五的13.1倍，降幅81.3%。沪深300从50.29倍市盈率到12.1倍，降幅76%。从1458只老股的实际指数看，如果按照市盈率降81.3%来计，它们现实际股价只相当于上证指数1145点的水平。

　　为何现在上证综指还有2938点呢？那主要是6124点后扩容的2236只新股所拉动，而新股上涨贡献了48%的市值。

　　新股发行再度提速股市最本质的关系是供求关系，股票供不应求，股市就涨；股票供大于求，股市就跌。

　　2016—2017年两年间，扩容了774只新股，如今几倍于新股的大小非都到了解禁减持期，市场压力倍增。2018年发行新股105家，募资1095亿元，而2019年前三季度，就发行了129家新股，募集金额1310亿，超去年全年。

　　10月第一周新股上会12家。上周末，监管层下达新股额度由以往的2家变为4家，本周发行新股8只，下周发17只新股。科创板也每周审核5家，10—18日还将审核13家。比以往每周上会和发行各2—3家大大提速，已接近2017年每周审10家上10家的节奏。

　　本周二起的连续4天大跳水，正是与扩容风再起有一定的关联。在这种情况下，A股怎么可能达到“打造有活力、有韧性的资本市场”，“让股市为投资者提供让财富保值增值的机会”的要求？

　　机构投资者实力较弱美国股市之所以稳定性超强，主要是机构投资者的资金与市值的占比达到60%—70%，养老基金、保险资金、共同基金（公募基金）成为绝对的主力，中长线投资蔚然成风。有数据显示，尽管美股连续10年大牛市，投资者获利丰厚，但美国43%的个人投资者一年都不抛一次股票。

　　而A股市场6124点后的12年间，却迟迟没有培育与55多万亿市值相匹配的机构投资者的资金队伍。遂导致A股熊长牛短，绝大多数投资者连年亏损。

　　长期熊市的症结至今未解我认为A股的症结主要有4个。第一，新股结构不合理。大股东一股独大，上市后仅四分之一至十分之一股份流通，其余成为限售股。由于流通盘过小，导致上市后被爆炒，股价虚高，为抬高大股东身价和日后高价减持创造条件。

　　第二，大小股东持股成本差异悬殊，通常达十几倍至几十倍，极不公平。以致一年后当小非减持时，股价就被腰斩（科创板新股仅2个半月，绝大多数股已被腰斩）；3年后当大非减持后，股价便打二三折，导致二级市场高位炒新族深度被套。不合理的大小非减持制度，导致新股上市仅造富于少数利益群体。

　　第三，造假成本太低，造假公司屡禁不绝。至今没有建立集体诉讼制度，没有对财务造假采取举报奖励制度，没有对造假者实施严刑峻法。

　　第四，对监管层理念的偏颇缺乏制衡机制。尽管市场各方对中国股市长期熊市的症结都清楚，但却始终未去触及利益集团的利益，存在诸多理念和行为的偏颇，如“重融资功能，轻投资功能”，“重一级市场上市融资，轻二级市场投资者盈利”，“重新股发行，轻并购重组”，“重扩大股市规模，轻上市公司质量”，“重大股东利益，轻中小股东利益”等。

　　综上所述，我得出的结论是，A股估值虽然已处于第五次大底和全球股市估值洼地，下跌的空间不大，但若不对上述几大问题进行实质性改革，牛市仍难指望。