中华财富网(www.chinacaifu.cn)2019-10-15 14:50:53讯：

　　迈瑞医疗2019年三季报预告点评:业绩继续稳健增长,平台型产线协同效应显著
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟,宋硕 日期：2019-10-14
　　业绩符合预期,十分稳健。以预告中位数计算,公司19Q1、19Q2、19Q3收入同比增速分别为21%、20%、20%,归母净利润同比增速分别为25%、28%、25%,增长较为稳健。利润增速明显高于收入增速的原因在于运营效率提高带来的销售、管理费用节省,及公司18年10月上市募资带来的财务费用节省。19年上半年,生命信息与支持、IVD、医学影像三板块稳健增长,预计19年下半年将延续这一趋势。

　　主力产品国家背书,受益器械下沉浪潮。随着分级诊疗政策的推进,医疗器械正逐步下沉到基层医院。自2014年以来,中国医学装备协会共组织过5批优秀国产医疗器械遴选工作,入选品种在各地基层医院的招采中都可享受一定的倾斜。迈瑞的血球分析器、生化仪、超声、麻醉剂、呼吸机、化学发光仪等主力产品均成功入选。

　　高端产品持续突破,进口替代正当时。医疗器械下游应用市场一半以上由三级医院占据,是医疗器械的主战场。公司19H1研发投入7.78亿,同比增长10%,绝对金额在内资上市医疗器械公司中优势明显。迈瑞正逐步实现技术突破,进口替代正当时,如监护仪(N系列)、超声(昆仑系列)、血液分析(太行系列)、化学发光等。

　　盈利预测与投资评级:公司作为完成全球化布局的医疗器械龙头,高端化、平台化稳步推进,地位十分稳固,远期空间大。我们维持19-21年EPS预测为3.78/4.52/5.47元,分别同比+23%/20%/21%,对应19-21年PE为48/40/33倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:产品放量低于预期;IVD降价高于预期;并购整合不及预期。


　　领益智造:受益苹果手机销量,功能器件持续高增长
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：陈杭 日期：2019-10-14
　　事件:10月12日,公司发布前三季度业绩预告,预计归属于上市公司股东利润19.0亿元-21.0亿元,上年同期亏损3.5亿元。

　　公司整体业务符合市场预期,功能器件业务持续高增长。公司前三季度利润区间19.0亿元-21.0亿元,其中由于东方亮彩未完成业绩承诺而补偿的股票产生的公允价值变动8.0亿元,扣除这部分非经常性损益,公司前三季度利润区间11.0亿元-13.0亿元,而上年同期扣除同样的非经常性损益后,利润为8.6亿元,本次经营性利润同比增长26.7%-49.6%符合市场预期。单季度7.8亿元-9.8亿元,扣除非经常性损益3.9亿元后,经营性利润3.9亿元-5.9亿元,同样符合市场预期。

　　功能器件业务收益苹果手机销量产预期持续增长。最新推出的苹果iphone11的64G双摄像头版本的手机售价5499元,相对于2018年的iphoneXS的售价有明显的下降。根据京东以及天猫当天的预售数据显示,累计预售量1000万部,而去年只有200万部,增长高达5倍,我们预计今年销量7500万部以上。根据并购交易报告书显示,苹果手机占比领益科技营收80%以上,并且功能器件的单机价值也从iphone6S的3.1美元提升到iphoneX的16.9美元,未来随着5G散热等需求的提升,我们预计单机价值会上升到20美元。量价齐升带动公司未来业绩持续向好。

　　安卓客户持续拓展,不同领用领域横向延伸。领益科技原先主要是苹果客户占主导,随着反向收购江粉磁材后,其之前并购的帝晶光电和东方亮彩都主要是国内安卓品牌客户,目前包括华为在内的品牌客户的功能器件都在顺利导入领益科技,凭借公司在苹果客户积累的工艺能力,安卓客户的占比有望迅速提升。除了手机之外,公司还积极进入可穿戴设备等领域,比如苹果的airpods,其今年销量预计5000万对,明年7000万对,高增长的销量增长同样带来公司功能器件业务的持续高增长。

　　盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.32元、0.38元、0.44元。鉴于下游市场蓬勃发展,公司又处于不断扩张时期,维持“买入”评级。

　　风险提示:行业及宏观经济波动的风险;客户集中度较高的风险;下游 行业需求变化风险;经营管理风险。


　　中新赛克:宽带网产品高速增长,各产品线研发快速推进
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：孙树明,熊军 日期：2019-10-14
　　公司前三季度预计归母净利润1.72~1.88亿元,同比增长10%~20%。第三季度预计归母净利润1.04-1.13亿元,同比增长10-20%。采购和建设需求稳步增长。三季报预告披露:公司主营业务继续保持良好的发展趋势,市场需求稳定,尤其是宽带互联网数据汇聚分发管理产品销售收入较上年同期增长较多。半年度报告中显示,政府采购2.02亿元,同比增加18.71%;毛利率69.41%,比上年同期减少4.38%。运营商采购1.30亿元,同比增加39.24%;毛利率93.55%,毛利率基本持平。分产品来看,宽带网产品收入达到2.29亿元,同比增加75.61%;毛利率87.46%,较上年同期增加0.98%。移动网产品0.65亿元,同比下滑35.14%;毛利率65.45%,较上年同期减少8.12%。网络内容安全产品709万元,同比下滑73.95%。

　　各条产品线持续高研发投入。三季报预告披露:公司重视产品研发和创新,持续加大研发投入,进一步发挥产品协同效应,并在相关细分行业取得良好的成效。上半年公司发生研发费用超过1亿元,较上年同期增长36.07%,主要是公司重视研发投入及创新。宽带网产品完善高、中、低端系列产品,参与研讨5G的宽带网产品标准,加强基于国产芯片的研发,打造国产自主可控的产品和技术平台。移动网产品研制高集成度的新系列产品,形成多制式、多种工作模式联合使用的组合方案。网络内容安全产品继续升级电信诈骗防范系统,研发完成后端综合分析系统。工业互联网安全产品的工业协议识别、工控漏洞识别、病毒检测种类得到显著提升,进一步加强产品竞争力。

　　盈利预测:预计2019-2021年净利润分别为2.59、3.51、4.69亿元;EPS分别为2.42、3.29、4.40元。对应当前收盘价的PE分别为41.89、30.87、23.08倍。维持“买入”评级。

　　风险提示:系统性风险,招标不及预期。


　　深南电路:PCB产业景气持续攀升,3Q19业绩超预期
　　类别：公司研究 机构：群益证券(香 港)有限公司 研究员：群益证券(香 港)研究所 日期：2019-10-12
　　结论与建议:
　　公司发布业绩预告,预计1-3Q净利润增长超过65%-85%,对应3Q19单季增速61%-110%,增速较1H19进一步加快,线束出行业景气持续提升背景下,公司新增产能顺利释放。

　　上调全年盈利预估20%,预计公司2019/2020年实现净利润12.6亿元和17亿元,同比分别增长81%和36%, EPS为3.72元/5.04元,目前A股股价对应的PE为40、30倍,考虑到5G产业长期前景乐观,给予“买入”评级。

　　3Q19净利润创新高:公司发布业绩预告,预计1-3Q19净利润7.8-8.9亿元,YOY增长65%-85%。相应的,3Q19净利润3.1亿元-4亿元,YOY增长60.6%-109.7%。3Q19公司盈利增速延续了1H19高速增长的态势,增长进一步加快,创历史新高新高,并且好于我们的预估。我们认为,公司业绩好于预估的原因在于通讯、服务器领域需求旺盛,国产替代持续加速,带动公司新增产能顺利释放,公司收入及盈利状况提升迅速。

　　5G进一步加速带动PCB需求增长:中国作为全球5G发展的第一梯队,预计2020年5G投资增速将明显加快,将带动公司产品量价的快速提升。公司作为国内最大的本土企业,积极布局5G产业,公司发行可转债用于南通二期PCB产能扩充(用于5G 和数通),将充分享受5G产业发展的动力。

　　盈利预测与投资建议:综合判断,预计公司2019/2020年实现净利润12.6亿元和17亿元,同比分别增长81%和36%, EPS为3.72元/5.04元,目前A股股价对应的PE为40、30倍,考虑到5G产业长期前景乐观,给予“买入”评级。

　　风险提示: 5G投资金额不及预期。


　　晶盛机电2019年半年报点评:行业回暖迎拐点,下半年值得期待
　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：满在朋 日期：2019-10-12
　　事件: 8月 29日,公司发布 2019年半年报。报告期内公司实现营业收入11.78亿元,同比下降 5.28%;归母净利润 2.51亿元,同比下降 11.92%。

　　业绩符合预期, 行业逐步回暖
　　公司上半年业绩有所下滑,主要由于 2018年下半年订单进入低谷,叠加去年同期验收设备处于较高水平。报告期内,晶体生长设备营收 7.46亿元,同比下滑 28.11%;而智能加工设备 3.15亿,同比大幅增长 276.63%。目前公司盈利能力处于回暖态势, 2019年二季度综合毛利率已恢复至39.18%,而一季度仅为 33.70%。随着光伏行业的逐步回暖,单晶硅片市场需求较好,预计晶体生长设备业务将得以回暖,订单有望加速落地。

　　公司订单创新高, 新一轮扩产正当时
　　截止 2019年 6月 30日,公司未完成合同总计 27.29亿元,其中未完成半导体设备合同 5.75亿元。 公司在手订单超过 2018年的高点,显示向上的景气度。 2019年上半年,中环、晶科、上机先后分别宣布 25GW、 25GW、5GW 扩产,总规模超过上一轮扩产,下半年有望密集招标。同时,单晶替代多晶趋势持续,公司作为单晶炉提供商将显著受益。

　　增资中环领先 2.5亿, 半导体蓄势待发
　　报告期内,公司进一步增加对中环领先半导体材料有限公司资本投入 2.5亿元,同时围绕半导体核心制造环节进行投资卡位,分别投资浙江科盛、江苏中科智芯、苏州八匹马超导 1000万元、 1335万元、 500万元,用以搭建优势产业平台。目前国产半导体产业化进程推进加快,公司已开发出12英寸半导体级单晶炉、 8英寸区熔炉,下半年中环领先一期第二次招标、有研一期、合晶二期项目有望启动。

　　研发持续加大投入, 下半年值得期待
　　公司继续加大研发投入,上半年研发投入 1.0亿元,占营业收入比例的8.50%。公司期间费用率(含研发费用) 15.86%,与去年同期相比持平。

　　应收账款天数、存货周转天数分别为 147、 324天,同比去年同期略有增加29、 49天。上半年公司经营性现金流 1.76亿元,相比一季度转正。

　　投资建议与盈利预测
　　我们维持对公司的盈利预测,预计 2019-2021年将实现营业收入28.11/34.08/39.11亿元,实现归母净利润 6.74/9.62/11.76亿元,对应目前的 P/E 23/16/13。维持“买入”评级。

　　风险提示
　　光伏发展不及预期、国内半导体发展不及预期、技术发生重大变化。


　　新华保险:减税推升净利润增速,NBV增长短期承压
　　类别：公司研究 机构：万联证券股份有限公司 研究员：缴文超 日期：2019-10-12
　　事件:
　　2019年8月28日晚间,新华保险公布2019年上半年业绩,新业务价值58.9亿,同比下降8.7%,归母净利润105亿,同比增长81.8%。

　　投资要点:
　　减税新政推升净利润增速,投资驱动综合收益倍增:受益于减税新政实施,新华上半年归母净利润105亿,同比增长81.8%,所得税从19.5亿大幅降至-6.5亿,主因亦是2018年和2019年上半年减税效应集中体现,经测算合计约为25亿。另外,由于AFS类资产的良好表现,其他综合收益由-21.0亿大幅转正至28.9亿,使得归母综合收益同比增长263.5%至134亿。

　　十年期业务负增长,新业务价值率大幅下降:上半年新单期交117亿,同比增长1.1%,其中十年及以上新单期交60.0亿,同比下降15.2%,占新单期交比例下降9.7pct至51.2%,期限结构有所恶化,健康险新单保费达到91.2亿,同比增长11.3%,但主要由短期健康险拉动,长险增速仅为3.4%。 业务结构恶化以及长期健康险增长不理想使得公司新业务价值率同比下降12.6pct至37.9%, 导致上半年新业务价值仅为58.9亿,同比下降8.7%。有效业务价值和剩余边际较年初分别增长9.1%、6.5%,期末内含价值1914亿,较年初增长10.5%。

　　投资资产快速增长,总投资收益率略低于预期:受益于保费稳健增长和退保率大幅下降(趸交业务退保高峰褪去) ,公司投资资产较年初大幅增长10.5%至7732亿,其中债权型金融资产占比提升1.7pct至67.4%,股权型金融资产占比下降0.8pct至15.8%,股基占比从10.7%降至10.0%。上半年公司净投资收益率5.0%,同比持平,总投资收益率4.7%,同比下降0.1pct,略低于预期。

　　盈利预测与投资建议:5%投资收益率假设下,预测2019-2021年EPS为4.88/4.95/5.57元,对应PE为9.99/9.86/8.76倍,EVPS为65.08/73.66/83.43元,对应PEV为0.75/0.66/0.58倍,虽然NBV增长短期承压,但综合考虑长期成长空间与当前估值水平,维持“买入”评级。

　　风险因素:新单销售不及预期、队伍产能继续下滑、权益市场下跌。