中华财富网(www.chinacaifu.cn)2019-10-14 6:03:41讯：

　　深南电路:5G订单加速释放,新增产能利用充分,Q3业绩有望超预期
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：夏庐生,彭虎,杨臻 日期：2019-10-11
　　事件:10月10日晚,公司发布2019年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润7.80~8.75亿元,同比增长65%~85%;其中Q3单季度实现归母净利润3.09~4.04亿元,同比增长61%~110%。业绩预告超预期。

　　5G订单持续放量,南通一期新增产能,业绩不断超预期:公司Q1和Q2分别实现归母净利润1.87和2.84亿元,分别同比增长60%和74%(Q2环比增长52%)。预计Q3实现归母净利润3.09~4.04亿元,同比增长61%~110%,环比增长8%~42%。公司业绩在高基数情况下,持续实现大幅增长,主要原因是5G订单放量,公司作为PCB龙头供应商订单饱满,产能利用率高;同时南通基地IPO募资一期(主要通信和汽车板)产能爬坡顺利,贡献新增产能。此外公司保持稳健的生产管理,根据上半年业绩经营数据,Q2单季度毛利率达到24.0%,环比增加0.5pct,毛利率稳重有升,趋势有望持续保持。

　　南通二期扩产顺利,SMT和IC载板业务稳步增长:5G时代高频PCB市场空间较4G成倍增长,现有产能紧张。公司是行业龙头,2019年上半年发行可转债投资南通二期(5G和数通PCB),目前已投入建设,建设完成后有望贡献新增产能,推动业绩持续高增长。除PCB外,SMT和IC载板是公司另两大业务。2019年上半年分别实现营业收入5.7亿元和5.01亿元,分别同比增长43%和30%,收入占比分别为12%和10%。SMT业务受益于PCB带动,有望长期保持稳定增速;IC载板业务受益于无锡项目投产,且产能爬坡顺利,下半年持续放量。

　　5G商用加速,高频PCB作为核心资产持续受益:今年6月工信部正式发放5G牌照,运营商加速基站建设,在当资费套餐尚未明确的背景下我国5G预约用户数已经超过千万。手机商也陆续发布高性能的5G终端,华为等产业链参与者还大力推出VR等新终端和新应用,我国5G全面向好,上游核心器件供应商业绩加速兑现。高频PCB作为5G核心资产,行业格局好市场空间大,公司龙头溢价显著,成长可期。

　　投资建议:我们预计公司2019年~2021年营业收入分别为102.17亿元(+34.4%)、136.81亿元(+33.9%)和179.49亿元(+31.2%),归母净利润分别为11.46亿元(+64.4%)、15.13亿元(+32.0%)和18.82亿元(+24.4%),对应EPS分别为3.38元、4.46元、5.54元,对应PE分别为44倍、34倍、27倍。5G高频PCB行业格局好市场空间大,公司龙头溢价显著,维持买入-A投资评级,6个月目标价为160.56元。

　　风险提示:中 美贸 易摩 擦对市场估值波动的影响。




　　杰瑞股份:三季报业绩大增140%~155%超市场预期,受益页岩气大开发、压裂设备成长性好
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：王华君,朱荣华 日期：2019-10-11
　　事件:
　　公司发布2019年三季度业绩预告,1-9月公司实现净利润8.71~9.25亿元,同比增长140%~155%,去年同期盈利3.63亿元。

　　简评:
　　公司业绩实现高增长的因素我们认为是:核心业务板块钻完井设备、油服业务盈利大幅增长。根据公司中报披露子公司杰瑞石油装备公司(钻完井设备业务)上半年营收12.2亿元,同比增长89%;净利润3.2亿元,同比增长222%。子公司杰瑞能源服务公司上半年营收7.07亿元,同比增长24.1%;净利润1.27亿元,同比增长422%。我们判断三季度设备及服务板块业绩持续增长。

　　新增订单持续高增长:上半年公司新增订单34.73亿元(不含增值税),同比增长31%,其中高毛利率核心业务:钻完井设备新增订单增幅超100%。

　　下游页岩气开采如火如荼,压裂设备需求旺盛:9月29日,中国石油发布公告,在非常规油气领域勘探取得重大成果。鄂尔多斯盆地发现10亿吨级油田。四川长宁-威远和太阳区块新增探明页岩气地质储量7400亿立方米,累计探明1.06万亿立方米。 根据国务院发文要求,我国要力争2020年天然气产量达到2,000亿方以上,页岩气是勘探开发主要发力点,2020年页岩气产量目标300亿方,而我国截至2018年页岩气的产量仅约为110亿方,压裂设备的需求旺盛。

　　公司电驱压裂成套产品,有望进一步降低页岩气开采成本。公司电驱压裂成套装备,可进一步降低页岩气的开发成本,从而促进页岩气大开发。

　　投资建议及盈利预测
　　公司为油服装备龙头,受益中国页岩气大开发、全球油服行业复苏,具周期+成长属性。我们认为中国初步具备类似美国页岩气大开发基础,压裂设备需求大增,成长性好。国家能源安全战略推动下,油服景气向上。

　　预计公司2019-2021年净利润达12.3、18.0、23.6亿元,同比增长100%、46%、31%;EPS为1.29、1.88、2.46元;对应PE为24、16、12倍。给予公司2020 年20倍估值,6-12 月目标价37.6元,维持买入评级。

　　风险提示
　　页岩气开发低于预期、补贴下调风险;油价大跌风险;海外业务风险。

　　


　　中孚信息:乘国产化东风,Q3收入增速超预期
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文,徐文杰 日期：2019-10-11
　　事件:公司发布2019年三季报预告,前三季度预计盈利1000万~1500万元,同比实现扭亏。其中Q3单季度预计盈利1629~2129万元,同比增长1189%~1585%。

　　Q3收入增速超预期。公司坚持既定发展战略,加强市场开拓,不断提升核心技术能力,安全保密业务继续保持高速增长。前三季度整体利润同比扭亏,符合我们此前的预测。共实现营收约3.03亿元,同比增长73%。其中Q3单季度实现营收1.29亿元,同比增速达到90%,较上半年更上了一个新台阶。

　　未来继续重点聚焦安全保密主业。公司近日公告将终止向黄建等5名自然人发行股份及支付现金购买武汉剑通99%股权及募集配套资金事项。由于武汉剑通的主业与公司经营战略方向并无直接关联,更多属于在产业链的延展方面的尝试。终止收购事项后,预计公司未来将继续重点聚焦安全保密主业,整体影响积极。

　　乘国产化东风,持续高增长可期。今年以来公司紧抓IT国产化的市场先机,不断加强市场开拓力度,核心业务收入实现大幅增长,主要产品市场占有率保持领先,同时也为后续市场的进一步拓展奠定了坚实基础。以备货指标为参考,截至2019H1的存货较年初增加87.72%,且较Q1进一步大幅增长,有望预示着未来收入高增长的持续,继续维持重点推荐。

　　投资建议:预计2019~2020年EPS分别为0.76元、1.27元。六个月目标价70元,维持买入-A评级。

　　风险提示:IT国产化推进速度低于预期;行业竞争加剧。

　　


　　蓝思科技深度报告:历久弥新,九转功成
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：王凌涛 日期：2019-10-11
　　历久弥新的盖板玻璃龙头蓝思科技自成立以来,一直致力于玻璃、蓝宝石和陶瓷等新材料的视窗与防护功能部件的研发和生产,产品广泛应用于智能手机、智能可穿戴设备、笔记本与一体式电脑、平板电脑以及智能汽车等终端领域,公司引领着消费电子产品技术升级带来的整机更新热潮,积极跟踪各大品牌对上游技术要求的发展动态,抢先开发和率先投入,进一步整合产业链。

　　公司过去两年持续的长周期资产战略投入,行业增速的放缓、客户市场份额的变化,以及中 美贸 易摩 擦和实体清单事件等等因素,造成了公司在过去几个季度的盈利下滑。但随着国内5G商用的加速落地,公司大客户的政策调整,公司管理水平的不断提高,前述亏损的症结已渐渐消解,全球市场对公司所创新研发的新工艺、新技术的需求得到进一步释放,公司的产能利用率明显改善,产品ASP有望得到持续地提升。我们在之前发布的报告里已经根据行业形势预判过,公司经历过去两年的磨砺后,今年三四季度将会是新的大周期的一个大起点,当下我们仍然坚持这一观点。

　　工艺创新带动价值量,开启稳定新周期智能手机市场进入存量博弈阶段之后,寻求整体外观的持续创新与差异化,成为各品牌厂商提升竞争力、抢占市场份额的重要依托,在背板去金属化之后,玻璃作为智能手机中所占面积和价值量最高的核心外观件,其形态的升级、光学色彩图案的进化、化学工艺的复杂与强化、制造精度的提升,都成为全球各大终端客户角逐的重要赛道。而不管是盖板亦或是背板,形态的升级、炫彩的使用以及各种新工艺的引入都将带来价值量的提升,对于储备丰厚、工艺理解能力较强的玻壳企业而言,是提升收入和业绩的重要契机。

　　在各类智能终端外观持续改进,工艺进阶的过程中,往往是蓝思盈利弹性得以放大的良性周期,原因很简单:公司牢牢掌握行业研发、技术、工艺和设备制造等重要的核心竞争优势,行业对玻壳外观的技术升级与迭代加速一般都会为公司带来相当程度的增量弹性,加上公司专利储备丰厚、全产业链整合得当,此类周期的开启,毫无疑问是公司提升收入和业绩的快速通道。

　　全球核心的稳定外观件量产标的:近年来,无论是智能手机还是手表,其工艺的创新、配合与独创性等要求都已经达到一个非常高的层面,和工艺品几无差别,在这种要求下,还要能够在短期实现数千万级别的交付量更是难上加难,全球能够匹配并且稳定地实现这些要求、解决各项问题的公司当下可能只有蓝思科技,稀缺性毋庸置疑。

　　智能穿戴与智能汽车:厚积薄发且盈利高速成长的增量市场我们认为,蓝思科技是全球各大重要智能穿戴设备终端客户的核心供应商,对以智能手表为代表的可穿戴设备行业具有非常重要的行业地位。智能手表的表面以玻璃和蓝宝石为主,表背则以玻璃、蓝宝石、陶瓷和金属为材料,表框和表冠均属于金属和陶瓷材料部件。公司是行业中全球蓝宝石出货量最大的企业,是行业为数不多能够实现陶瓷材料全产业链设计、研发、创新和量产的企业之一,上游产业链资源整合的优势,进一步强化了公司的龙头领先地位。另一个值得关注的亮点,是公司在高端智能汽车车载零部件领域的表现。以特斯拉为代表的智能汽车企业近年来发展迅猛,销量稳定且创新不断。车载所用零部件,例如车载显示器,其工艺、技术和交付要求极高,公司不但是该领域全球龙头终端客户的重要核心供应商,双方更长期保持着携手创新、稳定、发展的合作关系,整体增量空间不容忽视。车载玻璃很多领域的应用与智能终端等产品其实一脉相承,高端车载领域的产品品质与工艺要求是全行业最高的,这个领域蓝思所秉承的行业护城河其实比消费电子等产品更高,玻璃、蓝宝石、陶瓷等外观结构件将的增量空间不容忽视。

　　盈利预测和投资评级:维持买入评级三季度至今,苹果系与安卓系的整体出货显然优于市场预期,最新的供应链报道显示,10月大客户对于供应链整体追加了订单,而明年5G对全球智能终端的换机推动、机型设计的变更、外壳材料的演绎都有着非常明确的正向影响。在蓝思的下游供应结构中正在发生两个细微的变化:下游各大核心客户对外观的重视程度不断提升、智能可穿戴设备以及高端智能汽车等非手机类产品的占比也在快速提升。公司过去两年的逆势布局、管理体制与组织架构优化、下游客户增进与产品多样化策略正逐渐进入收获果实的季节,我们判断今年三四季度应该是蓝思过去两年的一个大拐点的起点,未来两三年的持续成长空间较为明确,预计2019-2021年的净利润分别为15.39、20.72和29.56亿元,当前股价对应PE 29.91、22.20和15.57倍,公司是国内为数不多的在供应链主赛道并且在对应领域具备核心竞争力的优质标的,维持买入评级。

　　风险提示:1)下游客户出货量受多重因素影响不及预期;2)公司产线稼动率提升受阻;3)中 美贸 易摩 擦再次出现负面波动。

　　


　　格力电器点评报告:混改落地在即,治理改善将至
　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：吴东炬 日期：2019-10-11
　　管理层成立合伙企业,治理改善将至?根据天眼查, 2019年 9月 26日董明珠等 18位格力管理层合资成立珠海格臻投资管理合伙企业,其中董明珠持股 95.2%,根据此前的混改公开征集受让方公告,股权受让方应改善公司治理结构,此次成立合伙企业将为未来可能的管理层持股打下基础;目前核心经销商平台京海担保已持有公司 8.91%股权,混改落地后,格力有望实现新进大股东、管理层、核心经销商共同持股,高管激励到位、治理大幅改善,有望推动格力进入新的发展阶段。

　　空调格局向好,格力份额回升确定基于对地产竣工数据逐步好转的判断,预计短期空调需求有望保持平稳,积极因素主要在于竞争格局改善,新冷年开盘以来,格力明显加强了促销力度,奥维显示 9月格力线下均价同比下跌 7%,目前促销已取得一定成果, 9月格力线下渠道市占率实现同比提升 2.7个点;过去三年龙头实施高端化战略、电商等新零售渠道崛起,使得奥 克 斯等小品牌获得生存空间、市占率有所提升,随着格力美的战略转向聚焦市场份额、加强促销,小品牌一方面盈利能力偏低无力跟进,另一方面因能效举报事件其成本被迫提升,未来空调竞争格局改善、格力市占率提升将较为确定。

　　估值有望提升,维持买入评级短期来看,通过加强促销,格力份额回升较为确定, 将带动业绩实现稳健增长;
　　长期而言, 借鉴日本发展历程,国内空调行业仍具备一定成长空间,而公司核心的品牌力壁垒稳固、制造成本优势突出, 我们看好格力业绩的长期成长性;
　　随着混改落地在即、公司治理结构改善,公司估值或迎来修复,同时其现金分红比例也有望提升; 维持公司 2019-2021年 EPS 4.75、 5.24、 5.78元盈利预测,对应 PE 为12、11、 10倍,维持买入评级。

　　风险提示:竞争加剧引发恶性价格战、原材料上涨超预期
　　


　　华兰生物2019半年报点评:静丙拉动血制品稳健增长,静待四价流感疫苗贡献弹性
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟 日期：2019-10-11
　　事件:
　　公司发布2019年中报,H1实现营业收入14.03亿元,同比+16.77%;归母净利润5.07亿元,同比+11.94%;扣非归母净利润4.62亿元,同比+14.06%;经营性净现金流5.40亿元,同比+41.47%;EPS0.36元。业绩略低于市场预期。

　　点评:
　　静丙拉动血制品稳健增长,疫苗拖累整体增速。公司Q1/Q2营收6.96/7.07亿元,同比增长24%/11%;归母净利2.60/2.47亿元,同比增长25%/1%。H1血制品营收13.83亿元,同比+21%,其中白蛋白收入5.10亿元(+8%),静丙收入4.72亿元(+74%),其他血制品收入4.00亿元(-0%),静丙增速高主要是由于去年去库存因素导致基数较低,另外从样本医院终端来看,公司增速高于市场整体增速,预计是由于加强销售队伍建设、加大学术推广力度带动静丙增长。疫苗仅营收0.12亿元,同比-76%,主要是四价流感疫苗还未大规模启动销售工作。

　　四价流感疫苗下半年贡献业绩弹性,单抗临床稳步推进。上半年四价流感病毒裂解疫苗1#线改造完成并通过GMP认证,产能进一步提高。2019年1~8月公司四价流感疫苗完成批签发121万支,合格疫苗已开始运往全国各地开展市场拓展和销售工作,下半年有望贡献业绩弹性。贝伐珠单抗、利妥昔单抗、曲妥珠单抗类似药均已推进至临床III期试验,预计将在未来2~3年内依次获批上市,成为公司长期新的业绩增长点。

　　盈利预测与投资评级:
　　公司是国内血制品龙头,产品线布局丰富,浆站充足,血制品业务稳健增长;同时四价流感疫苗放量有望增厚业绩;抗体药物布局兼具速度和差异化。考虑到H1业绩略低于预期,下调19-21年EPS为0.99/1.19/1.38元(原为1.02/1.21/1.39元),同比增长22%/19%/16%,现价对应19-21年PE为33/28/24倍,维持买入评级。

　　风险提示:血制品和疫苗批签发量低于预期;抗体药物研发审批进度低于预期。