中华财富网(www.chinacaifu.cn)2019-10-11 6:03:38讯：

　　天能重工:中标9.25亿风塔大单,业绩高增可期
　　类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：洪麟翔日期：2019-10-10
　　重大项目中标,布局三北地区
　　公司此次中标项目为中广核内蒙古兴安盟风电场塔筒采购标段2,共采购塔筒351台,中标金额约9.25亿元,预计2020年开始分三年交付,每年新增塔筒销量约3万吨。按单吨价格8000元估算约每年给公司新增收入2.4亿元,按毛利率26%估算,每年约贡献毛利额0.62亿元。公司同时公告拟以自有资金在内蒙古兴安盟设立一家全资子公司--兴安盟天能重工有限公司,注册资金人民币10000万元,设计年产能约3万吨。公司在全国拥有8个生产基地,其中包括了吉林、新疆。此次公司设立内蒙基地,加速布局三北地区,有利于优化地域响应效率,削减运输成本,提升竞争力。

　　业绩高速增长,盈利能力显著提升
　　2019年上半年,受益于风电行业景气度回升,公司实现营业收入8.55亿元,同比大幅增长126.88%;实现归母净利润8414.34万元,同比大幅增长174.98%。公司是国内专业的风机塔架生产商,是国内风机塔架生产的龙头企业之一。截至2019年上半年,公司风电塔筒业务在手订单合计约27.6亿元。公司2019年上半年毛利率27.47%,同比提升0.97个百分点,其中Q1毛利率为26.05%,环比提升3.56个百分点;Q2毛利率28.50%,环比持续提升2.44个百分点。

　　风塔业务来看,公司上半年风塔单吨收入约7871元,较2018年全年上涨7.1%,单吨毛利高达1829元,较2018年全年显著上升24.43%。风塔的价格通常采用成本加成法来决定,受上游钢材价格波动明显,且由于交付节点与钢材采购节点的错位,因此钢材价格变化对售价的影响具有一定的滞后性。中钢协数据显示,中厚板价格自2018Q3触及4500元/吨的短期高点后加速回落,助力公司塔筒单吨毛利显著回升。且公司风机塔架生产及销售采取“属地就近”原则,以缩小运输半径,降低运输费用。 战略转型,拓展下游风电场运营 2019年上半年,公司收购远景汇力100%的股权,将直接持有远景汇力100%的股权,并间接持有其全资子公司长子远景100%的股权。长子远景拥有并运营“长子石哲99MW风电电站”(实际装机容量为74.8MW)。截止2019年上半年,公司合计持有并网光伏电站约100MW,实现营业收入5923.15万元;累计获得190MW的风电场核准批复。

　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2019、2020和2021年营业收入分别为24.78亿元、30.87亿元和35.92亿元,增速分别为77.84%、24.58%和16.35%;归属于母公司股东净利润分别为2.57亿元、3.65亿元和4.62亿元,增速分别为151.40%、41.80%和26.51%;全面摊薄每股EPS分别为1.14元、1.62元和2.05元,对应PE为16.52倍、11.65倍和9.21倍。三北解禁、下游抢装,风电行业复苏,公司风电塔筒产品量利齐升。此次中标9.25亿元大单,我们看好公司未来成长性。首次给予公司“增持”评级。

　　风险提示
　　风电需求复苏不达预期,上游钢材等原材料价格波动超预期,新增产能释放不及预期等,中标项目施行风险。




　　牧原股份:销售均价创新高,Q3业绩大幅增长
　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：谢芝优日期：2019-10-10
　　1)受益猪价持续上行优势,Q3业绩大幅增长
　　2019年前三季度,公司公告预计归母净利润为13至15亿元,同比增长271.23%至328.34%;2019Q3,归母净利润预计为14.5至16.5亿元,同比增长238.12%至284.75%。受Q1猪价低迷影响,公司Q1净利润为负;Q2猪价开启上行趋势,公司净利润表现大幅好转。根据公开数据测算,19Q3公司生猪销售均价约为20.9元/kg,Q1至Q3均价为14.79元/kg。按照Q3净利润区间计算,公司生猪头均净利为685.19-779.7元/头,完全成本约为13.09-4.04元/kg,成本管控能力领先。

　　2)生猪出栏环比好转,销售均价创新高 2019年9月,公司销售生猪72.52万头,同比-6.3%,受母猪留种影响,生猪出栏增速有所下降;实现销售收入19.22亿元,同比+92%,商品猪销售均价26.17元/kg,环比+29.11%。2019年1-9月,公司累计销售生猪793.15万头,同比+3.7%,累计收入112.76亿元,同比+23.8%。

　　3)19年生猪出栏1000-1100万头,公司产能持续提升 受非洲猪瘟影响,公司提升安全防护等级、优化隔离制度,并加快前期部分闲置猪场投产。在产能方面,预计9月底,公司能繁母猪近90万头,年底或达到130万头以上,为2020-2021年生猪出栏量提升奠定基础。2019年全年预计生猪出栏1000-1100万头。根据博亚和 讯,2019年10月9日,全国部分省市生猪均价为31.6元/kg,环比+2.63%,仔猪均价为68.35元/kg,环比+2.54%。受行业产能持续下行影响,猪价将持续保持高位,叠加公司层面出栏量提升预期,看好2020年公司业绩表现。

　　投资建议
　　猪价持续上行,且上行幅度与速度均超预期。公司成本管控能力优秀,产能持续恢复,叠加猪价高位,未来业绩可期。我们预计公司2019-2021年EPS 分别1.56/6.48/6.19元,对应PE为48/12/12倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示
　　猪价不达预期的风险、疫病风险、政策风险等。

　　


　　中环股份:业绩增速符合预期,光伏盈利能力持续提升
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：韩启明,刘晓宁,郑嘉伟 日期：2019-10-09
　　公司于 2019年 10月 8日发布前三季度业绩预告。公司预计前三季度归母净利润为 6.82亿元-7.12亿元,同比增长 60.20%-67.25%。其中第三季度归母净利润为 2.30亿元-2.60亿元,同比增长 82.89%-106.74%。

　　投资要点:
　　业绩增速符合申万宏源预期,低基数带来单季高增速。2019年前三季度,公司进行了严格的成本费用控制和精益化管理,叠加光伏、半导体优势产能的持续释放,公司整体经营成本明显降低。报告期内公司单晶硅片市场份额不断扩大,议价能力得到增强,盈利能力持续提高。2019年一季度、二季度公司归母净利润增速分别为 50.15%和 51.08%。三季度公司业绩增速大幅提升至 82.89%-106.74%,一方面得益于产销规模和盈利能力的持续提高,另一方面也由于 2018年三季度公司业绩受政策变动影响较大,当期基数偏低(归母净利润为 1.26亿元)。

　　光伏硅片产能稳步扩张,龙头地位得到巩固。2018年公司单晶硅片产量超过 30亿片,市占率超过 30%,稳居行业前二。截至 2019年 7月,公司光伏硅片产能已超过 30GW,预计五期项目投产后总产能突破 56GW。公司依托行业领先的研发实力,成功突破 12英寸大直径光伏长晶技术,并已申请上百项专利构建技术壁垒。M12大硅片的应用将为下游电池客户节约 22%左右的非硅成本,推动全产业链降本增效,加速平价上网。随着公司相关产能释放和下游电池客户配合,M12大硅片市占率有望在 2020年下半年快速提升。

　　半导体大硅片扩产平稳推进,12英寸项目预计 2020投产。2019年一季度公司首条 12英寸半导体抛光片产线已经投产。2019年上半年,天津工厂 8英寸硅片扩产项目已实现设计产能;12寸试验线项目于 2月产出,并持续进行研发工作;宜兴工厂预计下半年开始投产 8英寸产线,12英寸项目预计 2019年第四季度实现设备搬入,2020年第一季度开始投产。半导体大硅片项目全部投产后,公司将实现 105万片/月的 8英寸产能及 17万片/月的 12英寸产能,成为国内半导体硅材料龙头。

　　维持盈利预测不变,维持评级不变:公司是半导体材料国家队,肩负大硅片国产化历史重任,而在光伏单晶硅片环节也属于头部产能。我们预计公司 2019-2021年实现归母净利润分别为 11.53、15.01、19.95亿元,对应的 EPS 分别为 0.41、0.54和 0.72元/股。目前股价对应 PE 分别为 31、23和 18倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:光伏需求增长低于预期;半导体大硅片客户认证低于预期
　　


　　华斯股份2019年中报点评:裘皮主业压力仍存,转让店铺带动收入增长
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：李婕,汲肖飞 日期：2019-10-09
　　19H1收入增9%、净利增2%,转让商铺促Q2单季收入恢复增长
　　2019年上半年公司实现收入2.36亿元、同增9.02%,归母净利1206.03万元、同增2.25%,扣非净利918.68万元、同增1.07%,EPS为0.03元。利润增速低于收入主要由于递延所得税及汇算清缴差所致的税金增加以及营业外收入减少。

　　分季度来看,2018Q1-19Q2公司收入同增-13.75%、-9.90%、-39.38%、-10.8%、-5.82%、27.31%,归母净利同增-71.39%、332.58%、-94.53%、扭亏为盈、2.65%、2.13%。收入方面,2018年受国内外裘皮消费疲软影响,公司收入持续下滑,2019Q2公司转让商铺收入增加导致的其他业务收入大幅上升,带动收入同比恢复增长。净利方面,2019Q1公司财务费用率同降4.82PCT、应收账款坏账准备冲回带动利润同比增长,19Q2收入提升带动净利保持增长,增速低于收入主要由于财务费用率同增5.45PCT。

　　国内外裘皮消费疲软、裘皮收入下滑,转让商铺促其他业务收入增速较高
　　分业务模式来看,2019H1公司OBM、ODM、OEM、其他业务分别实现收入8091.45万元、4234.70万元、556.75万元、10760.64万元,同增-11.25%、-16.14%、-38.51%、62.65%。受中 美贸 易 摩 擦、国内下游服装需求疲软等影响,公司裘皮业务收入同比下滑,其中由于美元汇率波动加大、公司调整出口量导致OEM收入下降幅度较大;公司打造裘皮小镇、转让商铺收入增加带动其他业务收入大幅增长。

　　分区域来看,2019H1公司出口销售、国内销售、其他业务分别实现收入5086.77万元、7796.13万元、10760.64万元,同增-9.62%、-17.45%、62.65%,全球裘皮消费仍较为低迷,公司裘皮出口、内销收入同比均呈现下滑。

　　裘皮业务毛利率下降、其他业务毛利率上升,费用率降
　　2019H1公司毛利率同降2.15PCT至28.66%,其中OBM、ODM、OEM、其他业务毛利率分别为25.18%(-8.25PCT)、21.57%(-0.46PCT)、14.49%(-0.73PCT)、34.80%(+12.04PCT)。下游需求疲软、市场竞争加剧导致裘皮业务毛利率下滑,公司减少商铺出租、销售优惠政策带动其他业务毛利率同比上升。18Q1-19Q2毛利率分别为33.05%(-5.28PCT)、25.57%(-1.82PCT)、24.70%(+0.12PCT)、28.21%(+3.72PCT)、31.04%(-2.01PCT)、26.86%(+1.29PCT),19Q2其他业务收入占比提升带动毛利率增长。

　　2019H1期间费用率同降1.89PCT至22.86%,其中销售费用率同降0.83PCT至9.71%,主要由于会务、差旅等费用降低;管理费用率同降0.37PCT至9.58%,主要由于职工薪酬、保险费降低;研发费用率同降0.48PCT至2.72%,主要由于原料及燃料费用项目同比减少;财务费用率同降0.23PCT至0.85%,主要由于利息支出下降、汇兑损益增加。

　　裘皮主业压力较大,裘皮小镇建设带动收入增长
　　我们认为:1)公司是国内裘皮服装行业龙头,受国内服装消费较为低迷、中 美贸 易 摩 擦加剧等影响,裘皮主业收入增长压力较大。2)公司建设华斯裘皮小镇,包括一站式冬装购物中心、电商孵化园区等项目,对各类商户出售、转让商铺,带动其他业务收入恢复增长。预计未来裘皮小镇运营逐渐成熟,带动整体收入保持增长。3)19H1公司裘皮主业毛利率同比下降,预计未来仍面临行业竞争压力,其他业务带动毛利率降幅收窄。2017年优舍科技计提资产减值准备8273.67万元导致公司出现亏损,2018年公司期间费用率处于高位、净利率较低。预计未来公司逐渐加强费用率管控、优舍科技减值计提较为充分,盈利能力有望恢复。4)2019年7月18日公司公告筹建华斯裘皮小镇财富中心项目,建筑面积10.05万平米,拟投资3.60亿元,为华斯小镇企业提供办公及配套服务,有望增加公司收入来源。

　　由于公司收入增长低于此前预期,我们下调2019-20年EPS预测为0.05/0.05元(原值为0.07/0.11元),预测2021年EPS为0.06元,目前股价对应19年103倍PE,估值较高,维持“中性”评级。

　　风险提示:海外需求疲软、国内消费市场低迷、人民币汇率波动等。

　　


　　恒力石化:预测恒力Q3中性业绩对标万华同期最后水平
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：许隽逸 日期：2019-10-09
　　经营分析 恒力石化三季度炼油利润增厚显著。 3季度恒力石化成品油-原油价差明显回升。虽然三季度沙特油田遇袭造成油价出现短期脉冲缩窄价差,但是无法扭转恒力石化 3季度业绩维持较高盈利。 炼化行业景气度仍然较低,但是恒力石化具备获取超额利润的能力没有改变。相对二季度仅贡献两个月炼厂利润而言,我们预计恒力石化 3季度装置整体负荷环比二季度提升 10%左右, 理论上具备贡献 2.2个月左右利润的能力。从价差角度,炼厂基础价差有所扩大,盈利有望创出新高。

　　原油采购汇兑损失: 三季度美元/人民币汇率大幅单向变动,从 6月 30日的人民币兑换美元中间价 6.8444降低至 9月 30日的 7.1480,人民币贬值幅度达到 4.4%。考虑到恒力原油的单季度需求在 500万吨,约合 3550万桶,按照汇兑损失 1.5%考虑, 预计影响公司业绩 2.5亿元左右。

　　PTA盈利缩窄: PTA 利润在 2季度高盈利后, 3季度 PX-PTA 环节利润有显著缩窄。一方面源于中 美贸易战的反复影响聚酯终端需求,从而对产业链的每一个环节利润压缩; 另一方面出于未来新凤鸣独山能源一期 PTA 项目以及恒力 PTA-4/5投产造成的供需格局恶化担忧。

　　我们预测恒力石化 Q3中性业绩有望对标万华化学同期最好水平! 我们预计恒力 3季度净利润可以达到 31亿元左右(在仅贡献 2.2个月利润的假设下), 与万华化学 2017年三季度(贡献完整 3个月利润)最高盈利 34.8亿元逼近。

　　盈利调整 我们把公司 2019年全年实现净利润从 90亿元调升至 102亿元, 原因在于国内的成品油价差抬升以及恒力石化费用率略低于预期。维持恒力石化 2020-2021年净利润 145亿元/171亿元预测。

　　投资建议 我们对公司维持“买入”评级及目标价 20.49元,目标价分别对应 2019-2021年市盈率 14.0倍, 10.0倍, 8.7倍。

　　风险提示1.原油单向大规模下跌风险 2.纺织服装严重需求恶化 3. 政策以及对外出口配额限制带来的成品油销售风险 4. 地缘政治风险 5.项目进度/负荷不及预期 6.公司股票大规模解禁风险 7.美元汇率大幅波动风险 8.行业竞争严重加剧 9. 全球经济周期下行风险 10. 其他不可抗力造成影响。

　　


　　恒顺醋业:调味品稳健经营,收购恒顺商场完善渠道建设
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：吕昌,毕晓静 日期：2019-10-09
　　投资评级与估值: 维持 2019-21年收入预测 18.6、 20.6、 22.7亿元,分别同比增长 10.0%、10.5%、10.3%,维持 2019-21年归母净利润预测 2.88、3.25、3.70亿元,分别同比增长-5.4%、12.7%、13.9%,对应 2019-21年 EPS 为 0.37、0.41、0.47元,最新收盘价对应 2019-20年 PE 分别为 36、33倍,维持增持评级。公司作为食醋行业细分龙头,在行业集中度偏低、消费升级持续推进的背景下,份额提升仍有较大空间;同时公司受体制因素限制较多,整体经营效率明显低于其他调味品细分行业龙头,未来若管理机制上能够有所改善,盈利能力潜在改善空间可观。

　　调味品主业经营平稳,多措并举打开增长空间:恒顺作为食醋行业龙头,拥有较强的品牌及产品优势,近年来公司积极推进渠道变革,通过内部激活销售团队积极性、加大外埠市场拓展力度、地面空中营销同步发力等方式提升公司整体竞争力,获得了良好收效;同时在食醋主业以外,公司也在加大其他品类调味品的布局,料酒、酱油等业务均实现快速增长。19年上半年,公司实现了接近双位数的收入增长,其中食醋主业平稳发展,料酒业务延续高增,预计下半年公司仍有望延续这一趋势、保持双位数收入增长。

　　拟现金收购恒顺商场,有助于发挥协同效应:公司于 9月 26日发布公告,拟出资 4424万元收购恒顺集团全资子公司恒顺商场的 100%股权。恒顺商场目前拥有 9家门店,均位于镇江市区人流密集区域和客流量较大的旅游风景区域,主要直营销售镇江特产,以恒顺品牌中高端产品为主,另有少部分其他镇江特产。从恒顺商场财务情况来看,整体经营趋势较为平稳,收入及利润近两年略有下降,账面保有一定货币资金,据公司预测恒顺商场19年度经营净利润有望实现同比增长,同时恒顺商场计划新增 2家门店,实现稳步扩张。

　　我们认为,从经营角度来看,恒顺商场作为恒顺产品在镇江当地的特色销售渠道,与恒顺调味品主业本身具备一定协同效应,如收购顺利实施,达成后关联交易将随之减少,公司自有渠道和整体销售网络将得到补充,利于镇江特色品牌形象的打造。

　　食醋行业格局尚分散,恒顺有望持续达成份额提升:食醋行业作为调味品行业细分领域之一,得益于产品本身的健康属性和功能多用化,具备较大发展空间,未来伴随消费者收入水平提升、消费观念进步,行业仍有较大增长空间。而食醋行业目前整体还处于高度分散状态,恒顺作为行业龙头拥有较强的先发优势,在品牌及产品力方面均明显领先竞争对手,未来若能进一步理顺内部机制、提升渠道战斗力,份额提升空间仍十分可观。

　　股价上涨的催化剂:调味品业务收入增速超预期、体制改革有突破核心假设风险:业绩低于预期、行业竞争加剧
　　


　　美亚光电深度报告:底盘扎实冲劲十足,光识别龙头的新征程
　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：黄卓 日期：2019-10-09
　　光电识别龙头,三大板块协同发展
　　公司是一家专注于光电识别核心技术与产品研发的高新技术企业,深度布局医疗器械板块、食品加工检测板块和工业检测板块。

　　医疗器械板块:公司重点布局口腔行业,口腔行业景气度高,未来市场空间可达千亿。公司短期内瞄准民营口腔机构,抢占中低端市场颇有成效,主推CBCT产品,性能出色性价比高,累计市占率已达30%。口腔数字化是未来趋势,公司有望明年推出口腔扫描仪和椅旁修复系统,未来增量可期。

　　食品加工检测板块:光识别技术在食品加工检测领域可起到优中选优和保驾护航的作用,公司核心产品色选机收入占比达60%,为国内龙头公司。色选机行业有望伴随消费升级进一步横向拓展,19年公司已推出坚果色选机,反响热烈。未来色选机海外市场前景广阔,公司积极布局有望抢占先机。

　　工业检测板块:公司工业检测板块产品系列丰富,重点关注轮胎异物检测在抽检标准提升情况下的业绩放量可能。

　　财务状况健康,底盘扎实冲劲十足
　　公司业绩稳健,色选机板块收入保持10%左右增长,医疗器械板块增速快可达50%。公司毛利率水平高,控费能力出色,盈利能力稳步提升。资产负债率和大股东质押率双低,资产和现金流状况优秀,财务风险系数低。公司注重研发,研发费用和专利数量逐年增加,为后续产品推出提供保障。

　　投资建议与盈利预测
　　公司19年色选机业务受海外市场汇率回升和坚果色选机投放市场影响有望回暖,CBCT销售火爆年收入有望达到5.8亿元,且未来几年内随着新产品陆续投放公司在医疗器械板块有望维持高增长。预计2019-2021年,将公司归母净利润上调至:5.7(+0.46)、6.98(+0.76)和8.64(+1.23)亿元,对应基本每股收益分别为:0.84(+0.06)、1.03(+0.11)和1.28(+0.18)元/股,对应当前股价PE分别为37、30和24倍。结合医疗器械行业估值水平,给予公司2019年42倍PE,对应股价为35.28元/股,维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示
　　行业竞争加剧的风险,新产品延迟获批的风险,色选机及口腔设备下游需求不及预期的风险及外汇风险等。

　　


　　鱼跃医疗:参股江苏视准20.95%股权,新增视觉健康产品线
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：全铭,焦德智 日期：2019-10-09
　　鱼跃医疗对外投资4,200万元,参股江苏视准20.95%股权,进入视觉健康产品领域:公司公告拟以自有资金人民币4,200万元认购江苏视准医疗器械有限公司(江苏视准)新增的注册资本人民币2,100万元,其中2,100万元计入江苏视准注册资本,超过部分计入江苏视准资本公积,本次投资完成后,上市公司将持有江苏视准20.96%的股权。

　　标的公司江苏视准医疗器械主要生产并销售抛弃式软性隐形眼镜。江苏视准产品使用材质为亲水的软性材料,采注模式(Cast-Molding)生产,产品包括日抛、月抛镜片等产品,主要分为2类:(1)矫正近视用的单色水蓝片(Tint 镜片),(2)具有彩妆效果的彩妆镜片(三明治Color 镜片)。

　　公司的发展历史表明,对外延扩张产品线十分重视,同时能够通过公司的运营整合能力提高并购标的的盈利能力,其中的典范就包括了华佗品牌、上械集团、上海中优等国内标的并购发展。此次公司拟出资4,200万元认购江苏视准20.96%的股权,将逐步进入隐形眼镜这一视觉健康产品领域,为公司在OTC端新增明星产品。

　　盈利预测与投资评级:基于对公司现有家用和医院用医疗器械产品的市场分析、竞争格局分析、以及公司竞争力和渠道销售能力分析,我们认为公司迎来稳定的黄金增长期,预计未来3年的收入和利润增速均在20%左右的水平。我们预期2019-2021年公司的收入为48.52亿元、57.13亿元和67.61亿元,同比增长15.98%、17.76%和18.34%;归母净利润为8.66亿元、10.46亿元和12.67亿元,同比增19.0%、20.8%和21.1%;对应EPS分别为0.86元,1.04元和1.26元。因此,维持公司的“买入”评级。

　　风险提示:行业政策风险;产品研发注册风险;并购整合风险。

　　


　　格林美:锁定钴原料供应巨头,为电池材料业务保驾护航
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘孟峦,刘岗 日期：2019-10-09
　　事件:公司2019年10月8日发布公告称,公司及全资下属公司荆门格林美等多个子公司与嘉能可签订了电池原料粗制氢氧化钴中间品的战略采购协议,协议中钴资源的战略采购数量为未来五年(2020-2024),嘉能可将向公司供应不少于61200吨钴金属的钴资源(粗制氢氧化钴原料)其中2020年为13200金属吨,其余四年分别为12000金属吨,同时嘉能可承诺将优先保障公司除以上基础需求之外的新增钴原料需要。

　　锁定钴巨头,构建电池材料原料的稳定保障体系。如按照公司2020年前驱体出货量达10万吨,再加上公司的四氧化三钴等业务来计算,公司电池材料业务对钴金属的需求量将超过2万吨金属吨。而最新的2019年半年报显示,公司的电池材料业务已经占到公司总营收的67%,毛利占比更是高达79%,电池材料业务作为公司未来的核心业务也是利润主体,原料供应的稳定是重中之中。而嘉能可2019年钴金属产量将达到4.3万吨,占全球总产量超过30%,公司作为前驱体出货量龙头,锁定钴原料供应巨头,才能为电池材料业务的稳定发展保驾护航。

　　三元前驱体业务高歌猛进,供应世界前五大动力电池供应链。公司三元前驱体主要供应五大动力电池产业链企业:CATL、BYD、松下、LG和三星,供货企业包括像三星SDI、ECOPRO、宁波容百、厦门钨业等全球知名企业。2019年上半年公司三元前驱体出货量为3.3万吨,其中给世界前五大动力电池供应链的供应量为2.56万吨,占比高达77%。同时在手订单充足,已有订单包括像CATL、三星SDI、ECOPRO、厦钨等的数量已经超过3万吨,2019年全年出货量有望超过7万吨,2020年预计达到10万吨。

　　盈利预测与投资建议。受益于电池材料业务的高速增长,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.25、0.30元和0.35元,对应PE分别为18倍、15倍和13倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:产能释放或不及预期风险、新能源汽车销量不及预期风险、公司下游订单合同或采购协议无法签订的风险。

　　


　　长安汽车:批发销量环比增长,CS75Plus销量表现靓丽
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘洋,宋伟健 日期：2019-10-09
　　事件: 公司公布 9月份销量数据, 9月份长安汽车总体销量为 163053辆。其中长安福特销量为 20905辆,环比 增长 42%,长安马自达销量为 12829辆,合肥长安为 17496辆,同比增长 88%。

　　长安福特环比增长, CS75Plus 表现靓丽。 合资方面, 8月中旬长安福特上市锐界 ST/ST-Line、福克斯 Active、金牛座中期改款等多款车型,对合资公司 9月份销量产生贡献。预计福睿斯、福克斯环比增长均在 50%以上,锐界环比增长20%。长安马自达销量 12829辆,总体保持稳定。自主方面 ,重庆长安销量保持稳定,合肥长安销量环比同比均较大幅度提升,主要原因为重磅车型 CS75Plus销量表现靓丽,从 8月 16日开启预售到 9月 5日上市其订单量便突破 11729台,打响长安汽车自主反击第 一 枪。

　　车型周期逐步兑现,四季度重磅车型有望提振信心。 二季度公司通过降本增效等措施,实现了业绩的大幅度减亏,预计公司经营低点已过。 8月公司多款重磅车型上市或预售,长安福特方面包括锐界 ST/ST-Line、福克斯 Active、金牛座中期改款,长安自主方面,重磅车型 CS75Plus 销量靓丽,打响长安汽车自主反击第 一 枪。长安马自达全新昂科塞拉在成都车展开始预售。四季度全新翼虎上市以及林肯车型的国产化将进一步加强长安福特产品周期。而在销售端长安福特商务政策逐步向以销定产转变,对经销商态度逐步转好。同时在零利率的基础上,推出了零首付/零利率二选一的金融政策,有望促进下半年长安福特销量提升。

　　盈利预测与投资建议。 2019年自主及福特迎来新品强周期,销量提升,盈利能力提升。预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.26/1.05/1.48元,维持“增持”评级。

　　风险提示: 出行公司推进不及预期、长安福特新车型投放不及预期、电动化智能化推行不及预期等风险。