研发外包行业景气度高，业绩延续高增长。2019年前三季度公司预计实现归母净利润同比增长63.84%-70.08%，继续保持高速增长；绝对额取中值预计实现归母净利润5.31亿元(66.96%+)。其中第三季度非经常性损益为2,000万元-2,500万元，按照中值2250万元测算则前三季度扣非后归母净利润预计为4.44亿元(68%+)，第三季度扣非后归母净利润预计为1.57亿元(109%+)。公司内生增长同样突出。受益于行业快速增长与公司竞争优势强，我们预计公司核心业务数统、方达、临床等均保持较快增长。

　　创新药研发服务外包高景气度持续，公司作为国内临床CRO龙头将充分享受行业快速发展。创新药研发投入的大浪潮在中国刚刚开始，传统药企转型的迫切需求、新型生物制药公司的崛起、医保政策的扶持、融资环境的改善，将带来一轮长周期的创新药研发投入浪潮。创新药服务外包行业作为“卖水人”，有望持续保持高景气度。公司作为国内临床CRO龙头，行业地位稳固，而且在持续拓展自身能力，有望充分享受行业快速发展红利。公司订单升级、人均产出的增加过程正在进行，一方面创新药物订单快速增长；另外国际多中心临床网络布局不断深入，相关订单有望增加。仿制药一致性评价持续推进，也为公司提供可观增量。

　　盈利预测与投资建议：我们预计2019-2021年公司营业收入29.78亿元、38.77亿元和50.67亿元，同比增长29.45%、30.18%和30.70%；归母净利润分别为6.82亿元、9.61亿元和13.45亿元，同比增长44.54%、40.83%和39.89%。公司是国内创新药临床服务CRO龙头地位稳固，行业景气度高，内生增速快，维持“买入”评级。

　　风险提示：创新药企业研发投入不达预期；竞争环境恶化。

（文章来源：中泰证券）