核心观点

　　PCB 产业东移趋势明显，大陆逐步占据主导地位

　　目前欧美、日韩台等地区的 PCB 行业都已经进入成熟甚至衰退期，产值规模保持稳定或出现缓慢下滑的态势，整体呈现收缩趋势。而大陆正逐步承接日美韩台等地的 PCB 产能，从中低端向高端逐步渗透过渡，2017 年中国大陆 PCB 市场产值增速达到 9.6%，持续领跑全球市场。参照 Prismark 的数据，从区域来看， 2017 年欧美、日本、韩国、台湾、中国大陆 PCB 行业产值分别为 47.05、52.56、 68.60、75.36、297.32 亿美元，亚洲地区产值合计占据全球 PCB 产值的约 90%， 中国大陆占比更是达到 50%，PCB 产业整体东移的趋势明显，大陆已逐步占据主导地位。

　　环保高压加速行业整合，行业集中度持续提升

　　2017 年以来，PCB 上游原材料铜、铜箔、玻纤、树脂等产品价格大幅上涨，带动 CCL 和 PCB 价格同步上涨。此外，近年来环保政策逐渐趋严，导致不达标的中小 PCB 企业面临停工整改甚至关停，中小型企业产能退出会带来 PCB 价格波动，加速了 PCB 行业洗牌。从 2017 年 12 月昆山限排，后续珠海、上海、 深圳限排、严查等，生产规模小、排污指标少、生产效率低下、污染大的小厂预计将面临大规模整改、往中西部转移甚至关停的风险。与此同时，2015 起在 A 股上市的一批 PCB 大厂仍处在扩产周期，产能规模进一步扩大，行业马太效应凸显。

　　新需求引领 PCB 产业升级，5G 有望成为最大新动能

　　目前通信行业和计算机行业是全球 PCB 消耗量最大的两个下游场景，两者合计占 PCB 总需求的 54.15%。放眼未来，5G、汽车电子等新兴产业有望持续拉动 PCB 产业的需求。5G 的发展对 PCB 的影响主要在两个方面。一是 5G 新建通讯基站对高频电路板有着大量的需求；二是 5G 对移动终端内使用的 PCB 板有所更换。通信基站使用大量的高频电路板，通信设备主要采用高多层 PCB 板， 其中 8-16 层占比接近一半；而移动终端内使用的 PCB 板也有所更换，移动终端以 HDI 与挠性板为主。5G 有望成为引领 PCB 需求的新动能。

　　相关上市公司

　　建议关注与 5G 相关度最高的通信板和覆铜板等公司。相关标的包括深南电路 (主攻通信板，深度受益于 5G)、沪电股份(通信板与汽车板双管齐下)、 生益科技(国内最大的优质覆铜板生产商)等公司。

　　风险提示：5G 进展不及预期；技术创新对传统产业格局的影响。

（文章来源：格隆汇）