中华财富网(www.chinacaifu.cn)2019-1-22 8:53:58讯：

　　绿地控股:多元协同发力，业绩稳步向好
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员： 刘璐日期：2019-01-22
　　公司发布 2018 年度业绩快报，期内实现营收 3510.1 亿元，同比增长 20.9%，归母净利 116.6 亿元，同比增长 29%， eps0.96 元，同比增长 29.7%。

　　多元驱动业绩突破，销售规模稳步发力： 2018 年公司规模业绩实现双双突破的原因在于： 1、项目结转结构优化，商办比例下降，高毛利的住宅项目比重进一步提升至 75%，较 17 年末提升了 6%，推动盈利质量稳步增长； 2、多元产业纵深发展， 产业协同带来的规模效应显著。 2018 年公司继续发挥龙头房企的规模优势效应，全年实现合同销售金额 3875 亿元，同比增长 26.4%，符合我们年初预计的 25%左右增长的预期； 期内实现合同销售面积 3664万平方米，同比增长 50.3%；实现回款 2968 亿预计 2019 年的销售将会在 2018 年的基础上实现 20%以上的增长，突破 4500 亿元关口。

　　项目拓展量高价低，财务向好评级上调： 2018 年全年累计获取土地项目 118 个，新增权益建面 4337 万方，同比增长 116%，新增权益地价 803 亿元，同比增长 76%，土地成本控制得力，平均楼面价仅 1890 元/平方米，相较去年同期降幅近两成。 18 年至今公司陆续发行了 7 期合计约 26.4 亿交易币种为美元的海外债和 15亿交易币种为人民币的海外债。鉴于公司融资端的顺畅和去杠杆的持续推进， 穆迪、标普等国际评级机构也先后在 9 月下旬将公司的评级展望由“负面” 调升至“稳定”。

　　三大产业集团重组，助推跨越式发展： 公司于 10 月 12 日宣布集团战略强化升级及核心产业中期发展规划，重组成立大基建、商贸、酒店旅游三大产业集团，通过“三大变革”推动房地产主业在未来三年实现跨越式发展。 2018 年前三季度公司大基建业务版图进一步扩展。累计实现经营收入 1009 亿元，同比增长 43%，新增项目 2448 个，总金额超 2122.6 亿元，同比增长 51.6%。

　　风险提示： 房地产行业受调控因素下行，调控强于预期。预测和比率


　　洲明科技:业绩预告利润同比高增长，行业景气度持续
　　类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：赵琦日期：2019-01-22
　　公司发布2018年业绩预告，归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长：46.40%-62.60%，在41,621万元-46,227万元区间。去年同期则为2.84亿元。公司业绩保持高增长态势，行业景气度持续。


　　支撑评级的要点
　　公司2018年业绩预告归属于上市公司股东的净利润同比增长46.40%-62.60%，公司保持高增长态势，行业景气度持续。公司现金流状况良好，2018年经营活动产生的现金流净额3.2亿元以上。公司开展境外项目尽职调查以及应对337事件产生了约1700万费用，另一方面，公司汇兑收益则对净利润有正贡献。

　　看好小间距应用领域的持续拓展带动行业持续增长。根据前瞻产业研究院发布数据显示，2017年国内LED小间距显示屏市场规模达到59亿元，同比增长69%，预计2020年我国LED小间距显示屏市场规模有望达177亿元。同时应用领域持续拓展，从安防、人防、交通、能源、军队等专业显示市场渗透率将持续提升，到电子白板到会议室、教育、电影屏等新兴领域的应用逐步被打开，新市场拓展亦带动小间距市场的发展。公司作为国内小间距显示龙头领先企业，近年持续受益于小间距市场的发展。同时Mini-LED以及Micro-LED等新技术有望推动LED显示更多领域应用。公司作为LED应用龙头企业有望持续受益。。

　　LED照明领域渗透率预计持续提升，景观照明长期仍有空间。景观照明作为提升居民生活质量，提升夜游经济，从市政走向旅游市场。短期受宏观经济影响，长期看仍有较大市场空间。

　　评级面临的主要风险
　　客户拓展不及预期，小间距、照明、夜游经济发展不及预期等
　　估值
　　预计2018~2020年实现净利润分别为4.28亿、5.89亿和7.97亿元，EPS分别为0.563元、0.774元和1.047元，当前股价对应估值为15.5倍、11.3倍和8.3倍。看好公司小间距市场拓展以及新市场应用带来的新的机会，维持买入评级。




　　国投电力:经营数据点评水电量稳价升，火电电量维持高增长
　　类别：公司研究机构：西部证券有限责任公司研究员：李培玉,陈旭日期：2019-01-22
　　事件：国投电力公告境内电厂4Q18实现发电量和上网电量391.4亿千瓦时和379.4亿千瓦时，分别同比增长19.3%和19.0%；2018年完成发电量和上网电量分别同比增加17.6%和17.2%。4Q18和2018年平均上网电价0.316元/千瓦时和0.314元/千瓦时,分别同比上涨11.9％和8.3％。


　　四季度水电电量微升，电价上涨。四季度和2018年水电发电量同比增2.4%和1.7%。因水电云南省18年不再执行水电丰枯分时电价，四季度国投大朝山上网电价同比上升43%，拉动四季度水电上网电价同比和环比上涨17.3%和1.9%，全年上网电价同比上涨6.7%，好于预期。

　　四季度火电电量好于预期，电价平稳。四季度火电发电量同比增长45%，主要因1)受全社会用电量增长火电利用小时增加较多；2)火电所在部分区域降水偏枯水电负荷下降，火电发电量上升；3)今年有北疆二期投产。全年火电发电量同比增长46.6%。四季度火电电价平稳，全年同比上涨3.1%。

　　投资建议：因四季度火电发电量和水电电价高于我们预期，我们上调18年和19年净利润预测至42.1亿元和44.7亿元，EPS分别为0.62元和0.66元，目标价上调为9.24元，维持增持评级。

　　风险提示：水电来水、电力需求不如预期、上网电价意外下调等风险



　　海格通信:军品采购加速，民品需求增长
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩,苏立赞,邹刚日期：2019-01-22
　　不利影响消除叠加采购加速，军品业务订单增长明显。受军改影响，公司2017年军品业务受到较大影响；随着军改影响的消除以及进入十三五规划后期，补偿性订单叠加规划订单，军品采购力度有望大幅提升。2018年以来，公司已公告累计获得军方采购合同达到21.03亿元，相对于2017年公告的5.26亿元，增长明显。


　　信息化建设强化，无线通信投入增加。一方面，通信作为国防信息化的重要内容，在新时代的战争形势下，单兵、装备以及指挥所之间及时高效的通信成为战斗力的重要影响因素，无线通信的重要性持续提升；另一方面，无线通信技术加速向宽频段、多模式、小型化、智能化以及网络融合的方向发展，新型产品价值提升和现有产品升级都将加速公司业绩增长。

　　北斗进入全球化时代，5G建设大幕逐渐开启。卫星导航领域，北斗三号基本网建设完成，北斗服务进入全球时代；服务区域的扩大和定位精度的提升有望加速北斗导航系统的应用，公司作为全产业链布局的领先企业有望受益。信息服务领域，5G渐行渐近，网络建设需求有望大幅增长；此外，公司业务加快向全国拓展，近期成功中标江苏、四川等外省市项目，市场拓展成效显现。

　　盈利预测和投资评级：维持增持评级。军用领域，军改影响消除和采购加速，公司军品业务强势复苏；民品领域，北斗进入全球化时代，5G渐行渐近，民品业务市场需求向好。预计2018-2020年归母净利润分别为4.24亿元、5.71亿元以及7.26亿元，对应EPS分别为0.18元、0.25元及0.31元，对应当前股价PE分别为45倍、33倍及26倍，2018年军品订单的持续落地使得后续业绩增长确定性较高，维持增持评级。

　　风险提示：1)军品采购不及预期；2)北斗应用不及预期；3)5G建设需求不及预期；4)公司盈利不及预期；5)系统性风险。




　　苏交科:18年预增15%-35%增长强劲，19年增长动力充足
　　类别：公司研究机构：国盛证券股份有限公司研究员：夏天,何亚轩,程龙戈日期：2019-01-22
　　2018年业绩预增15%-35%，超市场预期。公司公告2018年归母净利润为5.3亿元-6.3亿元，同比增长15%-35%，中值为25%超市场预期。同时公司公告2018年非经损益对净利润影响为0.65亿元-0.85亿元，公司2015-2017年非经损益分别为0.14亿元、0.32亿元及0.35亿元，我们预计2018年非经损益增加可能与转让TestAmerica股权有关。如若公司2018年归母净利润增速为25%，则2018年扣非后归母净利润增速为15%-20%。稳增长基建顺周期趋势下，预计公司19年增长动力充足，未来有望继续保持稳定增长。


　　铁路/轨交投资蓄势发力稳增长，交通设计龙头有望显著受益。近期发改委批复计划总投资额为2317亿元的江苏沿江城市群城际铁路建设规划及计划总投资额为1469亿元的武汉城市轨道交通第四期建设规划，2018年9月至12月重大铁路及轨交项目合计批复计划投资额已达7142亿元，批复节奏显著加快。中央经济工作会议提出“逆周期调节”，重点要求加大基础设施补短板力度，预计铁路与轨交将是重要着力点，公司作为交通规划设计龙头有望显著受益。

　　环境业务拓展取得标志性进展，有望持续受益环保行业浪潮。近期公司公告通过收购提升江苏益铭持股比例至51%，江苏益铭主营业务为环境保护检测技术咨询与服务，其业绩承诺为2018年净利润不低于1667万，2018-2020年净利润复合增速不低于30%，三年累计净利润不低于6651万元。近几年在国家环境管理要求不断提高背景下，环保投资及检测需求快速增长。此次收购完成后，公司有望显著提升环境检测、环境咨询及环境修复一体化业务能力，未来有望充分受益于环保行业浪潮。

　　投资建议：我们预测公司2018-2020年归母净利润分别为5.8/7.0/8.4亿元，同比增长25%/20%/20%，对应EPS分别为0.72/0.86/1.04元，2017-2020年CAGR为21.9%。当前股价对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：基建政策落地不及预期风险，收购整合不及预期风险等。




　　裕同科技:Q4利润增长大幅提速，拐点已经确立
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：史凡可,马莉日期：2019-01-22
　　公司发布2018年年度业绩预告的修正公告：预期全年实现收入85.3-86.3亿，同比增长22.8-24.2%；实现归母净利9.32-9.78亿，较三季报中所披露的业绩指引(8.39-9.78亿)有所上调，上调后年度利润增速达到0-5%；根据公告推算，预期公司18Q单季实现收入30.75-31.75亿，同比增速26.9-31%；实现归母利润3.89-4.36亿，同比增速高达21.18%-35.83%。收入利润增速均大幅上行，经营拐点基本确立。


　　外延切入烟标、化妆品等领域，客户结构持续多元化。作为消费类电子包装的领军企业，公司内生外延并举，稳固消费类电子包装绝对龙头地位的同时，跨界切入烟标、酒标、化妆品等领域，打开自身增长的天花板。此前，公司于18年初合计收购武汉艾特纸塑(烟标供应商)51%股权，借此获取“黄鹤楼”、“白沙”等知名品牌烟标供应商资质；18年9月，公司公告拟以1.8亿元收购江苏德晋70%股权，通过共享客户资源共享扩张化妆品产业链布局，下游客户覆盖至国内外知名化妆品品牌，如蓝月亮、联合利华、曼秀雷敦等。针对消费类电子和日化领域的细分市场，公司着力于构筑客户粘性，18年小米、亚马逊、哈曼等订单均有上量，施华洛世奇、小罐茶等开拓有效推进，持续成长可期。

　　布局环保纸塑，推进包装智能化。优化客户结构的同时，裕同科技致力于智能化生产和产品结构优化。此前，公司于18年7月公告投资不超过6亿建设宜宾环保纸塑项目(产线主产餐盒和纸托)，预计2020年全面达产后将实现年产值12亿人民币；并公告拟在松山湖横沥片区投资不超过人民币6亿用于建设研发及制造中心项目，达产后预期实现年产值10亿人民币，预计于2023年达产。

　　原料价格下行叠加会计变更，盈利边际改善。18Q4上游纸价在需求较弱的基础上旺季持续下行，其中白卡纸、白板纸、铜版纸、双胶纸单Q4的均价分别较17年同期下滑-8.18%、-18.92%、-13.73%、-8.63%。叠加套保平抑汇兑损失(17Q4公司汇兑亏损1622.08万)、旺季产能利用率提升、精细化管理带动人效优化，公司18Q4单季度的利润增速大幅回暖，较18Q3的利润增速(-7.8%)持续大幅上行，公司的盈利拐点基本确立。此外，公司通过会计变更导致18Q4单季度产生一次性收益4400万，剔除后公司18Q4单季度的利润增速为7.47-22.12%。

　　盈利预测与投资评级：预计公司18-20年实现营收85.9亿、111.4亿、139.4亿，同比+23.7%、+29.6%、+25.1%，归母净利9.59亿、12.76亿、16.22亿；同比+2.9%、+33.0%、+27.1%；当前股价对应PE为16.1X、12.1X、9.5X，维持“买入”评级！

　　风险提示：客户拓展不达预期，原材料价格上涨


　　高能环境:运营收入占比提升,业绩大幅增长
　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：曾明日期：2019-01-22
　　事件:公司发布2018年度业绩预告,预计2018年实现净利润3.07-3.46亿,同比增长60%-80%。运营收入占比提升,业绩高速增长。由于公司2018年实施在手订单较多,确认收入较多,三大业务版块收入实现大幅增长,同时公司的成本费用控制较好,预计公司2018年净利润同比增长60%-80%,此外,因部分危险废弃物处理处置公司于2018年改建或扩建生产线,产能提升,相应收入及利润增长,运营收入在公司整体主营业务收入中占比进一步提升。


　　危废处置能力持续提升,工业环保版图不断扩大。公司原有的危废处置项目靖远宏达、宁波大地、新德环保、阳新鹏富已完成技改,危废处置效率及能力进一步提升,在此基础上,公司又陆续收购了新增中色东方、贵州宏达、扬子化工等危废处置项目,危废处置能力近40万吨/年,危废处置处置能力持续提升。

　　订单获取能力强,在手订单充足。公司上半年新增订单22.92亿,同比增长124.0%,其中环境修复、城市环境、工业环境分别新增7.92、1.58、13.42亿,下半年公司又陆续中标内江城乡生活垃圾处理PPP项目、苏州溶剂厂修复项目、西藏玉龙铜矿等多个项目,公司的订单获取能力强,在手订单充足,将为业绩高速增长奠定坚实基础。

　　“土法”正式实施,龙头公司有望受益。《中华人民共和国土壤污染防治法》于2018年8月正式通过,将于2019年1月正式实施,“土法”明确了企业防止土壤受到污染的主体责任,强化污染者的治理责任,明确政府和相关部门的监管责任,建立农用地分类管理和建设用地准入管理制度,加大环境违法行为处罚力度,为推进“净土保卫战”提供了有力的保障。“土法”的正式实施有望加快推进污染地块的修复工作,公司作为土壤修复的龙头公司有望充分受益,土壤修复订单将快速增长。

　　投资建议:公司为环境修复龙头公司,在手订单饱满,为业绩增长奠定坚实基础,公司通过外延并购不断提升危废处置能力,工业环境业务有望持续扩大,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润3.4亿、4.3亿,对应估值分别为16X、13X,维持“买入”评级。

　　风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险