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中华财富网(www.chinacaifu.cn)2019-1-18 15:56:05讯：
中国建筑:业绩增长超预期,创建世界一流企业在路上
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：黄俊伟日期：2019-01-18
事件简评
公司预计2018年归母业绩同增10.2%-19.9%,超出市场预期。
经营分析
公司业绩超预期,基建复苏提振订单,地产解绑修复估值。1)公司预计2018年归母业绩达363-395亿元,同增10.2%-19.9%,业绩增速中枢达15.1%,超出一致预期(10%)。Q4业绩达90-120亿元,同增26%-70%,业绩增长明显提速。2)①2018年1-11月公司新签订单同增6.3%,主要受基建订单增速(-17%)拖累,我们认为基建补短板将贯穿2019年,公司将深度受益基建复苏,基建订单有望回暖;②自菏泽取消限售起,近期多个城市对地产政策进行微调,2019年地产行业“因城施策”将贯穿全年,地产调控或边际宽松,有望修复公司估值。
限制性激励计划彰显中长期信心;创世界一流企业改革有望提速。1)12月26日,公司第三期限制性股票计划规定的限制性股票完成授予,授予价格3.468元/股,本次激励对象为2081人,授予数量月6亿股,占总股本的1.4%。此次限制性股票激励计划解锁条件为解锁前1年ROE不低于13.5%,净利润增速不低于9.5%,从内部激励上划定了未来业绩增长底。目前公司回购股票已完成,回购均价为6.18元/股高于当前股价,我们认为当前股价存较强安全边际。2)国资委选定中国建筑等10家单位,作为创建世界一流示范企业,示范企业可自主决策、综合运用混改、员工持股、股权激励等各项国企改革政策,我们认为公司未来经营效率有望持续提升。
央企去杠杆倒逼公司改善经营质量,公司未来将进入高质量发展阶段。我们持续从央企去杠杆推荐建筑央企。1月14-15日,中央企业、地方国资委负责人会议在京召开,国资委表示,今年将加大对央企金融业务和债务风险的管控,强调坚决完成负债率管控目标。目前央企去杠杆仍旧为央企发展的第一目标。假设2020年公司合并报表资产负债率目标为75%时,当2018-2020 年累计股权融资规模(包括少数股东出资)为400亿元,净利润年复合增速为10%时,2018-2020年公司的总负债净增加额上限为426 亿元。而若公司希望在去杠杆的强约束下留有更大的负债增加额,则公司势必改善经营质量。公司2018年业绩中高速增长或成为未来趋势。
盈利预测与投资建议:考虑公司业绩超预期,我们上调公司盈利预测,预计公司2018/2019年EPS为0.9/0.99元,考虑到公司低估值高股息率,近期地产融资边际改善,维持买入评级。
风险提示:宏观经济政策变动风险,地产下行风险,应收账款风险等
新安股份:业绩环比下滑,期待地产竣工回暖
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：商艾华日期：2019-01-18事件:公司发布业绩预增预告,预计2018年全年实现归母净利为12.20亿元到13.00亿元,较去年同期增加6.87亿元到7.67亿元,同比增长129%到144%。
产品价格和价差均大幅回落,18Q4公司业绩环比大幅下滑。根据公司公告,2018Q4公司实现归母净利润为0.54亿元至1.34亿元;2018Q1-Q3,公司归母净利分别为2.59/4.52/4.54亿元,相较于18Q3业绩,公司业绩环比大幅下滑。主要的原因是由于需求端萎靡,导致公司多个产品价格大幅下跌,价差严重收窄。根据资讯,18Q4,公司有机硅中间体均价为23408元/吨(环比下跌9695元/吨)、107胶均价为23690元/吨(环比下跌11435元/吨)、混炼胶均价为25923元/吨(环比下跌7576元/吨)、硅油均价为25228元/吨(环比下跌13005元/吨)和草甘膦均价为28172元/吨(环比上涨288元/吨)。此外,公司盈利占比最高的有机硅中间体产品价差于18Q4大幅收窄,2018Q4价差为11298元/吨(环比下跌10264元/吨),产品价格和价差下跌导致公司盈利能力。
有机硅景气下行,静待地产竣工回暖。2018年有机硅行业整体呈现出先扬后抑的特征,上半年行业高景气,而下半年景气度大幅下行。2018H2,行业景气度大幅下行的主要原因有以下几个:(1)成本塌陷:有机硅中间体的主要原材料是金属硅和甲醇,2018年下半年,由于油价大幅下行叠加需求走弱,导致甲醇价格暴跌,从最高点近3600元/吨跌至近2400元/吨,下跌近33%。此外,金属硅由于季节性波动和需求下滑,同样价格大跌,从年初14900元/吨跌至当前的12800元/吨,跌幅达14.1%,成本的下行导致有机硅成本支撑力度较弱;(2)旺季需求较弱:由于有机硅终端下游应用于房地产,和房地产竣工面积相关性较高,2018年1-11月我国房屋竣工面积为6.69亿平米,同比下跌12.3%。竣工面积的下滑导致有机硅下游的室温胶等需求走弱,导致三季度旺季需求不达预期,造成价格承压;(3)供给端持续高开工:从有机硅的供给端来看,根据卓创资讯,2018年产量为230万吨,产能利用率为74%,较2017年提升近10个百分点。由于此前行业盈利性极高,导致行业产能利用率高企,高开工导致产量增速较高。2019年需寄希望于终端地产竣工面积增速的回升。从当前有机硅的供需格局来看,其中供给端仍然钝化,主要体现在开工率的波动上,而需求端需静待地产竣工面积的增速回升。(1)供给端:供给端的钝化态势犹在。2019年前三季度行业没有新增产能(新安15万吨预计19Q4投产),行业供给的波动主要体现在开工率的弹性上,当前由于行业整体盈利较差,导致行业开工率下行,18年12月有效开工率仅为82%,较18年最高开工率下滑近13个百分点。如果行业盈利性趋好,开工率或可有提升。(2)需求端:是价格上涨的源动力。当前我国地产竣工面积与新开工面积背离,新开工面积高增而竣工面积增速低,根据历史经验,背离时间周期约为24个月,竣工面积增速或于19年下半年回暖,届时叠加需求旺季,需求端或有提升。所以,在当前有机硅价格已跌至成本线附近的情况下,我们预计在供给钝化下,需求的回暖或提振有机硅价格。公司龙头地位或将进一步提升。公司是我国第二大的有机硅单体企业和最大的除草剂草甘膦生产企业之一,拥有草甘膦产能8万吨、有机硅单体产能34万吨,折合DMC权益产能14.5万吨;公司一体两翼,氯循环一体化优势明显,有效降低生产成本;不断加大有机硅下游深加工产品比重,产品附加值不断提高;此外,2019年将扩产15万吨产能,龙头地位将进一步提升,业绩弹性有望进一步扩大。
盈利预测和投资建议:我们预计2018-2020年公司实现归属于母公司净利润为12.59、5.71、8.25亿元,同比增长136.39%、-54.67%、44.43%;对应EPS为1.79、0.81、1.17元,对应PE分别为6倍、13倍和9倍。
风险提示事件:产品价格大幅下行的风险、项目投产不达预期的风险。
兴业银行:公司盈利稳定,不良率改善幅度较大
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：戴志锋日期：2019-01-18财报综述:1、全年营收保持向上趋势、维持两位数同比增长(+13%),净利润增速在年末管理费翘尾因素、拨备大幅计提及所得税低基数下增速趋势转下,仅同比增长5.9%。2、资产负债在4季度高增。3、不良率高位环比下降4bp至1.57%,为2016年来最低水平。
业绩概览:兴业银行营收同比增速保持向上,营业利润受支出增大影响、增速稍回落,净利润所得税有增加、增速降幅加大。1Q18-2018营收、营业利润、归母净利润分别同比2.3%/7.7%/11.2%/13.1%、2%/3.7%/5.1%/4.7%、4.9%/6.5%/7.3%/5.9%。
投资建议:公司2018E、2019E PB0.72X/0.64X;PE5.4X/5.1X(股份行PB0.75X/0.67X;PE6.12X/5.8X),兴业银行业绩平稳增长,目前估值低,管理团队优秀,市场化程度高,资产质量压力尚可,关注“商业+投行”业务模式的发展。
行业观点:从目前披露的4家股份行、1家城商行、1家农商行业绩情况来看,营收维持平稳或向上增速,净利润符合我们在2019年投资策略报告中的判断--4季度预计银行会多计提拨备,全年利润增速比3季度低1-2个点;2019年银行会适当释放拨备,预计2019年利润增速与2018年持平。银行业绩有稳健性(“弱周期”性),估值会由于市场资金结构的变化而保持稳定,2019年银行股会带来稳健收益。
风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
江苏银行2018业绩快报:营收增速走阔,风险抵补能力大幅提高
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：戴志锋日期：2019-01-18
财报综述:1、营收增速同比走阔;归母净利润受拨备计提力度加大影响增速略有下行,但仍维持10%以上正增长。2、4季度资产负债在3季度高增基础上环比微降,同时资产同比增速与营收同比增速之间差额缩小,预计为4季度增配高收益资产或中收负增速有收窄。3、不良率环比持平,拨覆率较3季度提升较多。
营收增速同比走阔;归母净利润受拨备计提力度加大影响增速略有下行,但仍维持10%以上正增长。1Q18、1-2Q18、1-3Q18、2018全年营收、营业利润、归母净利润分别同比增长0.9%/1.2%/1.9%/4.1%;12.3%/12.4%/8%/4.5%;10.3%/10.9%/11.7%/10.0%。同时受拨备计提力度加大的影响营业支出同比正增长:1Q18-2018营业支出同比分别-7.1%/-6.8%/-2.4%/+3.8%。
资产负债情况:4季度资产负债规模在3季度高增基础上环比略降。资产总额环比-0.7%、估算的负债总额(资产总额-归属母公司的净资产)环比-0.9%。2、资产同比与营收同比差额缩小:4季度资产同比+8.8%,营收同比+4.1%;3季度资产同比+11.6%、营收同比+1.9%,预计为4季度增配高收益资产或中收同比负增幅有所缩小。
资产质量:1、不良率环比持平。4季度不良率1.39%,环比3季度持平。1Q18-2018不良率分别为1.41%、1.40%、1.39%、1.39%。2、风险抵补能力显著增强。拨覆率环比3季度上行18.8个百分点至203.84%、拨贷比环比上行26bp至2.83%。
投资建议:公司18E、19E PB 0.68X/0.60X(城商行0.89X/0.78X);PE 5.81X/5.27 X(城商行6.69X5.97X)。公司目前估值便宜、营收逐步回暖,在小微金融、绿色金融等领域具有特色,建议投资者中长期关注。
风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
招商蛇口:诚意回购,彰显信心
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：刘璐日期：2019-01-18
回购方案彰显公司诚意据我们统计,自去年10月全国人大常委会针对股份回购政策进行修改以来,A股房地产行业共计11家上市房企发布股份回购预案,回购金额上限在2-40亿元,回购股份数占公司总股本数上限在0.5-7.55%。公司此次回购金额居于同行最高水平,回购比例处于居中水平,充分彰显公司诚意。
回购金额提振市场信心按照公告收盘日流通盘435亿元计算,公司回购金额20-40亿占比在4.7%-9.5%;公司回购期限为6个月,假设按照前6个月总成交额470亿计算,回购金额占回购期间总成交额的比例约4.3%-8.5%。我们认为无论是回购行为本身,还是较大的回购金额,均有助于提振公司股价。
回购用途助力提升长期价值一方面,回购股份的50%用于股权激励或员工持股计划,将有效绑定管理层、员工与公司的利益,提升公司价值;另一方面,其余50%用于转换可转债则有助于改善负债比率,保障公司财务安全性。
安迪苏:现金收购营养集团少数股权,将大幅增厚归母净利
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：郑勇日期：2019-01-18
收购PB1.61倍,少数股东损益的减少将大幅增厚公司归母净利安迪苏营养集团2017年总资产191亿元,净资产143亿元,营收104亿元,净利润16.1亿元;2018三季报总资产184亿元,净资产149亿元,营收85亿元,净利润8.94亿元。36亿元收购15%股权对应2017、2018年化PE分别为16、20倍;2017、2018三季报PB分别为1.68、1.61倍,估值相对较低。
安迪苏营养集团此前为公司主要的少数股东损益来源,2016、2017、2018半年报产生少数股东损益分别为4.51、3.53、1.49亿元,占当期归母净利润比值分别为24%、27%、30%。本次收购为现金收购,对EPS无摊薄,收购完成后预计将大幅增厚公司归母净利润,但由于营养集团优先股影响,少数股东损益不会完全消除。
欧洲地区供应逐步恢复叠加国内厂商复产,蛋氨酸VA价格短期承压2018Q4受欧洲地区供给下降及国内厂商检修影响,固体蛋氨酸价格环比出现较大角度幅度上涨,2018Q4江苏地区固体蛋氨酸均价21.7元/kg,环比Q3的17.7元/kg上涨22.3%,而液体蛋氨酸仅上涨7.4%(15.5元/kgvs14.4元/kg);维生素AQ4均价377元/kg,环比Q3的381元/kg小幅下跌1.0%。进入2019年以来,欧洲地区供应逐步恢复,叠加国内厂商复产,蛋氨酸和维生素A价格均出现下跌,固体蛋氨酸、液体蛋氨酸、维生素A跌幅分别达到8.1%、0.7%、8.7%。
行业竞争日趋激烈,公司成本优势明显将笑到最后2017年全球蛋氨酸总产能约170万吨,需求约128万吨,开工率约75%。蛋氨酸需求端以6%左右的增速稳定增长,每年新增需求约7.5万吨。据统计行业2018、2019年新增产能约18、10万吨,2021年之前合计新增产能98万吨,行业竞争将日趋激烈。公司蛋氨酸成本优势明显,前三季度在蛋氨酸价格同比大幅下滑,原材料成本同比大幅上涨的情况下,功能性产品毛利率同比仅下滑3个百分点,Q3单季仍维持34%的综合毛利率。公司依托自身优势不断扩产降本,2018年南京熊猫2期和西班牙极低项目合计新增产能8万吨;南京新工厂18万吨项目预计2021年建成投产。届时公司将具备67万吨蛋氨酸产能,坐稳行业第二把交椅。南京新工厂建成后,与原有产能将实现规模效应,生产成本将再降低20%。有理由相信,即便蛋氨酸行业今后面临残酷竞争,公司也能够凭借自身遥遥领先的成本优势笑到最后。
预计公司2018、2019年归母净利分别为10.5、15.0亿元(暂未计算对少数股权的收购),对应EPS0.39、0.56元,PE28X、20X,维持增持评级。
宁德时代:动力电池龙头全球竞争力与成长空间再探讨
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：韩启明,刘晓宁,郑嘉伟日期：2019-01-18成立6年成为国内动力电池龙一,技术与成本打造绝对优势。宁德时代2011年成立,脱胎于聚合物锂电池全球龙头ATL。2012年与宝马合作以来,动力电池出货量持续高增长,2017年达到11.84GWH,规模位列全球第一。制造业核心竞争力均来自技术与成本:技术端:公司传承ATL制造传统与精细化管理,量产电池包能量密度达到170WH/kg全球领先。成本端,公司自主掌握四大材料技术,采取代工模式降低供应成本,毛利率与账期管理持续优于行业。
面对即将开启的全球竞争,保三争二拼老大。2017年全球动力电池具备全球供货能力的只有宁德时代、松下电器、LG化学与三星SDI四家。经过对三家竞争对手的仔细分析,我们认为宁德时代在方形路线的技术与成本已经处于行业领先,中国工程师效率红利的释放以及中国市场对新技术的高包容度有望将领先优势扩大,宁德时代有望领先三星坐稳前三。松下虽然短中期跟随特斯拉上量,规模、利润有望阶段性领先,但长期看圆柱在新能源汽车的应用有巨大局限;LG软包电池路线优势明显,纯电动车型配套的渗透有望增加,结合LG也提出了激进的扩产计划,这里我们认为LG优于松下。后续宁德时代的进阶路径可能是先在规模和盈利上超越松下,再逐渐将软包量产做成,进一步超越LG。
受益全球电动化大趋势,销量角度有13年59倍的成长空间。我们根据大众、宝马等全球主流车企新能源汽车规划,对全球新能源汽车销量、所用电池量以及技术路线进行了测算,预计宁德时代2025、2030年向全球销售动力电池规模可达到356、697GWH,2030年相对2017年有13年59倍的销量成长空间。
盈利预测与估值:基于最新对行业价格与出货量的判断,我们下调盈利预测,预计2018-2020年公司净利润达到37.3、43.4、46.2亿元(下调前为37.39亿元、48.59亿元和57.13亿元),对应EPS分别为1.70,1.97,2.10元/股(下调前为1.70、2.21和2.60元/股),当前股价对应PE分别为45倍、39倍、37倍。2019-2022年行业处于高速增长期,给予2019年25-40倍市盈率区间,公司合理市值在1084亿-1734亿之间,目前估值处于合理区间偏上限,下调至“增持”评级。
风险提示:1、2020年后海外电池厂加入国内市场竞争,利润率明显压缩;2、燃料电池产业化超预期抢占纯电动路线份额;3、固态电池产业化时点超预期,现有锂电池生产资产大幅贬值。
恒立液压:行业低谷逆势研发投入,打造国内液压件龙头
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：林桢日期：2019-01-18恒立液压:国内液压龙头,立足油缸积极拓展。1)主营液压油缸和泵阀:2017年公司挖机油缸/非标油缸/液压泵阀收入占比分别为41.28%/37.29%/8.90%。2)股权结构稳定,客户优质:公司股权结构稳定,汪立平先生、钱佩新女士以及汪奇先生是实际人。公司先发优势明显,拥有卡特彼勒、日本神钢、三一、徐工、中国中铁等知名高端客户。
油缸板块:挖机油缸进口替代,重型非标油缸拓展顺利。1)油缸市场空间巨大:液压系统在挖机中价值量占比最大,其中油缸是液压传动的核心零部件,预计2018年挖机油缸存量和新增市场合计规模约为85亿元。2)公司深耕挖机油缸领域:公司凭借多年技术积累,目前市占率已达到50%,成为在三一、徐工等主机厂龙头的第一大供应商,是国内挖机油缸绝对龙头。3)非标油缸成为新增长点:非标油缸中高空作业车/盾构机/海工海事在公司中的营收占比分别为48%/37%/10%。公司在盾构机非标油缸市占率超过70%,未来随着下游需求的爆发和风电等新领域的突破,非标油缸有望成为公司新增长点。4)预计油缸板块收入稳定增长:公司油缸产品质量、品牌国内领先,上下游议价能力强,预计未来挖机油缸提供稳定收入,非标油缸提供增量,油缸业务保持稳定增长。
泵阀板块:进口替代收获期,打开2-3倍成长空间。1)油缸成功基因可复制:公司在行业低谷期大量研发、拓展客户、先于周期扩张产能,带来了油缸业务的爆发。这一成功经验完全可以在泵阀业务上复制。2)泵阀空间大:泵阀等液压件占比是油缸的2-3倍,空间巨大。我们测算得2018年挖机泵阀增量市场空间达到78亿元。我国目前液压泵阀依赖进口,小松、川崎等国际巨头优势明显。3)公司通过内部研发和外延并购拓展泵阀业务:公司对外收购上海立新、哈威InLine,对内成立液压科技,加强研发实现从小挖到中大挖的突破。4)预计泵阀业务随着渗透率提升快速突破:公司泵阀业务已过投入期,产能充足,预计2018/2019年中挖/大挖泵阀实现销售,泵压业务快速突破。
海外对标:10倍空间尚存,多领域布局+多市场布局+高研发投入。1)全球市场广阔:全球液压件市场规模约400亿美元,其中我国约占25%。2)三大路径推动全球龙头崛起:全球液压件龙头通过多领域布局,打造制造业平台型公司;通过多市场布局扩大业务范围,提升收入天花板;通过大量研发、掌握铸造核心技术,确保自身产品质量,提升竞争优势。
估值与评级:首次覆盖,给予“增持”评级。需求方面,油缸板块直接受益于工程机械周期上行和非标油缸的新增量,泵阀板块从0到1,完成批量销售。格局方面,随着产品得到更多认可,公司市占率有望稳定。价格方面,公司上下游议价能力强、成本控制能力强,毛利率有望维持。将周期性较强的油缸板块和成长性较强的泵阀板块进行分部估值,2019年目标市值合计为210.35亿元(油缸136.11亿元+泵阀74.24亿元),对应股价为23.85元/股,对应PE为21倍(油缸18倍+泵阀30倍),对应9.91%的空间。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:挖机销量不及预期,非标油缸新领域拓展不及预期,泵阀产品拓展不及预期,市占率提升不及预期,价格战导致产品价格下降。
国瓷材料首次覆盖报告:梯次布局打造新材料产业化平台,蜂窝陶瓷、结构陶瓷持续放量
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：王鹏日期：2019-01-18陶瓷粉体国内龙头,以水热法为核心技术打造新材料产业化平台公司是全球第二家成功运用高温高压水热工艺批量生产高纯度、纳米级钛酸钡粉体的厂家,也是国内最大的高纯纳米级电子陶瓷材料钛酸钡系列产品和MLCC用系列功能陶瓷材料的生产商。围绕水热法超细粉体核心技术,公司逐步发展形成电子陶瓷、陶瓷墨水、结构陶瓷(纳米级复合氧化锆+高纯超细氧化铝)、催化剂、电子浆料五大业务布局,打造新材料产业化平台。
成熟品:MLCC配方粉不断放量,陶瓷墨水双寡头格局成型MLCC配方粉:手机等电子产品快速迭代升级、汽车新能源化和智能化发展大幅增加MLCC产品需求,MLCC配方粉有望持续放量。国瓷是全球主要的MLCC配方粉供应商,全球外购市场和国内市场市占率分别达到30%、80%左右,龙头地位显著。
陶瓷墨水:环保标准提高以及产品价格的不断下降导致不具成本优势的企业可能逐步被淘汰,行业集中度趋于提升。作为国内陶瓷墨水第一梯队生产厂商,公司和道氏技术国内市场合计市占率达到70%以上,未来可能形成双寡头市场。
新产品:梯次布局拓展成长空间,蜂窝陶瓷业务2020年有望爆发车用催化剂:收购江苏天诺、江西博晶科技和宜兴王子制陶,布局分子筛、铈锆固溶体和蜂窝陶瓷,加上自身的高端氧化铝涂层材料,公司成为目前全球唯一一家能够为客户提供除贵金属以外的全系列催化材料解决方案的供应商,19年公司蜂窝陶瓷业务持续放量。美国康宁、日本NGK的蜂窝陶瓷产品占据全球90%以上市场。随着国五标准的全面普及,蜂窝陶瓷国产替代进程加快;国六标准比国五限值加严40%~50%以上,TWC排量体积比提高超过一倍,并且必须加装GPF,柴油车DPF的加装率由50%提升至100%,到2020年蜂窝陶瓷年需求量23807万升,为2017年2.1倍,市场空间约120亿元。目前公司的研发技术也可以覆盖康宁和NGK70%的主流产品,子公司王子制陶已经研制出TWC载体、柴油机DOC、SCR载体、DPF柴油机碳烟颗粒捕捉器等产品配方,其产品已得到威孚力达和欧洲、北美、中东等国外客户的认可,技术储备和市场开发均已完成,2020年有望迎来爆发。
纳米级复合氧化锆:义齿为国瓷当前主要应用,随着老龄化加快及消费升级,氧化锆义齿需求持续增加,未来义齿用氧化锆产品将稳定贡献收入;手机背板是公司氧化锆材料未来2~3年主要发展领域,尤其5G和无线充电技术加速金属后盖退出市场,陶瓷背板在高端机市场有望占据重要地位。公司与蓝思科技、伯恩光学、顺络电子等下游客户维持良好的合作关系且手机背板用氧化锆产能规模持续扩张,手机背板业务未来有望持续放量提升盈利能力。
电子浆料:电子浆料市场规模约75亿,因产品技术门槛高、附加价值高,国内企业布局少,公司收购戍普电子,抢先占据国内市场。
盈利预测及估值公司成熟品MLCC配方粉和陶瓷墨水增长稳定;新产品车用催化剂、手机背板用氧化锆有望梯次放量,进一步提升公司盈利能力。预计2018-2020年公司营业收入分别为18.62亿元、24.82亿元、29.81亿元,同比增长52.91%、33.31%和20.11%;归母净利润分别为5.21亿元、5.96亿元和7.28亿元,同比增长112.7%、14.4%和22.2%;EPS分别为0.81元、0.93元和1.13元,对应PE为19.73倍、17.24倍和14.11倍。我们看好公司依托水热法核心技术打造新材料产业化平台的前景,首次评级给予“增持”建议。
风险提示:市场开拓不达预期;商誉减值风险;限售股大量解禁风险。
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