中华财富网(www.chinacaifu.cn)2019-1-18 14:57:37讯：

　　威海广泰:基建补短板机场建设提速,空港地面设备受益
　　类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：范益民日期：2019-01-18
　　基建补短板提速,700亿新机场建设获批:发改委1月15日批复同意实施西安咸阳机场三期扩建工程、建设呼和浩特新机场、迁建连云港军民合用机场民用部分等3项机场建设项目,投资总额超过700亿元。基建补短板已成为对冲经济波动风险,稳定经济增长的主要手段,补短板重点领域为交通(轨交、铁路、航空)、水利、新农村建设等。其中,交通补短板重要方向是加快民用机场建设,将新建菏泽、丽水机场,加快推进深圳、西安、乌鲁木齐等机场改扩建工程,支持地方加快推进安阳、昭苏等一批中西部支线,实施韶关机场军民合用工程。随着航空领域补短板工程的陆续批复,空港地面设备市场景气度将持续上行,公司为行业龙头将显著受益。

　　 公司在枢纽机场和三大航空仍有较大提升空间:公司空港地面设备在二、三线机场市占率达40-60%,而在一线枢纽机场和三大航空公司市占率较低,进口替代空间广阔。公司去年陆续签订首都机场5300万元直采项目,北京新机场3823万飞机除冰设备,南航2292万牵引车及登机设备等订单。公司在一线客户先后拿下规模订单,标志着公司产品从技术、质量、可靠性等方面已经得到大型国际枢纽机场的认可,未来将进一步扩大在中高端客户市场的份额。另外,北京新机场预计今年四季度正式运营,上半年仍可能有订单落地。

　　 设备电动化提升行业天花板,公司拥有先发优势:绿色空港是机场发展的方向,公司在空港电动化领域具有显著的先发优势。公司2004年开始开发电动产品,2008年上升为企业战略,并确定“机场航空地面设备电动化,机场能源绿色化”的研究方向。公司共开发9个系列21个型号的电动产品,截至去年上半年已有88台电动产品投放市场。民航局于去年9月下发“关于民航贯彻落实《打赢蓝天保卫战三年行动计划》工作方案”,要求当年10月1日起,在京津冀、长三角等重点地区机场新增和更新设备,有新能源产品的必须100%使用新能源设备,其他地区新能源设备的使用比例不低于50%。新能源地面设备单台价格平均是传统燃油车价格的1.4-1.5倍,将显著提升空港地面设备的市场空间。公司卡位空港设备电动化,将进一步确定公司在行业的领先地位。

　　 投资建议:我们预测公司2018-2020年营业收入分别为21.97亿元、27.47亿元、32.79亿元;净利润分别为2.20亿元、2.77亿元、3.51亿元;EPS分别为0.58元、0.73元、0.92元,当前股价对应2019年动态市盈率15倍,维持“买入-A”评级。

　　 风险提示:海外市场拓展不及预期;军品需求或订单交付不及预期;行业竞争加剧致盈利能力下滑等。


　　隆基股份:业绩符合预期,单晶市占率快速提升
　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：邹玲玲日期：2019-01-18事件:公司公布2018年业绩预告,归母净利润26.61-27.61亿元,同降25.36%-22.55%;扣非归母净利润24.44-25.44亿元,同降29.47%-26.58%。Q4业绩同降26.75%-19.20%,降幅趋缓,全年业绩符合预期。2018Q4归母净利润9.70-10.70亿元,同降26.75%-19.20%,降幅较2018Q3趋缓(61.76%),环比增加152.44%-178.47%;扣非归母净利润8.55-9.55亿元,同降32.58%-24.69%,环比增加155.41%-185.29%。

　　公司业绩下滑的主要原因是531新政致使国内需求下行及产品价格下跌。由于531新政的出台,2018年国内光伏新增装机超过43GW,同降18%,其中集中式约23GW,同降31%,分布式约20GW,同增5%。受此影响,光伏产业链价格出现大幅下滑,各环节降幅在30-40%左右,从而对行业盈利水平和开工率产生较大影响。这一方面导致公司主要产品价格下降幅度较大,毛利率同比下降;另一方面导致了存货跌价准备计提,两者共同导致业绩同比下滑。

　　公司抓住行业积极因素,稳扎稳打,提高市占率。虽然531新政导致国内需求下滑,但是光伏产品价格的快速下降也驱动了海外需求的增长,海外多个国家光伏发电成本已低于常规能源,全球光伏发电应用地区正在不断扩大。公司凭借着技术进步、产品结构调整和升级,生产成本持续降低,主要产品单晶硅片和组件销量同比大幅增长(特别是在海外市场),单晶市场占有率快速提升。

　　2019年,行业需求有望回升,公司产能持续扩张,业绩增长可期。展望2019年,能源局座谈会扭转了国内光伏政策悲观预期,装机指标指引和退坡时间点或超预期;同时由于光伏产业链价格在531后大幅下滑,国内平价项目将批量出现,海外需求也有支撑,2019年全球光伏新增装机有望回升。在此过程中,公司积极推动硅片和组件产能扩张,市占率不断提升,业绩增长可期。

　　投资建议:预计2018-2020年分别实现净利润26.83、33.92和40.90亿元,同比分别变化-24.73%、26.45%、20.55%,当前估计对应三年PE为22、17、14倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:光伏政策和装机不及预期,产能释放不及预期,海外业务开拓不及预期。


　　赢合科技事件点评:新签订单提供业绩支撑,扣非业绩超预期
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩,尹斌日期：2019-01-18事件:公司发布业绩预告,2018年实现归母净利润3.1-3.5亿元,同比增长40.32%-58.43%,其中非经常性损益约为2196万元。公司2018年实现新订单28.5亿元。

　　投资要点:扣非业绩超预期,Q4业绩表现尤为亮眼。公司预告归母净利润中值为3.3亿元,超出我们此前3.0亿元的预期。扣非业绩表现更加突出,全年扣非净利润为2.88-3.28亿元,同比增长53%-75%。单看2018Q4扣非业绩为1.03-1.43亿元,同比增长81%-151%,受2018年动力电池产能扩张放缓及收入确认波动影响,2018Q3扣非归母净利润为0.27亿元,同比下滑16.6%,2018Q4业绩环比大幅增长,超出市场预期。

　　获得龙头客户充分认可,新订单强劲,客户结构优化。公司设备性能和品质持续提升,目前与LG化学、CATL、ATL、比亚迪和孚能科技等知名客户签订了销售合同,客户结构优化,进而带来现金流改善。公司2018年实现订单金额28.5亿元,我们测算公司2018年收入约为21-22亿元,在手订单结转以及龙头客户后续订单为公司2019年提供业绩支撑。同时公司通过精细化管理带来净利率明显改善,未来有望延续,综合考虑,我们认为公司2019年业绩具有高成长性、高确定性、高质量。

　　与LG化学签订卷绕机采购协议,获得国际龙头认可。公司于2018年9月与LG化学签订了采购协议,LG化学向公司采购19台卷绕机。LG等日韩电池龙头对于设备供应商要求非常严格,对技术实力、产品质量、供货周期、产能规模及售后服务非常看重,日韩电池企业的认可标志着公司卷绕机性能指标行业领先。今年的CIBF展会上,公司对外首次发布卷绕设备的MAX品牌,采用六伺服直驱,实现了超精密控制、高速、超薄胶纸无泡贴胶、前置入片纠偏等功能,奠定了行业的新基准,也为公司赢得了大量的高端客户。公司此次为LG配套的圆柱电池卷绕机为旗下MAX品牌系列产品,其性能已经对标日韩产品,效率领先,设备尺寸为全球最小,同时在张力控制、除尘系统、长时间无需换料等方面具有明显的技术亮点,这也是能够获得LG化学认可的关键。我们认为目前公司已经打破了原有的局限,形成“整线、单机均强”的格局。动力电池2.0时代,产能布局再提速,设备企业二次腾飞。目前全行业动力电池名义产能超过200Gwh,根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据,2018年全年动力电池产量70.6Gwh,总体产能过剩,但高端产能不足,头部企业满产满销。我们坚定认为,从短期来看,头部企业动力电池供不应求,龙头持续扩产,公司目前已经获得CATL、比亚迪订单,目前行业处于产能布局提速的2.0时代,行业3-10名电池企业加速追赶,希望能够在第二梯队脱颖而出,不同于1.0时代,此轮产能扩张更加向头部企业集中,马太效应明显,后续海外龙头在国内扩产有望接力,公司作为锂电设备龙头率先受益。

　　盈利预测和投资评级:公司扣非业绩超预期,四季度业绩尤为亮眼,我们认为1)目前公司已经打破了原有的局限,形成“整线、单机均强”的格局以及较好品牌效应;2)新订单强劲,客户结构优化,公司2019年业绩具有高成长性、高确定性、高质量;3)国内进入动力电池2.0时代,此轮产能扩张更加向头部企业集中,马太效应明显,公司作为锂电设备龙头率先受益。预计公司2018-2020年EPS分别为0.87、1.17、1.54元,对应的PE分别为33、24、19倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:动力企业产能扩张不及预期;订单收入确认不及预期风险;原材料大幅涨价风险;新能源车政策波动风险;大盘系统性风险。


　　格力电器2019年业绩预告点评:2000亿收入圆满收官,业绩留存储备过冬
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：周海晨,刘正日期：2019-01-182000亿收入圆满收官。格力电器发布2018年业绩预告,全年预计收入2000-2010亿收入,同比增长33%-34%,归母净利润260-270亿元,预计同比增长16%-21%,对应每股收益4.32元/股。其中第四季度收入513-523亿元,同比增长37%-40%,归母净利润49-59亿元,同比下降14%-29%。同时临时股东大会完成换届选举,董明珠连任董事长。

　　空调业务高歌猛进,短期看点走向多品类发力。1)从业务拆分来看,空调继续贡献主力增长,预计收入同比增长35%左右,考虑到产业在线数据主要通过上游压缩机和零部件企业情况推算下游整机厂产销量情况,未能反映企业实际销售及渠道压货数据变化,公司实际出货量增速预计高于产业在线统计的1-11月销量增长,我们预计销量和均价提升分别贡献20%和15%。2)空调行业库存压力怎么看?据产业在线统计,截止11月底空调整体行业库存4190万台,环比首次迎来下降70万台,其中工厂端库存925万台略有上升,主要是年底春节备货+外贸出口抢订单拉动,渠道库存3265万台,环比下滑110万台,表明行业整体正在开启去库周期。从格力自身表现来看,四季度以来零售增速高于内销出货量增长,或在一定程度表明库存压力有所减缓。3)展望2019年,我们延续此前判断,行业经历连续两年渠道补库存周期、终端旺销及地产拉动后,19年或将迎来适度调整,不过龙头市场集中度提升、生活电器(小家电、冰箱洗衣机)收购晶弘后持续发力,即使在不考虑潜在家电政策刺激的情况下,预计仍有望保持0%-5%的收入增长。

　　董事会换届靴子落地,业绩留存储备过冬。1)公司治理不确定性消除。此次董事会换届董明珠顺利连任,开启第三届董事长任期,一定程度上消除公司治理的不确定性,本次临时股东大会公司承诺未来保持每年业绩增长10%,我们认为有助于缓解市场中长期盈利增长担忧。2)手中有粮,心里不慌。根据公司业绩预告,全年归母净利率13%左右,预计同比下滑1.9个pcts,我们判断主要是四季度销售费用支出较大,一定程度上为19年净利润增长留出回旋空间。

　　下调盈利预测,维持买入投资评级。截止三季报,公司类现金资产(货币资金+其他流动资产+应收票据)1705亿元,家底殷实。考虑到国内商品房销售持续低迷,明后年空调销售压力较大,我们下调18-20年净利润到261亿、288亿和318亿(原值为290亿、322亿元和357亿元),分别同比增长16.3%、10.4%和10.6%,对应EPS为4.33元、4.78元和5.29元(前值为4.82元、5.29元和5.81元),对应动态市盈率分别为9倍、8倍和7倍,隐含股息率较高,维持“买入”投资评级。


　　金地集团:销售如期提速,看好后续增长
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：高建日期：2019-01-18公司于近期公布2018年12月销售数据,单月实现签约金额286.4亿元,同比增长45.90%;实现签约面积164.7万平米,同比增长51.10%;全年实现签约金额1623.3亿元,同比增长15.28%;签约面积877.8万平米,同比增长14.50%。正如我们之前深度报告中的预判,公司在下半年加大推盘力度,一举扭转上半年销售负增长的情况,下半年实现销售金额992.6亿元,较去年同期同比增长40.85%。尽管下半年以来市场景气度不断下降,但公司以一二线城市为主的布局发挥了重要的安全垫作用,保障了公司项目推盘去化率。

　　2018年全年,公司新增全口径土地储备面积878.21万平米,约等于同期销售面积;全口径投资金额831.42亿元,为同期销售金额的51%;新增土储平均楼面价9467元/平米,较2017年的7693元/平米增长较多,主要是由于2018年公司进一步增加一线城市投资力度,其位于一线城市合计获得土储138万平米,总投资额289亿元,占全年投资额的36.7%;2018年公司在一线城市获取项目的平均溢价率为12.22%。凭借自身稳健的经营风格与位列行业低位的融资成本,公司在土地市场降温时获取优质项目,以保证未来充足的可售货值。

　　根据我们的判断,2019年各城市间市场将进一步分化,一线、强二线城市总体保持价格稳定,其市场有望年中见底回暖,因此我们认为公司销售端在2019年有望保持优秀表现,实现规模的进一步增长;在土地投资端,公司凭借其较低的财务成本以及充裕的现金有望获取更多优质项目,实现对一线、强二线城市的持续深耕。

　　维持公司买入评级。预计18、19、20年EPS分别为2.09元、2.57元、2.91元;对应18、19、20年的PE为4.9倍、3.9倍、3.5倍。

　　风险提示:一二线城市市场超预期下滑;房地产政策超预期收紧

　　康泰生物:重磅在研品种13价肺炎疫苗取得阶段性进展,期待上市
　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：江琦,赵磊日期：2019-01-18事件:2019年1月17日,公司公告13价肺炎球菌结合疫苗Ⅲ期临床试验数据完成揭盲,进入统计分析与临床研究总结阶段。

　　点评:重磅在研品种取得阶段性进展,期待13价肺炎疫苗上市。肺炎链球菌是引起婴幼儿和老年人急性呼吸道感染的主要病原菌,是发病率最高的细菌性呼吸道传染病。据WHO估计,全球每年有160万人死于肺炎球菌感染,其中46万幼儿;我国每年大约有174万名儿童发生严重的肺炎球菌感染,其中3万名儿童夭折。肺炎球菌疫苗可用于血清型肺炎球菌引起的侵袭性疾病(包括败血症、脑膜炎、菌血症性肺炎、菌血症)以及肺炎等,预防效果明显。目前上市的肺炎球菌疫苗包括7价、10价、13价和23价,13价最适宜2岁前儿童接种。辉瑞的7价和13价疫苗沛儿系列是全球销量冠军,2017年合计销量达到56亿美元;其中沛儿13已于2016年11月在国内上市,2018年合计批签发384.75万支。按照沛儿获批的6周龄至15月龄婴幼儿接种、4针常规免疫接种程序(2、4、6月龄进行基础免疫,12-15月龄加强免疫)、698元/针的价格计算,我们认为13价肺炎球菌疫苗市场空间有望达到71亿元(15%渗透率)。康泰生物13价肺炎球菌疫苗国内进度第二,我们预计进度顺利则有望在2019年申报生产、2020年获批上市,成为国产第二家13价肺炎球菌疫苗生产企业,分享潜力市场。

　　人狂犬病疫苗(人二倍体细胞)处于临床总结阶段,有望于2019年申报生产。狂犬疫苗市场空间约1500万人份,过去受制于生产工艺、价格等因素高端人二倍体狂苗占比仅1%。公司全套引进赛诺菲·巴斯德技术,虽然撤回冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)注册申请,但后续升级品种冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)目前已处于临床研究总结阶段,预计有望于2019年年中申报生产,市场空间在18亿元左右。n四联苗2018年批签发515.14万瓶,长期看联苗逐步取代单苗趋势确定;在研人用二倍体狂苗(人二倍体细胞)、13价肺炎疫苗等重磅产品有望在2020年以后陆续取得突破,长期成长性强。

　　盈利预测与投资建议:考虑到竞品五联苗恢复上市销售、人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)撤回注册申请,我们下调2018-2020年公司营业收入为20.40、26.93、37.93亿元,同比增长75.64%、32.02%、40.87%,归属母公司净利润为4.29、6.66、10.72亿元,同比增长99.67%、55.29%、61.09%,对应EPS为0.68、1.06、1.70元。公司作为在研产品管线最为丰富的疫苗公司之一,未来三年人用二倍体狂苗(人二倍体细胞)、13价肺炎疫苗、脊灰灭活苗等重磅产品有望陆续上市,维持“买入”评级。

　　风险提示:核心产品四联苗销售不及预期、竞争加剧的风险,研发进展不及预期的风险,预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险,监管政策趋严的风险。