|
中华财富网(www.chinacaifu.cn)2019-1-18 14:53:28讯：
杰瑞股份：预增760%-810%；页岩气大幅开采，压裂设备需求强劲
事件：公司发布业绩预告修正公告，公司此前预计2018年度净利为5.29亿元-5.63亿元，同比增长680%-730%。修正后，预计净利为5.83亿元-6.17亿元，同比增长760%-810%。
业绩修正主要原因：2018年国内油田服务市场景气度显著提升，公司订单大幅增加，钻完井设备、维修改造及配件销售业务收入、毛利率提升优于预期。
公司前三季度公司营收29.07亿元，同比增长41.90%；实现净利为3.63亿元，同比增长643.6%。
1）上半年公司订单高增长，保障全年业绩：2018-2020年公司业绩趋势向上。2018年上半年公司新获取订单26.6亿元（不含增值税），上年同期为20.27亿元，与上年同期比增长31.23%，增长6.33亿元。（订单数额不含税，不包括框架协议、中标但未签订合同）。
2）公司前3季度经营性活动现金流净流出1.07亿元，同比下降139.3%。主要原因是本期订单增加，采购量加大，导致购买商品、接受劳务支付的现金增加，行业回暖，支付的投标保证金增加，导致经营活动的现金流出较上年同期增加62.49%。
页岩气大幅开采势在必行，压裂设备需求强劲
根据国务院发文要求，我国要力争2020年天然气产量达到2,000亿方以上，页岩气是勘探开发主要发力点，2020年页岩气产量目标300亿方，而我国截至2018年页岩气的产量仅约为110亿方。
目前用于页岩气压裂的压裂车组缺口大。根据中国产业信息网上发布的《2018-2024年中国压裂车行业市场现状分析及投资前景预测报告》，目前中国压裂车存量2000台左右，其中1800水马力车型850台左右，2000水马力车型850台左右，2500水马力车型300台左右，合计约400万水马力。目前页岩气井的主流配置是2500型压裂车，2000水马力以下车型主要用于常规井压裂。
我国2500型及以上的压裂设备存量较少不足以支撑在页岩气方面的投入，国内“三桶油”资本必将加大压裂设备的采购，完成增储上产的目标。
伴随油价企稳，订单质量明显提升，公司综合毛利率2019年有望持续提升
公司在2013、2014年高油价时期的综合毛利率能达45%以上。美油价格2016年见底26美元/桶，考虑到油服行业特性，订单转化为业绩需传导0.5-1年左右，即公司综合毛利率2017年见底，仅26.8%，与最高相比下降近20pct。2018年上半年公司综合毛利率为27.12%，三季度单季度毛利率29.85%，下半年确认收入的订单主要为2018年上半年新签订单，毛利率有望逐步提升。
公司为油服装备行业领军者，2018年业绩高速增长。预计2018-2020年公司净利润有望达5.91亿元、8.18亿元、11.10亿元，对应EPS为0.62、0.85、1.16元，PE分别为27、19、14倍。维持“买入”评级。
风险提示事件：油价大幅波动风险；海外业务所在地局势及汇率波动风险。
雅本化学：业绩持续高增长，中间体龙头未来可期
业绩简评
2019年1月17日，雅本化学发布2018年业绩预告，公司报告期内归属于上市公司股东的净利润为15,605.80–17,605.80万元，相比去年同期增长了113%-141%，其中四季度归属上市公司净利润为3601.22–5601.22万元，相比去年同期增长了59%-147%。经营分析
产能利用率和毛利率双提升，营收实现大幅增长：公司报告期内产能利用率得到有效提升，主营业务收入较去年同期实现大幅增长。公司各项经营管理指标得到显著改善，毛利率较去年同期有所提升。
康宽中间体持续放量，业绩有望保持高速增长：随着康宽中间体产线的顺利扩产，农药中间体定制业务产量的大幅提升，规模效应得到进一步体现。2018年11月公司与富美实签订长期定制生产服务协议，进一步夯实中间体定制生产龙头地位。此外新产品的持续投放，提供收入新的增长点，净利润增幅明显。
医药定制业务助推业绩增长，新产品未来可期：公司近年来不断加强在医药板块的布局，报告期内公司医药定制业务同样有较大幅度增长，助推公司业绩高速增长。公司未来管道内新产品线丰富，与富美实、科迪华、拜耳合作的新产品也将陆续上市，有望进一步增厚公司业绩。
盈利与投资建议
产业转移叠加行业集中度提升，我们认为中间体行业进入龙头繁荣期，公司作为中间体行业龙头将迎来发展新机遇。公司与富美实、科迪华、拜耳等国际巨头的合作不断深入，奠定中间体定制生产行业地位。经过前几年的铺垫迎来收获期，公司的收入和净利润增速进入快车道。公司管道内产品线丰富，我们认为公司作为国内定制中间体龙头企业未来几年将呈现快速增长态势，预测2018~2020年EPS分别为0.17、0.28、0.37元。目前股价对应PE分别为28.5/17.7/13.3倍，维持“买入”评级。
风险提示
协议落地执行不达预期；海外农化行业景气度复苏低于预期；海外农化巨头转移中间体低于预期；国内环保管控力度低于预期。限售股解禁风险：公司2018年12月31日有15784.77万股解禁，占总股本16.39%，2019年3月29日有3349.28万股解禁，占总股本3.48%。
隆基股份：季度盈利拐点确认，大幅上调盈利预测
公司发布2018年业绩预告，净利润26.6~27.6亿元，同比降23%~25%，扣非净利润24.4~25.4亿元，同比降27%~29%，略超市场预期。
经营分析
单季净利润环比大增，盈利能力向上拐点确认：以预告范围中值计算，公司2018Q4单季净利润达到10.2亿元（扣非9.1亿元），环比Q3单季增长约170%，显示出行业景气复苏过程中强大的盈利弹性，该单季盈利表现仅次于公司历史上2017Q4的峰值。我们判断，这一强劲的季度盈利表现主要源于毛利率恢复上升、出货量显著增加、及存货减值减少的共同作用。
Q1淡季不淡明确，短期盈利能力有望继续上行：目前看来，随着海外市场需求的持续超预期释放，从去年10月以来的单晶及高效产品价格的企稳态势有望延续，甚至可能出现阶段性上调，我们在对公司2018Q3业绩点评的标题中提到“经营数据显底部特征”的观点，有望得到公司“连续两个季度毛利率和净利润双升”的强有力验证。
公司单晶硅片和高效PERC电池组件两项核心业务均为2019年产业链上相对高景气环节，盈利有望持续超预期：2019年的光伏行业，预计在中国市场平稳、海外大幅增长的背景下，将整体呈现复苏趋势，但因产业链各环节的扩产节奏差异、同环节内企业的成本水平和产能结构差异，不同制造环节的景气和不同企业的盈利表现都将出现显著的分化（详见年度策略报告）。公司的单晶硅片/组件业务，在受益终端需求进一步向单晶转移的同时，还将因行业内单晶PERC电池的高速扩产和自身电池组件全产能结构高效，而享受额外的超额利润空间。
硅片持续降本和电池持续提效，保障公司长期竞争力和超额利润空间：随着公司云南硅棒硅片产能的逐步爬坡，以及拉晶速度、薄片化等领域的持续技术进步，硅片业务有望在基本形成双寡头的市场格局中保持领先；电池组件环节公司近日又一次以24.06%的效率打破单晶PERC电池效率纪录，则进一步证明公司在该环节的领头羊地位和PERC技术路线的发展潜力。
盈利调整与投资建议
我们较大幅度上调公司盈利预测，以体现行业景气复苏和近期产品价格表现的超预期，预计2018~2020E年净利润分别为27、40、52亿元（含电站出售投资收益），较前次预测分别上调11%、28%、28%，对应EPS分别为0.97，1.44，1.87元。维持“买入”评级，6~12个月目标价29元。
风险提示
国内政策落地及执行效果不及预期；国际贸易环境进一步恶化。
思创医惠：政策催生行业高景气，公司业务加速成长
政策利好不断，医疗信息化行业进入投资建设高峰期
今年以来，国务院/卫健委陆续出台多项政策，大力推动医疗行业信息化建设。分析本轮政策特征：从节奏上看，政策发布密集，年初至今的重磅政策已超过20项。从内容上看，“加快”一词成为高频词汇，电子病历、互联网医院和区域医联体成为重点。以电子病历代表，政策设定了未来2-3年的明确、高标准的建设目标。我国医疗信息化基础相对薄弱，在此背景下去建设，可谓时间紧、任务重，预计各地将迎来医疗信息化投资建设高峰期。
智能开放平台业务加速成长，定增促进医疗物联网快速落地
智能开放平台方面：公司智能开放平台是行业内标杆式产品，该平台采用“大平台+微小化应用”架构，互通共享是其最重要特色。自推出以来，平台屡获顶级医院认可，竞争力突出。在互联互通政策大背景下，业务有望加速成长。医疗物联网方面：11月10日，公司发布定增预案，拟投入5.70亿元用于医疗物联网项目。公司在RFID芯片技术方面有深厚积累，医用织物全流程溯源管理系统已获浙江大学附属第一人民医院等顶级客户认可，该业务在浙江及周边地区的推广已呈现加快趋势。本次募投加码，业务有望全面铺开，增厚公司业绩。据采招网数据，公司业务发展已呈加速增长态势，2018年前三季度，公司中标医疗IT订单金额总计34102万元，同比增长89.1%。千万级订单11单，较2017年全年增长83%。
人工智能积累深厚，商业化应用前景可期
公司是国内较早布局人工智能的企业之一,技术方面：参股公司杭州认知网络完成了18万条医学本体库的建立；公司自主研发的认知引擎ThinkGo，已实现手足口病、宫颈癌、乳腺癌、先天性心脏病、疝、川崎病等单病种的辅助问诊。商业化应用方面：沃森联合会诊中心目前已有20多家落地运营并开放商用服务;沃森智能应用云平台已覆盖上百家医院，且正处在快速发展期；认知引擎ThinkGo在新疆医科大学第一附属医院、广州妇女儿童医疗中心等机构落地。随着公司相关产品的进一步成熟，业务有望持续落地商业化，发挥巨大价值。
投资建议：考虑医疗信息化行业的高景气度及公司突出的竞争力，预计公司2018、2019、2020年实现收入13.5、17.4、21.8亿元，实现归母利润2.0、2.8、3.6亿元。考同类公司估值，根据Wind一致预期，预计同类公司2018年PE均值为47.21倍。考虑公司在医疗物联网及人工智能辅助诊疗领域的竞争优势，我们给予公司48倍PE，对应目标价为11.73元，给予“买入”评级。
风险提示：政策推进进度不及预期；智能平台推广不及预期；物联网医疗项目铺开进度不及预期。
中国建筑：Q4业绩大幅加速超预期，低估值优势显著
四季度业绩显著加速，全年业绩预告超预期。公司公告预计2018年年度实现归母净利润为363亿元至395亿元，同比增加10.2%到19.9%，据此计算四季度单季归母净利润为90-122亿元，同比大幅增长25.7%-70.4%，较三季度显著加速，超出市场预期。公司公告2018年扣非归母净利润增长10.3%-21.6%。四季度业绩加速预计主要因地产业务收入加速增长，基建业务施工改善，两项高毛利率业务贡献占比增加显著提升综合毛利率所致。
股权激励果断回购完毕彰显信心，中长期稳健增长目标清晰。公司于2018年12月4日公告开始通过集中竞价交易方式从二级市场回购股票用于第三期股权激励，并与12月21日公告回购结束，实际购买股票59991万股，占公司股本总额的1.4289%。实际使用资金总额为37.06亿元（含各种交易费用），平均价格约6.18元/股。公司股权激励股票果断回购完毕彰显信心，此次激励对象范围更广，规模更大，有望激发公司的业绩与市值动力，同时形成了三年业绩9.5%复合增速的考核期（2018-2021年），划定稳健增长目标。
地产与建筑双驱动，多维度受益政策调整，低估值优势显著。近期部分地区房地产调控政策有所松动，预计2019年地产政策更注重因城施策，精细化调控，政策的边际放松利好地产龙头企业，公司地产及房建业务有望受益。此外政策明确基建补短板重要方向，财政有望持续发力，基建趋势向上预期不断提升，公司基建新签订单增速有望好转同时在手项目将加快推进。公司2019年PE为5.8倍，在建筑央企中处于低位，且地产与施工两大主业多维度受益政策调整，优势显著。
投资建议：预计公司2018-2020年EPS分别为0.90/0.99/1.08元，分别增长14.9%/9.8%/9.2%，当前股价对应三年PE分别为6.3/5.8/5.3倍。当前基建投资向上趋势较明确，公司低估值优势显著，维持“买入”评级。
风险提示：融资环境改善不达预期风险，地产调控风险，海外经营风险，政策效果不达预期风险
赢合科技：新签订单提供业绩支撑，扣非业绩超预期
事件：
公司发布业绩预告，2018年实现归母净利润3.1-3.5亿元，同比增长40.32%-58.43%，其中非经常性损益约为2196万元。公司2018年实现新订单28.5亿元。
投资要点：
扣非业绩超预期，Q4业绩表现尤为亮眼。公司预告归母净利润中值为3.3亿元，超出我们此前3.0亿元的预期。扣非业绩表现更加突出，全年扣非净利润为2.88-3.28亿元，同比增长53%-75%。单看2018Q4扣非业绩为1.03-1.43亿元，同比增长81%-151%，受2018年动力电池产能扩张放缓及收入确认波动影响，2018Q3扣非归母净利润为0.27亿元，同比下滑16.6%，2018Q4业绩环比大幅增长，超出市场预期。
获得龙头客户充分认可，新订单强劲，客户结构优化。公司设备性能和品质持续提升，目前与LG化学、CATL、ATL、比亚迪和孚能科技等知名客户签订了销售合同，客户结构优化，进而带来现金流改善。公司2018年实现订单金额28.5亿元，我们测算公司2018年收入约为21-22亿元，在手订单结转以及龙头客户后续订单为公司2019年提供业绩支撑。同时公司通过精细化管理带来净利率明显改善，未来有望延续，综合考虑，我们认为公司2019年业绩具有高成长性、高确定性、高质量。
与LG化学签订卷绕机采购协议，获得国际龙头认可。公司于2018年9月与LG化学签订了采购协议，LG化学向公司采购19台卷绕机。LG等日韩电池龙头对于设备供应商要求非常严格，对技术实力、产品质量、供货周期、产能规模及售后服务非常看重，日韩电池企业的认可标志着公司卷绕机性能指标行业领先。
今年的CIBF展会上，公司对外首次发布卷绕设备的MAX品牌，采用六伺服直驱，实现了超精密控制、高速、超薄胶纸无泡贴胶、前置入片纠偏等功能，奠定了行业的新基准，也为公司赢得了大量的高端客户。公司此次为LG配套的圆柱电池卷绕机为旗下MAX品牌系列产品，其性能已经对标日韩产品，效率领先，设备尺寸为全球最小，同时在张力控制、除尘系统、长时间无需换料等方面具有明显的技术亮点，这也是能够获得LG化学认可的关键。我们认为目前公司已经打破了原有的局限，形成“整线、单机均强”的格局。
动力电池2.0时代，产能布局再提速，设备企业二次腾飞。目前全行业动力电池名义产能超过200Gwh，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2018年全年动力电池产量70.6Gwh，总体产能过剩，但高端产能不足，头部企业满产满销。我们坚定认为，从短期来看，头部企业动力电池供不应求，龙头持续扩产，公司目前已经获得CATL、比亚迪订单，目前行业处于产能布局提速的2.0时代，行业3-10名电池企业加速追赶，希望能够在第二梯队脱颖而出，不同于1.0时代，此轮产能扩张更加向头部企业集中，马太效应明显，后续海外龙头在国内扩产有望接力，公司作为锂电设备龙头率先受益。
盈利预测和投资评级：公司扣非业绩超预期，四季度业绩尤为亮眼，我们认为1）目前公司已经打破了原有的局限，形成“整线、单机均强”的格局以及较好品牌效应；2）新订单强劲，客户结构优化，公司2019年业绩具有高成长性、高确定性、高质量；3）国内进入动力电池2.0时代，此轮产能扩张更加向头部企业集中，马太效应明显，公司作为锂电设备龙头率先受益。预计公司2018-2020年EPS分别为0.87、1.17、1.54元，对应的PE分别为33、24、19倍，维持“买入”评级。
风险提示：动力企业产能扩张不及预期；订单收入确认不及预期风险；原材料大幅涨价风险；新能源车政策波动风险；大盘系统性风险。
|