中华财富网(www.chinacaifu.cn)2019-1-18 13:46:50讯：
2019年票房前景乐观。历经2004-2015年制片发行市场化、地产资本投入院线建设、互联网电商红利三轮浪潮后，国内电影市场回归稳定增长。2019年国产片在科幻等创新题材寻求突破，进口片超级IP集中，我们认为票房大盘有望实现10%-15%的增长，增速超2018年。
银幕增速略放缓，单银幕产出拐点有望在2020年后到来。2018年年底，全国城市影院银幕数达60079块，年末银幕数同比增长18%，仍高于票房增速。我们用三种假设情境下测算调整后的单银幕票房产出拐点，在低银幕增长假设下，调整后单银幕产出拐点有望在2020年到来，在银幕增长前高后低假设下，单银幕产出拐点在2021-2022年到来。
上市公司营收增速略低于票房大盘，长期看国内院线同业并购是大势所趋。2018年院线行业上市公司营收增速整体略低于票房大盘，非票业务占比提升弥补毛利率下行压力。行业龙头加强对于资本性开支的控制，自由现金流持续改善。2018下半年国内约300家影城关闭，标志行业出清启动。目前单体影院票房呈下行趋势，规模较小、自由现金流趋紧的影投公司将被逐步挤出市场。对标北美市场21世纪初经历第一轮中小院线并购整合，近年来国际化并购带动第二轮整合，目前北美三大院线公司银幕市占率46%，远高于目前国内前五大影投公司不足20%的银幕占有率。
投资建议：关注行业整合及设备服务两大主线。单银幕票房持续下行，规模小、经营不佳、现金流差的影院资产将逐步出清，同时巨幕及激光放映设备的升级投资在资本性开支比重有望提升。重点关注行业影院点位布局占优、经营能力强的万达电影，以及放映设备供应商、同时受益2019进口片票房增长前景的中国电影。
（文章来源：申万宏源）