中华财富网(www.chinacaifu.cn)2019-1-17 17:43:21讯：

　　佩蒂股份:业绩符合预期,关注主粮品牌引进
　　类别：公司研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：张俊日期：2019-01-17
　　事件:佩蒂股份发布2018年度业绩预告。预计2018年实现归属于上市公司股东的净利润1.4亿元-1.7亿元,比上年同期上升31.13%-59.23%。2018年第四季度实现归属于上市公司股东的净利润3669.02万元-6669.02万元,比上年同期上升-19.87%-45.64%。 点评: 新增产能释放,业绩基本符合预期。公司新增产能释放,预计2018年归母净利润1.4亿元-1.7亿元,同比增长31.13%-59.23%,基本符合市场预期,业绩增速中值环比下滑主要系股权激励费用摊销导致利润有所下滑。受益汇率贬值,预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1,000.00万元人民币。

　　 持续布局海外产能。1)布局海外产能,其中越南基地新增5000吨植物咬胶、动植物混合咬胶,净利润贡献接近一半。我们预计公司基本可实现未来2年产能翻番,新增产能由老客户和新开发客户消化。2)越南好嚼收购越南德信,布局上游原材料,提升越南基地的供货能力,降低生产成本。3)与SUY FONG成立柬埔寨跨客置业有限公司,主要进行宠物食品生产、销售,预计产能2020年释放。4)新西兰建厂,完成对BOP收购,扩充公司业务上下游的资源形成协同效应。

　　 成立杭州子公司,看好公司国内市场开拓。1)公司18年在杭州成立全资子公司拓展国内业务,股权激励有利于激发管理人员、核心骨干人员积极性,吸引各种人才促进国内市场开发。2)完善国内渠道拓展,预计19年引进新西兰主粮品牌进入国内市场,未来国内收入占比有望持续提升至50%。

　　 投资策略:我们综合考虑公司股权激励产生的费用,预测公司2018-2020年净利润分别为1.52/2.03/2.52亿元,分别增长42.2%/33.5%/24.4%,EPS分别为1.25/1.66/2.07元,考虑公司不断开拓国内市场,产品结构调整,毛利率持续提升,宠物经济稀缺标的,维持“买入”评级。

　　 风险提示:汇率波动风险、贸易壁垒风险、国内市场开拓风险。


　　新北洋收到农行中标通知书公告点评:农行票据类超级柜台及辅助设备入围具有标志意义
　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：卫书根,姜国平日期：2019-01-17事件:公司发布公告控股子公司荣鑫科技于2019年1月15日收到国信招标集团股份有限公司出具的《中标通知书》,在“中国农业银行新款超级柜台及辅助设备入围项目”中,确定荣鑫科技为该项目第1包:票据类超级柜台及辅助设备中标人。

　　农行票据类超级柜台及辅助设备入围具有标志意义公司2016年底模块入围建行STM产品主流供应商,确立公司模块产品的独特价值。但公司整机产品此前更多应用以地方城商行为主,此次入围农行招标采购项目,预示公司整机产品获得国有大行认可,是新的突破,具有标志意义。国有大行应用无论是数量还是品牌效应都更有优势,以农行为切入点后续更多客户拓展值得期待。

　　下游空间广阔,看好新零售的机遇公司基于热打印头和接触式传感等核心模块优势,持续向金融、物流、新零售等下游应用拓展,三大市场仅自动柜员机、智能快递柜、自动售货机三类目前公司主打自助产品都对应超百亿甚至千亿潜在市场。金融物流自动化大势所趋,公司行业内深耕多年,兼具核心模块和整机优势,将带来持续成长机遇。而新零售市场在巨头推动下呈现高景气度,公司基于原有的整机设计、生产、制造、配送、安装、运维的一体化优势,在新零售领域已经取得良好成绩。随着更多潜在客户需求的挖掘,将带来更长期的成长潜力。

　　投资建议:维持公司2018-2020年归属于上市公司净利润分别为4.20、5.77、7.39亿元,对应EPS分别为0.63、0.87、1.11元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示:物流行业新产品推进不达预期的风险,自动售货机市场竞争加剧的风险。


　　湖北能源:潮起潮落终有期,多重利好促增长
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：万炜日期：2019-01-17发挥双重平台优势,打造水火风光并举的优质综合能源平台公司主营业务包括电力、煤炭贸易、天然气输配以及金融投资四大板块,历年电力业务毛利润占比均在90%以上,是公司业绩的主要来源。截止2018年上半年,公司控股装机为715.85万千瓦,占湖北省发电总装机的9.95%(含三峡电厂),其中包括水电369.43万千瓦、火电263万千瓦、风电57.12万千瓦和光伏26.3万千瓦。公司依托实控人三峡集团,充分发挥“水火互济”优势,一方面成为三峡集团旗下从事火电、热电、煤炭、油气管输业务的综合能源发展平台,同时又是湖北省中小水电、核电、新能源开发的综合能源保障平台,具有双重优势。

　　清江来水波动影响业绩,海外布局拓展水电发展空间公司水电板块在净利润中占比较高,主力水电机组水布垭、隔河岩、高坝洲均位于清江流域。清江流域来水成为影响公司盈利能力的最重要因素之一。虽然水布垭电站具有多年调节能力,但近年来清江流域来水波动较大,使得公司业绩波动较大。2018年清江来水较多年平均值偏枯近2成,但考虑到2019年初弱厄尔尼诺现象概率较大,叠加江坪河、峡口塘电站投产预期,我们预测未来两年公司水电发电量有望稳健提升。2017年公司参与收购秘鲁查格亚水电站,海外布局拓展水电发展空间。在合理假设下,考虑高息债务替换,我们预测2019年交割后查格亚水电站在完整年度有望为公司贡献1.32亿元投资收益。

　　鄂州三期投产在即,蒙华铁路助力公司打通煤炭-火电产业链公司火电业务以鄂州发电为主体,另外拥有东湖燃机及新疆五星热电联产机组。当前在建鄂州三期2台百万机组有望于2019年初投产,有望为公司火电板块贡献增量。之前受外送卡口及煤价高位影响,公司火电发电量和盈利能力均出现大幅下滑。2018年下半年外送卡口问题已得到解决,而预期于2019年10月投运的蒙华铁路有望助力公司打通煤炭-火电产业链。考虑到蒙华铁路运营初期有望为湖北提供3000万吨低成本电煤,公司一方面将受益于燃料成本下跌带来的业绩弹性,另一方面依托自身的煤投公司和荆门煤炭铁水运储基地向华中地区供煤,提升自身煤炭业务盈利能力,真正形成煤炭-火电的产业链协同效应。

　　多重利好推动公司业绩增长,维持“买入”评级考虑到在建工程投产、海外布局贡献投资收益、蒙华铁路投产有利于公司煤炭及火电板块等利好,结合公司新能源装机稳健增长、天然气板块较具发展潜力、金融投资稳定业绩等因素,我们预测公司2018年-2020年EPS分别为0.29、0.33和0.42元,对应当前股价PE为13.1、11.4和8.9倍,维持“买入评级”。

　　风险提示:电力需求增速放缓;煤炭价格高位运行;蒙华铁路运量不及预期

　　万顺股份:主动做减法,只为更专注
　　类别：公司研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：丁婷婷日期：2019-01-17事件:公司1月16日晚公告,以9682万元价格出售全资子公司东通文具100%股权,出售价格接近20倍PE。

　　回笼资本发力功能膜蓝海市场,光控隔热窗膜销售渠道雏形已现。东通文具每年稳定盈利500万元左右,我们认为该项出售仅因其非公司核心业务,且与核心膜业务不并产生协同效应。而公司未来的投入和发展重心则侧重在功能膜上,出售资产已回笼资金发力功能膜业务。出售价格接近20倍PE,价格合理上市公司股东利益。公司现光控隔热窗膜业务销售渠道现已初见雏形,产能技术布局完善,后期将向终端投入更多资源打开功能膜产品蓝海市场。事件:子公司东通光电与北京载诚科技签署合作经营协议,协议具体内容为1、公司为载诚科技有偿提供其技术落地的全部基础设备;2、公司对载诚科技的研究成果享受优先购买权,并对载诚科技享有优先入股权;3载诚科技通过公司自有渠道获得销售收入,公司享受一定比例的收入分配权。

　　载诚科技处柔性导电膜领域领先地位,合作彰显万顺生产能力领先优势北京载诚科技是北京协同创新研究院的孵化项目,专注于研究以具备弯折性能的柔性导电膜为产品的纳米新材料,并在该领域处于国内领先地位,现该项技术已具备批量工业化生产条件。东通具备完善且全球领先的整套磁控溅射设备矩阵,该项合作彰显万顺在国内功能膜生产能力优势地位。

　　一加一减,看似并无关联,实则体现公司发力功能膜业务决心。面对相对蓝海的功能膜细分市场,万顺股份并未盲目扩张产能,而是选择在技术上不断研发突破,领跑行业,并在市场开拓中不断尝试寻找正确切入方向。在资源储备上,公司发行可转债,出售与主业无关子公司,备足弹药,伺机发力。

　　盈利预测:我们预计公司2018-2020年实现归母净利润1.2亿,1.8亿,2.28亿当前股价对应PE为22倍,15倍,12倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:功能膜销售不达预期,铝价和汇率大幅波动。


　　拓斯达:智能制造“基础设施”提供商,工业互联网的领军企业
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：钱建江,刘国清日期：2019-01-1718年全年盈利1.66-1.85亿,业绩增长符合预期:2018年公司盈利1.66-1.85亿,同比增长20.27%-34.04%,其中预计非经常性损益对净利润的影响金额约为1470万元,业绩增长符合市场预期。预计公司全年收入仍取得较高增长,净利润同比增幅放缓主要受收入结构调整及市场竞争加剧等因素影响。公司在行业低谷适时调整营销体系架构,同时加大产品研发投入,产品和服务的市场竞争力得到进一步增强。

　　打造智能制造“基础设施”提供商,推动制造业和互联网深度融合:目前公司已掌握工业机器人核心的控制器以及伺服驱动技术,自有品牌工业机器人实现小批量出货。同时,公司通过自研控制器,掌握工业大数据,并与华为云展开合作,布局工业互联网领域。公司通过为制造业企业提供以工业机器人及工业互联网为核心的智能制造综合服务,推动制造业与互联网的深度融合。

　　制造业融资环境改善,工业机器人行业有望企稳回升:根据国家统计局数据,1-11月份工业机器人累计产量为13.15万台,累计同比增长6.6%。受到国内汽车以及3C行业需求放缓等方面因素的影响,18年下半年工业机器人行业进入调整期,增幅不断收窄。近期,随着国家加大对实体经济的扶持,制造业企业融资环境持续得到改善,企业的自动化改造和产能扩张需求可能逐渐释放,利好工业机器人行业需求。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.76亿、2.38亿和3.346亿,对应PE分别为26倍、19倍和14倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:下游制造业资本开支持续低迷等。