中华财富网(www.chinacaifu.cn)2019-1-17 9:23:21讯：

　　节能风电:18年盈利能力提升，净利同比增近三成
　　类别：公司研究机构：西部证券股份有限公司研究员： 李培玉日期：2019-01-17
　　事件： 节能风电发布2018年业绩快报， 2018年公司实现营业总收入23.8亿元,同比增长27.0%；归属于上市公司股东的净利润5.2亿元，同比增长29.1%， EPS0.124元，略低于我们和市场预期。 18年实现扣非归母净利4.9亿元，同比增长30.5%。

　　并网装机和发电量略低于预期。 2018年末公司并网装机容量为261.5万千瓦，同比增长11.8%，2018年新增并网装机27.6万千瓦，低于年初计划的41.6万千瓦。公司2018年全年上网电量为57.6亿千瓦时，同比增加21.7%，其中四季度上网电量为14.5亿千瓦时，同比仅增长3.0%，低于预期，我们认为主要是公司服务部分地区来风不佳和弃风率环比三季度有所反弹。

　　2018年盈利能力提升。 因新项目投产和部分区域弃风限电情况较上年改善带来售电量及售电收入增长， 公司2018年盈利能力提升， 营业利润率、净利率和加权平均净资产收益率分别为28.8%、25.6%和7.6%，均高于2017年的27.4%、24.7%和6.2%。2018年营业利润、利润总额和归母净利同比分别增长33.6%、 32.8%和29.1%。

　　投资建议： 鉴于18年新增并网风电装机低于预期，我们下调19/20年净利预期至6.7亿元/7.6亿元， EPS分别为0.16元和0.18元， 目标价下调为2.92元， 我们预计19年公司利润率和净利还将维持增长，维持“买入”评级。

　　风险提示： 电力需求和新增装机量不及预期；风电来风差等。详见报告结尾风险提示。


　　绝味食品:供应链管理助力门店扩张，单店营收提升
　　类别：公司研究机构：国盛证券股份有限公司研究员： 丁婷婷日期：2019-01-17
　　卤制品行业景气度高，行业整合空间大。卤制品是休闲食品中少有的肉制品，因为香辣等独特的口感，肉质具有韧性，鸭脖等带骨产品具有嚼劲等特点，在休闲食品中增速靠前。2017年卤制品行业市场规模为767亿元，同比增长20.4%，预计2020年市场规模将达到1235亿元，2015-2020年复合增速为18.8%。按照产品类别划分，卤制品中家禽产品零售额占比更大。目前我国休闲卤制品经营模式共有三种，全国性连锁品牌公司供应链体系完善、产品竞争力强，环保因素加快中小企业退出，行业集中度不断提升。根据Frost&Sullivan预测，2020年品牌卤制品市场份额有望提升至69%。

　　绝味VS周黑鸭：不同的定位策略决定不同的经营模式。绝味和周黑鸭从产品包装、定位人群到门店模式各有不同。绝味产品以散装为主，与之匹配的是全国范围的工厂+冷链运输，周黑鸭包装以MAP为主，少量真空包装，工厂数量较少，在上海、武汉及深圳设立分仓店，采用高铁+顺丰B2C物流。门店模式上，绝味主要为加盟模式，扩张性较好，周黑鸭为直营模式，单店盈利较高。绝味门店扩张速度快，门店数量高于周黑鸭。从门店分布来看，绝味门店目前已覆盖全国所有省份，新疆、西藏地区为2018年第四季度新开辟市场。而周黑鸭覆盖省份主要包括华中、华南、华东以及部分华北、西北地区。

　　加盟模式下门店投资回收期合理，门店增量空间广，门店升级提升单店营收。从开店成本来看，绝味食品的加盟店开店成本包括前期投资的固定成本和后期运营的可变成本，总体来看新店达到收支平衡一般为3-6个月，门店投资回收期约12-18个月。供应链管理能力支撑三四线城市渠道下沉，乡镇市场门店增量空间广阔。此外，公司通过推进高势能门店建设、成熟门店主动优化、线上渠道引流、增加卤品SKU等措施提升单店营收，积极调整产品结构平滑成本上涨压力。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2018-2020年实现营业收入43.27/49.20/56.12亿元，同比增长12.4%/13.7%/14.1%，归母净利润6.27/7.58/8.97亿元，EPS为1.53/1.85/2.19元，对应当前股价PE倍数为22/18/16倍，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：原材料成本上涨压力、门店扩张不及预期、食品安全问题。


　　爱柯迪:稳中求进，汽车轻量化龙头
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员： 刘洋,梁美美日期：2019-01-17
　　稳健增长的轻量化龙头企业：公司主营汽车领域铝合金精密压铸件，主要客户包括法雷奥、博世、格特拉克、克诺尔、麦格纳等全球一流的一级供应商，海外营收占比约2/3。2013~2017年营收、利润CAGR分别为14.2%、15.0%，2018年前三季度公司实现净利润3.66亿元，增长4.5%，随着公司产能释放，份额提升，预计2018~2020年利润增速分别为1%、5%、8%，业绩稳健增长。

　　受益汽车轻量化推进，产能释放保障增长。随着汽车排放标准不断提升，推进汽车轻量化势在必行。传统燃油车、PHEV减重10%，分别约减少3.3%油耗、6.3%能耗。据《节能与新能源汽车技术路线图》，规划2020年、2025年、2030年单车用铝量分别为190kg、250kg、350kg，若达到上述目标，单车用铝量2020年~2025年CAGR为6%，助力铝合金压铸行业销量增速高于行业水平。公司2018年前三季度营收增速19.5%，显示龙头企业依靠份额提升增速更快。2016年公司主要产品销量及产量分别为1.26亿件、1.30亿件，产能利用率约100%，2017年公开发行股份募集资金投资产能扩建项目，项目完全达产后新增年产能约1.30亿件，实现翻番。

　　成本控制到位，财务表现优异。公司通过延伸产业链、加强内部成本控制等，实现较高盈利能力，2018年前三季度实现毛利率、净利率分别为34.3%、19.8%。2017年公司前五大客户及收入占比分别为法雷奥(19%)、博世(18%)、麦格纳(14%)、耐世特(6%)、电产(6%)，合计超过60%，鉴于主要客户为全球一流的一级供应商，公司现金流一直表现优异，经营活动净现金流总体高于净利润。截止2018Q3，公司资产负债率仅20%。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2018-2020年净利润分别为4.71/4.97/5.37亿元，对应EPS分别为0.55/0.58/0.63元，对应PE估值分别为15、14、13倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：汽车需求不及预期风险；公司盈利能力不及预期风险；募投项目推进进度或不及预期风险；汇率波动风险。


　　华鲁恒升:净利润同比增长1.4-1.6倍，低于预期
　　类别：公司研究机构：东莞证券股份有限公司研究员： 李隆海日期：2019-01-17
　　净利润同比增1.4-1.6倍，业绩低于预期。公司公告，公司2018年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加17亿元到20亿元，同比增长140%到160%。2018年全年归属于上市公司股东的净利润为29.22-32.22亿元。

　　公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润25.34亿元，这样公司第四季度预计实现归属于上市公司股东的净利润3.88-6.88亿元，较第三季度环比下跌54.5%-19.5%，低于我们原来预计的7.41亿元。

　　油价第四季度环比大幅下跌促使相关化工产品价格下跌是业绩低于预期的主要原因。2018年第四季度，国际原油期货价格环比大幅下跌，布伦特原油期货价格从高位86.10美元/桶下跌到低点的50.68美元/桶，环比跌幅高达41.1%；纽约原油期货价格从高位76.22美元/桶下跌到低点的42.68美元/桶，环比跌幅44.0%。原油是非常多的化工产品最终上游的基础原材料，原油价格大幅下跌，促使了相关化工产品价格大幅下跌。

　　醋酸和乙二醇价格环比大幅下跌，尿素价格相对稳健。主营业务产品肥料、有机胺、乙二酸及中间体、醋酸及衍生品和多元醇。2018年第四季度，公司醋酸出厂价从高位的4975元/吨下跌到低点3500元/吨，环比跌幅高达29.6%，目前最新价格为3150元/吨；华东地区乙二醇市场中间价从高位7510元/吨下跌到低点5180元/吨，环比跌幅31.0%，目前最新价格为5120元/吨；公司尿素出厂价从高位2200元/吨下跌到低点1960元/吨，环比跌幅10.9%，跌幅较小，价位仍然在相对高位。

　　50万吨乙二醇项目如期投产，今年将贡献业绩。2018年10月9日，公司公告50万吨/年乙二醇项目生产装置近日打通全部流程，达到70%负荷稳定运行，生产出优等品，进入试生产阶段。乙二醇进口替代空间大，由于国内乙二醇新增产量无法满足下游需求的快速增长，2016年乙二醇表观消费量达1259万吨，而产量仅为510万吨，进口量达757万吨，进口依存度达60%。

　　仍然看公司长期内生增长，维持公司“推荐”投资评级。公司依托洁净煤气化技术，专注于资源综合利用，打造了“一头多线”的循环经济柔性多联产运营模式，可根据产品市场变化及时调整生产模式和产品结构，实现效益最大化。公司短期受价格波动影响公司业绩，但仍看好公司成本优势和产业链优势。预计公司2018年、2019年EPS分别1.90元、1.79元，目前股价对应PE分别为6.4倍、6.8倍，仍具备估值优势，维持公司“推荐”投资评级。


　　上海钢联:配股撤销解除压制因素，资讯业务被大幅低估
　　类别：公司研究机构：国盛证券股份有限公司研究员： 刘高畅,杨然,安鹏日期：2019-01-17
　　事件： 公司 2019 年 1 月 15 日晚公告，公司自筹划配股方案以来，相关市场环境、融资时机等因素发生了诸多变化。结合公司目前的实际情况，综合考虑内外部各种因素，经反复沟通论证，公司决定终止本次配股方案，并向中国证监会申请撤回公司本次配股申请文件。

　　配股方案撤销解除压制因素，公司净现金流足够资讯业务投入。 配股方案撤销解除压制因素，公司净现金流足够资讯业务投入。公司 2018 年 3 月 17日发布配股方案预案，原计划 10 股配售 2 股用于大宗商品资讯与大数据业务升级项目，现在由于相关市场环境、融资时机等因素撤销配股方案，公司市值短期压制因素解除。从资金需求上看，原配股方案中计划募集资金 4 个亿，分 36 个月投入资讯业务，我们预计公司 2018 年全年净现金流超过 1亿，对于 2019 年数据业务的投入是非常充沛的。

　　钢联资讯价值被严重低估，大宗信息领军面临近百亿成长空间。 全球来看，资讯行业领军业务均持续百年且收入、利润率极高，竞争对手分析显示上海钢联未来是明确的中国大宗资讯领军。从资讯商业价值实现方式、国内资讯领军成长模式、全球巨头商业模式、竞争对手分析来看，上海钢联在资讯市场面临约 80 亿元成长空间。公司近期与新加坡交易所成立合资公司推出 JV指数，开始进军国际衍生品交易市场，显示国际影响力与商业模式全面深化。

　　十年成长期加速开启， PEG 法得 1 年目标市值为 142 亿元。 预计公司2018-2021 年营业收入分别为 1003.5、 1294.0、 1667.8、 2222.8 亿元，归母净利润分别为 1.38、 2.39、 3.69、 5.69 亿元。预计 2020-2022 年公司归母净利润增速为 54%。考虑到公司在资讯行业有绝对的壁垒和超长成长期，给与 PEG1.1，即 2019 年目标市值为 142 亿元。公司业务具有绝对壁垒与超长成长期，中性假设下长期市值目标为 472.5 亿元。

　　风险提示： 钢铁市场交易量不及预期；供应链金融融资规模不及预期；数据资讯业务推进不及预期；关键假设可能存在误差的风险。


　　新宙邦：电解液量价齐升盈利恢复，全年业绩略好于预期
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员： 曾朵红日期：2019-01-17
　　公司预告2018年归母净利润3.23亿，同比增长15.49%，略微好于预期。其中18年非经常性损益影响约0.24亿，预计公司扣非归母净利润2.99亿，同比增12.84%。根据公司预测，全年营收约21.63亿元，同比增长19.14%。

　　分季度看，四季度扣非净利润1.11亿，同比大增50%。根据公司测算4季度营收6.1亿，同比增13.07%，环比增8.24%；归母净利润1.16亿，同比增51.10%；扣非归母净利润1.11亿，同比增50.10%，环比增27.82%。

　　四季度电解液量价齐升盈利恢复。4季度净利润扣非环比增28%，业绩增长主要来自：1)电解液量价齐升，我们估计4季度出货量环比增长10-20%，全年电解液出货量有望达到2.7万吨，同比增35%左右；价格方面4季度由于原材料涨价，公司产品价格有小幅上涨，带动单吨利润上涨。2)电容器和氟化工业务环比均有所提升。3)巴斯夫扭亏，此前亏损可减少所得税，对利润亦有正贡献。

　　19年1季度业绩高增长较明确。19年看电解液价格触底反弹，三大原材料六氟磷酸锂、溶剂、添加剂供应格局好转，电解液价格下行空间小，且三元占比提升，盈利能力改善。排产情况，我们预计公司1季度电解液接近满产，我们预计出货量有望维持6000吨，有望带动公司整体净利润实现高增长。

　　投资建议：预测公司2018-2019年净利润3.23、4.01、5.17亿，同比增长15%、24%、29%，对于eps为0.85/1.06/1.36元，对应PE分别为27x/22x/17x，给以2019年27倍PE，对应目标价29元，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策支持及产销不达预期；价格下滑超预期；公司出货量低于预期。


　　天虹股份(002419)股票增持计划点评：第二期股票增持计划出台，激励体系进一步完善
　　董事会审议通过第二期股票增持计划，筹资上限为9309万元
　　1月15日晚，公司公告：董事会审议通过《第二期市场化股票增持计划(草案)》。此次股票增持计划的参加对象为公司及下属子公司员工，总人数不超过295人，筹集资金总额上限为9309万元，以1月15日收盘价10.95元/股测算，认购总股份约为850万股，约占公司总股本的0.71%。股票增持计划设立后将认购“招商资管-天虹商场股份有限公司第二期员工持股计划单一资产管理计划”，该资管计划将以二级市场购买等方式完成建仓，投资范围为天虹股份股票。此次增持计划还需股东大会批准。

　　有利于进一步完善公司治理结构，充分调动员工的积极性和创造性
　　公司设立第二期市场化股票增持计划，有利于建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制，有利于进一步完善公司治理结构，促进公司长期、稳定发展。有利于进一步完善核心层级的激励体系，充分调动员工的积极性和创造性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力。

　　新店拓展有望加速，迈入高速发展期，激励机制不断完善
　　截至2018年9月末，公司已进驻广东、江西等8省市的25个城市，共经营各业态门店318家，面积合计约279万平方米。公司门店经营状况不断改善，1-3Q2018公司可比店利润总额同比增速超过19%。公司扩张能力不断增强，1-3Q2018公司已经新开3家购物中心、1家综合百货等多家门店，全年门店新开数量有望创出历史新高。公司激励体系不断完善，公司在2017年底推出第一期股票增持计划，参加对象为公司董事长、总经理等主要管理人员及业务骨干，2019年初又推出第二期股票增持计划。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　我们认为公司成本费用控制成效显著，门店经营状况不断改善，新店拓展加速，激励机制不断完善。我们维持对公司2018-2020年EPS的预测，分别为0.78/0.90/1.02元，当前市盈率(2019E)为12X，处于较低水平，维持“买入”评级。

　　风险提示：公司创新业态发展未达预期，新店拓展效果未达预期。