中华财富网(www.chinacaifu.cn)2019-1-16 17:51:44讯：

　　香飘飘(603711)交流简报：杯装奶茶龙头液体奶茶和果汁茶有望放量助推业绩快增
　　公司是杯装奶茶龙头企业。公司主营业务为奶茶产品的研发、生产和销售，传统优势产品为“香飘飘”品牌杯装奶茶。“香飘飘”是“中国驰名商标”。公司固体冲泡奶茶分为椰果系列奶茶(经典系)、美味系列奶茶(好料系)。椰果系列奶茶包括原味、香芋、麦香、草莓、巧克力、咖啡6种口味；美味系列奶茶包括红豆、蓝莓、芒果布丁、芝士燕麦、雪糯椰浆、焦糖仙草6种口味。公司杯装奶茶2012-2016年连续五年市场份额保持第一。未来增长的动力在于渠道下沉和产品结构升级。公司未来将不断挖掘三线以下城市的消费增长潜力。公司将持续推进杯装奶茶的结构升级。2017年，公司对原有的固体奶茶中的红豆奶茶、芝士燕麦奶茶、黑米椰浆奶茶进行了升级优化，增加消费者的体验、乐趣和口感。

　　持续推出新品，完善产品结构。2017年4月创新研发并推出了香飘飘“MECO”牛乳茶和“兰芳园”丝袜奶茶两款液体奶茶，创新性的实现了液体奶茶产品的五个不添加，即：不添加防腐剂、不添加植脂末、不添加增味剂、不添加甜味剂、不添加着色剂，定位为更高端的奶茶。并在湖州新建液体奶茶生产基地，在广东江门、天津两地开建液体奶茶生产基地。2018年前三季度液体奶茶(包括MECO系列和兰芳园系列)实现营业收入1.59亿元，同比增长8.12%。公司于2018年7月推出“金桔柠檬”“桃桃红柚”及“泰式青柠”三个口味的“MECO蜜谷”果汁茶；推出后的一个季度( 2018Q3)果汁茶实现营业收入5612万元。目前果汁茶动销良好，2019年有望放量。

　　股权激励业绩考核要求较高。公司已于2018年11月9日向激励对象授予限制性股票1934万股，授予价格7.85元/股。激励对象共66人，包括三名董监高和63人核心管理人员和技术(业务)人员。分四年按15%、25%、30%和30%比例解锁。业绩考核目标为：目标1，以2017年营收为基准，2018-2021年营收增长率分别不低于20%、50%、80%和115%，四年年均复合增速约为21%；目标2，以2017年净利润为基准，2018-2021年净利润增长率分别不低于10%、35%、75%和115%，四年年均复合增速约为21%。达成目标1或目标2后，激励对象实际可解除限售数量为其在该解除限售期内可解除限售总量的50%，同时达成目标1及目标2后，激励对象实际可解除限售数量为其在该解除限售期内可解除限售总量的100%新品贡献加大，业绩有望保持快增。2018前三季度，公司实现营业总收入16.8亿元，同比增长25.3%；实现归母净利润8400万元，同比增长2.65%；2018Q3实现营业收入8.1亿元，同比增长3.8%；实现归母净利润1.39亿元，同比增长23.4%。2018Q2由于是传统淡季，公司持续加大了对液体奶茶的品牌广告费用、渠道推广费用和销售人力费用支出，Q2单季度有所亏损。2018Q3杯装奶茶保持稳增，液体奶茶业绩贡献有所扩大，果汁茶开始放量，净利润实现较大盈利，覆盖了Q2的亏损。

　　投资建议：预计公司2018-2019年EPS分别为0.73元和0.85元，目前股价对应PE分别为27倍和23倍。首次覆盖给予谨慎推荐评级。风险提示：竞争加剧，新品放量低于预期等。

　　
　　天虹股份(002419)股票增持计划点评：第二期股票增持计划出台，激励体系进一步完善
　　董事会审议通过第二期股票增持计划，筹资上限为9309万元
　　1月15日晚，公司公告：董事会审议通过《第二期市场化股票增持计划(草案)》。此次股票增持计划的参加对象为公司及下属子公司员工，总人数不超过295人，筹集资金总额上限为9309万元，以1月15日收盘价10.95元/股测算，认购总股份约为850万股，约占公司总股本的0.71%。股票增持计划设立后将认购“招商资管-天虹商场股份有限公司第二期员工持股计划单一资产管理计划”，该资管计划将以二级市场购买等方式完成建仓，投资范围为天虹股份股票。此次增持计划还需股东大会批准。

　　有利于进一步完善公司治理结构，充分调动员工的积极性和创造性公司设立第二期市场化股票增持计划，有利于建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制，有利于进一步完善公司治理结构，促进公司长期、稳定发展。有利于进一步完善核心层级的激励体系，充分调动员工的积极性和创造性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力。

　　新店拓展有望加速，迈入高速发展期，激励机制不断完善截至2018年9月末，公司已进驻广东、江西等8省市的25个城市，共经营各业态门店318家，面积合计约279万平方米。公司门店经营状况不断改善，1-3Q2018公司可比店利润总额同比增速超过19%。公司扩张能力不断增强，1-3Q2018公司已经新开3家购物中心、1家综合百货等多家门店，全年门店新开数量有望创出历史新高。公司激励体系不断完善，公司在2017年底推出第一期股票增持计划，参加对象为公司董事长、总经理等主要管理人员及业务骨干，2019年初又推出第二期股票增持计划。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级我们认为公司成本费用控制成效显著，门店经营状况不断改善，新店拓展加速，激励机制不断完善。我们维持对公司2018-2020年EPS的预测，分别为0.78/0.90/1.02元，当前市盈率(2019E)为12X，处于较低水平，维持“买入”评级。

　　风险提示：公司创新业态发展未达预期，新店拓展效果未达预期。

　　
　　上海钢联(300226)配股撤销解除压制因素，资讯业务被大幅低估
　　事件：公司2019年1月15日晚公告，公司自筹划配股方案以来，相关市场环境、融资时机等因素发生了诸多变化。结合公司目前的实际情况，综合考虑内外部各种因素，经反复沟通论证，公司决定终止本次配股方案，并向中国证监会申请撤回公司本次配股申请文件。

　　配股方案撤销解除压制因素，公司净现金流足够资讯业务投入。配股方案撤销解除压制因素，公司净现金流足够资讯业务投入。公司2018年3月17日发布配股方案预案，原计划10股配售2股用于大宗商品资讯与大数据业务升级项目，现在由于相关市场环境、融资时机等因素撤销配股方案，公司市值短期压制因素解除。从资金需求上看，原配股方案中计划募集资金4个亿，分36个月投入资讯业务，我们预计公司2018年全年净现金流超过1亿，对于2019年数据业务的投入是非常充沛的。

　　钢联资讯价值被严重低估，大宗信息领军面临近百亿成长空间。全球来看，资讯行业领军业务均持续百年且收入、利润率极高，竞争对手分析显示上海钢联未来是明确的中国大宗资讯领军。从资讯商业价值实现方式、国内资讯领军成长模式、全球巨头商业模式、竞争对手分析来看，上海钢联在资讯市场面临约80亿元成长空间。公司近期与新加坡交易所成立合资公司推出JV指数，开始进军国际衍生品交易市场，显示国际影响力与商业模式全面深化。

　　十年成长期加速开启，PEG法得1年目标市值为142亿元。预计公司2018-2021年营业收入分别为1003.5、1294.0、1667.8、2222.8亿元，归母净利润分别为1.38、2.39、3.69、5.69亿元。预计2020-2022年公司归母净利润增速为54%。考虑到公司在资讯行业有绝对的壁垒和超长成长期，给与PEG1.1，即2019年目标市值为142亿元。公司业务具有绝对壁垒与超长成长期，中性假设下长期市值目标为472.5亿元。

　　风险提示：钢铁市场交易量不及预期；供应链金融融资规模不及预期；数据资讯业务推进不及预期；关键假设可能存在误差的风险。

　　
　　丽珠集团(000513)跟踪点评：受限品种的负面影响将边际减弱，单抗、微球两翼促发展
　　参芪扶正注射液和鼠神经生长因子对公司业绩的负面影响将边际减弱。由于受到医保控费、限制辅助用药使用等政策的影响，公司过去的业绩主要驱动品种参芪扶正注射液2017Q4以来收入出现大幅下滑。2018年上半年，参芪扶正注射液收入下降幅度扩大，同比下滑34.66%，在营收中的占比下降至12.01%。此外，鼠神经生长因子2018年上半年实现销售收入2.29亿元，同比下降18.13%，在营收中的占比从2017年的6.06%下降至5.02%。随着公司辅助生殖领域和消化道领域药物销售规模的扩大，参芪扶正注射液和鼠神经生长因子在公司收入、利润中的占比将下降，因此对公司业绩的负面影响将边际减弱。同时，公司表示由于目前参芪扶正注射液主要集中在级别医院，但是在这些医院的销售分布不均，因此公司在级别医院的重点销售策略是拉低产医院，抓空白医院。同时，公司会继续加大参芪扶正注射液在基层医院、民营医院的销售推广力度。参芪扶正注射液软袋品种的上市也将进一步增强市场推广与销售的灵活性。

　　研发投入较大，未来在研药物有望顺利上市。公司研发支出在营收中的占比从2015年的5.67%上升到2017年的6.75%，研发支出率高于约75%的医药上市公司。而公司的研发投入费用化程度高，近三年来研发支出的费用化率均在95%以上，说明公司的会计政策较为谨慎。随着研发投入的增加，公司在研药品进展顺利，预计未来2-3年内能获批上市的在研药品有注射用重组人绒促性素( III期临床已完成)、重组人源化抗PD-1单抗(正在进行I期临床)、部分已报产的仿制药和开展一致性评价的药物。

　　微球、单抗研发持续推进，将为公司构筑护城河。微球制剂方面，公司的醋酸曲普瑞林微球(一个月)项目已获临床批件，目前正在准备临床工作；注射用醋酸亮丙瑞林(三个月)已申报临床；后续已经立项的品种还包括戈舍瑞林植入剂、阿立哌唑微球等。单抗方面，公司的特色在研品种首先有创新药重组人源化抗HER2单克隆抗体。由于该药品是抗HER2结构域II抗体，因此避开了Herceptin类似药的国内激烈竞争，同时也有与Herceptin联用的市场机会。其次是重组抗IL-6人源化单克隆抗体，该品种是生物类似物，适用于类风湿性关节炎及细胞因子风暴；特色在研品种还有治疗银屑病、银屑病关节炎和强直性脊柱炎的IL-17A/F单抗。由于微球制剂和单抗的研发难度大，对研发技术要求高，若公司微球、单抗在研品种成功上市，将为公司构筑起护城河。

　　投资建议：维持谨慎推荐评级。预计公司的参芪扶正注射液和鼠神经生长因子对公司业绩的负面影响将边际减弱；公司研发投入逐年加大，在研品种丰富，有望为公司构筑起护城河，且未来2-3年部分在研产品有望获批上市。预计公司2018-2019年的基本每股收益是1.30元和1.46元，对应的市盈率是19倍和17倍，维持谨慎推荐评级。

　　风险提示：医保控费带来的药品降价风险、研发进展不及预期、市场竞争加剧等。

　　
　　双良节能(600481)传统设备明显回暖，转型能源管理服务商
　　四大能源设备业务齐回暖，公司业绩大幅回升
　　公司预计2018年1-12月实现归母净利润2.45-2.64亿，同比增长155%-175%，扣非归母净利润2.15-2.34亿，同比增长897%-985%。公司业绩高速增长的原因主要是：1)溴冷机在巩固传统工业余热市场地位同时，积极推广了供热市场的技术解决方案，目前市占率40%，预计18年营收增长近30%；2)换热器持续稳定发展，在多晶硅行业、国际市场及开发工程公司均取得了突破，在空分领域市场份额达到70%左右；3)空冷器主要受益下游行业的复苏及市场的顺利拓展，目前公司市占率35%左右，在手订单充足，19年待履行订单达10亿，充足的订单对19年该业务的增长提供较强的支撑；4)多晶硅还原炉系统业务继续保持60%-70%的市场份额，多晶硅企业产能扩张及生产技术工艺提升带来公司业绩的增长，同时公司也在积极介入光伏发电领域。

　　积极拓展公共建筑节能业务，打造新的业绩增长点国内公共建筑能源消耗较大，对应节能市场空间广阔。公司通过托管、EPC、EMC等模式来积极布局公共建筑节能领域市场，同时也注重对平台的保障，与阿里云等伙伴对智慧能效云平台进行再开发应用，实现智慧运维与项目维保的有效统一。目前公司已有40多个成功的案例，节能效果明显，可促使节能效率提升20%-30%，预计公司18年公共建筑节能有3亿左右的营收，19年有望达到5亿左右的营收。未来公司将逐渐从政府、医院、酒店向大型商业综合体去拓展，有望打造成国内领先的公共建筑节能管理服务商，公共建筑节能业务将成为拉动公司业绩增长的主要驱动力。

　　持续推进能源管理服务商转型，国际化战略初具成效公司巩固在溴冷机、空冷器、换热器、多晶硅还原炉设备领域优势的同时，大力推进向能源管理服务商的转型，为工业企业提供整体解决方案、进军公共建筑节能领域等。另外，公司以“一带一路为主线、产品多元化”的策略来多维度开发海外渠道，新开发了多家国际和区域总包公司，正逐步建立完善的售后服务网络，18年公司并未受到贸易战冲击，而人民币的贬值反而加大了公司产品的出口竞争力，国际化战略已初具成效。

　　投资建议：预计公司18-20年归母净利润分别为2.5/3.0/3.6亿，对应EPS分别为0.16/0.19/0.22元/股，对应PE分别为23.3/19.4/16.4倍。首次覆盖，给予增持评级，目标价4.6元。

　　风险提示:能源设备需求大幅下滑，公共建筑节能业务拓展不及预期。

　　
　　密尔克卫点评报告：收购镇江宝华物流，加速区域拓展
　　密尔克卫(603713)收购镇江宝华物流，加速长江中下游危化品物流布局镇江宝华物流是一家专业从事危险化学品运输的物流企业，公司可以承运易燃液体、易燃固体、有毒品以及腐蚀品等危化品。公司毗邻大港国际化工园区，具备年化学品运量300万吨以上的营运能力，多式联运操作在年运量在3000吨以上，客户包括巴斯夫、扬农化工、万华化学、埃克森美孚化工等，其中大港化工园区是镇江新区最成熟的板块，经济总量占全区的40%以上，物流总量占全区的60%以上。另外，宝华物流在上海、南京、深圳、宁波、张家港、扬州、东莞、泉州、番禺等地开设了办事处，初步形成危险品运输的网络布局。此次收购宝华物流82%股权，补充补充了易爆炸危险品运输资质，并补充了集装罐和高端槽车运力资源，拓展了服务范围加速全国布局，强化公司在同行业的竞争优势和竞争地位，提升公司的综合竞争能力和增强综合盈利能力。

　　外延收购加速全国布局，11个集群建设已过半公司为阿克苏、陶氏、巴斯夫等优质化工企业提供一站式物流服务，货运代理、仓储、运输多板块联动；基于华东地区通过并购、扩建等方式布局全国。1)并购提速加速全国布局。根据统计，2015年至今公司累计外延并购7家公司加快全国布局，今年9月份公司以2.06亿元收购天津至远从而获得南京全程物流100%股权，南京全程占据南京化工园区重要资源；此次公司以1.45亿元收购镇江物流82%的股权，进一步强化公司江苏以及长三角区域布局，有利于提升公司的综合竞争能力和增强综合盈利能力。2)全国布局基本已经完成过半。根据我们的统计，公司在上海、江苏南京、镇江、西安、广州、昆山、辽宁铜川等地的布局都在稳步进行中，全国11个区域的布局已完成近一半，随着全国布局的完成，公司规模盈利能力有望进一步提升。

　　盈利预测及估值我们预测2018-2020年公司营业收入分别为16.92亿元、22.70亿元和30.41亿元，同比增长31.03%、34.19%和33.96%；归母净利润分别为1.25亿元、1.85亿元和2.64亿元，同比增长49.03%、48.06%和43.09%；EPS分别为0.82元、1.21元和1.73元，对应PE为37.85倍、25.56倍和17.87倍。公司为化工物流一站式物流服务行业领先企业，行业监管趋严，我们看好公司未来的发展，维持“增持”评级。

　　风险提示：贸易摩擦影响下游客户订单量；公司危化品运输储存事故发生；新建仓库资质获批进程推迟；

　　广和通(300638)动态点评：公司业绩超预期，无线通信模组需求迎来快速增长
　　【事项】
　　公司于2019年1月15日晚间发布2018年度业绩预告，预计公司2018年全年归母净利润为8000万-9000万元，相比去年同期上涨82.41%-105.21%。

　　【评论】
　　公司深耕物联网模组行业，于1999年便进入M2M无线通信领域，经过近20年的发展，公司具备丰富的产品线，覆盖了2G、3G以及4G的无线通信模块，公司产品70%应用于M2M，下游包括移动支付、安防以及工业控制等领域，产品30%应用于MI包括笔记本电脑和平板电脑。公司于2014年成功研发了4GLTE系列产品，并获得Intel首批创新基金投资，目前市场上4G模块的需求量和价格出现了快速的增长，有大量4G模块替换2G模块的需求，公司业绩迎来爆发式增长。

　　万物互联时代来临，无线通信模组大有可为。据统计数据显示，2017年我国物联网连接数达到了12.1亿，同比增长65.8%，赛迪顾问预测，到2025年我国物联网连接数将达到53.8亿，年均复合增长率为为20.5%，一般来说将连接数增长一个就将增加1-2个无线通信模组需求，物联网行业的发展将直接拉动通信模组需求快速增长，公司直接受益于无线通信模组需求量的提升。

　　公司具备定制化服务能力，满足客户多样化需求。随着物联网产业不断发展，客户对无线通信模组的需求越来越高，需要模组融合感知以及前端数据处理的功能，这样有助于降低产品成本并提高数据处理传输的时效性。公司研发团队有能力根据客户需求提供针对性的产品和解决方案，配合客户加快设备进入市场的时间，这也将在一定程度上提高客户对公司的粘性。

　　我们认为在物联网快速发展的时代，公司无线通信模组出货量必将出现显著提升，预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为12.06/18.51/26.09亿元，归母净利润为0.85/1.04/1.39亿元，EPS分别为0.70/0.86/1.15元，对应PE分别为40/33/25倍，给予“增持”评级。

　　【风险提示】
　　新产品推广进度不及预期；物联网发展不及预期。

　　
　　绝味食品(603517)供应链管理助力门店扩张，单店营收提升
　　卤制品行业景气度高，行业整合空间大。卤制品是休闲食品中少有的肉制品，因为香辣等独特的口感，肉质具有韧性，鸭脖等带骨产品具有嚼劲等特点，在休闲食品中增速靠前。2017年卤制品行业市场规模为767亿元，同比增长20.4%，预计2020年市场规模将达到1235亿元，2015-2020年复合增速为18.8%。按照产品类别划分，卤制品中家禽产品零售额占比更大。目前我国休闲卤制品经营模式共有三种，全国性连锁品牌公司供应链体系完善、产品竞争力强，环保因素加快中小企业退出，行业集中度不断提升。根据Frost&Sullivan预测，2020年品牌卤制品市场份额有望提升至69%。

　　绝味VS周黑鸭：不同的定位策略决定不同的经营模式。绝味和周黑鸭从产品包装、定位人群到门店模式各有不同。绝味产品以散装为主，与之匹配的是全国范围的工厂+冷链运输，周黑鸭包装以MAP为主，少量真空包装，工厂数量较少，在上海、武汉及深圳设立分仓店，采用高铁+顺丰B2C物流。门店模式上，绝味主要为加盟模式，扩张性较好，周黑鸭为直营模式，单店盈利较高。绝味门店扩张速度快，门店数量高于周黑鸭。从门店分布来看，绝味门店目前已覆盖全国所有省份，新疆、西藏地区为2018年第四季度新开辟市场。而周黑鸭覆盖省份主要包括华中、华南、华东以及部分华北、西北地区。

　　加盟模式下门店投资回收期合理，门店增量空间广，门店升级提升单店营收。从开店成本来看，绝味食品的加盟店开店成本包括前期投资的固定成本和后期运营的可变成本，总体来看新店达到收支平衡一般为3-6个月，门店投资回收期约12-18个月。供应链管理能力支撑三四线城市渠道下沉，乡镇市场门店增量空间广阔。此外，公司通过推进高势能门店建设、成熟门店主动优化、线上渠道引流、增加卤品SKU等措施提升单店营收，积极调整产品结构平滑成本上涨压力。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2018-2020年实现营业收入43.27/49.20/56.12亿元，同比增长12.4%/13.7%/14.1%，归母净利润6.27/7.58/8.97亿元，EPS为1.53/1.85/2.19元，对应当前股价PE倍数为22/18/16倍，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：原材料成本上涨压力、门店扩张不及预期、食品安全问题。

　　
　　爱柯迪(600933)稳中求进，汽车轻量化龙头
　　稳健增长的轻量化龙头企业：公司主营汽车领域铝合金精密压铸件，主要客户包括法雷奥、博世、格特拉克、克诺尔、麦格纳等全球一流的一级供应商，海外营收占比约2/3。2013~2017年营收、利润CAGR分别为14.2%、15.0%，2018年前三季度公司实现净利润3.66亿元，增长4.5%，随着公司产能释放，份额提升，预计2018~2020年利润增速分别为1%、5%、8%，业绩稳健增长。

　　受益汽车轻量化推进，产能释放保障增长。随着汽车排放标准不断提升，推进汽车轻量化势在必行。传统燃油车、PHEV减重10%，分别约减少3.3%油耗、6.3%能耗。据《节能与新能源汽车技术路线图》，规划2020年、2025年、2030年单车用铝量分别为190kg、250kg、350kg，若达到上述目标，单车用铝量2020年~2025年CAGR为6%，助力铝合金压铸行业销量增速高于行业水平。公司2018年前三季度营收增速19.5%，显示龙头企业依靠份额提升增速更快。2016年公司主要产品销量及产量分别为1.26亿件、1.30亿件，产能利用率约100%，2017年公开发行股份募集资金投资产能扩建项目，项目完全达产后新增年产能约1.30亿件，实现翻番。

　　成本控制到位，财务表现优异。公司通过延伸产业链、加强内部成本控制等，实现较高盈利能力，2018年前三季度实现毛利率、净利率分别为34.3%、19.8%。2017年公司前五大客户及收入占比分别为法雷奥(19%)、博世(18%)、麦格纳(14%)、耐世特(6%)、电产(6%)，合计超过60%，鉴于主要客户为全球一流的一级供应商，公司现金流一直表现优异，经营活动净现金流总体高于净利润。截止2018Q3，公司资产负债率仅20%。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2018-2020年净利润分别为4.71/4.97/5.37亿元，对应EPS分别为0.55/0.58/0.63元，对应PE估值分别为15、14、13倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：汽车需求不及预期风险；公司盈利能力不及预期风险；募投项目推进进度或不及预期风险；汇率波动风险。