金风科技(002202)

　　投资要点

　　事件：2019年1月9日，国家发改委、能源局发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》。新能源发电是电力基础设施建设的一个部分，在基建托底经济的大背景下，再加上利好政策的促进作用，风电平价上网项目投资建设有望超预期增长。

　　政策给予了风电平价上网项目诸多优惠，主要有：1)不限规模、不占用补贴指标；2)过网费明确，仅执行项目所涉及电压等级的配电网输配电价；3)省级管理，随时批复，可享受地补；4)保障优先发电和全额保障性收购，20年固定电价，稳定收益预期；5)享受出售绿证收益；6)国开行、四大行可开发适合项目特点的金融产品进行支持。

　　国内风机龙头，受益于风电产业上行周期：公司风机产品2017年国内市占率2g%位居第一，全球市占率11%位居第三。据公司官网数据，截止2018Q3在手订单约20.07GW，同比增长30.5%，创历史新高。2018年9月2.OMW风机产品投标平均价格3196元/KW，环比持平，2.5MW风机投标平均价格3351元/KW，环比上涨0.6%。我们认为在各项利好政策作用下，风电产业正在进入稳步增长升周期。

　　风电运营项目持续增长，受益于弃风率下降：2018Q1-Q3公司新增权益容量329MW，同比增长14g%，累计持有电站权益容量约4.2GW。截止2018Q3公司权益在建容量达3236MW，较2017年末增加1749MW，因此2019年公司累计持有电站容量有望大幅增长。2018Q1-Q3全国平均弃风率下行至7.7%，公司风场平均利用小时数同比增长237h至1654h，发电量达5807.5GWh，同比增长39.7%。未来随弃风率的进一步下行，公司风电场贡献的业绩有望超预期。

　　投资建议：我们预计公司2018年至2020年每股收益分别为0.99元、1.19元、1.50元。ROE分别为15.1%、15.8%、17.4%，继续给予“买入-A”的投资评级。

　　风险提示：后续政策不及预期，风电新增装机不及预期

（文章来源：华金证券）