公司预计2018年归母净利润6.7-7.2亿元，同比增长50%-60%，高于此前预告的5.4-6.3亿元，同比增长20%-40%。

　　简评

　　1、四季度业绩超预期主要因通信订单增加及南通厂爬坡超预期

　　根据最新业绩预告，18年全年业绩中值6.9亿元，对应单四季度业绩2.2亿，同比增长102%环比增长15%。我们判断四季度业绩超预期主要因：1)通信类大客户订单增长强劲，判断以高频高速、刚挠结合等高附加值产品为主，预计单四季度营业额环比增加。2)公司南通新厂产能爬坡超预期。南通厂9月单月扭亏为盈，11月单月产能利用率60-70%，目前已爬坡至80%，单四季度为正利润贡献。3)公司老厂生产效率延续三季度提升趋势，产品结构调整带来单价、及毛利率环比改善。4)Q3人民币贬值正向收益较多，Q4汇率基本稳定，判断四季度汇率影响不大，业绩增长更多来自于内生订单。

　　2、5G通信PCB卡位龙头优势弹性最大，19-20年业绩值得期待

　　我们预计5G宏基站PCB价值量在5G周期峰值接近300亿，通信基站PCB竞争格局稳定，产品技术门槛高、客户认证周期长，公司为细分行业龙头，领先通信设备商收入占比高，受益5G基站建设业绩弹性大。目前公司通信类客户需求稳定，19-20年海内外5G基站设备订单有望超预期，伴随南通厂产能放量，公司收入及毛利率有望持续提升，业绩值得期待。

　　3、IC载板受益进口替代，20-21年接力成长

　　IC载板配套国内半导体崛起有望替代台企，成为2020-2021年增长新动力。公司在mems麦克风载板已做到全球份额最高，无锡基板新厂预计19年下半年连线，新项目聚焦存储IC载板，产品技术含量及附加值高，国际客户认证中，有望栖身全球第一梯队。

　　4、盈利预测与评级

　　公司通信PCB板及南通新厂爬坡超预期，我们上调公司2018-2020年净利润至6.91、9.05、12.89亿元，eps分别为2.47、3.23、4.61元/股，当前股价对应的PE分别为32、25、17X，按19年30X PE给予目标价97.01元/股，调高至买入评级。

　　风险提示

　　5G进展不达预期，新产能爬坡不达预期。

（文章来源：中信建投）