中华财富网(www.chinacaifu.cn)2018-9-26 6:06:59讯：

　　石化机械:订单大增二季度收入业绩大幅改善 明后年趋势向上
　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2018-09-25
　　事件:2018H1收入快速增长,业绩实现减亏,2018Q2单季扭亏
　　公司发布2018年半年报,2018H1实现营业收入18.5亿元,同比增长38%,归母净利润为-0.83亿元,较去年同期1.6亿元的亏损实现减亏。2018年二季度单季度营收13.1亿元,同比大幅增长70%,单季归母净利润174万元,较一季度实现扭亏。

　　上半年订单大幅增长53%;业务趋势向上,盈利拐点逐步显现
　　公司综合毛利率达17.3%(+6.0pct),盈利质量改善明显。分业务看,石油机械业务营收8.7亿元(+41%),毛利率为20%(+6.24pct);钻头及钻具业务营收2.5亿元(+62%),毛利率为31%(+9.7pct);油气钢管业务营收5.1亿元(+35%),毛利率为3.7%(-4.13pct)。

　　2018年上半年,公司累计新增订货35.9亿元,同比增长52.7%。公司服务制造完成新签合同同比增长32%,钻完井工具及一体化服务新签合同额同比增长14.6%。2018年上半年,公司全面布局海外市场,强化重点项目运作,海外市场累计实现新增订单4亿元。此外,公司强化现金流管理,持续开展应收账款清收工作,应收账款较年初减少2亿元。

　　油服:板块性大机会;从国家能源安全视角,油气增产、油服趋势向上
　　战略看好油服,2018-2020年趋势向上。据中石油、中海油官网报道:近日中石油、中海油召开专题会议,研究提升国内油气勘探开发力度,以保证国家能源安全等工作。我国油气缺口持续扩大,原油和天然气缺口分别近70%、40%,进口依存度高。全球油气供需形势等综合因素使油服有望迎板块性大机会。

　　原油价格回暖。2017年全球勘探开发支同比增加7.3%,结束了2014年以来的持续大幅萎缩。国内三桶油2018年资本支出计划中,勘探开发资本支出合计达2861-2961亿元,同比增长18%-22%。2018-2020景气向上!

　　石化机械:增长亮点--受益页岩气开采潜力大,公司压裂设备空间广阔
　　我国页岩气储量全球第一,2017年,我国页岩气产量达90亿立方米,仅占天然气总产量的6%,开采潜力大。根据国家能源局发布的《页岩气发展规划(2016-2020年)》,2020年要实现页岩气产量300亿立方米的目标。较高的页岩气产量目标有望推动压裂设备等装备需求大量释放,石化机械旗下四机公司与杰瑞股份为我国压裂设备双巨头,有望受益页岩气增产需求。

　　投资建议:公司为中石化旗下唯一油气装备企业,受油价回升与国家能源安全因素驱动,我们认为公司盈利趋势向好,业绩弹性较大。我们预计2018-2020年营收为52/61/69亿元;净利润为1.14/1.90/2.47亿元,同比增长1107%/68%/30%。对应PE为45X/27X/21X。维持增持评级。

　　风险提示:油价低位运行风险;国企改革低于预期;资本支出不达预期风险。


　　中工国际:收购集团优质设计资产 实现产业链延伸
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：李峙屹 日期：2018-09-25
　　事件:公司拟向控股股东国机集团发行8627.9万股(占发行后公司总股本7.2%)购买中国中元100%股权,发行价不低于14.57元/股,同时向国机集团募集不超过2000万元配套资金,将用于支付本次重组中介机构相关费用,锁定期均为36个月。国机集团承诺标的公司2018-2020年扣非净利润分别不低于1.22亿/1.21亿/1.26亿,如无法在18年底完成交割,则承诺期顺延为2019-2021年,2021年承诺制值为不低于1.32亿元。

　　有别于大众的认识:1)标的公司为国内优秀设计公司,具有极强核心竞争力。中国中元是国内设计领域最优秀的企业之一,拥有30多个专业类别的工程技术人员2400多人,布局全国超过30个省市,具有甲级工程设计综合资质,可以承接全行业各等级的工程设计业务,是全国勘察设计综合实力百强单位之一、亚洲建筑师协会评选的中国十大建筑设计公司之一。中国中元凭借较为先进的技术和较强的业务能力连续十四年入围ENR中国工程设计企业60强荣誉称号,在行业内具有较强的品牌影响力。2017年标的公司设计收入占比约29.8%贡献毛利54.2%。2)购买集团内优质资产,实现产业链延伸,进一步完善业务布局。中国中元作为集团内优质资产,在医疗建筑、物流建筑和客运索道、自动化物流装备等领域具备较强的技术优势和规划能力,中工则在商务渠道、整合资源、项目管理、投融资等方面具有明显的优势,二者早在中白工业园等海外项目上已开展深度合作,本次收购完成后有助于实现协同互补,延伸中工的产业链,促进国内外市场份额提升。3)在手订单充裕给未来业绩提供保障。18H1对外工程承包行业机遇与挑战并存,上半年我国对外承包工程完成营业额727.6亿美元,同比增长8.1%;新签合同额1,067.4亿美元,同比下降13.8%,公司作为国际工程龙头继续强化市场开拓,18H1海外新签包括菲律宾赤口河泵站灌溉项目在内合同额共计5.8亿美元,生效包括乌兹别克斯坦年产50万吨硝酸项目共计合同额5.46美元。截至6月末海外业务在手合同余额85.59亿美元,订单收入比5.6倍,充足在手订单给未来业绩增长提供充足保障。4)股票期权激励授予完成。公司已经完成300名激励对象股票期权授予共计2142万份,对应激励股票数量约占公司股本的1.93%,行权条件要求以2016年为基准年,2018年-2020年净利润复合增长率不低于15%,20.84元/股的行行权价格也彰显公司对未来发展信心,在新的激励周期内公司获得持续稳定增长值得期待。

　　维持盈利预测,维持买入评级:预计公司18-20年净利润为17.21亿/19.97亿/22.97,对应增速16%/16%/15%,对应PE9.9X/8.5X/7.4X,维持买入评级。


　　万润股份:可转债募资加码主业 环保材料空间广阔
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宋涛 日期：2018-09-25
　　公司公告:公司拟公开发行总额不超过人民币 12.78 亿元 (含 12.78 亿元)可转换公司债券,用于环保材料建设项目,计划生产用于欧六及以上标准的柴油尾气排放治理的ZB系列沸石和应用于烟道气脱硝领域,炼油催化及挥发性有机物处理领域等领域的MA系列沸石产品,计划产能7,000吨/年,其中ZB系列沸石计划产能4,000吨/年,MA系列沸石计划产能3,000吨/年。

　　柴油车国六标准催生国内分子筛需求,行业空间大幅提升。目前全球沸石分子筛市场约1.2万吨,主要应用于柴油车SCR尾气处理环节。国内目前国五排放标准下,轻型柴油车并不使用SCR,而重型柴油车SCR催化剂采用为钒基催化剂,随着柴油车国六排放标准的发布,为了达到国六标准对NOx的排放,要求轻型柴油车加装SCR,同时重型柴油车SCR钒基催化剂需替换为沸石分子筛,并且SCR需与ASC配合使用以减少过量的氨排放,ASC也需用到分子筛材料。据我们测算,国六标准全面实施后,国内分子筛需求将达到1.2万吨,仅国内增量市场便可使行业空间翻倍。

　　沸石材料绑定庄信万丰持续放量,应用领域进一步横向拓展。公司是全球汽车尾气净化催化剂龙头庄信万丰核心合作伙伴。庄信万丰作为全球第一的汽车尾气净化催化剂生产商,占国内柴油车尾气催化市场据约60%份额。依靠与龙头企业的合作,公司沸石分子筛持续放量,2017年底产能达到3350吨,目前仍有2500吨产能在建,预计19年上半年投产。由于北京等部分城市柴油车国六标准的提前执行以及下游主机厂的提前备货,预计国内市场将迎来持续放量阶段,拉动公司分子筛销量增长。本次公司通过可转债募集资金新增沸石产能,保障未来持续供应能力。同时产品应用领域向烟道气脱硝领域,炼油催化及挥发性有机物处理领域等领域横向拓展,进一步打开成长空间。此外,根据山东省新旧动能转换重大项目库名单,公司另规划了5000吨沸石负载产品、10000吨烟道气脱硝催化剂项目,将支撑公司未来长期发展。

　　受益人民币大幅贬值,业绩显著改善,环比有望继续向上。公司80%左右的收入来自于海外,因此受汇率波动影响较大。18Q1受人民币快速升值影响,公司销售毛利率仅33.5%,归母净利润6412万元,同比下滑35.6%,环比下滑22.8%。而进入二季度,汇率走势开始反转,人民币进入快速贬值通道,二季度毛利率提升至40.8%,叠加汇兑收益,业绩大幅回升,归母净利润1.29亿元,同比增长12.7%,环比增长100.7%,创上市以来单季度最佳水平。目前汇率保持高位,且人民币存在继续贬值压力,公司有望持续受益,同时沸石分子筛等材料持续放量,有望促进业绩环比继续向上。

　　投资建议:维持增持评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润4.19、5.21、6.59亿元,对应EPS 0.46、0.57、0.72元,PE 20X、16X、13X。

　　风险提示:显示材料需求不达预期,沸石材料投产进度不达预期,汇率大幅波动。


　　火炬电子:股票回购提振投资者信心 健全激励机制
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆,周佳莹 日期：2018-09-25
　　根据公告,公司认为目前公司股价不能正确反映公司价值,不能合理体现公司的实际经营状况,因此进行股票回购,有利于维护股东利益,增强投资者信心,同时进一步建立、健全公司长效激励机制。回购金额为上一会计年度经审计的归属于上市公司股东的净利润的10%且不超过3,000万元,价格为不超过30元/股(9月21日收盘价19.13元/股)。

　　我们认为,公司当前股价处于历史低位,进行股票回购有利于提振投资者信心。从股价走势上看,自7月中旬以来公司股价持续走低,我们认为主要与市场环境及整体风险偏好相关,而从公司基本面来看,公司今年经营状况持续向好,2018H1归母净利润增速51.17%,预计未来3年各业务板块也将也将保持快速增长:
　　自产元器件业务--受益于军工电子元器件领域高度景气,陶瓷电容、钽电容、5G微波元器件共同发力,带动业绩快速增长;
　　贸易业务--今年受益于mlcc涨价,利润大幅增长,预计未来将保持稳定增长;
　　新材料业务--立亚新材已建成10吨/年的产能,今年公司已收到三个项目收入合计2576万元,大幅超过去年材料业务收入648万元。

　　盈利预测与投资评级:
　　公司电容器业务在需求端持续受益于民品涨价缺货以及军品步入景气阶段,从供给端看募投项目于2017年竣工带来产能提升,因此我们认为电容器业务将实现快速增长,特种陶瓷材料业务现已完成10吨/年的产能建设,预计也将逐渐成为重要的业绩来源。我们预测公司2018-2020年归母净利润为3.86亿元、5.33亿元、7.12亿元,对应PE为22倍、16倍、12倍,维持买入评级。

　　风险提示:民用电容器市场竞争加剧,产品涨价持续性不及预期;新材料业务订单不及预期。


　　东方国信:半年报业绩增长稳健 工业互联网平台领军
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：程燊彦 日期：2018-09-25
　　半年业绩增长稳健,全年有望持续增长。公司半年报实现净利润1.06亿元,同比增加了2.48%,业绩增长稳健。考虑到行业收入季节性的影响,公司的主要客户在下半年才开始项目实施与项目验收,因此公司的经营业绩主要集中在第四季度进行确认,下半年公司盈利能力将加强。另外,公司在持续拓展电信与金融领域的业务,不断加强大数据、云计算、人工智能等领域的技术研发,随着各项经营计划的有序开展,公司全年的利润情况有望持续增长。

　　工业互联网平台业界领先,两大项目入选国家级名单。公司自主研发的工业互联网平台Cloudiip技术实力业界领先,目前在全球2,172家大型工业企业推广应用,接入炼铁高炉、轨道交通装备、工业锅炉、风电设备、数控机床等20大类60余万台设备,涵盖制造全生命周期应用场景。今年6月工信部公示的支持项目名单中,公司的Cloudiip工业互联网平台和流程行业(钢铁)工业互联网平台入选了国家级工业互联网平台试验测试项目,体现出公司在工业互联网平台领域的能力得到了高度认可。公司在核心平台上的发力布局将助力自身在未来的行业竞争中占据先机。

　　深化大数据上游延展布局,发力行业应用云计算。公司8月7日收购大数据软件及云计算公司德昂世纪和北京顺诚,迈出了公司在大数据产业链向上游拓展的重要一环。鉴于公司已经在运营商、金融、工业领域积累多年,通过此次收购更将为重点行业(如工业、医疗、金融等)后续拓展行业云服务来提供基础设施,降低运营成本。随着公司不断提升云计算运营能力,将有利于在大数据领域的长期发展。评级面临的主要风险大数据行业发展及相关政策支持不达预期,技术应用落地不达预期等。

　　我们对2018-2020年公司EPS预测为0.53、0.65、0.77元,对应市盈率分别为23.0、18.9、15.8倍,维持买入评级。


　　圆通速递:业务量增速逐季回升 静待业绩持续转好
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：瞿永忠 日期：2018-09-25
　　事件:公司公布2018年半年报,上半年实现营业收入120.66亿元,同比增长46.95%;归母净利润8.02亿元,同比增长15.6g%;基本每股收益0.2837元,同比增长15.51%。

　　业务量增速逐季回升,单票快递收入降幅略有收窄。2018HI公司完成业务量28.14亿件,同比+24.5%,增速较17年提升11个百分点,Q1业务量同比+21.2‰Q2+27.1‰公司市占率由17年底的12.6%提升至12.74%,经营改善效果显著。2018H1公司快递产品单票收入为3.57元,同比下降-0.06元(-1.6%),较17年l.g%的降幅略有收窄,我们认为快递单票收入持续下滑的原因可能有两点:1)电子面单使用比例的持续提升,2)总部为了支持加盟直发展,下调主转费的收费标准。目前快递单票收入下滑已成行业趋势,短期提升可能性不大。

　　持续投入核心资源优化网络,成本管控初见成效。2018上半年公司继续加大对转运中心、自动化设备以及运能建设等方面的投入,自有运输车辆达1244辆,自有运输车辆占比快速提升,自有机队增加2架至12架。单票快递产品成本1.79元,同比下降0.03元(- 1%),其中单票运输成本为0.84元,同比-9. 32%,单票中转费为0.5元,同比一2.3%,成本管控初见成效。单票毛利0.39元,同比下降0.03元(-6.24%)。

　　费用大幅增长,投资收益减少,静待公司业绩持续转好。上半年公司净利增速15.5%(其中圆通国际实现归母净利3802万港元,同比+93.91%),低于毛利增速51.2%,主要由于合并圆通国际导致管理费用大幅增长2.34亿(+86.5%),且公司投资收益同比减少约9000万。

　　投资建议:目前电商网购增速仍维持较快增长,我们认为快递行业长期20%+的增长趋势不改。圆通基本走出17年初的加盟商风波,并持续对物流网络进行投入,我们看好其在航空和国际业务上的先发布局,以及未来在成本端的有效管控,预计2018-2020年EPS分别为0.65/0. 81/0.93元,对应PE分别为19x、16x、14x,给予买入评级。

　　风险提示:电商网购增速大幅下滑,快递行业价格战。