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券商评级:三大股指全线走弱九股迎掘金良机

加入日期:2018-9-25 15:28:05

  中华财富网(www.chinacaifu.cn)2018-9-25 15:28:05讯:

  三一重工:聚焦核心主业,加强智能制造技术储备
  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:罗立波,代川日期:2018-09-25公司发布公告,拟以2.67亿元将湖南三一快而居60%的股份出售给关联方三一筑工,并认缴8亿元设立工业互联网产业基金,占基金规模的20%。

  转让快而居部分股权,聚焦核心主业根据公告的披露,公司于2016年1月发行45亿元可转债,并以3,322.66万元从三一集团收购三一快而居100%股权,其中使用募集资金3300万元,自有资金22.66万元。三一快而居专注于采矿、冶金、建筑专用设备制造,以及房屋建筑业、铁路、道路、隧道和桥梁工程施工。本次公司转让快而居60%的股权,有利于公司聚焦主业及核心业务,同时股权转让回收资金2.67亿元拟用于永久补充公司流动资金,有利于提高公司资金使用效率,增强持续盈利能力,提升股东利益。

  设立产业基金,加强智能制造技术储备公司出资设立工业互联网产业基金,该基金存续期10年,其中投资期7年、回收期3年。该基金专注于以物联网、智能制造等先进技术为代表的工业4.0项目的投资,主要集中在PE、Pre-IPO等投资阶段。公司参与投资产业基金,有利于增强公司在物联网、大数据、云计算等方面的技术储备,加强公司智能化、数字化的推进力度。根据18年中报的披露,公司货币资金亿元,本次认缴资金8亿元是以自有资金进行支付,剩余货币资金充足,不会影响公司现金流的正常运转。

  投资建议:不考虑本次股份出售,结合当前行业需求状况,预测公司18-20年分别实现营业收入514/599/623亿元,EPS分别是0.66/0.92/1.01元/股,对应当前股价的PE为12.8x/9.2x/8.3x。公司综合实力突出,历史包袱逐步得到清理,盈利能力处在回升通道中,我们继续维持公司“买入”的评级。

  风险提示:基建和地产投资等具有不确定性,资产负债表修复不及预期;原材料价格波动影响企业利润率。

  


  耐威科技深度报告:MEMS代工龙头地位凸显,导航、航电业务逐渐提振
  类别:公司研究机构:浙商证券股份有限公司研究员:孙芳芳日期:2018-09-25公司深入布局军工、民用产业,依靠“军工电子”和“物联网”双轮驱动,MEMS代工龙头地位凸显,航空电子、导航业务逐渐发力,在MEMS和军工电子需求旺盛的市场拉动下,业绩取得高速增长。

  投资要点物联网时代到来,催生MEMS市场旺盛需求随着物联网时代的到来,MEMS作为感知万物的核心技术之一,将在消费电子、汽车电子、工业控制、军工、智能家居、智慧城市等领域得到更为广泛的应用,全球传感器需求将从当前的百亿级激增到2025年的万亿级传感器量级。从市场空间来看,根据Yole developpement的预测,2017-2020年MEMS传感器市场将以11.3%年复合成长率增长,2020年MEMS传感器市场将达到200亿美元。

  耐威科技全资子公司Silex作为MEMS代工领域的龙头企业,有望持续受益2017年,在MEMS代工领域, Silex成功超越台积电、索尼,跃居全球第三。预计2019年全球MEMS代工业务市场规模将达到16.68亿美元,其中纯MEMS代工业务市场规模则将超过突破11亿美元,约占66%。今年公司代工线订单超过3个亿,产能利用率接近100%。瑞典6英寸线改8英寸接近尾声,且公司将原有的8英寸厂进一步扩产,均有望在今年年底开始运行,届时总的产能将最大提升约50%。另外北京8寸线建设进展顺利,预计随着明年机台move in,调试设备工艺,2020年开始释放产能,一期产能规划为10000片/月,二期最终产能为30000片/月,产能将获得大幅度提升,我们认为在MEMS终端需求持续旺盛的市场环境下,公司作为MEMS代工龙头企业将会受益。

  航空电子业绩亮眼,导航业务逐渐提振航空电子领域,公司在航空综合显示系统、航空信息备份系统、航空数据采集记录系统已经实现突破,去年全年营收10279.50万元,同比增长181.92%,成为公司的主营业务之一。我国军工、民用在航空电子领域的市场空间巨大,每年约50亿元,公司在这一领域有较大的提升空间。随着军队编制改制政策逐渐落地,公司的传统导航业务随着新的订单逐渐落实,业绩逐渐复苏,预计会在去年的基础上有一定幅度提升。

  2018年上半年业绩明显提振,瑞典产线升级改造今年年底完成及北京8寸产线明年落地,会进一步释放产能压力据公司2018年中报显示,2018年上半年实现归属上市公司股东的净利为5633万元,同比增长135%,已经超越去年总和,主要归因于公司MEMS工艺开发及代工业务订单饱满,产能满载,目前公司在手订单较为充足。随着6寸线升级8寸线及原有8寸线扩产完成以及北京8寸线项目落地,伴随着下游客户的强劲需求,预计公司今年、明年业绩将会持续亮眼表现。

  盈利预测及估值公司布局军工、民用领域,MEMS代工、航空电子及导航系统未来发展空间巨大。预计公司2018-2020年实现营业收入8.33亿元、10.99亿元、14.00亿元,增速分别为38.74%、31.97%、27.32%。归属母公司净利润分别为1.19亿、2.01亿、2.17亿元,增速分别为145.26%、68.81%、5.52%。预计2018-2020年公司EPS为0.42、0.71、0.75元/股,对应PE为56、33、32。公司在行业内属于龙头企业,成长空间较大,属于稀缺标的,我们首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示:MEMS市场增速不及预期,公司MEMS代工市场份额不及预期;瑞典6寸升8寸线进展不及预期,或升级后产线良率不及预期;北京8寸MEMS产线进展不及预期;导航业务恢复不及预期,航空电子增速不及预期;汇率大幅变化影响风险;股票质押较高风险。

  


  捷佳伟创动态研究:国内光伏电池片设备龙头,业绩有望持续增长
  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:冯胜日期:2018-09-252017年光伏电池片设备市场空间约50亿元,“531新政”对行业龙头影响有限。光伏电池片设备主要用于将硅片加工为太阳能电池的工艺环节,包括制绒设备、扩散炉、刻蚀机、清洗设备、PECVD、丝印机、烧结机、分选机等。根据CPIA统计,2017年光伏电池片新上设备产能为19.5GW,按1GW电池生产线对应投资额为2.5亿元计算,2017年市场规模为48.75亿元。从动态角度来看,随着“531新政”的颁布,预计2018年全国新增光伏装机容量将从55GW下调至30GW;但对设备龙头企业而言,减少补贴将使下游企业更加注重提质增效,从而加速淘汰落后产能,优质设备厂商有望充分受益市场集中度提升。根据9月6日的投资者调研纪要,公司目前订单执行情况正常,大部分客户均按照原计划推进,预计新政对公司业绩影响有限。

  国内光伏电池片设备龙头,技术革新带来新的业绩增长点。公司是国内光伏电池片设备龙头,主要产品为制绒设备、PECVD设备和自动化设备等,2017年实现收入12.43亿元,对应市占率约25%,竞争对手包括北方华创、上海思恩、中电48所等。随着光伏标杆电价持续下调以及政策补贴减少,下游客户对太阳能电池平均转换效率要求不断提升;公司已陆续推出了针对湿法黑硅(MCCE)、背面钝化(PERC)、N型单晶等高效电池工艺设备,2017年MCCE和PERC电池生产线订单金额分别为5.17和20.50亿元,占当期订单金额的21.28%和87.90%。我们认为,公司在高效电池工艺设备的布局一方面能够扩宽下游市场纵深,培养出新的业绩增长点;另一方面有望提升公司市场竞争地位,在行业马太效应深化的背景下实现持续发展。

  中报业绩平稳增长,研发和海外布局不断深化。2018年上半年公司实现营收7.81亿元,同比增长19.20%,实现归母净利润1.84亿元,同比增长22.56%;分产品来看,PECVD/扩散炉/自动化设备/制绒设备收入增长分别为-3%/160%/52%/-13%。公司坚持技术为核,上半年研发投入3700万元,同比增长67%;目前公司已针对多个代表未来2-3年高效电池技术的设备进行研发储备,其中链式HIT硅片清洗设备和超高产能HIT单晶制绒清洗设备已完成了样机制作,应用于TOPCon技术的管式LPCVD已进入了样机设计阶段,超高产能槽式黑硅制绒设备进入了样机调试阶段。在海外业务方面,公司2017年实现收入4.09亿元,占整体营收比重为33%。2018年上半年公司积极开拓新的海外市场,获得印度ADANI、埃及A.R.E集团公司等国际光伏企业客户的订单。未来随着印度等新兴市场开始崛起,公司海外业务有望持续放量。

  首次覆盖给予公司“增持”评级。预计公司2018~2020年净利润分别为3.05亿元、3.72亿元、4.68亿元,对应EPS分别为0.95元/股、1.16元/股、1.46元/股,按照最新收盘价计算,对应PE分别为28、23、18倍。我们认为公司作为国内光伏电池片设备龙头,未来业绩增长有望充分受益行业技术迭代以及海外市场崛起,首次覆盖给予公司“增持”评级。

  风险提示:光伏平价上网不及预期;光伏电池片技术迭代不及预期;海外市场拓展不及预期;光伏行业持续降低补贴的风险。

  


  璞泰来:珠联璧合,锂电新星
  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:陈子坤,华鹏伟,王理廷,纪成炜日期:2018-09-25打造四大锂电板块受益新能源车产业升级公司2012年成立以来通过一系列混合并购打造锂电四大核心板块--负极材料、锂电设备、涂覆隔膜加工及铝塑膜等。公司享新能源汽车技术升级红利,2017年归母净利润4.51亿元,同比增长27.47%,负极材料贡献3.84亿元是最大业绩构成,也是盈利性最高业务。

  负极材料:跻身行业前三,收购石墨化、强化优势负极材料主要客户包括ATL、三星SDI、CATL等,优质客户背书保质保量,根据高工锂电2017年市占率19.2%位居行业第三,与杉杉、贝特瑞相近。2017年12月公司收购完成石墨化一体化,强化技术与成本优势。

  涂布机:位列国内第三,绑定龙头客户、受益扩产周期涂布机核心客户ATL/CATL销售额占比约60%,据高工锂电,锂电设备位居国内第三,仅次于先导智能赢合科技,绑定龙头增长可持续。

  隔膜:国内最大第三方涂覆厂商,拓展基膜、打开增量把握湿法+涂覆行业趋势,公司已批量稳定完成基材7微米涂覆工艺,涂层最小厚度可达1微米,技术国内领先,供应CATL成长迅猛。2018年7月公司收购溧阳月泉进军基膜行业提供高附加值产品。

  铝塑膜:软包电池趋势明朗,国产化空间较大软包电池具备高能量密度优势符合产业升级方向,公司消费电子铝塑包装膜和动力用钢塑膜产品方兴未艾,有望与日韩竞争实现国产替代。

  投资建议:四大板块,全面受益公司有望利用大型客户市场资源及技术优势,卡位高壁垒环节享受锂电产业升级红利。预计2018-2020年EPS为1.37、1.75和2.12元/股,按最新收盘价计算对应市盈率34X、26X和22X,首次覆盖给予买入评级。

  风险提示:新能源汽车销量低于预期;负极材料价格大幅下跌;客户集中风险;产能投放低于预期


  老凤祥:国企改革推进,央地融合振兴民族品牌
  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:洪涛日期:2018-09-25央企基金运行平台拟受让子公司老凤祥有限21.99%非国有股权公司9月12日与老凤祥有限职工持股会(甲方),自然人持股代表石力华、辛志宏、张盛康(乙方),央地融合(上海)工艺美术股权投资中心(丙方)签署《关于上海老凤祥有限公司之股权转让协议》,丙方拟受让甲方、乙方持有的老凤祥有限(目标公司)全部合计21.99%股权。股权转让价格以目标公司2017年净利润为基准,确定总价款为27.045亿元,对应17年估值约9.1XPE。丙方执行事务合伙人国新张创(上海)股权投资基金管理有限公司为在沪央企国新控股(上海)有限公司旗下基金运行平台。

  推进国企改革、落实央地融合,市场化方式振兴民族品牌协议规定,股权协议转让后,目标公司设董事5名,其中丙方有权委派董事1名。另据特别条款,丙方提议甲乙双方可以投资基金的经营、技术骨干将股权转让所得50%认购丙方基金;并支持目标公司探索新的激励机制。本次股权调整一方面改善公司股权架构,打破职工股权固化僵局,提升市场化、现代化水平;另一方面为公司引入央企资源,落地央企与地方企业融合发展,创新国有企业改革方式。

  公司作为珠宝行业头部品牌,享受行业集中度提升和品牌化红利国内黄金珠宝行业正在经历价格驱动向品牌驱动的过程。与传统克重黄金相比,K金、3D硬金、“一口价”黄金、钻石镶嵌等产品的普及使得品牌、产品、营销等在珠宝首饰消费中起到更为重要的影响;同时,经过电视、网络的消费者教育,消费者对于品牌认知逐步加强,全国性品牌更具优势。加盟商也会“用开店投票”,选择品牌效应、盈利能力更强的全国性品牌。我们认为,国内珠宝行业的集中度有望持续加速提升,具有品牌、产品、渠道优势的龙头公司最为受益。预计公司18-20年EPS为2.45、2.79、3.13元,对应14.1、12.4、11.0XPE,维持“买入评级”。

  风险提示金价下行致使黄金首饰需求放缓;原材料波动造成毛利率波动;消费习惯由素金向非素品类变迁;珠宝品牌竞争加剧;高端消费景气度下降抑制黄金珠宝消费。

  


  恒华科技:三季度业绩持续高增,线下技术服务前景可期
  类别:公司研究机构:华金证券股份有限公司研究员:蔡景彦日期:2018-09-25事件:公司发布2018年三季度业绩预告,实现归母净利润1.09亿元-1.17亿元,比上年同期增长53.20%-63.25%。其中三季度单季实现归母净利润0.37亿元-0.44亿元,同比增长55.00%-85.00%。

  政策驱动配售电业务持续高增:国家能源局实施配电网建设行动计划,2015-2020年累计投资不低于2万亿。随着现代配电网建设的持续推进,公司传统优势业务设计和基建版块保持平稳增长。今年以来,发改委陆续发布配售电政策,电力体制改革深入推进,公司继续积极拓展地方电网客户和配售电客户,公司配售电版块业务增长迅速,2018年中报显示营收规模和增速处于各业务板块第一。近期与兴义电力再次签订2.04亿EPC总包合同,表明公司与地电公司长期合作关系,地点公司和园区等配售电客户有望持续为公司贡献收入。

  公司布局垂直行业SaaS产品,行业空间广阔:公司积极布局设计,基建管理,智慧工地,配售电,智能运维等多条SaaS产品,2018年上半年Saas产品实现收入2742万元,占营业收入为5.87%。截至上半年云服务注册用户59000个,其中企业用户54300个。预计三季度推进顺利,云服务注册用户持续上升,公司线上Saas产品市场空间50亿。今年公司计划整合推出“电+”智联服务平台,打通线上线下,提供第三方电力服务供应链体系,未来线下技术服务潜在市场2600亿/年,行业空间广阔。

  投资建议:我们公司预测2018年至2020年净利润分别为2.64亿元,3.53亿元,4.62亿元,实现每股收益分别为0.66、0.88和1.15元。给予买入-B建议。

  风险提示:电改推进不及预期;云平台及EPC项目推进不及预期


  水星家纺深度报告:高性价比家纺龙头,多级经销协同发力
  类别:公司研究机构:浙商证券股份有限公司研究员:张海涛日期:2018-09-25报告导读公司为国内著名家纺企业,旗下拥有“水星”和“百丽丝”两大品牌,产品销售渠道包括经销、电商和直营。2017年营业收入和归母净利润规模分别为24.62亿(同比+24.53%)和2.57亿(同比+30.17%),截止2017年底公司共有2750家门店。2018年上半年营收和归母利润分别达到11.60亿(同比+16.53%)和1.20亿(同比+20.86%),实现稳定增长。

  投资要点行业趋势:消费品质升级带动零售整体复苏,行业龙头持续收益国内家纺行业2017年以来复苏趋势明显,受益于下沉渠道零售端整体复苏、80后90后消费主力军的崛起,低线城市的消费品质升级、从“无品牌”走向“品牌化”消费理念的转变为家纺的持续复苏奠定了空间;同时供给端持续的成本提升和环保压力,导致缺乏竞争力的中小家纺企业出清,龙头企业优势进一步发挥。

  公司特色:二级经销商模式深入低线城市,电商保持高占比高增速公司专注于高性价比家纺产品,通过线下门店和线上电商平台进行产品销售。截止2017年底,公司各个销售渠道的营收占比分别为总经销商渠道占比41.18%、直属加盟渠道占比10.89%、直营渠道占比5.55%、电商渠道占比38.71%、其他渠道占比3.63%。

  通过二级加盟商的特色加盟模式,积极布局线下渠道,其中三四线城市占比较高,此类市场在我国具有超大体量、稳定成长的特性,消费品质升级优势明显;同时公司早期便着手于电商渠道的发展,过去3年电商渠道复合增速达到38.49%,目前拥有专业化的电商产品开发体系和运营团队,对于新兴社交电商也做好了积极应对的准备。

  盈利预测及估值我们预计公司2018-2020年营业收入同比增速分别为20.07%、17.98%、16.05%,归母净利润增速分别为22.31%、20.06%、21.07%达到3.15亿、3.78亿、4.58亿,对应EPS分别为1.18元、1.42元、1.72元,目前价格15.69元/股,对应PE分别为13倍、11倍、9倍,给予“增持”评级。

  


  四维图新:子公司图吧增资扩股,短期有助报表改善
  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:刘雪峰,郑楠日期:2018-09-25原控股子公司拟进行增资扩股,引进投资者公司公告控股子公司Mapbar Technology Limited(简称“图吧BVI”)拟进行增资扩股,引进投资者Image Cyber、Top Grove、蔚来资本、Advantech。其中Image Cyber为腾讯的附属公司,蔚来资本为专注于汽车、能源、科技产业私募基金,其管理的首期人民币基金由蔚来汽车、红杉中国、高瓴资本和长江产业基金联合发起设立。本次增资后,公司在图吧BVI的持股比例将由此前的60.325%最多降低至45.17%,图吧BVI也将成为参股子公司,不再纳入报表合并范围。本次交易的图吧集团投前估值为人民币20亿元,在前述交割完成后,四维图新持有图吧BVI剩余股权的公允价值高于其自原购买日起计算的净资产份额及商誉之间的差额将增加四维图新合并报表投资收益,经公司初步测算约为10亿元人民币。

  引入投资者有助竞争力提升,合并口径变更有助短期利润改善图吧集团是四维15年针对车联网业务的重要布局,并成为四维车联网业务的总平台和运营中心。从财务数据和业务进展看,图吧集团相关乘用车车联网业务仍处于商业模式探索期,短期投入较高。本次增发新股引入战略投资者和财务投资者,促使图吧集团获得充分的战略资源和资金支持,在战略和经营决策方面获得独立性和灵活性,有助于提高其在车联网领域的竞争力。从上市公司层面,图吧近年持续亏损,本次脱离合并报表口径有助于短期上市公司净利润的提升。此外,交割完成后,公司所持有的图吧剩余股权的公允价值溢价所产生当期投资收益也较为可观。暂不考虑本次增资对报表影响,预计公司2018年EPS为0.26元/股,按最新收盘价计算未来三年PE分别为70、55、40倍。公司目前基本完成了从地图到智能汽车较全面的布局,看好公司中长期价值,维持“谨慎增持”评级。

  风险提示本次交易尚未交割;杰发科技整合不达预期的风险;地图为主原有业务新布局利润落地未必很快;估值当前无明显优势。

  


  昭衍新药:2018H1业绩持续高增长,业务范围逐步拓宽
  类别:公司研究机构:中银国际证券股份有限公司研究员:柴博,邓周宇,张威亚,高睿婷日期:2018-09-25业绩延续高增长,符合我们对公司业绩的判断。2018H1药物临床前研究服务实现收入1.31亿元,同比增长44.67%;实验动物销售业务301.95万元,同比降20.34%;公司完成的专题数较去年同期增长30%;在研专题数较去年同期增加120%,在手订单金额8.5亿,较年初增长21.43%,较去年同期增长42%,丰富的在手订单保证了后续业绩的来源。

  2018Q2实现收入0.83亿,同比增长9.21%;归母净利润1,366.88万元,同比减少28.44%,2018年Q2业绩“表观”下滑,实际上是由于项目进度安排,2017Q1部分订单在延期确认,2017Q2基数较高,所以单个季度同比数据失真。从历史业绩分析,公司业绩季度差异显著,下半年业绩占全年业绩的大部分比例,主要是因为公司业务属性和会计准则决定的。公司的项目周期一般在6个月-12个月左右,年初开题项目大部分在下半年完成,公司的会计准则确认收入是在项目完全结题后确定。我们推测,公司今年业绩趋势将复制去年走势,业绩放量将集中在下半年。

  逐步拓展业务范围,培育新的利润增长点。公司已公告成立子公司昭衍鸣讯、昭衍医药,分别进入药物警戒服务、药物临床试验领域;新拓展业务还包括实验动物模型研究、非药物评价领域(7月份通过CNAS认证检查);公司拟于广西梧州市投资建设昭衍(梧州)新药评价中心,总投资规模约为4亿元;拟使用自有资金3,000万美元对全资子公司昭衍加州进行增资。公司不断拓展业务范围,培育新的利润增长点。在公司优势的安评领域,基础服务能力不断深耕,眼科服务能力初具规模,吸入毒理已完成多个药物的整套安评实验,公司还完善了系统的CAR-T以及溶瘤病毒等创新药物的评价技术体系,支持了特殊药物评价的需求。

  财务指标稳健,经营性净现金流持续高于净利润。2018H1整体毛利率51.32%,较去年同期下降2.34pp;期间费用率34.51%,较去年同期下降6.75pp,销售费用282.23万元(+56.78%),销售费用率提升0.2pp至2.09%;管理费用4,541.58万元(+20.66%),管理费用率降6pp至33.61%;两项费用绝对数值增长较快主因,我们推测是由于员工数目增加导致人力成本增加。经营性净现金流5,741.27万元(+61.33%),持续高于净利润。

  评级面临风险项目进度慢于预期;募投项目推进慢于预期;新投资项目盈利不达预期。

  估值公司是稀缺的临床前CRO标的,药物安评领域龙头,我们预计18-20年净利润1.16亿、1.64亿、2.38亿,EPS1.01元、1.43元、2.07元,暂不考虑业务拓展带来的业绩贡献,三年净利润复合增速28.14%,维持增持评级

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