中华财富网(www.chinacaifu.cn)2018-9-25 11:14:43讯：
事件：公司公告与冰岛Alvotech.hf(安沃泰克)公司签订合作合同，双方共同成立中外合资公司，开展生物类似药引进中国市场并商业化的项目；合资公司投资总额2亿美元，其中高新认缴1亿美元，占50%，Alvotech认缴1亿美元，其中以现金形式出资1000万美元，以6项生物类似药的产品技术许可权估值作价9000万美元，在未来5年内按照项目技术成熟度全部转让给合资公司。
点评：
Alvotech管线包含7个单抗类似物，最快的阿达木单抗处在1期临床。Alvotech公司成立于2009年，是一家专注于基因工程药、生物类似药研发、生产和销售的跨国药企，高管团队专业背景深厚，全部具有国际一流药企多年工作经验。Alvotech生物药产业化能力处于国际领先水平，冰岛工厂占地1.3万平方米，配备4个1000L、6个2000L发酵罐，总产能可达1.6万升。官网显示目前拥有7个在研重磅单抗仿制药，领域包括癌症、自身免疫疾病和炎症等。根据Clinical Trial数据，目前进展最快的是阿达木单抗，已于2018年5月21日在墨尔本启动1期临床试验(NCT03579823)，此单盲试验用于评估AVT02(100mg / mL)与修美乐(100mg / mL)在耐受性、安全性(包括免疫原性)方面的相似性，并比较24位健康志愿者的药代动力学。阿达木单抗是一种TNF抑制剂，用于治疗类风湿性关节炎、斑块型银屑病等，位列2017年全球药品销售额TOP 1，达到184亿美元。
长春高新有望通过合作，迅速丰富研发管线，提升国际化水平。License-out一直是Alvotech的重要战略，尤其是对亚太和中东欧地区，正积极在亚洲寻找有实力的合作伙伴。由于高新在生物药、疫苗和生长激素等领域拥有强大的研发实力、丰富的研发管线和成熟专业的学术推广团队，且金赛药业目前已在抗肿瘤、中枢神经系统、免疫系统领域形成了较为丰富的研发布局，是Alvotech进军中国的理想合作方。本次合作是长春高新在生物类似药领域迈出的重要一步，一方面将迅速丰富公司现有的生物药与单抗研发管线，符合公司发展成为中国生物药领军企业的宏伟战略，且公司成熟的学术推广团队有利于产生较强的协同效应。另一方面，未来合资公司有望通过提供全球代工服务和创新生物制药研发，实现在生物制药领域的国际化，Alvotech输出研发与产业化能力，有助于公司打造国际化的生物产业平台。
盈利预测、估值与评级：维持预测18-20年EPS为5.71/8.00/10.88元，当前股价对应18-20年PE为37/26/19倍；维持目标价256.95元，对应18-19年分别为45/32倍。公司作为兼具创新属性、消费属性的高增长标的，未来有望成为国内生物药领军企业，当前估值具吸引力，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧；临床使用不当；新技术冲击。