类别：公司研究机构：国海证券(行情000750,诊股)股份有限公司研究员：谭倩日期：2018-09-18

　　院线渠道下沉看四线城市现状2017年12月在贺岁与春节档催化下，我们主推了横店影视，主要基于渠道下沉后带来的增量票房市场。2018年9月我们进行了一次短期四线城市草根调研。本次我们选取的是中国安徽省中部偏南的某四线城市，占地面积1472平方公里，2016年人口75.6万，全年常住人口21.11万人。位于安徽中部偏南的合肥安庆北部城市。该地区以印刷包装、机械制造、塑料加工、家纺服装、农副产品深加工为主导的优势行业。2016年5月与横店影视正式签约，成为该地区首个巨幕影院。横店影视在招股书显示截至2017年6月，安徽省地区拥有17家横店影视旗下影院，合计取得票房5442万元，仅次于浙江、江苏、河南省。

　　电影促进法鼓励并支持县级以上建设影院，2018上半年电影票房数据验证三四线以26.7%助力票房增长《中华人民共和国电影促进法》于2016年11月7日发布，2017年3月1日实施，其中，第五条以及三十九条指出县级以上地方人民政府根据当地实际情况将电影产业发展纳入本级国民经济和社会发展规划，同时，县级以上地方人民政府应当按照国家有关规定，有效保障电影院用地需求，积极盘活现有电影院用地资源，支持电影院建设和改造。以安徽为例，截至2017年安徽拥有61个县级市，其中，横店影视已建立17家，若假设“一县一影院”，横店影视占安徽省县级以上城市影院比例27.87%，仍有44个影院待建空间，即72.13%。

　　我们再上一篇票房总结报告中也指出，2018年1-6月票房取得299.6亿元（不含服务费），同比增加18%，其中，一、二线城市票房分别为54.38/120.05亿元，同比增加分别为9%/15%，三、四线城市票房分别为48.97/74.36亿元，同比增加21%/31%；合计来看，一、二线合计取得174.89亿元，同比增加12.7%，占总票房比例从2017年的60.68%下降至2018年的58.37%，下降2.3个百分点；三、四线合计取得123.33亿元，同比增加26.71%，三四线影院渠道下沉拉动票房增长。

　　线上票务平台的“票补”之路国内电影的网络售票被观众所接触是从2010年的《阿凡达》开始，2010年国内影院的售票系统并未开放接口给第三方，移动支付也尚未普及，低价团购券成为购票主要方式之一。2013年在线票务渗透率22.3%，2014年在线票务平台进入烧钱补贴争夺用户（形成早期9.9元电影票），2015年在线票务平台渗透率达到78.5%，在线票务平台与影院合作的形式初始阶段主要是保量包销，即在线票务平台承诺在一个时间段内帮助影院卖出固定金额的电影票，进而与影院达成长期合作。线上购票平台的票补行为直接利好的是培育了增量观影群众。据易观数据显示2017年第3季度电影在线票务市场竞争呈现“两强争霸”格局，猫眼微影与淘票票的市场份额分别为52.50%和34.44%，据猫眼招股书数据显示，2015-2017年猫眼娱乐销售及营销开支分别为15.21、10.28、14.20亿元，2018上半年为11.46亿元，据阿里影业于2018年7月发布的年度报告数据显示，截至2018年3月31日15个月公司销售及市场费用达32.23亿元，由于市场费用增加进而公司归属于所有者亏损16.586亿元，呈现双寡头格局。针对票务平台的市场的新规有望近期推出，对于平台方、院线方、发行制片方以及观众的影响程度轻重，需等待正式文件出台。

　　盈利预测和投资评级:维持买入评级作为民营院线的头部企业，一方面公司在一二线城市影院布局的同时加强三四线影院建设，2013-2015年公司四五线城市的资产联结型影院票房收入复合增长率分分别为82.75%、88.77%。我们认为2018年是中国电影(行情600977,诊股)行业的重要一年，国产内容从量到质的提升明显（从《湄公河行动》到《厉害了，我的国》，从《后来的我们》到《我不是药神》均引起社会正面反馈较多）。内容端看，上映影片能否成为爆款，取决多种因素，但核心是电影内容引起观众共鸣；渠道端看，伴随渠道下沉至三四五线城市（纵观2018年上半年电影票房增长，其中三、四线城市票房的增长幅度较大，分别为21%和30%），也有望拉动2018年票房增长。我们预计公司2018-2020年归母净利润为3.97亿元、4.95亿元、6.23亿元，对应EPS分别为0.88元、1.09元、1.38元，以9月14日收盘价对应PE分别为25.9倍/20.8倍/16.5倍，我们认为受益整体电影市场的复苏与质量提升，近期由于暑假档未出现爆款超过去年去年同期电影，以及外部关于票补新政等内外因影响较多，我们看到从电影促进法的颁布以来，自上而下，电影产业是国家文化建设重要产业，我们认为公司未来三四线城市院线票房仍将增量市场以及非票房的卖品及广告收入规模、利润仍具提升空间，维持“买入”评级。

　　风险提示:市场竞争加剧的风险；新传播媒 体竞争的风险；优质影片供给的风险；电影票房不急预期的风险；影院运营不及预期的风险；业务快速扩张带来的管理风险。

　　顾家家居(行情603816,诊股):产能、渠道并驾齐驱，大家居落地稳定优质

　　类别：公司研究机构：国金证券(行情600109,诊股)股份有限公司研究员：揭力日期：2018-09-18

　　渠道扩张带动收入稳健增长。上半年公司完成84个空白城市覆盖，以及47个城市销售渠道的优化升级。整体门店新增1,000家至4,000家，开设速度超预期，同店增长也超过10%。同时，公司加大新品投放与营销力度带动客单价提升，力保公司在去年Q2营收高基数的情况下仍斩获单季26.90%的增长。费用端，公司在Q2加大品牌建设投入销售费用率环比2.19pct.。受股权激励实施影响，公司管理费用增加约5,000万元至1.46亿元，同比增长56.64%，若剔除该部分费用的影响，扣非后净利润增长37.37%。

　　供应商管理加强运营效率提升，制造布局稳健推进。公司始终以“打造以客户需求为导向端到端视角的供应链体系”为原则。上半年通过对供应链供需计划协同、集成产品供应链和物流等方面的持续优化，实现订单交付周期较同期缩短29%，整体存货周转天数较同期提升15%。嘉兴王江泾年产80万标准套软体家具项目已完成主体结构建设，正处在内部装饰装修中，预计年内有望开线生产，华中（黄冈）基地年产也将于今年9月正式动工开建。新产能将持续支撑公司渠道扩张，并增强未来业绩稳健增长的确定性。

　　多品牌序列全面开花，大家居战略加速布局。今年公司先后与Natuzzi达成战略合作，收购RolfBez、班尔奇，并投资参股居然之家和NickScali。公司通过不同定位的品牌矩阵实现对全部消费层消费者的覆盖，进一步提升在软体家具领域全品类产品供应服务能力。在大家居方面，公司定制家居业务已迈进“内生+外延”双驱增长快车道。同时，参股居然之家，不仅将能够获得未来居然之家IPO上市带来的资本增值收益，更可借助居然之家品牌及渠道优势进一步有效下沉渗透营销渠道

　　盈利预测与投资建议

　　考虑到公司IPO上市扩充软体家具产能，同时公司持续完善“大家居”产业，定制家具等新兴业务有望成为新的盈利增长极，我们维持公司2018-2020年完全摊薄后EPS预测为2.56/3.31/4.21元（三年CAGR29.9%），对应PE分为21/16/13倍，维持公司“买入”评级。

　　风险因素

　　原材料价格波动风险；营销管理风险；房地产调控风险，商誉减值风险。

　　国瓷材料(行情300285,诊股):原有业务持续增长，合并范围扩大，业绩维持大幅增长

　　类别：公司研究机构：中信建投(行情601066,诊股)证券股份有限公司研究员：罗婷日期：2018-09-18

　　MLCC量价齐升+合并范围扩大，业绩同比持续大幅增加

　　公司营收和扣非净利润均维持40%以上增速，主要是受益于原有业务持续增长+合并范围扩大:1）具体产品来看，电子陶瓷、结构陶瓷、建筑陶瓷、催化业务营收同比分别增长46.73%、30.09%、20.37%、244.58%；特别是MLCC配方粉由于供不应求，叠加公司2017年底扩产到7500吨，整体量价齐升，电子陶瓷系列毛利率提升5.04pct至46.08%；2）公司合并范围继续扩大，王子制陶2017年6月并表（此为2018H1催化业务暴增2.4倍的主因）、爱尔创2018年6月并表。

　　公司净利润同比增长1.48倍，与扣非净利润相差较大主要是报告期内公司发行股份收购深圳爱尔创剩余75%的股权，由原来的参股公司变更为全资子公司，由于深圳爱尔创公允价值的增加，产生投资收益1.14亿元。三项费用方面，18H1的销售、管理、财务费率分别为3.55%、11.48%、1.96%，同比分别变化0.61、-0.36、1.55个百分点。销售费用增加主要是销量增加运费增加，合并范围增加；财务费用增加主要是并购借款增加，利息支出增加。

　　MLCC配方粉:水热法构建核心技术，下游持续景气，继续量价齐升

　　技术方面，公司拥有核心水热法制备工艺，是国内首家、全球第二家掌握此核心技术的厂家；行业方面，下游MLCC受到日韩第一阵营企业战略调整供给短缺，汽车电子、智能穿戴和智慧城市等下游应用领域不断爆发，2017年以来MLCC涨势惊人并逐步传导到MLCC配方粉领域；鉴于此，公司8月3日发布公告成立合资子公司以保障原材料供应，同时公司计划今年继续扩产MLCC配方粉，MLCC配方粉将持续迎来量价齐升。

　　国六标准将陆续实施，蜂窝陶瓷加速进口替代

　　公司近几年通过收购宜兴王子制陶（蜂窝陶瓷载体）、江苏天诺55%股权（沸石分子筛）、博晶科技（铈锆固溶体），结合现有高纯超细氧化铝优势，公司形成完整的尾气催化材料供应产业链，其中尤以蜂窝陶瓷载体为核心。随着全球大气污染治理的日趋严格，以蜂窝陶瓷为主的移动源催化剂产品市场前景广阔，中国是领先的新兴汽车市场，随着国五、国六标准的实施，极大的增加了蜂窝陶瓷市场的规模；目前道康宁和NGK仍占据90%载体市场份额，公司在完成对王子制陶的收购之后，薄壁化产品逐渐突破，未来有望加速进口替代，同时受益于天津、河北等地“黄改绿”工程推进以及吉利等新客户开拓，王子制陶业务迎来快速发展。

　　完成收购爱尔创，成功打造义齿全产业链

　　公司于2018年5月底彻底完成收购爱尔创剩余75%股权，打通氧化锆-齿科的完整产业链，氧化锆目前广泛应用于牙齿修复，相比其他齿科材料具有性能优势，随着人们收入增加、人口老龄化，氧化锆在义齿修复市场渗透率提高，国内义齿市场规模扩大，且爱尔创在高端义齿的市场占有率达到50%，并帮助公司切入认证门槛非常高的医疗设备领域。此外，氧化锆也成了手机背板原料的新宠，先前成立的蓝思国瓷将主导公司在此领域的研发推广，预计下半年背板将成为主要增量，同时提升产品附加值。

　　预计公司2018-2019年扣非后的EPS分别为0.68、0.86元，对应PE为29X、23X，维持买入评级。

　　欧普康视(行情300595,诊股)2018年半年报点评报告:业绩超预期，估值在底部

　　类别：公司研究机构：浙商证券(行情601878,诊股)股份有限公司研究员：曹梦悦日期：2018-09-18

　　收入端高增长持续，业绩略超市场预期

　　公司2018年上半年实现营业收入1.74亿元，同比增长45.32%；实现归母净利润0.83亿元，同比增长42.80%，连续四个季度保持高增长，略超市场预期。在行业空间巨大，上半年继续扩大产能的基础上叠加去年的低基数，同比增长速度较快。角膜塑形镜产品毛利率上升了2.08PP，表明定价更高的DreamVision产品销售增长带动了角膜塑形产品线的整体毛利率上升，也表明产品线向高端走的战略初步得到市场接受，未来毛利率和市场空间有望进一步提升。

　　多品牌战略向服务延伸，人工玻璃体球囊植入开启眼视光高端领域

　　报告期内，公司在战略正在逐步把先发优势沉淀为品牌壁垒，多品牌战略不仅包括梦戴维、DreamVision等产品品牌，还拓展到“静舒特”镜片维护品牌和OpenVision终端服务品牌，对于半消费属性的角膜塑形镜市场而言，公司护城河正在加宽，而在38家医院开展了183例人工玻璃体球囊植入手术，则证明公司有能力在眼视光领域向更核心的业务范畴进军，未来有望成为新的业务增量，并奠定眼视光领域产品线扩容的终端客户基础。

　　股价调整之后估值更具吸引力，药政影响较小确定性大

　　公司的产品主要针对青少年近视矫正，不在医保范畴，消费属性强，受药政、医保政策的影响较小，内生增长的确定性较大。而根据盈利预测，公司2018-2020年的归母净利润复合增长为30%以上，对应目前股价，2019-2020年的PEG都将小于1，属于明显低估，因此上调评级，给予买入评级。

　　盈利预测及估值

　　预计2018-2020年公司净利润为2.02亿元、2.68亿元、3.33亿元，同比增长34.31%、34.97%、31.30%，对应EPS为0.91、1.20、1.49元/股。

　　三环集团(行情300408,诊股):三季度增长动能持续强劲，全年高增长可期

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：黄瑜，马红丽日期：2018-09-18

　　事件

　　公司发布三季度业绩公告:预计前三季度归母净利润8.7-9.8亿元，同比增长25-40%，Q3单季度归母净利润3.64-4.04亿，同比增长35%-50%。简评

　　前三季及第三季度业绩预告符合预期Q3单季度归母净利润中值3.84亿，同比增长43%环比增长28%，公司预计前三季非经常性损益5783万，则Q3单季度扣非归母净利润3.34-3.74亿，中值3.54亿，同比增长43%环比增长28%，符合预期。

　　被动元件及材料、手机背板为主要收入增量

　　三季度业绩同比高速增长，判断主要原因为:1）MLCC、电阻及陶瓷基片行业景气，生产规模及订单大幅增加；2）小米mix3陶瓷背板出货及上半年发出商品存货的可能性确认；3）PKG陶瓷封装基座收入按照扩产规模估算，保持30-40%较快增长。

　　Q4有望维持高增长，全年业绩向好

　　17年小米mix28月进入备货高峰，单月收入贡献1亿左右，17Q4陶瓷背板收入延续高增长，今年考虑到被动元件景气周期、PKG陶瓷封装基座稳定增长、小米mix3等新增机型的备货拉动以及理财收益的确认时间调整，Q4业绩有望继续释放，全年业绩高增长可期。

　　5G建设周期开启，公司19-20年成长主线清晰

　　我们认为公司明后年成长主线清晰，陶瓷插芯受益5G建设周期需求拉动，出货量增速有望提升；陶瓷封装基座积极扩产，SAW滤波器封装基座与日系客户送样认证，有望在终端应用中逐步放量；MLCC有进一步扩产计划，产能释放驱动业绩稳定增长；陶瓷手机后盖除OPPO、小米外，三星、vivo、华为等品牌商密切关注，依然有新机导入可能。

　　盈利预测与评级

　　先进陶瓷行业规模千亿、壁垒高，公司背靠核心研究资源突破上游粉体技术，推进产品规模量产并向精密化升级，拓展产品矩阵的同时护城河不断加深，为具备高壁垒高盈利性的优质资产。预计18-21年净利润分别为13.57、17.30、21.88亿元，当前股价对应的PE分别为26、20、16倍，按18年35XPE，6个月目标价27.29元/股，维持买入评级。

　　风险提示

　　光通信及被动元件需求景气下滑、陶瓷机壳拓展受阻

　　隆平高科(行情000998,诊股):种业产业链完善，世界种业龙头初现

　　类别：公司研究机构：太平洋(行情601099,诊股)证券股份有限公司研究员：周莎日期：2018-09-18

　　1.种业经营+农业服务，种业产业链完善。隆两优和晶两优凭借广适性强、米质优、抗性好、产量大的优势推动水稻板块营收和毛利率齐升；并购行业龙头联创种业提振玉米板块，2018H1玉米营收同比增长111%，毛利率提升6个百分点。农业服务成为公司新的利润增长点，2017年占营收的10.11%，归母净利16.59%，公司种业板块实现从产前-产中-产后的种业产业链闭环。

　　2.内生发展+外延并购，业绩增长双重保障。在公司内部，降本增效，三费费用率均有显著下降，销售净利率和毛利率的增长也使ROE显著回升；研发支出占比高于同行，研发人员大幅增长，在国内国外进行广泛的研发布局。公司从2017年起大举并购，丰富种业品类，促进在各地市占率提高，增加在玉米、蔬菜业务的竞争力，与公司当前业务形成协同效应。内部降本增效，外部并购扩张，为业绩增长提供双重保障。

　　3.国内+国外，世界种业龙头初现。在南美市场，2017年组建开曼基金，2018年8月引入战投，巴西业务前景可期。在东南亚市场，组建研发中心，三地设立分公司，杂交稻的广大潜在市场带来巨大想象空间。公司当前海外收入占比较小，未来发展潜力巨大。收购陶氏益农，与国内玉米品种形成互补，使适种区域进一步增大，利于在各大洲推广；巴西作为世界重要的粮食产地，在粮食产量和播种面积、转基因技术发展上均处世界前列，巴西资产的并购将帮助公司在转基因技术上取得突破。

　　盈利预测

　　基于公司水稻种子隆两优和晶两优的市场认可度逐步提高、玉米种子并购后业绩增厚、公司在海外市场的巨大潜力，预计公司2018~2020年归母净利分别为9.48/11.90/15.02亿，EPS分别为0.75/0.94/1.19，给予公司2018年30倍PE，对应6个月目标价22.50元，以2018/09/14收盘价15.73元为基准，上涨空间42.91%。给予“买入”评级。

　　风险提示

　　1.品种推广不及预期的风险。公司多个玉米种子新品种进行商业化推广，若玉米种子新品种推广效果不佳，玉米种子销售收入存在不及预期的风险。

　　2.农产品(行情000061,诊股)政策变动。公司种子销售情况受下游农产品市场景气度的影响，若农产品价格大幅降低，则公司种子价格可能不达预期。

　　3.发生自然灾害的风险。如果发生极端天气等自然灾害，可能影响公司种子的销售情况。

　　杰瑞股份(行情002353,诊股):压裂成套设备首次进中亚!油服龙头展现全球竞争力!

　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：王华君，朱荣华日期：2018-09-18

　　事件:根据杰瑞集团官方公众号报道，9月12日，公司压裂成套设备正式启程发往乌兹别克斯坦，涵盖杰瑞自主研发的压裂、混砂、仪表、管汇、混配供液、化添及输砂设备共七大类产品。这是乌兹别克斯坦首次采购中国压裂成套设备，也是杰瑞压裂成套设备继进入北美、中东市场之后又一历史性突破。

　　背景:乌兹别克斯坦地处中亚腹地，拥有丰富的油气资源。乌国制定2017-2021年油气增储战略纲要，加强油气勘探工作，大力推进油气资源开发。

　　2018年以来，杰瑞股份在乌兹别克市场取得不俗表现:5月中旬乌兹别克斯坦国家石油天然气公司采购的共计77套杰瑞采油树设备陆续发运；5月底，6台杰瑞固井设备发往乌兹别克斯坦。

　　2018年7月，杰瑞股份的压裂成套设备正式发往中东:这是中东市场首次引进的中国制造压裂成套设备，标志着以杰瑞为代表的中国高端能源装备制造企业打破了欧美压裂成套产品在中东地区的垄断。

　　压裂成套设备为公司的拳头产品，海外市场有望继续获重大突破:早在2011年，杰瑞就为美国页岩气开发提供压裂成套设备，也是迄今为止唯一一家为美国页岩气开发提供全套压裂设备的中国高端能源装备制造企业。公司海外营收占比从2015年的29%提升至2017年的46.5%。

　　我们认为，杰瑞股份逐步展现全球核心竞争力!未来海外市场有望继续获重大突破。杰瑞股份望超越前一轮周期，从国内龙头逐步迈向全球!未来几年业绩有望创历史新高!

　　上半年公司订单高增长，2018-2020年业绩趋势向上:公司上半年实现营收为17.22亿元，同比增长32.48%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长510.09%。其中扣非后归母净利润为1.75亿元，同比增长18.6倍。

　　2018年上半年公司新获取订单26.6亿元（不含增值税），上年同期为20.27亿元，与上年同期比增长31.23%，增长6.33亿元。（订单数额不含税，不包括框架协议、中标但未签订合同）。公司预计2018年1-9月归母净利润可达3.41~3.66亿元，同比增长600%~650%。

　　伴随油价上涨，订单质量明显提升，公司综合毛利率下半年有望持续提升

　　公司在2013年、2014年高油价时期的综合毛利率能达到45%以上。美油价格2016年见底26美元/桶，考虑到油服行业的特性，订单转化为业绩需传导0.5-1年左右，即公司的综合毛利率2017年见底，仅为26.8%，与最高时候相比下降近20pct。2018年上半年公司综合毛利率达到27.12%，下半年的确认收入的订单主要为2018年上半年新签订单，毛利率有望明显提升。

　　公司为油服装备行业领军者，2018年业绩高速增长。预计2018-2020年公司净利润有望达5.10亿元、9.09亿元、13.44亿元，对应EPS为0.53、0.95、1.40元，PE分别为38、21、14倍。维持“买入”评级。

　　风险提示事件:油价大幅波动风险；海外业务所在地局势及汇率波动风险。

　　金风科技(行情002202,诊股)深度研究:金风徐来，扶摇而上

　　类别：公司研究机构：西藏东方财富(行情300059,诊股)证券股份有限公司研究员：闵立政日期：2018-09-18

　　社会用电量复苏性增长，弃风限电持续改善，行业触底回暖。受益于整体工业复苏以及用电需求提升，社会用电量回暖，逐步走出2015年以来的低谷，上半年全国用电量32291亿瓦时，同比增长9.4%。用电量的提升，加强了电力消纳能力，为风电装机和消纳提供了需求的增量。弃风限电的改善，利用小时数提升，改善下游运营商收益，提高社会投资热情，带动上游环节景气度提升。同时执行电价调整节点将至，大量核准未建容量亟需待执行，保障未来两年内行业景气度。

　　技术产品领先，在手订单不断创新高，市占率稳步提升。随着大风率市场的逐渐恢复，公司大型化风机制造和直驱技术符合行业发展方向，产品优势明显。截至2018年6月底，公司在手订单水平持续攀升，达到17.5GW，再次刷新历史最高纪录，已签合同订单总量达到10.8GW，中标未签订单总量为6.7GW。公司市场地位不断加强，金风科技累计装机容量达到4270万千瓦，国内市场占比22.7%。

　　全产业链广布局，风电场业务消纳风机业务毛利率下滑压力。公司突破传统设备商局限，全产业布局风电场开发与运营，风电服务等，通过多年的发展这些业务已成为公司盈利的重要补充。2018H1公司风电场的毛利率为71.83%，比2016年同期增加5.9%，风电场业务的高增长有效消纳了风机价格下降带来的毛利压力。

　　【投资建议】

　　我们预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为307.88/382.41/463.15亿元，归母净利润分别为36.77/42.61/50.59亿元，EPS1.03/1.20/1.42元，对应PE11.38/9.82/8.27倍。参考公司当前估值水平，给予公司19年18倍PE，12个月目标价:18.54元，上调为“买入”评级。

　　【风险提示】

　　风电政策不及预期；

　　美亚光电(行情002690,诊股):深化聚焦战略，积极拓展海内外市场

　　类别：公司研究机构：东北证券(行情000686,诊股)股份有限公司研究员：王建伟日期：2018-09-18

　　色选机产品技术水平引领行业，市场竞争优势明显。色选机业务目前是公司的传统支柱业务，营收规模大、占比高，当前已拓展应用到包括大米、小麦、玉米、茶叶、盐、矿石、塑料、瓜子等近百种物料的色选。2018年上半年度，公司推出了美亚“尊”、“臻”、“品”三大系列2018款人工智能色选机，系列产品有效实现了操作简化、远程管控、恶杂去除等功能，产品技术水平继续引领行业，为用户带来极佳的人机交互体验。与此同时，深入拓展国内外色选机市场，谋划个性化营销方式，加强力度拓展新兴市场，提升品牌影响力和产品国际竞争力。

　　医疗影像业务增长快、潜力大。医疗影像是公司目前重点发展业务。根据成像视野不同，公司口腔X射线CT诊断机可分为中视野、中大视野、超大视野口腔X射线CT诊断机，多系列产品、差异化配置可满足不同类型客户的多样化产品需求。公司口腔X射线CT诊断机目前广泛应用于牙齿种植、阻生牙拔除、疑难牙体牙周疾病诊断等各类临床应用，医疗板块业务上半年继续保持较为快速的增长。随着国家逐步出台相关政策，引导并鼓励国内医疗机构使用国产医疗器械，公司未来将有良好的发展机遇。

　　维持“买入”评级。在国家政策和环境优势下，公司积极推进产品技术创新，拓展海内外市场，色选机和高端医疗设备业务将迎来新的增长，公司市场竞争力将进一步提升。预计公司2018~2020年EPS分别为0.65/0.79/0.94元，持续看好，给予“买入”评级。

　　风险提示:市场竞争激烈，技术研发和产品创新不及预期。

　　高能环境(行情603588,诊股):危废处置产能逐步释放，土壤修复行业全面向好

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：孙春旭日期：2018-09-18

　　公司运营收入增长快，危废处置板块量价齐升:18年上半年公司收入13.78亿元，同比增长59.64%，归母净利为1.52亿元，同比增长130.03%。公司加大对运营类项目的投资力度，运营服务收入占比逐年提升，由15年全年的2.55%快速提升至18年上半年的30.48%。18年公司运营服务收入达到4.20亿，较去年同期增长76%。投资运营类新增订单为13.28亿，同比去年大增482%。运营收入主要来源于危废、医废的处理处置收入。由于环保趋严，部分地区和部分项目的危废处理处置的价格有所提升。此外与去年同期相比，公司新增中色东方、贵州宏达、扬子化工等危废处理处置项目，收入利润有所增加。截至18年上半年末，公司危废牌照量已接近40万吨。

　　土壤修复行业迎政策性利好，行业订单增速明显:《土壤污染防治法》已于8月31日获全票通过，法律明确了主体责任，建立了资金保障制度，并且加大了处罚力度。并且新修订的两部土壤环境质量污染风险管控标准已于2018年8月1日实施，这为行业明确了具体的标准。这无疑将促进土壤修复行业的快速规范发展。随着行业的好转，公司的土壤修复业务板块高速增长。18年上半年，公司环境修复板块实现收入4.28亿元，同比增长64.29%。环境修复板块新增订单7.92亿元，同比大增112%。

　　实控人增持%2B股权激励计划推出，彰显信心:自17年11月28日公司股票复牌后至18年6月16日，公司控股股东、实控人李卫国先生累计增持公司股份535万股，累计增持金额6188万元，增持平均价格11.57元/股。另外公司其他高管也对公司股票进行了不同程度的增持。公司7月28日推出了18年股票期权激励计划，拟向激励对象授予约2896万份股票期权，约占公司总股本的4.37%。激励对象共计221人，包括中高层及骨干员工。实控人增持与股权激励计划的推出，彰显了公司管理层对未来发展的信心。

　　投资建议及估值

　　土壤修复行业迎政策利好，公司为行业龙头，订单充足。危废处置行业景气度高，我们看好公司在危废行业的拓展。预计公司18-20年的营收为34.36、46.35和58.78亿元，归母净利为3.11、4.05和4.97亿元，对应EPS为0.47、0.61和0.75元，对应动态PE为18、14、11倍。给予买入评级。

　　风险

　　政策执行不达预期的风险、危废项目运营风险、补贴电价下降的风险。