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国泰君安:艾迪精密维持增持评级

加入日期:2018-8-9 9:22:31

  中华财富网(www.chinacaifu.cn)2018-8-9 9:22:31讯:

  结论:公司7日晚发布中报,18年上半年营业收入/归母净利润分别为5.04/1.22亿元,同增64.2%/79.1%。从需求角度看,公司上半年加强与主机厂的合作,重锤及液压泵阀销售高速增长,直接带来利润率的提升;从供给角度看,随着公司新增设备、人员的到位,公司产能逐步扩大,匹配高速增长的需求。基于公司产品结构的变化和规模效应的释放带来利润率快速提升,上调公司2018-2020年EPS分别为1.00(+0.04)、1.50(+0.05)、2.12(+0.07),相应上调公司目标价至37.4元,维持增持评级。

  破碎锤重锤比例提升,带动板块利润率再创新高:①公司上半年破碎锤收入3.31亿元,同比增长79.8%。下游挖机销量高速增长背景下,公司产品供不应求。目前订单饱满,已排产至10月份。②供小于求背景下,公司主动加大了高毛利的重型锤的销售比例,预计上半年公司重型锤销售金额占比达60%左右,带动整体毛利率提升至45.4%,净利率提升至23-24%。③此外,公司破碎锤海外销售进展顺利,后续将带来较大增量。

  液压件前装市场实现战略供应,后装市场份额提升保证长期增长:①公司上半年液压件收入1.68亿,同比增长35.2%,毛利率保持在40%以上。②在前装市场,公司的中挖泵阀与国内知名挖掘机主机厂实现战略合作,广泛应用于挖掘机前装市场,产品订单饱满,供不应求;③在后装市场,公司上半年放弃了大量订单。长期看,后装市场为存量稳定市场,公司市占率逐步提升。未来产能逐步释放后,仍有较大成长空间。

  风险因素:工程机械需求回暖持续性不及预期

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