类别：公司研究机构：西南证券(行情600369,诊股)股份有限公司研究员：朱国广，陈铁林日期：2018-08-14

　　业绩总结:公司2018年上半年实现营业收入6.5亿元，同比增长35.1%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长30.9%；扣非后归母净利润2.0亿元，同比增长26.6%。

　　制药业务持续恢复，成纪药业下滑明显。分季度看:2018Q1和2018Q2实现营业收入同比增速分别为30.4%和38.6%，归母净利润同比增速分别为25.2%和36.4%，收入和归母净利润呈加速增长态势。分业务看:1）制剂业务，实现3.4亿元，同比增长66.2%，主要系低开转高开和部分产品销量实现快速增长，其中:胸腺五肽实现5897万元，同比增长44.9%，销量下滑；生长抑素实现8931万元，同比增长59.2%，销量预计增长近20%；去氨加压素实现2155万元，总比增长21.9%，销量预计增长20%左右；特利加压素实现1.2亿元，同比增长21.1%，销量预计个位数增长；其他制剂实现4897万元，同比增长564.6%，主要系卡贝缩宫素和依替巴肽正高速放量所致。2）原料药和客户肽，合计实现收入1.7亿元，同比增长50%，主要系利拉鲁肽和格拉替雷放量所致。3）成纪药业，实现收入1.4亿元和净利润7954万元，同比增速分别为-14.6%和-20.7%，我们预计全年净利润有望实现1.5亿元左右。

　　静待海外原料药放量，公司业绩有望爆发。国外市场，公司把握两大重磅品种——利拉鲁肽和格拉替雷。1）利拉鲁肽:目前销售排名第一的GLP-1药品，2017年全球销售额达38亿美金。利拉鲁肽药品专利在美国和欧盟将在2022年过期。公司利拉鲁肽原料药生产线通过了FDA及欧盟的认证，拥有稳定的质量和可靠的质量管理体系，在国际市场上有明显的竞争优势，与各大仿制药企业保持稳定合作。正值利拉鲁肽仿制药申报的黄金期，国际制药厂家对利拉鲁肽原料药需求量将随着申报工作的推进逐步增大。2）醋酸格拉替雷:2017年在全球销售额超过38亿美元，其中75%-80%的收入来自美国市场，醋酸格拉替雷原研药专利早已过期，目前只有Sandoz和Mylan两家企业的仿制药获批上市。公司醋酸格拉替雷产品已突破技术难关，结构表征手段获全球专家认可。公司正提交醋酸格拉替雷注射液的ANDA申请，竞争38亿美元市场。我们认为未来2年海外原料药将成公司业绩最重要的爆发增长点。

　　盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.50元、0.71元、0.89元，未来三年归母净利润将保持36.2%的复合增长率。考虑到国内制剂快速增长，海外也有望爆发，公司成长性显著。按PEG=1给予公司2018年35倍估值，对应目标价17.5元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:出口或低于预期；汇率波动风险；成纪药业业绩低于预期带来减值；制剂放量或低于预期；产品降价幅度或超预期；新产品上市获批进度低于预期。

　　南京银行(行情601009,诊股):营收平稳资产质量优异，内生补充促资本水平回升

　　类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：励雅敏，袁喆奇日期：2018-08-14

　　从南京上半年业绩表现看，营收增速平稳，净利润维持高增，ROE 保持行业领先水平。公司2季度息差有所收窄，预计下半年同业负债成本压力缓解将带来息差空间。公司资产质量表现优于同业，拨备水平夯实。公司主动控制规模增速，转型轻资本低消耗发展路线，促进公司资本水平的回升。

　　支撑评级的要点

　　营收增速平稳，ROE 维持行业较高水平。南京银行2018年上半年净利润同比增长17.1%，营收同比增8.62%，较1季度提升1.09个百分点，主要源自投资收益在去年同期低基数情况下带来的高增。从主营业务来看，公司上半年净利息收入同比增速（4.31%）以及净手续费收入同比增速（3.39%）均有放缓。公司年化ROE 为19.6%，较去年同期增长0.6个百分点，维持行业较高水平。受益于向轻资本转型的战略调整，公司2季度末核心一级资本充足率环比提升35BP 至8.44%。

　　资产端控调持续，关注同业资金利率下行带来的息差改善。南京银行2季度息差环比下降，主要受存款成本以及同业资金成本抬升的影响，我们测算期初期末口径付息负债成本率环比提升18BP 至2.97%。公司2季度存款增速改善，但结构上活期存款占比下降至35%，上半年存款成本较17年上行22BP 至2.28%；上半年同业拆入/债券发行成本较17年上行32BP/37BP 至2.71%/4.57%。不过需要注意的是，随着同业资金利率的回落，预计下半年同业负债成本压力缓解将对公司息差带来改善空间。公司2季度资产端调整持续，贷款环比增长7.10%，快于同业资产/证券投资（-33.1%/0.96%），资产结构的调整有利于资产端收益水平的改善。

　　资产质量保持优异，拨备基础夯实。南京银行2季末不良率为0.86%，环比持平；我们测算公司2季度单季年化不良生成率进一步下行至0.38%。2季末关注类贷款占比较17年末下降20BP 至1.44%，逾期90天以上贷款与不良贷款比率较17年末下降15pct 至97%，不良认定趋严。

　　受益较优的资产质量表现，公司拨备计提放缓，但拨备覆盖水平仍高于行业平均。

　　评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期、金融监管超预计。

　　估值 我们预计公司2018/19年净利润分别同比增19.4%/19.0%，目前股价对应2018/19年市盈率为5.39倍/4.53倍，市净率为0.99/0.89倍，维持买入评级。

　　恒信东方(行情300081,诊股)2018年中报点评:文娱板块成长性不断兑现，“儿童内容+技术”实力再增强

　　类别：公司研究机构：国信证券(行情002736,诊股)股份有限公司研究员：张衡日期：2018-08-14

　　事件:公司2018H1年实现营业收入3.20亿元，同比增长62.12%；实现归母净利润1.88亿元，同比增长206.19%；业绩符合预期。

　　文娱板块业绩持续释放拉动H1业绩高成长

　　1）18H1公司文娱业务净利润占比已达97.87%。公司18H1文娱业务（CG技术/场馆设计/儿童产业链）收入达1.84亿元，同比增长114.59%，该类业务净利润7,621.71万元，占扣非净利润比重达到90.93%，已成为公司核心利润来源。2）18Q2主业净利润环比大幅增长21%，高成长性的文化板块业绩持续释放。公司18Q1、Q2主营业务（扣除非经常性损益）净利润分别为0.38亿元、0.46亿元，受益于Q2公司场馆设计、儿童产业链等文娱业务收入持续确认。3）18年3月公司收购安徽赛达剩余49%股权，资产公允价值重新计量下产生1.14亿投资收益，18H1公司实现投资收益1.32亿元，同比大幅增长96.12%，亦增厚业绩。

　　经营效率提升显著，海外知名动画IP购入拉升无形资产

　　1）公司18H1管理费用率16.07%，同比降低4pct；销售费用率9.22%，同比大幅降低11pct；文化板块业务占比持续提升、传统业务结构持续优化下（传统面向个人的移动信息销售与服务业务继续收缩、销售费用减少），公司经营效率提升显著。2）公司18H1末无形资产较年初大幅增长33.13%，主要系公司子公司东方儿童购入英国独立电视台新动画片《铁甲灌篮》使用权，进一步增强儿童产业链内容IP实力。

　　H2核心项目预计落地，产业链地位不断稳固、业绩成长确定性强

　　公司卡位影视特效技术领域，并延伸至高增长的儿童内容及衍生（衍生品+场馆）价值链，18年将迎收获期。1）18年内，公司核心动画项目《太空学院》预计全球发行，目前已与新西兰TVNZ和澳大利亚ABC电视台签约播放合同，签约衍生品合作伙伴8家，同时广州“太空学院”乐园也预计年内同步开业。2）公司持续引进《铁甲灌篮》等海外知名IP增强内容核心竞争力，并在衍生品授权、实景项目（《太空学院》《雷鸟特工队》室内乐园项目、北京/珠海/武汉/南京LBE项目等）快速推进，业绩成长确定性较强。

　　盈利预测与投资建议:

　　预测2018-20年EPS分别为0.50/0.73/1.01元，对应PE21/14/10倍。公司卡位高成长赛道，18年业绩高增长确定性强，维持“买入”评级。

　　风险提示:三大业务拓展进度及运营不及预期、动画内容市场表现不及预期等。

　　智飞生物(行情300122,诊股):自主+代理产品驱动业绩快速增长，在研品种捷报频传

　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：江琦，赵磊日期：2018-08-14

　　事件:2018年8月13日，公司发布2018年半年报。2018年上半年公司实现营业收入20.72亿元，同比增长365.42%；实现归母净利润6.82亿元，同比增长297.22%；实现扣非归母净利润6.85亿元，同比增长306.92%。

　　自主+代理产品双翼驱动快速增长，核心产品4价HPV疫苗和AC-Hib三联苗销售顺利。2018年上半年公司核心产品AC-Hib三联苗保持稳定增长，4价HPV疫苗持续在各省份销售上量、快速增长，推动公司业绩保持较快增长。以AC-Hib三联苗为代表的自主二类苗贡献收入5.83亿元（占比27%左右）、毛利5.39亿元（占比44%左右），以4价HPV疫苗为代表的代理二类苗贡献收入14.70亿元（占比71%左右）、毛利6.65亿元（占比54%左右）。受益于4价HPV疫苗销售推进经营逐季加速，一季度归母净利润2.60亿元，同比增长330.42%；二季度单季度实现归母净利润4.23亿元，同比增长279.25%、环比增长62.83%。

　　2018年上半年销售费用率14.20%、管理费用率5.05%、财务费用率0.09%，和2017年相比销售费用率和管理费用率同比下滑较大，主要是受收入规模迅速上升影响。销售费用达到2.94亿元、同比增长175.08%，主要是销售团队规模扩充，为在售和新获批品种做准备。公司目前已有销售人员1255名，营销网络已可覆盖全国30个省、自治区、直辖市，包括300多个地市，2600多个区县，26000余个基层卫生服务点（乡镇接种点、社区门诊）。管理费用1.05亿元、同比增长32.18%，研发投入增加、在研品种逐步取得进展。

　　AC-Hib三联苗、4价HPV疫苗和9价HPV疫苗等主要品种批签发顺利。2018年上半年AC-Hib三联苗批签发279.6万支，4价HPV疫苗批签发262.5万支，9价HPV疫苗批签发6022支。五价轮状病毒疫苗目前暂时还没有批签发，湖南、陕西两个省份已经中标，价格为280元/针（每人总费用约3针*280元/针=840元）。 多个在研品种陆续取得进展，预防性微卡申报生产进入优先审评。2018年上半年公司在研品种陆续取得喜人进展，母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用）即预防性微卡申请新药生产注册获得受理并正式进入优先审评程序，冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、皮内注射用卡介苗临床试验申请获得批准，组份百白破疫苗临床申请获得受理。代理品种中，9价HPV疫苗和五价轮状病毒疫苗均获批上市，9价HPV疫苗快速获得第一批批签发。

　　盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为63.07、117.67、161.08亿元，同比增长369.74%、86.58%、36.89%，归属母公司净利润为15.48、27.34、38.08亿元，同比增长258.18%、76.61%、39.26%，对应EPS为0.97、1.71、2.38元。2018年公司核心产品AC-Hib疫苗销售放量、全年4价HPV疫苗上量销售，2019年起9价HPV疫苗和五价轮状病毒疫苗成为新增量，维持“买入”评级。

　　风险提示:核心产品销售不及预期风险；新产品获批不及预期的风险；预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险；同业产品质量风险。

　　鱼跃医疗(行情002223,诊股):半年度业绩快速增长，季度环比增速提升

　　类别：公司研究机构：中信建投(行情601066,诊股)证券股份有限公司研究员：贺菊颖日期：2018-08-14

　　事件

　　公司发布中报，实现营业收入22.23亿元，同比增长19.44%；归母净利润4.70亿元，同比增长18.04%；扣非净利润4.47亿，同比增长15.93%。同时公司公告，预计2018年1-9月实现归母净利润5.28-6.86亿元，同比增长0-30%。

　　简评

　　半年度业绩符合预期，电商业务保持高速增长

　　公司上半年实现扣非归母净利润4.47亿，同比增长15.93%，如扣除非经常性损益会计口径有所变更的影响，以同一口径计算，公司扣非归母净利润增速为19.94%。公司2017年上半年归母净利润基数较高（占全年归母净利润比例为67%），今年上半年实现了较快的内生增速。上半年公司电商业务表现亮眼，实现60%以上的高速增长。

　　家用板块快速增长，医用临床板块保持平稳

　　分业务来看，家用医疗板块同比增长35.7%，医用临床板块同比增长1.8%，医用呼吸及供氧板块同比增长20.09%。家用板块高增长主要由电商业务高速增长、线下销售结构调整带动。医用临床板块中，上海中优实现营业收入2.32亿元，同比增长34.24%，净利润为0.40亿元，同比增长31.38%；扣除上海中优少数股权并表影响，公司归母净利润为4.65亿元，同比增长16.91%。上械集团实现营业收入2.81亿元，同比减少11.03%，净利润为2001万元，同比减少54.30%，预计主要由于短期因素所致。

　　环比业绩增长快速，全年业绩增速有望超过20%

　　二季度公司营收增速为23.15%，比一季度的15.49%有所提升；二季度公司归母净利润增速为20.65%，相比一季度的15.05%也有所提升；二季度公司扣非归母净利润增速为20.25%，相比一季度的11.32%大幅提升。由于公司去年下半年基数较低，同时公司线下销售改革结束，我们预计下半年公司业绩增速将环比提升，全年有望实现20%以上的业绩增速。

　　继续看好家用龙头价值，以及临床板块的协同作用

　　公司是国内家用器械领域的龙头企业，在制氧机、呼吸机、血压计等多个领域的市场份额第一，预计电商业务全年仍将维持50%以上的高速增长，并带动家用板块快速增长；今年以来，公司进行了线下销售改革，线下线上销售渠道融合有望带动线下业务的进一步增长。临床板块中，中优和上械均存在产能不足的情况，随着新产能逐渐投入运营，临床板块增速有望逐步提升，随着营销渠道协同性拓展、院内院外营销体系逐步完善，公司的平台要素将更加健全。公司并购整合能力优秀，长期看来有望在内生+并购双轮驱动下维持平稳增长。

　　财务指标基本正常

　　公司销售毛利率为40.43%，同比下降一个百分点，主要系受到公司产品原材料价格进一步上涨，公司电商平台销售毛利率较传统渠道略低，而电商销售占比持续增长的影响。财务费用同比减少971.61%，主要系美元汇率持续上涨产生的汇兑收益所致；经营活动产生的现金流量净额增加201.15%，主要系本期销售业绩扩大资金回笼率提高所致；投资活动产生的现金流量净额减少116.85%，主要系本期支付收购中优少数股东股权所致；筹资活动产生的现金流量净额增加107.31%，主要系去年同期支付16年度利润分配所致。

　　盈利预测与评级

　　我们预计2018-2020年公司实现营业收入分别为42.99、52.01、62.61亿元，同比增长21%、20%和20%；归母净利润分别为7.16、8.66和10.47亿元，同比增长21%、21%和21%；实现EPS分别为0.72、0.86和1.04元，PE分别为25.1、21.0和17.4倍，维持买入评级。

　　风险提示

　　新产品推出速度不及预期，并购整合速度不及预期。

　　普莱柯(行情603566,诊股):业绩稳定，公司产品储备丰富!

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：李佳丰日期：2018-08-14

　　事件:2018年8月10日，公司公布2018年内半年报:2018H1实现营业收入2.85亿元，同比增长10.46%；归属于上市公司股东的净利润为7643.5万元，同比增长23.4%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5590.2万元，同比增长3.89%。

　　我们的分析和判断:

　　1.业绩稳定增长。根据公司公告，2018年下游养猪行情低迷，公司通过强化市场开拓、优化团队建设等举措，推动猪用市场苗收入同比增长。

　　分产品看:

　　1）猪用市场苗实现营业收入8251.55万元，同比增长37.65%；

　　2）禽用疫苗及抗体实现营业收入1.04亿元，同比增长20.94%；

　　3）化药实现营业收入8045.66万元，同比增长8.39%；

　　4）猪用招采苗实现营业收入774.7万元，同比下降58.03%；

　　5）知识产权贸易实现营业收入840万元，同比下降53.33%2. 多个潜力产品预计将陆续上市，有望驱动公司业绩高增长:公司17年上市圆环基因工程苗，具有一针可免等优势，预计18年将逐渐开始推广放量。根据2018年半年报，报告期内公司猪圆环-支原体二联灭活疫苗、鸡传染性法氏囊病亚单位疫苗、兔病毒性出血症基因工程亚单位疫苗等通过新兽药注册复审；猪支原体肺炎灭活疫苗（单针型HN0613株）、鸡传染性鼻炎二价灭活疫苗（A 型+C 型）、兔病毒性出血症-多杀性巴氏杆菌病-产气荚膜梭菌（A 型）三联灭活疫苗等产品通过新兽药注册初审；鸡新城疫（基因VII 型）-支-流-法四联灭活疫苗、水貂病毒性肠炎基因工程亚单位疫苗（杆状病毒源）等产品申报新兽药注册；预计公司多个引领技术变革的潜力产品将陆续上市，带动公司业绩增长!3. 强强联手，有望迈入发展新征程。根据公司公告，中牧股份(行情600195,诊股)以保山厂全部资产作为实物出资设立合资公司，保山厂主要产品为口蹄疫疫苗，公司通过合资设立中普生物，间接进入口蹄疫市场，根据公司2018年半年报，中普生物已经完成工商登记及资产交割，原有全病毒疫苗的品质提升在持续进行；根据草根调研，目前口蹄疫市场规模约35亿元左右，是最大的动物疫苗单品。中牧股份拥有动物疫苗品类全面，公司具有研发技术优势，二者合作，强强联手，公司有望利用自身技术优势提高现有口蹄疫产品竞争力并推动现有全病毒口蹄疫疫苗向基因工程苗升级换代，公司有望迈入发展新征程!4. 设立中科基因，战略布局动物诊断服务领域:随着养殖业对动物保健管理的迫切需求以及国家对食品安全的关注，动物疫病诊断服务领域将会迎来新的发展机遇。报告期内，公司与余江汇泽、广州安基因等合资设立中科基因，致力于拓展动物疫病诊断第三方实验室业务，拟在全国设立30家第三方诊断实验室。

　　投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.54/1.98/2.57亿元，对应EPS 分别为0.47/0.61/0.79元维持买入-A 的投资评级，6个月目标价18元。

　　风险提示:销量不达预期，新品上市速度不及预期。

　　云海金属(行情002182,诊股):环保力度不断加强，镁价持续看涨

　　类别：公司研究机构：光大证券(行情601788,诊股)股份有限公司研究员：李伟峰，刘慨昂日期：2018-08-14

　　环保限产+夏季检修，双因素叠加，镁价持续看好

　　环保限产:不断增强的环保检查是此次镁价上涨的主要推手。2018年6月新一轮环保督察开启（环保督查“回头看”行动），部分规模较大的镁企被迫关停检修，少数企业全线停产整顿。上半年宁夏、陕西等原镁主产区产量大幅减少。供给趋紧，镁价看涨。

　　夏季检修:夏季高温天气，工厂处于高温减产状态。部分厂家发现工人招工难，开工难等问题。我国镁锭主要生产地区陕西府谷镁工厂已大规模停产。根据中国有色网，截至2018年6月底，府谷县后大井沟机制兰炭有限公司已停一条回转窑在检修；府谷京府煤化有限责任公司27日开始逐步停产检修；府谷县万鑫煤电化有限责任公司计划全部停产检修。夏季开工率不足，供给减少，利好镁价。

　　库存低位，现货不足:由于近段时间开工不足，主产区多家镁企出现现货不足现象，交货时间延后（7至10天）。库存目前已跌至行业低位，镁价上涨预期强。

　　云海金属:镁价继续看涨，公司有望充分受益

　　公司是全球最大的镁合金生产企业，镁合金产能17万吨，原镁产能10万吨。当前镁价维持在1.6万元/吨价格区间，高于行业平均完全成本线（1.33万元/吨），单吨盈利约3000元。镁价每上涨1万元，有望增厚公司净利1亿元。镁价继续看涨，公司有望充分受益。

　　云海金属:中报业绩概要

　　2018年上半年，公司实现营收24.42亿元，同比增加4.15%，实现归母净利1.45亿元，同比增加51.89%，扣非后归母净利0.61亿元，同比增加1.70%。2018年上半年公司营收表现较为平稳，但净利大幅提升。净利提升主要原因是公司收到大额政府拆迁补贴（1.5亿元），非经常性损益增加所致。上半年镁合金业务由于成本端上涨幅度较大，短期拖累业绩，毛利率同比下降2个百分点。下半年，镁合金业务有望好转。公司给出业绩指引，1-9月公司净利预计1.85-2.50亿元，变动原因是镁价涨幅高于原料价格涨幅。

　　云海金属:除享受镁价上涨红利外，其它方面也是亮点频频

　　1）紧跟汽车轻量化趋势，增强公司竞争优势:

　　“十三五”时期高端镁合金发展迎来窗口期，全球汽车碳排放标准2020年要求达到5L/100km，预计2020年汽车轻量化带来的镁增量将达53万吨，下游汽车轻量化需求强烈。

　　2017年9月，公司与北汽集团签署《南京云海特种金属股份有限公司与北京汽车集团有限公司战略合作框架协议》，以供应商身份与北汽集团在新材料、新产品、新工艺应用技术方面密切合作，并共同开展轻量化材料替代、优化设计、成型试制评估工作，抢占市场先机，增强公司竞争优势。

　　2）在建项目进度过半，公司产能有序扩张

　　截至2018年6月底，公司“惠州年产30000吨镁合金和3000吨压铸件生产线项目”进度过半，达产后公司镁合金产能将达到18万吨，压铸件产能将达到1.2万吨左右。根据公司公告，2018年上半年公司镁合金产品毛利润达到13.23%，压铸件毛利率为24.19%，项目达产后将助力公司业绩增长。

　　3）布局海外市场，扩大公司优势

　　2018年4月，公司计划出资8000万元在印度投资建设年产100万件压铸件及配套镁合金回收项目，开拓国际市场。印度汽车市场发展前景广阔，生产成本较低，预计达产后可实现实现年净利润1,446.26万元/年，进一步增厚公司业绩。

　　盈利预测

　　基于2017年原镁成本上涨过快（公司镁合金产品单吨利润下滑，导致公司2017年净利较2016年下跌8%），2018年上半年原镁成本较2017年仍处高位。我们下调公司2018年~2020年每股EPS分别为0.35元、0.57元、0.86元，复合增速52%。基于（1）下半年镁价有望回暖，且公司产能有序放量，主营业务有望企稳回升，（2）未来深加工业务亮点频频，业绩增长确定性高；我们按照PEG估值，以PEG=0.5，给予2018年26倍估值，对应目标价9.1元。

　　风险提示

　　镁价异动及公司产能扩张不及预期。

　　新智认知(行情603869,诊股):业绩符合预期公安大数据战略成为“龙头工程”

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2018-08-14

　　公安大数据战略成为？龙头工程？。2018年公安部成立了全国公安大数据工作领导小组，大力推进实施公安大数据战略，确保到 2020年公安信息化建设取得重大进展、维护国家安全和社会稳定能力有大的提升。公安 部部长赵克志认为，？必须坚持刀刃向内、自我革 命，加快推进数据融合共享，先把智慧公 安的‘大脑’建好？；？要坚持集约化建设原则，坚持融合式发展思路，打破部门警种壁垒， 打通交换共享渠道，集聚优质资源，推进开放共享，努力实现数据规模效益和价值最大化， 努力为基层一线实战应用提供更多更高质量的数据信息服务和支撑。

　　公安信息化综合解决方案业务全面开花。公司充分利用和整合在智慧安全领域的行业经验和资源积累，在 2017年度已 布局形成的北京、上海、四川、江苏、湖北、黑龙江、贵州、重庆等十四个业务平台基础上， 深挖客户需求，使得公安信息化综合解决方案业务稳步增长；同时，加强新区域的业务拓展， 中标了新疆博乐市公安局监控设备深度应用、新疆巴州尉犁县社会综合治理、新疆克拉玛依 市平安城市建设等项目，为公司在新区域的拓展进一步打开了空间。

　　基于大数据的智慧警务产品取得多个项目重大突破。 报告期内，公司基于大数据的智慧警务产品，在 2018年松江佘山高清监控系统及重大活动保障指挥调度项目、天津市公安局公安交通管理局公安部公安交通集成指挥平台项目、肇庆市公安局情报可视化分析平台一期、二期项目、芜湖市公安局综合情报分析平台、连云港(行情601008,诊股) 市公安局数据分析服务项目、常州市公安局大数据可视化分析平台、公安部警务实战化通信 指挥系统等全国各地众多公安项目中应用落地，为公司智慧警务业务的进一步发展夯实了基础。

　　投资建议:公司已正式更名？新智认知？，旅游资产下沉子公司，战略聚焦？以数字驱动引领行业变革？；公安大数据战略成为？龙头工程？，公司聚焦智慧公安主业路径清晰，基于大数据的智慧警务产品取得多个项目重大突破。预计公司2018-2019年EPS 分别为1.16、1.63元，维持？买入-A？评级，3个月目标价23.4元。

　　风险提示:认知解决方案进展不达预期；行业竞争加剧风险。

　　正海生物(行情300653,诊股):业绩符合预期销量快速增长，看好公司现有口腔和后续储备产品发展

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：崔文亮，周新明日期：2018-08-14

　　公司发布中报，上半年实现收入1.05亿元，同比增长25.10%，净利润3998万元，同比大幅增长91.39%，扣非净利润3932万元，同比增长84.77%，符合公司1季报披露的中报预增部分中净利润增速85%~95%、扣非净利润增速77%~87%的预测区间。经营性现金流净值3467万元，同比增长50.57%，非常良好。

　　单季度看，Q2实现收入0.58亿元，同比增长22.25%，Q2净利润0.18亿元，同比增长38%，虽然表观增速较Q1有所下降，但仍然保持高速增长态势。从销量看，上半年销量12.87万片，同比大幅增长60.07%，我们测算，其中Q2单季度销量7.56万片，同比增长54%，保持高速增长。经销收入占比提升至71.86%，进一步提升，我们在此前深度报告中阐述过，受公司直销收入占比下降、经销收入占比提升影响，公司表观收入增速已经失真，由于经销收入占比持续提升，公司真实增速超过表观收入增速，参考销量增速更具有一定意义。Q2单季度销售费用同比增长28%，超出收入增速，主要是由于公司增加销售人员、增加学术推广力度，推广新上市的口腔修复材料及其他产品，预计未来随着公司产品收入增加，规模效应有望带来销售费用率下降。

　　公司现有核心品种口腔修复膜和骨修复材料作为种植牙领域的高附加值生物材料，市场容量随种植牙行业保持高速增长。同时作为三类医疗器械具有较高壁垒，细分领域竞争格局非常良好，公司主要竞争对手就是瑞士盖氏产品，占据国内大部分市场份额；另一方面，盖氏能够起到很好的学术推广和教育医生的工作，为公司产品推广铺平了道路。公司的主要产品主要对标盖氏，效果相当，而公司产品价格却低于盖氏20%左右。

　　公司此前主要弱势在于上市前资金有限，体量较小，销售资源有限。

　　公司上市以来，通过迅速扩大销售队伍，进一步加大经销力度，销售能力正在迅速改善，同时，经过多年累积，公司产品已经进入北京大学口腔医院、上海九院等全国最顶级口腔医院，并获得了医生的认可，未来在其他医院推广起来将会更加具有说服力，且公司开始拓展民营口腔连锁机构，未来这部分空间也将会更大。

　　除了上述品种外，公司后续储备品种也非常丰富，活性生物骨和子宫内膜的市场容量都将显著超出现有产品。活性生物骨已经完成全部临床，有望于2019-2020年获批上市，与此同时，公司还有多个产品线在研，公司现有的技术及正在开发的新技术不仅可以用于骨科，还能够拓展到皮肤、器官等多个领域，公司技术平台的价值有望延至多个领域。 投资建议:买入-A 投资评级，6个月目标价80元。我们预计，公司2018~2020年收入分别同比增长30%/32%/35%（如所述，公司收入结构中包含直销模式与经销模式，且处于直销转经销阶段，受两种模式结算价格差异影响，收入表观增速已经失真），净利润分别同比增长45%/42%/40%，实现净利润分别为0.89/1.27/1.78亿元，EPS 分别为1.12元、1.59元、2.22元，当前股价对应2018/2019年PE 分别为55/39倍，估值不低，但是考虑到:1、公司现有核心品种所处口腔领域市场空间广阔，且处于高速增长阶段，且竞争格局良好，进口替代空间巨大；2、公司后续储备品种的市场空间将会更大，且公司未来三年净利润复合增速超过40%；3、公司作为A 股上市公司中少有的口腔领域投资标的，具有较大稀缺性，且作为次新股流通盘较小，因此，表观估值相对高一些可以理解。给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为80元，相当于2019年50倍的动态市盈率。

　　风险提示:现有产品销售低于预期；新产品上市进展低于预期；限售股解禁及相关股东减持。

　　保利地产(行情600048,诊股):销售持续高增长、补货成本可控

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：黄守宏日期：2018-08-14

　　事件:8月9日，公司公告18年7月份销售数据，7月份公司实现签约面积167.88万方，同比增长25.36%，签约金额238.88亿元，同比增长44.20%；1-7月份公司累计实现签约面积1621.80万方，同比增长36.51%，累计签约金额2391.99亿元，同比增长46.59%。

　　销售持续高增长，1-7月累计销售额为上年度的77.35%:18年7月，公司实现签约面积167.88万方，同比增长25.36%（前值+57.20%）；实现签约金额238.88亿元，同比增长44.20%（前值+57.97%）；销售均价14229.21元/平米，同比增长15.04%，环比增长1.16%（较上月提升163.45元/平米），7月份，受益于销售均价的提升，签约额同比增速显著高于签约面积同比增速。18年1-7月份公司累计实现签约面积1621.80万方，同比增长36.51%（前值+37.93%），累计签约金额2391.99亿元，同比增长46.59%（前值+46.86%）；累计销售均价14749.04元/平米，同比增长7.38pct（前值+6.47pct）；累计销售均价高于7月单月均价519.83元/平米（幅度为+3.65pct）。

　　从累计销售面积及累计销售金额看，1-7月累计销售面积/17年累计销售面积、1-7月累计销售金额/17年累计销售金额分别为72.33%、77.35%。

　　7月拿地额/销售额47.67%，补货均价/销售均价50.66%:公司18年7月新增土地项目12个，较17年同期减少16个，较18年6月减少6个；新增项目仍以合作项目为主。其中土地净占地面积86.18万方，计容建筑面积223.46万方，较上年同期分别收缩72.43%、65.49%，权益建筑面积167.37万方，权益建筑面积/计容建筑面积比例达74.90%，即若以权益建筑面积/计容建筑面积计算平均权益比例，7月新增项目中公司平均权益比例为74.90%；从18年1-7月公布的数据看，1-7月累计权益拿地额/1-7月总土地价款比例为70.70%（前值73.52%）。7月新增土地总地价161.06亿元，同比下降50.13%；新增权益地价113.88亿元，同比下降50.68%；其中，权益拿地额/7月销售额占比为47.67%（前值21.87%），拿地力度较6月有所提升。从拿地均价来看，7月新增土地楼面价7207.82元/平米（同比+37.37%），权益楼面价6803.74元/平米，补货均价/销售均价为50.66%，安全边际高、拿地成本可控。

　　投资建议:公司聚焦一二线资源补充，同时、落实城市群深耕策略，加大核心城市周边三四线城市的深耕、渗透；另外公司高度重视市场化并购，将并购整合作为公司资源补充的重要方式之一，我们预计公司2018年-2020年的EPS 分别为1.64元、1.89元、2.18元。维持“买入-A”投资评级，6个月目标价15元。

　　风险提示:房地产市场不及预期、政策调控因素、公司经营不达预期