类别：公司研究 机构：东吴证券(行情601555,诊股)股份有限公司 研究员：谢恒

　　公告:公司发布2018年半年度业绩快报，上半年营业收入11.3亿元，同比增长38.79%；归母净利润2.27亿元，同比增长30.73%，超出预告上限，扣非归母净利润增速43.96%。其中第二季度营业收入6.38亿，同比增长40.45%；归母净利润1.25亿，同比增长15.03%，扣非归母净利润增速高达67.33%。

　　投资要点

　　电感主业景气，新业务加速发展，业绩高速增长。公司上半年销售收入及利润情况创历史新高，二季度扣非归母净利润同比增长更是高达67%，主要得益于:1）电感主业景气，切入OPPO、vivo后份额得到提升，产品供不应求；2）汽车电子、无线充电、精密陶瓷、传感器等非电感类产品加速发展并持续放量。

　　通过成本管控和技术改造，盈利能力有望持续提升。公司上半年大力开展费用及成本的管控，通过管理优化、技术改造等措施，成本及费用得到了有效的管控和下降。展望下半年，由于公司今年众多新品推出，随着良率改善，下半年利润率还有很大提升。 n 重申公司今年重大变化，片感龙头高速增长有望持续。

　　再次重申公司今年发生的重大变化:1）经营理念迎来重大调整，实施“产品开发+市场开拓双驱动机制”发展战略，更积极主动的营销策略将充分发挥公司的技术优势，大大提高了市场开拓和产品开发效率；2）新业务加速发展，公司产品和体系也完成了从成熟产品替代到创新产品研发的跨越。

　　进入下半年电子行业旺季，公司电感产品需求将更加旺盛，价格上也有望贡献弹性，同时随着新产品的持续放量，我们判断公司下半年增速将更快，公司管理层近期的增持也彰显了未来的发展信心。

　　盈利预测与投资评级:预计公司18-20年净利润为5.1、6.8、8.8亿元，实现EPS 0.62、0.83、1.08元，对应PE为28.1、21.0、16.2倍，18年估值仍存在提升空间，维持“买入”评级!

　　风险提示:产品价格下滑；新业务进展不及预期。

　　2、麦捷科技(行情300319,诊股)：业绩符合预期 期待滤波器放量

　　类别：公司研究 机构：国信证券(行情002736,诊股)股份有限公司 研究员：程成，李亚军

　　MPIM小尺寸系列电感迎来良好发展机遇，公司顺利布局

　　MPIM小尺寸系列电感具备电磁特性稳定、低放射噪声、耐冲击等特点，非常适合智能移动终端产品的电源管理模块，同时亦可以应用于航空、通信、汽车等诸多领域，目前市场格局方面，国内仅麦捷、华立、达嘉等少数厂商布局，我们看好MPIM小尺寸系列电感的市场发展前景，公司有望享受先发优势。

　　金之川完成并表，下游需求旺盛

　　公司收购控股的军工企业成都金之川，其高端磁性元件产品已用于移动通信、光通信设备、泛载网络设备、高性能低功率多核高端服务，客户包括华为、中兴、艾默生网络能源、三星和GE等。其电感和变压器产品逐步用于手机快速充电器、光伏逆变器、充电桩和通信基站等通信、光伏新能源及新能源汽车等新兴领域。

　　看好公司在MPIM小尺寸系列电感和saw滤波器的布局，期待滤波器放量

　　我们认为滤波器是5G标准下最先受益的细分行业之一，根据通信标准升级及5G对物体接入的范围考虑，滤波器市场的空间将成倍增长。公司瞄准相关市场，通过定增项目布局SAW滤波器，有助于打破国外厂商在该领域的垄断，卡位SAW滤波器国产化，在具备高毛利率的情况下进行进口替代，并带来业绩的快速增长。我们预计公司2018/2019/2020年净利润分别为1.51/2.48/3.56亿元，对应36/21/15倍PE，看好公司滤波器国产替代的机会，维持“增持”评级。

　　3、亨通光电(行情600487,诊股)：上半年净利润预增45%-75% 未来业绩持续向好

　　类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：群益证券（香港）研究所

　　公司预计2018上半年实现净利润约11.13亿元-13.43亿元，YOY增45%-75%。扣非净利润10.24亿元-12.75亿元，YOY增43%-78%。光通信网络、海洋通信电力等主营产品和海外业务持续增长，推动利润大幅增长。

　　光通信行业景气持续向好，5G进程顺利推进。公司作为国内唯一在光通信和电力行业形成从硬体产品到系统集成全产业链布局的企业，围绕通信、电力和新兴产业三大板块加快转型升级，形成“产品+运营+服务”全价值链优势，业绩有望持续增长。我们预计公司2018-2019年实现净利润31亿元和42亿元，YOY+47.2%和35.5%，按最新股本计算，每股EPS为1.63元和2.21元。当前股价对应18年P/E13.6倍，维持“买入”评级。

　　上半年净利增45%-75%:公司预计2018上半年实现净利润约11.13亿元-13.43亿元，YOY增45%-75%。扣非净利润10.24亿元-12.75亿元，YOY增43%-78%，业绩表现符合预期。单季看，2Q18净利6.31亿元-8.61亿元，YOY增28.85%-75.86%，公司1Q18净利润为4.82亿元，YOY增73.48%。

　　光通信行业需求旺盛，海缆和国际业务向好:今年以来光通信网络产品需求持续保持旺盛，公司新一代光棒、光设备器件等产品产量逐月提升，公司新一期800吨光棒扩产项目将在18/19年逐步释放产能，公司光通信主营业务规模有望再上台阶。5G研发顺利推进，2020年有望正式商用。公司加大5G产品研发投入，重点开发5G用FTTA光缆等新产品，未来将直接受益5G建设。业绩持续提升。公司海洋通信和电力业务盈利能力进一步增强，近期公司中标智利2790公里海底光缆项目，承担国际海洋通信光缆突破1万公里；海缆方面，公司近期相继中标中广核阳江南鹏岛海上风电项目220KV海底电缆项目和龙源大丰海上风电350KV海底光电复合电缆项目，累计中标金额超过4亿元，海洋通信电力与系统集成业务能力持续提升。此外，公司国际业务收入保持较快增长，盈利能力提升。报告期内非经常性损益约为6800万元-8850万元，主要是政府补贴和理财收益。

　　盈利预测:我们预计公司2018-2019年实现净利润31亿元和42亿元，YOY+47.2%和35.5%，每股EPS为1.63元和2.21元。当前股价对应18年P/E13.6倍，维持“买入”评级。

　　4、苏交科(行情300284,诊股)：业绩预告符合预期 股权激励落地助力长远发展

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：周松

　　事件:公司发布2018年上半年业绩预告。

　　公司发布2018年半年度业绩预告:2018年上半年实现归母净利润1.67-1.97亿元，同比增长10%-30%；预计公司上半年度的非经常性损益金额为500万元~700万元，比去年同期有所减少，对净利润影响较小。业绩基本符合预期。

　　国内业务多元布局稳增长，国际业务深化整合创增量。

　　国内设计咨询行业进入整合时代，公司上市以来总计开展了13次大型并购，有望凭借上市的先发优势以及丰富的经验进一步巩固龙头地位。近期募资筹建环境检测运营中心等三个项目，并投资银行和PPP，国内多元化布局确保业绩增长。公司2016年先后收购了西班牙设计公司Eptisa和美国环境检测公司TestAmerica。Eptisa在一带一路地区有较为完善的布局，可以帮助公司快速进入全球市场。

　　第二期员工持股计划逐步落地，助力长远发展。

　　第二期员工持股计划开始落地，将加速业绩释放。2018年4月，公司开启了事业伙伴计划（第2期员工持股计划）。共有108名公司员工参与了本次激励计划，认股金额为6000万元，其中3000万元为公司从利润中提取。解锁方式分两种，其中以个人出资购买的股票部分锁定期为3年，3年后解禁；以事业伙伴计划专项基金出资购买的股票部分锁定期为8年，8年后解禁。截止2018年7月7日，已经在二级市场累计买入239万股，成交金额为1994万元，成交均价为8.35元/股，占公司总股本的0.30%。

　　看好公司未来，维持“买入”评级。

　　公司核心业务是交通、市政和环保领域的工程设计咨询服务，交通市政投资空间大，环境检测市场规模超1000亿，环境治理市场规模超2万亿，环保领域有望成为未来的重要增长点。短期逻辑看公司业绩及估值修复，中长期投资逻辑看外延及环保等业务拓展。我们预计公司18/19/20年EPS为0.73/0.92/1.18元，当前股价对应PE分别为10.7/8.5/6.6倍，给予“买入”评级。