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中华财富网(www.chinacaifu.cn)2018-7-23 6:06:53讯：
东珠生态:湿地生态龙头,资金充足高成长可期
类别：公司研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：夏天,何亚轩日期：2018-07-20
湿地生态为核心业务,上市后呈加速增长趋势。公司主要从事苗木种植和销售、园林景观设计、绿化工程施工、养护等园林绿化全产业链业务,尤其在湿地生态环境建设领域技术积累丰富,业务由华东向全国范围辐射。2015-2017年,公司生态湿地业务收入占主营业务收入比重分别为64.8%/74.3%/60.5%,高利润率生态湿地修复业务占比始终保持高位。公司2015-2017年营收分别增长21.1%/11.5%/25.0%,归母净利润分别增长20.1%/22.5%/31.1%,业绩增速呈现逐年加速趋势。
湿地生态行业未来空间广阔,公司深耕多年竞争优势显著。近年来,国家高度重视湿地生态行业发展,仅湿地修复领域就相继采取了一系列重大举措加强湿地保护与恢复。根据《全国湿地保护十三五实施规划》中预估十三五期间全国湿地保护工程建设投入估算共176.81亿元,其中中央财政投入84.20亿元。公司作为国家高新技术企业,经过多年湿地生态项目施工经验积累,已成功完成了一批大中型湿地生态景观项目,形成了优秀的精细化管理能力、区域管理能力等,培育了一批可以承接大型湿地施工项目的优秀人才,并形成了一定的品牌效应。在手资金充足,订单饱满,未来高成长可期。2017年公司新增工程中标项目总额14.69亿元(非框架),2018年至今新增中标订单总额21.87亿元,并且在青海、湖南、云南、河南、湖北及新疆等多个省份或自治区与相关业主方签订了工程建设的框架协议,充足订单保障公司未来业绩增长。公司IPO募集资金9.37亿,其中7.8亿用于补充项目运营资金,目前公司在手现金加短期理财共计约13亿元,预计可撬动至少60-70亿元订单规模,未来业绩增长动力强劲。
投资建议:根据公司目前在手订单及资产负债表扩张能力,我们预测18/19/20年公司归母净利为4.51/6.79/9.23亿元,EPS1.41/2.13/2.90元,17-20年CAGR为56.1%,当前股价对应PE分别为15.0/10.0/7.3倍,考虑到公司未来高成长潜力突出,给予买入评级。
风险提示:应收账款坏账风险、存货减值风险、业务结算模式带来的运营资金风险、PPP政策风险等。
分众传媒:大佬的联姻阿里战略入股分众传媒,成第二大股东
类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：陈诤娴日期：2018-07-20
1.重申我们于6月27日的报告《分众传媒(002027.SZ,买入)规模即壁垒,重申买入》中提出的观点,原文如下对于广告行业(特别是品牌广告领域,即分众对应的领域,与此相对的是效果广告,譬如移动游戏)商业模式的理解,规模即壁垒,领导者马太效应明显。
2.高壁垒行业,市场份额领导者理应获得溢价:原因在于,逆袭高壁垒的成本是高的,竞争是有限的。这种情况在天生集中的行业内尤为突出,规模效应明显的行业具备该等特质,如广告行业,因为广告主的诉求是最大范围的覆盖目标客户群(该等观点同见6月27日我们的点评报告)。
3.比资本更重要的是资源的融合(该等观点同见6月27日我们的点评报告),协调效应才能带来1+1>2的效应。譬如阿里线上资源和分众线下资源的融合。
4.阿里参股分众传媒,逻辑很顺,阿里的基因是电商,消费品为主流,消费品的重要壁垒是品牌,而建立/巩固品牌的通行方式就是高频次的广告,电商大佬的该等诉求天生只有广告大佬才可满足。即便有竞争对手低价的诱惑,但在商业机遇稍纵即逝的今天有效是比便宜更有吸引力的筹码。中国的五千年文化精髓门当户对是有大智慧的。
5.一度困扰公司的竞争对手大手笔撒钱获取流量的压制因素明显减轻。阿里入股,在合作伙伴挑选方面,无论资源和资本都对对手的竞争策略形成碾压。
盈利预测及投资建议
维持「买入」的投资评级。维持2018/19/20年净利润分别为63.5/74.5/88.4亿元的预估,分别对应EPS为0.52/0.61/0.72元,分别对应2018/19/20年的PE为21/18/15倍,给予2018年PE28x,目标价维持为14.56元。
风险提示
业务扩张进展不及预期。
绿地控股:周转销售提速,业绩再创新高
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：齐东日期：2018-07-20
地产、基建协同效应增强,经营指标全面提升。绿地控股上半年实现营业总收入1580.56亿元,同比增长25.32%;归母净利润59.43亿元,同比增长27.61%。公司业绩保持快速增长主要系房地产主业结转毛利率明显提升,高铁新城等重大战略项目助力房地产主业展开新一轮布局;大基建产业保持快速发展势头。上半年公司总资产9033.70亿元,有息负债总额实现持续回落,加权平均净资产收益率达9.07%,较去年同期增加1.12个百分点。
推新盘、去库存、促回款,销售再创新高。2018年1-6月,房地产主业实现合同销售金额1627.18亿元,同比增长22.3%;销售面积1349.3万平方米,同比增长29.8%,回款达1476亿元,同比增长36%,回款率达到91%。其中,去库存526亿元。公司二季度销售明显提速,单季度实现销售金额1141.21亿元,同比大增53%。公司充分发挥综合拿地能力。2018上半年,绿地新增房地产项目储备60个,计容建筑面积约2489万平方米,总地价约464亿元,新增货值接近3000亿元。
大基建产业保持快速发展势头。2018年2季度公司基建业务新增项目个,项目总金额937.18亿元,同比增长99.74%;上半年累计新增项目1483个,总金额1549.91亿元,同比增长74.74%。从项目构成看,房屋建设、基建工程占比为56%、36%。公司基建产业不断调整业务结构,扩大业务规模,经营收入、利润总额均实现较快增长。
投资建议:绿地控股作为房地产行业龙头房企,持续加强在核心一二线城市的布局。公司积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时在大基建、大金融、大消费方面持续布局,形成对房地产业务的有力互补。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.91、1.11、1.33元,对应估值分别为6.5、5.4、4.5倍,维持买入评级。
风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。
苏交科:业绩预告符合预期,股权激励落地助力长远发展
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：周松日期：2018-07-20
事件:公司发布2018年上半年业绩预告。
公司发布2018年半年度业绩预告:2018年上半年实现归母净利润1.67-1.97亿元,同比增长10%-30%;预计公司上半年度的非经常性损益金额为500万元~700万元,比去年同期有所减少,对净利润影响较小。业绩基本符合预期。
国内业务多元布局稳增长,国际业务深化整合创增量。
国内设计咨询行业进入整合时代,公司上市以来总计开展了13次大型并购,有望凭借上市的先发优势以及丰富的经验进一步巩固龙头地位。近期募资筹建环境检测运营中心等三个项目,并投资银行和PPP,国内多元化布局确保业绩增长。公司2016年先后收购了西班牙设计公司Eptisa和美国环境检测公司TestAmerica。Eptisa在一带一路地区有较为完善的布局,可以帮助公司快速进入全球市场。TestAmerica是美国领先的环境检测公司,在水源检测、空气检测、固废检测领域都处于市场第一,公司有望借助TestAmerica的技术和经验推动国内环保业务布局,开拓市场。
第二期员工持股计划逐步落地,助力长远发展。
第二期员工持股计划开始落地,将加速业绩释放。2018年4月,公司开启了事业伙伴计划(第2期员工持股计划)。共有108名公司员工参与了本次激励计划,认股金额为6000万元,其中3000万元为公司从利润中提取。解锁方式分两种,其中以个人出资购买的股票部分锁定期为3年,3年后解禁;以事业伙伴计划专项基金出资购买的股票部分锁定期为8年,8年后解禁。截止2018年7月7日,已经在二级市场累计买入239万股,成交金额为1994万元,成交均价为8.35元/股,占公司总股本的0.30%。
看好公司未来,维持买入评级。
公司核心业务是交通、市政和环保领域的工程设计咨询服务,交通市政投资空间大,环境检测市场规模超1000亿,环境治理市场规模超2万亿,环保领域有望成为未来的重要增长点。短期逻辑看公司业绩及估值修复,中长期投资逻辑看外延及环保等业务拓展。我们预计公司18/19/20年EPS为0.73/0.92/1.18元,当前股价对应PE分别为10.7/8.5/6.6倍,给予买入评级。
神马股份2018年半年预报点评:尼龙66行业景气,公司二季度业务超预期
类别：公司研究机构：万联证券股份有限公司研究员：宋江波日期：2018-07-20
尼龙66行业价格全面上涨,维持高景气。
尼龙66产业链是一个寡头垄断行业,它的关键原材料己二腈的生产存在技术壁垒,2017年海外多次装置事故(装置老化、极端天气等)引发供应段己二腈紧缺,导致己二腈价格大幅增长,从而传导至PA66产业链价格大幅增长,公司主要产品尼龙66切片价格自2017年的20000元/吨上涨至2018年Q2的32500-33000元/吨。近期索尔维和英威达的己二腈生产装置停产给产品价格继续攀升提供利好支撑,加之2018年新能源汽车产业的大幅发展,整体汽车趋势往轻量化发展,产品需求面同样大幅提高,导致很多企业淡季涨价,且9月会是工业丝等产品的销售旺季将促进产品的继续上扬,因此预计行业会保持高景气度。
公司产业链一体化优势明显。
公司拥有基本完整的尼龙产业链,有自身已经建好的己二胺、己二酸、环己醇等装置,同时与国际尼龙巨头英伟达有稳定合作关系以保证关键原材料己二腈的供应。在尼龙66领域,公司尼龙66切片规模全国第一,工业丝、帘子布规模全球榜首,这种完善一体化的产业链和庞大的规模保证了公司在业内的竞争力。
切片产能持续释放,保障业绩的持续增长。
作为国内尼龙66产业链龙头,目前具备PA66切片产能15万吨,且马上将于今年6月新增4万吨切片产能,明后两年公司还会持续扩大8W吨的产能。在现在供需关系紧张的形势下,逐步释放的切片产能会保证未来公司业绩的稳定持续发展。
盈利预测与投资建议:看好公司未来发展前景,预计18-19年公司归母净利分别为9.87亿、9.61亿,对应EPS分别为2.23元、2.17元,对应当前股价PE分别为8.74倍、8.97倍。首次覆盖,推荐买入评级。
顺络电子:中报超预期,电感主业景气,期待下半年更好答卷!
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：谢恒日期：2018-07-20
公告:公司发布2018年半年度业绩快报,上半年营业收入11.3亿元,同比增长38.79%;归母净利润2.27亿元,同比增长30.73%,超出预告上限,扣非归母净利润增速43.96%。其中第二季度营业收入6.38亿,同比增长40.45%;归母净利润1.25亿,同比增长15.03%,扣非归母净利润增速高达67.33%。
投资要点
电感主业景气,新业务加速发展,业绩高速增长。公司上半年销售收入及利润情况创历史新高,二季度扣非归母净利润同比增长更是高达67%,主要得益于:1)电感主业景气,切入OPPO、vivo后份额得到提升,产品供不应求;2)汽车电子、无线充电、精密陶瓷、传感器等非电感类产品加速发展并持续放量。
通过成本管控和技术改造,盈利能力有望持续提升。公司上半年大力开展费用及成本的管控,通过管理优化、技术改造等措施,成本及费用得到了有效的管控和下降。展望下半年,由于公司今年众多新品推出,随着良率改善,下半年利润率还有很大提升。n重申公司今年重大变化,片感龙头高速增长有望持续。
再次重申公司今年发生的重大变化:1)经营理念迎来重大调整,实施产品开发+市场开拓双驱动机制发展战略,更积极主动的营销策略将充分发挥公司的技术优势,大大提高了市场开拓和产品开发效率;2)新业务加速发展,公司产品和体系也完成了从成熟产品替代到创新产品研发的跨越。
进入下半年电子行业旺季,公司电感产品需求将更加旺盛,价格上也有望贡献弹性,同时随着新产品的持续放量,我们判断公司下半年增速将更快,公司管理层近期的增持也彰显了未来的发展信心。
盈利预测与投资评级:预计公司18-20年净利润为5.1、6.8、8.8亿元,实现EPS0.62、0.83、1.08元,对应PE为28.1、21.0、16.2倍,18年估值仍存在提升空间,维持买入评级!
风险提示:产品价格下滑;新业务进展不及预期。
健友股份:业绩持续高速增长,ANDA获批开始兑现
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：江琦日期：2018-07-20
事件:公司发布2018年中报,上半年实现营业收入8.50亿元,同比增长75.65%,归母净利润2.27亿元,同比增长84.24%,扣非净利润2.15亿元,同比增长78.18%。
业绩符合预期,制剂原料药双重发力
收入端:国内低分子肝素制剂表现抢眼,肝素原料药持续景气。2018年上半年,公司实现营业收入8.50亿元,同比增长75.65%。1)其中低分子肝素制剂增长452.04%,预计收入近2亿元,扣除高开因素的增速在260-270%之间。国内制剂表现抢眼,主要得益于公司持续的学术推广,借助互联网思维,提升第三方临床代表的学术能力和业务粘性,以实现快速推广销售规模。2)标准肝素原料药增长45.57%,预计收入超过6亿元。公司与Sanofi的订单持续增加,肝素价格保持坚挺。
费用端:毛利率稳步提升,高开带来销售费用进一步上升。2018H1,公司整体毛利率为47.87%,同比上升4.21pp,环比上升2.52pp,达到历史最高水平。我们认为产品结构优化,制剂产品占比提升;以及原料药价格持续上涨两方面因素对毛利率提升带来贡献。三项费用方面,随着高开比例进一步提升,销售费用率大幅上升,达到9.79%,年内费用率可能进一步上升。管理费用与财务费用基本稳定。
ANDA获批开始兑现,国内外产品线有望不断丰富。公司博来霉素注射液的ANDA申请于4月份获FDA批准,注射剂出口开始逐步兑现。目前公司正在积极组织安排该产品的生产、销售等工作,预计今年9月份形成销售。我们预计下半年还有2-3出口品种获批,重磅大品种依诺肝素进展顺利,预计2019年初在欧盟获批,三季度在美国获批。我们认为2018年是公司注射剂出口突破元年,预计未来2-3年有20多个注射剂ANDA获批,产品集中在肿瘤、麻醉、心血管等大领域。
国内方面,影像诊断用药瑞加德松注射液的上市申请于6月获CDE受理,该品种有望国内前二获批;预计下半年申报美国ANDA,具有首仿机会。国内目前尚无厂家生产该产品,原研也未进口国内。美国市场规模约6亿美元(2017年),目前产品仍在专利期内,化合物专利在2019年6月22日到期。考虑中美双报策略,我们预计公司会在年内申报美国ANDA,有机会成为首仿。
原料药业务的景气度有望在未来1-2年继续保持。1)与Sanofi的合作不断深入,长期来看公司在Sanofi供应链中的地位有望进一步提升。2)肝素和粗品价格仍然持续上升,供需偏紧状态将持续较长一段时间。2018H1公司存货账面价值约16亿,存货进一步上升。我们预计公司库存周期有所增加,成本上浮不大。考虑下游制剂厂家补库存意愿,以及符合欧美高标准的肝素原料药企业的稀缺性,我们认为公司原料药业务的景气度有望在未来1-2年继续保持。
盈利预测与估值讨论:我们预计公司2018-2020年营业收入为18.12、26.63和34.73亿元,同比增长62.85%、46.94%和30.44%。归母净利润4.84、6.59和8.61亿元,同比增长53.98%、36.19%和30.62%,当前股价对应2018年PE32倍。考虑公司作为国内注射剂出口领先企业,出口逻辑不断强化;且国内高品质仿制药正进入快速放量期,原料药业务处于快速上升轨道,我们给予公司2018年35倍PE,对应股价30.75,维持买入评级。
风险提示事件:原材料与原料药价格缺口缩小的风险;销售客户集中的风险。
雅克科技:LNG保温材料迎大订单,下游需求空间广阔
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘军日期：2018-07-20
公司拟投资3000万元人民币设立全资子公司江苏雅克液化天然气工程有限公司,主要经营液化天然气工程相关业务。此外公司与沪东中华造船签订了LNG船液货围护系统的增强型聚氨酯保温绝热板材的销售合同,合同金额合计为1.04亿元。同时公司与沪东中华造船签署了战略合作协议,双方将在MarkⅢ型等液货围护系统建造过程中合作。
LNG保温材料再添新盈利点:公司是全球第三家,也是国内首家能够生产LNG保温材料的企业。沪东中华曾经建有国内第一艘LNG船,填补了国内该领域的空白。本次销售合同的签订将表明公司LNG保温材料应用已获得下游认可,随着国内煤改气的推进,LNG需求增长将带动船运LNG需求提升,有望促使公司产能快速释放。
硅微粉产能持续释放,行业地位稳固:公司子公司华飞电子主要产品硅微粉主要用于电子行业的塑封料中,是国内领先的硅微粉生产企业,产品在住友和日立占其90%的份额。随着球形硅微粉产能的逐渐投放,华飞电子业绩有望持续上升,其今年业绩承诺为2200万元。
电子特气业务稳定发展:公司子公司科美特是含氟电子特气领域的龙头,目前主营六氟化硫和四氟化碳产品。其四氟化碳产能拟计划增加800吨,同时新建3500吨三氟化氮产能。随着下游半导体、平板国产化的推进,科美特业务将持续发展。
UPchemical是未来发展的重要增量:UPchemical地处韩国,是全球领先的半导体领域SOD和前驱体的研发和生产生产商,主要客户Sk海力士占比达到88.72%。国内半导体领域市场空间巨大,公司在国内市场的开拓值得期待。
盈利预测:预计公司2018-2020年的归母净利润分别为1.80/2.77/3.51亿元,对应PE为52/34/27倍,给予买入评级。
风险提示:产能释放、原材料价格上涨及电子材料拓展不及预期的风险。
老板电器:拟控股金帝,正式进军集成灶
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：张立聪日期：2018-07-20
事件:根据7月18日老板电器微信公众号报道,公司与金帝电器有限公司达成合作。此次,老板电器拟以51%的持股比例控股金帝电器,布局集成厨房市场。
国内领先的集成灶生产企业:根据官网信息,绍兴金帝电器于2008年成立,主营集成灶、橱柜、集成水槽等,多款产品获得中国红星奖及德国IF奖,是集成灶国家标准主要起草单位之一。2018年1月,公司聘请黄晓明为代言人;2018年3月,金帝与红星美凯龙达成合作。目前,公司在国内已有2000多家服务网点,遍布主要城市。根据淘数据,2018年6月,金帝集成灶在天猫、淘宝的零售均价为7887元/台,高于同期行业均价5076元/台。
布局多元品类,发挥协同效应:老板电器拟控股金帝,有助于延伸产业链,拓展新兴渠道。借助金帝电器的渠道优势,老板电器有望成功布局集成厨房领域,拓展产品品类。另一方面,老板电器也将为金帝提供生产设备、技术研发等方面的支持。当前,集成灶行业景气高企,老板电器收入端或将添新增长点。根据中怡康数据,2018H1集成灶线上销量为15.5.万台,YoY+97.7%;销售额为9.5亿元,YoY+138.3%。传统厨电龙头进军集成灶,说明集成灶产品的发展潜力,正在获得越来越多业内人士的认可。考虑到老板电器的品牌美誉度,我们分析,此次合作亦对集成灶行业产生积极的宣传作用,有助于行业规模快速扩张。
投资建议:作为高端厨电龙头,老板电器产品销量稳步增长,市场份额有望进一步提升;公司加速三四线渠道下沉,积极拓展产品品类,长期增长前景可期。我们预计老板电器2018年-2019年的EPS分别为1.88/2.26元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为37.60元,对应2018年20倍动态市盈率。
风险提示:原材料价格上涨,竞争格局恶化,双方合作进度不达预期。
亨通光电:上半年净利润预增45%~75%,未来业绩持续向好
类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：群益证券(香港)研究所日期：2018-07-20
公司预计2018上半年实现净利润约11.13亿元-13.43亿元,YOY增45%-75%。扣非净利润10.24亿元-12.75亿元,YOY增43%-78%。光通信网络、海洋通信电力等主营产品和海外业务持续增长,推动利润大幅增长。
光通信行业景气持续向好,5G进程顺利推进。公司作为国内唯一在光通信和电力行业形成从硬体产品到系统集成全产业链布局的企业,围绕通信、电力和新兴产业三大板块加快转型升级,形成产品+运营+服务全价值链优势,业绩有望持续增长。我们预计公司2018-2019年实现净利润31亿元和42亿元,YOY+47.2%和35.5%,按最新股本计算,每股EPS为1.63元和2.21元。当前股价对应18年P/E13.6倍,维持买入评级。
上半年净利增45%-75%:公司预计2018上半年实现净利润约11.13亿元-13.43亿元,YOY增45%-75%。扣非净利润10.24亿元-12.75亿元,YOY增43%-78%,业绩表现符合预期。单季看,2Q18净利6.31亿元-8.61亿元,YOY增28.85%-75.86%,公司1Q18净利润为4.82亿元,YOY增73.48%。
光通信行业需求旺盛,海缆和国际业务向好:今年以来光通信网络产品需求持续保持旺盛,公司新一代光棒、光设备器件等产品产量逐月提升,公司新一期800吨光棒扩产项目将在18/19年逐步释放产能,公司光通信主营业务规模有望再上台阶。5G研发顺利推进,2020年有望正式商用。公司加大5G产品研发投入,重点开发5G用FTTA光缆等新产品,未来将直接受益5G建设。业绩持续提升。公司海洋通信和电力业务盈利能力进一步增强,近期公司中标智利2790公里海底光缆项目,承担国际海洋通信光缆突破1万公里;海缆方面,公司近期相继中标中广核阳江南鹏岛海上风电项目220KV海底电缆项目和龙源大丰海上风电350KV海底光电复合电缆项目,累计中标金额超过4亿元,海洋通信电力与系统集成业务能力持续提升。此外,公司国际业务收入保持较快增长,盈利能力提升。报告期内非经常性损益约为6800万元-8850万元,主要是政府补贴和理财收益。
盈利预测:我们预计公司2018-2019年实现净利润31亿元和42亿元,YOY+47.2%和35.5%,每股EPS为1.63元和2.21元。当前股价对应18年P/E13.6倍,维持买入评级。
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