中华财富网(www.chinacaifu.cn)2018-7-23 6:02:43讯：

建筑行业:人民币波动加剧,国际工程迎来阶段性机会荐3股
　　类别：行业研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：刘萍日期：2018-07-20
　　长期来看,人民币双向波动才是央行更乐意见到的情形
　　近期受中美货币政策分化、中美贸易摩擦、美国加息美元走强等因素影响,人民币出现加速贬值趋势,目前离岸人民币价格已经突破6.75。

　　实际上,从2010年开始,人民币一直处于长期升值通道,2016年经过一段贬值后在2017年1月开始,人民币又出现了一波明显的升值趋势,一直持续到今年4月,对于央行来说,人民币单边变化的预期显然是不利的,因此,在目前阶段,顺应形势打破人民币单向波动预期更利于其长期的走势。

　　综合考虑目前形势,我们认为人民币走势反转的可能并不太大。国际工程板块因其与汇率高度相关,将迎来阶段性投资机会。

　　汇率波动对国际工程公司业绩影响明显
　　汇率波动对国际工程公司的影响主要体现在4个方面:一是投标的成功率,本币贬值时,由于投标价格更有优势,中标率上升;二是汇兑损益,外币资产高的企业在本币贬值时可以确认汇兑收益,反之则是损失;三是成本,本币贬值时,成本降低;四是收入利润确认,本币贬值时,确认的收入和利润换算成本币更多。

　　国际工程公司近几年业绩受汇率波动影响较大
　　尽管13年以来,国际工程板块整体毛利率显著提升,17年为17.47%(较2016年末+1.51pct),但受汇兑损益影响,17年净利润率7.13%,同比下降0.24个百分点。板块2017年财务费用率为0.69%(较2016年+2.31pct)。财务费用大幅上升主要还是汇兑损益造成较大影响。

　　汇兑损失弹性最大的四家公司在2018年有望展现较好的业绩弹性
　　我们对因外币资产造成的汇兑损失进行了敏感性分析,从汇兑损失占2017年净利润的比例来看,弹性最大的是神州长城、中材国际、北方国际和中工国际4家公司,人民币每贬值0.1元,以2017年为基数的净利润影响占比分别达到10.62%、10.52%、9.60%和7.07%。

　　长期来看,海外市场还有较大发展空间
　　根据ENR国际承包商250强2017年评选的数据,250家国际承包商2016年总共实现收入1.44万亿美元,其中国际业务收入4681.2亿美元,占比高达32.5%。我们根据2016年进入ENR250的20家中国上市企业的营业数据采用整体法算出这20家中国公司的海外业务收入占比为10.83%,与ENR250整体32.5%的水平差距较大,这说明中国企业的海外业务仍有很大的发展空间。

　　国际工程公司股价跌幅大,估值已经位于历史底部
　　2015年市场见顶后,受人民币升值影响及“一带一路”主题退潮,国际工程板块主要个股股价大幅下跌(四大国际跌幅均超过50%),而相关公司收入和利润持续增长,目前板块的估值仅有各位数水平,已经处于历史最低位。

　　给予国际工程公司“增持”评级
　　2015年市场见顶后,受人民币升值影响及“一带一路”主题退潮,国际工程板块主要个股股价大幅下跌,而相关公司收入和利润持续增长,目前板块的估值仅有各位数水平,已经处于历史最低位。今年以来,中国对外工程承包景气度有进一步提升的趋势,随着人民币单边升值的预期打破,以及阶段性的贬值,我们认为压制板块估值的因素在边际改善,而近3年股价的大幅调整,使得相关上市公司对应18年PE仅各位数,估值具备一定吸引力,我们给予国际工程板块“增持”评级,龙头企业下半年是攻守兼备的品种,按照汇兑损益的业绩弹性重点推荐中工国际、中材国际和北方国际。

　　风险提示
　　人民币大幅升值;海外政治风险;大盘系统性风险;
　　


　　半导体行业:AI芯片资源抢夺战升级,半导体设备投资成焦点荐2股
　　类别：行业研究机构：国金证券股份有限公司研究员：唐川日期：2018-07-20
　　核心观点:
　　2018年7月17日全球FPGA龙头赛灵思收购国内AI芯片设计厂商深鉴科技(DeePhiTech),标志着AI芯片行业提高估值的资源争夺战正式开打。双方联手不仅可以为全球客户提供领先的机器学习解决方案,而且深鉴不必独自承担高昂的芯片设计和研发费用,而赛灵思也获得了与英伟达,英特尔及谷歌等巨头在AI芯片领域竞争的筹码,实现了共赢。虽然此收购案让中国大陆少了一家相当有代表性的人工智能核心芯片设计公司,但我们认为国内所有的人工智能芯片设计公司将面临谁能成功提高估值的资源战。建议关注人工智能半导体设计厂商(寒武纪,比特大陆,地平线)
　　2018年7月17日国家集成电路产业投资基金又有新动作:以6.77亿元入股万业企业,该公司同时通过定增和现金购买的方式获得了凯世通100%的股权。本次交易标的凯世通为光伏\集成电路离子注入机设备厂商,而集成电路制造装备是中国在半导体领域最薄弱的环节,自给率不到3%,所以我们认为大基金第二期未来的投资方向很有可能是定位集成电路设备材料领域。另外光伏行业与集成电路行业技术相关程度最高,光伏行业的设备和材料厂商有望凭借技术积累最先切入集成电路行业。建议投资者关注光伏相关领域龙头公司,如:拉晶炉制造厂商--晶盛机电,光伏材料厂商--中环股份
　　风险提示:
　　虽然目前中国大陆人工智能芯片公司众多,提高估值的资源抢夺战一旦开打,大者恒大趋势确立。许多无法获得优质资源,不能吸引优秀人才的新兴人工智能芯片公司将注定被淘汰。

　　万业企业商誉减值的风险、收购整合风险以及标的公司凯世通未能实现承诺业绩的风险。

　　


　　食品饮料行业:中期业绩捷报频传,继续看好白酒板块荐16股
　　类别：行业研究机构：山西证券股份有限公司研究员：曹玲燕日期：2018-07-20
　　核心观点:上周,食品饮料板快在震荡整理后稳步走高,子板块均处于上涨状态。其中,古井贡酒、顺鑫农业发布了中报业绩预增公告,2Q18都呈现加速增长的态势;汾酒股东大会披露公司次高端青花汾酒增速将远超市场预期;上周又有几家白酒上市公司传递了积极信号:贵州茅台发布公告称上半年营业收入约350亿元,利润总额同比增约四成;国窖1573全国停货,显示上半年1573计划执行情况较好;伊力特召开上半年经济工作会,销售业绩创历史最好水平等,说明白酒复苏是逐级拉动,从高端传导至次高端、中低端。预计下半年白酒板块还会持续向好。目前名酒估值普遍回落至25倍左右,短期来看,建议布局中报业绩超预期个股;长期来看,建议继续关注业绩稳定增长的白酒板块。

　　行业走势回顾:市场整体表现,上周,沪深300指数上涨3.79%,收于3492.69点,其中食品饮料行业下跌5.99%,跑赢沪深300指数2.2个百分点,在28个申万一级子行业中排名第6。细分领域方面,上周,食品饮料子板块均处于上涨状态,其中食品综合涨幅最大,上涨(7.09%),其次是啤酒(6.98%)、调味发酵品(5.36%)、白酒(4.17%)。个股方面,星湖科技(26.48%)、顺鑫农业(22.66%)、涪陵榨菜(22.46%)、*ST皇台(21.21%)有领涨表现。

　　行业重点数据跟踪:猪肉价格方面,截至2018年7月06日,22个省猪肉均价(周)为17.79元/千克,同比下降14.31%;生猪均价(周)为11.67元/千克,同比下降16.94%;仔猪均价(周)为24.74元/千克,同比下降36.09%。奶价方面,截至2018年7月04日,我国奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.37元/公斤,同比下降1.50%。

　　本周行业要闻及重要公告:(1)贵州茅台公告称,经初步核算,公司上半年实现营业总收入350亿元左右,同比增长37%左右;实现利润总额同比增长40%左右;伊力特召开上半年经济工作会主要经济指标延续强劲增长势头,时间过半,任务过半,销售业绩创历史最好水平。

　　投资建议:在白酒方面,看好量价齐升的高端白酒,增长较快且估值合理的次高端和区域龙头白酒,建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、口子窖、今世缘等;啤酒方面,啤酒提价,且旺季行情的到来,龙头企业有望持续获利,建议关注青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒等;大众消费品方面,消费升级、预期通胀利好行业龙头,看好食品行业龙头,建议关注伊利股份、海天味业、安井食品、涪陵榨菜、绝味食品、桃李面包等。

　　


　　文化传媒行业:中报预告陆续披露,关注细分优质龙头荐4股
　　类别：行业研究机构：中航证券有限公司研究员：裴伊凡日期：2018-07-20
　　传媒行业市场及个股表现
　　本周申万传媒板块收于722.50点,涨幅为1.12%,在申万一级行业中排名倒数,跑输大盘。本周各基准指数情况为:上证综指(3.06%)、深证成指(4.66%)、沪深300(3.79%)、中小板指(5.55%)和创业板指(5.01%)。

　　本周传媒行业涨幅前五的公司分别为世纪天鸿(17.38%)、麦达数字(16.42%)、祥源文化(11.29%)、当代明诚(10.53%)、新经典(9.88%);跌幅靠前的分别为印纪传媒(-40.94%)、北京文化(-17.22%)、联建光电(-11.25%)、唐德影视(-11.01%)和暴风集团(-8.89%)。

　　核心观点
　　本周,传媒板块小幅上扬,伴随着前期一些风险因素的逐渐释放,风险偏好有所回升,部分回归估值底部区间的优质个股备受资金的青睐。目前板块中报预告基本披露,各细分板块的业绩分化显著,二八效应持续加剧。从行业景气度来看,今年暑期档大片云集,竞争异常激烈,观影热情依旧高涨,优质影片依然是票房驱动的核心动能,短期依旧建议重点关注电影渠道方;游戏行业增速明显下滑,影视剧行业仍然受到监管政策等因素的影响。电影及院线板块:暑期电影市场持续火热,票房表现异常突出的《我不是药神》重回日票房榜首,上涨趋势依旧强劲,保守估计30亿以上,而由姜文导演的《邪不压正》评价两级分化,开心麻花出品的《西红柿首富》月底即将上映。电视剧和视频板块:去年以来,内容监管日益趋严,电视剧制片方、播放平台都受到不同程度的影响,内容产业分化将更加凸显,关注优质内容龙头标的,建议重点关注影视剧精品公司【华策影视】【慈文传媒】。游戏板块:关注相关游戏公司的上线时间安排,重点推荐基于腾讯生态布局的【完美世界】牵手Valve共同打造Steam中国,《武林外传手游》表现优异;【迅游科技】腾讯加速合作伙伴,享受行业增长红利。

　　电影市场数据跟踪
　　根据中国票房网的数据,2018年第28周(7月9日-7月15日)总票房165884万元,环比下跌3.73%。本周《我不是药神》以111756万元高票房继续领跑电影市场,蝉联周冠军;新片《邪不压正》(7月13日上映)排名第二,周票房30895万;《动物世界》本周以5295万票房排名第三。

　　风险提示:系统性风险;政策监管风险。

　　


　　家电行业:乡村振兴逐步推进,农村家电市场增长有望加速荐5股
　　类别：行业研究机构：华金证券股份有限公司研究员：王洁婷日期：2018-07-20
　　事件:《乡村振兴战略规划(2018-2022年)》已于近期由中共中央、国务院印发实施:据《中国网》报道,2018年7月17日,国家发展改革委召开新闻发布会,《乡村振兴战略规划(2018-2022年)》已于近期由中共中央、国务院印发实施乡村振兴战略是习近平同志2017年10月18日在党的十九大报告中提出的战略。2018年,今年的中央一号文件提出,抓紧研究制定乡村振兴法的有关工作,把行之有效的乡村振兴政策法定化。2018年7月16日,据报道,中国共产党农村工作条例正在研究制定中,目前初稿已经形成,今年有望出台。乡村振兴立法由全国人大常委会牵头,目前已经启动了立法相关程序,到2020年之前有望正式发布。

　　根据十九大精神,乡村振兴政策离我们较近的一个目标是,到2020年,乡村振兴取得重要进展,制度框架和政策体系基本形成。具体来说,包括农业综合生产能力稳步提升;城乡居民生活水平差距持续缩小;现行标准下农村贫困人口实现脱贫;美丽宜居乡村建设扎实推进;城乡基本公共服务均等化水平进一步提高;农村对人才吸引力逐步增强;农村生态环境明显好转;以党组织为核心的农村基层组织建设进一步加强等。

　　未来农村家庭收入提高,空调是家电中明显的受益品类:我国农村空调渗透率较低,主要原因在于农村家庭可支配收入较低制约了农村家庭的空调购买力。根据我们在深度报告《白电市场大概率好于预期,价值投资逻辑仍在》中的推测,在无政策调控的背景下,农村市场空调渗透率正处于快速上升期,且能够维持数年。我们在该报告中做出过估算,2016年农村空调新增需求量约是城镇的1/3,2018年农村空调新增需求有望达到城镇的一半(具体推算过程请详见《白电市场大概率好于预期,价值投资逻辑仍在》报告)。在乡村振兴政策的推动下,农村空调渗透率有望更快速上升,对空调需求的拉动不容小觑。

　　农村替换需求有望带动其他大家电销量增长:虽然在农村中,彩电、冰箱、洗衣机大家电渗透率已经与城镇相差不多,新增空间较小,但2009年家电下乡政策带动家电销量剧增。根据彩电8-10年,冰箱12-16年,空调器8-10年,洗衣机8年的平均使用寿命,2009-2010年在家电下乡政策的推动下卖出的家电陆续迎来替换潮,本次乡村振兴能够加快此替换速度,有望对大家电销量带来不小的正面影响。

　　厨卫电器、小家电发展空间巨大:农村厨卫电器、小家电渗透率很低,而目前小家电和厨电的销售一直保持较高增速主要是受城镇需求的拉动,未来随着农村生活水平逐渐接近城镇,农村基础设施逐步完善,煤改气和煤改电继续深入推进,厨卫电器及小家电在农村的渗透率也能得到快速提升。目前我国农村户数约为城镇的一半,农村家电需求的提升对整体销量将产生明显的影响。

　　投资建议:由于目前空调销量好于预期,6月份排产大逆转,市场对今年空调销售预期重拾偏乐观,建议中短期关注以空调销售为主的上市公司格力和美的,另外,随着海尔战略布局空调市场,今年青岛海尔空调市占率明显上升(根据产业在线10家主流空调厂商内销数据估算,4月份海尔内销累计市占率12.8%,高于去年同期1.91pct),同时海尔今年加速中低端产品的生产以弥补去年中低端产量不足带来的影响,农村市场将得到夯实。长期来看,厨卫电器和小家电关注渠道下沉较优的企业,万和电器、华帝股份、美的集团。

　　风险提示:
　　1、华帝股份遭受经销商跑路及世界杯退款风波股价波动加大,警惕事件继续发酵带来的风险。

　　2、贸易战升级带来的风险。

　　3、农村振兴政策推进不及预期。

　　


　　钢铁行业:制造业投资保持强劲,七月盈利继续扩大荐8股
　　类别：行业研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：姚洋日期：2018-07-20
　　长流程废钢使用量增加带来产量提升。高炉方面,6月全国高炉平均产能利用率79.90%,较5月高1.19个百分点。6月铁钢比0.821,较五月小幅下降。我们估算6月废钢使用量1993.4万吨,环比提高约1.4万吨,估算6月日均废钢消耗量环比提高3.3%。6月上海重废不含税均价2007元/吨,环比下降19.67元/吨,唐山重废不含税均价2234元/吨,环比提高25.36元/吨,表明废钢主要受长流程钢厂的需求拉动。Mysteel的6月短流程螺纹钢产能利用率环比略有下降,也同样佐证增产主要来自长流程钢厂。考虑原材料价格前推30天,6月平均吨毛利环比5月提高近100元。盈利扩大的情况下,钢厂增产是理所当然的,因此6月的产量并不意外。

　　需求端地产和基建投资回落。如果假设1-6月土地购置费同比增速70%,那么1-6月扣除土地购置之后的房地产开发投资增速仅有-3.86%,而前值1-5月是-2.73%。考虑到固定资产投资价格指数中的建筑安装工程价格指数由一季度的108.40,回落到二季度的106.90,地产实际投资增速下滑仍然超过10%,并且上半年下滑幅度较一季度还扩大了1.6个百分点。基建投资(不含电力)6月单月投资增速2.11%,较5月单月增速下滑不多,但考虑价格因素之后,上半年增速较一季度下滑约4.2%,表明二季度增速下滑明显,上半年基建实际需求增量很有限。上半年建筑安装工程固定资产投资增速近3.0%,扣除价格因素后实际投资增长-3.9%,表明建筑用钢需求不容乐观。需求的亮点来自于制造业投资,6月单月同比增长11.34%,较5月增速上升5.17%,继续保持强劲复苏态势。其中,固定资产投资增幅超过10%的行业有金属制品业,专用设备制造业,计算机、通信和其他电子设备制造业,另外汽车和电气机械器材行业的固定资产投资也不错,均达到了8.5%。今年板材盈利大幅提高,正是制造业投资强劲的结果。

　　往后看,我们仍然认为3季度是全年盈利最好的时期。7月以来,现货盈利在持续扩大,主要原因是环保限产导致高炉产量受限,铁矿石和焦炭需求减弱,导致原料,尤其是焦炭价格跌幅较大,唐山二级冶金焦月初到现在跌幅约250元/吨,曹妃甸港PB粉下跌8元/吨,而同期螺纹钢价格小幅上涨,因此7月以来螺纹钢现货吨毛利已经提高了143元/吨。

　　我们认为三季度钢厂仍会受环保限产压制,产量提升空间有限,并且压制原材料价格。对于需求端我们也并不太担心,虽然固定资产投资增速在下行,但考虑价格因素后,上半年累计实际投资增速仅比一季度下滑0.5%,需求的韧性仍然较强,并有小幅的同比正增长。同时由于下半年的需求会向三季度集中,我们预计实际投资增速与二季度相比并不会弱很多,这个趋势比去年三季度反而要好很多。因此,总体来说,我们认为三季度库存仍会维持低位,需求韧性持续,盈利扩大,阶段性的补库需求可能拉动钢价创年内新高。

　　投资策略:三季度有望供需错配,积极买入优质钢铁龙头。库存仍在低位,需求韧性持续超预期,3季度有望出现供需错配,驱动钢价上涨,中报预喜下板块估值将迎来修复良机。推荐拥有预期差和业绩弹性巨大的安阳钢铁,受益于制造业需求复苏的低估值弹性板材龙头华菱钢铁、新钢股份、南钢股份,受益于粤港澳大湾区建设的区域建材龙头韶钢松山、柳钢股份和三钢闽光,拥有持续内生盈利成长性的龙头宝钢股份。