2018年前 5月煤炭需求增速为 5%大于产量增速 4%，5月煤炭全社会库存为 1.46亿吨，比2017 年底下降了0.42 亿吨，表明当下煤炭供需仍紧张。短期需求较强，

　　主要受地产投资拉动以及极端天气的影响。

　　预计 2018-2020 年煤炭需求同比增速分别为 3%、1%、2%，需求量分别增加 1.15、0.40、0.80 亿吨，预计 2018-2020 年煤炭产量同比增速分别为 2.8%、3.6%、4.0%，产量分别增加 1.0、1.3、1.5 亿吨，预计2018-2020 年库存将增加-0.56、 0.04、0.74 亿吨。

　　今年下半年煤炭仍供需紧张， 夏季和冬季煤炭旺季煤价有望上涨，预计 2019 年-2020 年煤炭供需将由紧向松转变，煤价将向绿色区间 500-570 元回归。

　　降准利好煤炭，板块有望获超额收益

　　2018 年 4 月 17 日、 6 月 24 日央行分别公告降准， 迎来 2000 年以来第四轮降准周期。 前三轮降准周期最少有三次降准，我们预计未来至少仍有一次降准。 前三轮降准周期开始之初上证指数均有下跌，但随后均出现反弹。反弹的原因我们认为是降准有利于无风险利率下行以及对未来经济预期提振。煤炭股基本跟随上证指数，且都有超额收益，因为煤炭股对流动性变化更敏感和受益。2018 年 4 月 17 日降准以来上证指数和煤炭股均出现下跌，在降准的利好作用下，上证指数和煤炭股均有望迎来反弹。煤炭股仍有望获得超额收益。

　　估值接近历史底部，煤价上涨带动反弹

　　目前煤炭板块估值处于历史底部区域，2018年7月11日申万煤炭指数PE 为10.7， PB 为 1.14。历史平均 PE 为 21.3，最低 PE 为 7.1， 目前处于历史前 7.5%低的水平。历史平均 PB 为 3.16，最低 PB 为 0.99， 目前处于历史前 2.8%低的水平，目前低估值表明下行空间有限且存较大估值修复空间。2016年以来煤炭股走势与煤价基本同步，通过供需分析预测2018年下半年煤炭仍供需紧张，预计旺季煤价上涨， 煤炭股有望迎来反弹。

　　推荐标的

　　推荐低估值龙头煤炭股： 陕西煤业、兖州煤业、中国神华。 基于政策大力发展新动能，看好创新成长煤炭股， 同时推荐转型互联网+煤炭的瑞茂通。

　　风险提示

　　房地产投资快速下滑，煤炭供给大量释放。