中华财富网(www.chinacaifu.cn)2018-7-21 9:22:03讯：

　　从“去”杠杆到“稳”杠杆虽然只有一字之差，但其对市场的影响会潜移默化。最近，金融政策的微妙变化，已经先行一步。

　　三个金融政策方面的微调，意义重大。首先是国开行公开表态没有将棚改资金审批权限上收总行，其次是央行窗口指导商业银行增配较低评级的信用债，最后是银保监会要求大中银行加大信贷投放力度。这三个政策微调，让大家认识到了“稳”杠杆的真正意义，与前段时间雷厉风行的高压“去”杠杆有了天壤之别，只要梳理一下前段时间“去”杠杆的政策，无一不是“严格”、“收紧”等字样，上述三个政策影响到房贷、信用债和全社会贷款额度三个重要方面，是此前“去”杠杆的重点。

　　国开行棚改资金审批权限上收的传闻，是最近影响整个房地产市场和资本市场的重要事件，三四线城市的棚改被认为是目前房价继续上扬的重要原因，也是房地产去杠杆的一个突破口，一二线城市由于刚需因素几乎去不动。这个逻辑是什么呢？棚改资金审批权限上收，三四线城市棚改资金减少，硬性“去”杠杆，房价下跌，金融体系坏账增加。所以，最近股市上房地产板块和金融板块持续低迷，就是这个原因。现在大量的资金跟随着这个棚改在三四线游荡。这个传闻现在不攻而破，也就是说这个“去”杠杆暂时是不存在的，对市场的影响尤其重大。

　　而央行窗口指导商业银行增配较低评级的信用债和银保监会要求大中银行加大信贷投放力度，这个政策变化也是比较惊人的。为什么要增配较低评级的信用债呢？因为这些信用债目前面临比较大的兑付危机，这个危机是怎么产生的呢？还是因为短期硬性“去”杠杆，实体经济资金面捉襟见肘，而很多较低评级的信用债并不是因为企业经营不善，而是因为短期负债率过高或者面临“去”杠杆门槛而出现流动性窒息。保监会要求大中银行加大信贷投放力度也是这个原因，整个实体经济因为“去”杠杆而缺乏流动性，中小微企业难以获得银行融资支持，财务成本高企吞噬利润，造成恶性循环。即便央行不断采用降准和MLF等手段为市场注入流动性，但这些资金基本都在银行体系里循环。

　　三大政策齐发，中远期影响应该逐步体现出来了，“稳”杠杆实质上已经是“稳”中趋“加”，就像开车爬坡，现在要滑下去了，必须加点油形成一个反作用上冲力，才有可能止滑上行。有意思的是，上述几个方面前段时间的“去”杠杆让股市很受伤，现在政策面已经微调了，股市依旧不领情，这又是为什么？主要原因还是因为政策面到市场面还需要一个过程，很多投资者思维还没有从“去”杠杆的恐怖中惊醒过来，心有余悸，观望者居多。还有一个重要原因，就是这种变相的放水势必引发人民币贬值，而且从实际情况看人民币最近确实短期贬值幅度过大过急，让很多人产生了一些非市场因素的担心。当然，中美贸易战也是一个压抑股市的重要原因，是一个中长期不定时引爆的炸弹。

　　总之目前处于熊市之中A股就是一个各种矛盾聚集的共同体，任何不利因素在这里都会被放大，而对任何利好都会麻木。“去”杠杆已经在十字路口有了选择，资本市场似乎也快开始选择了。