中华财富网(www.chinacaifu.cn)2018-7-20 15:48:56讯：

　　顺络电子:中报超预期,电感主业景气,期待下半年更好答卷!
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：谢恒日期：2018-07-20
　　公告:公司发布2018年半年度业绩快报,上半年营业收入11.3亿元,同比增长38.79%;归母净利润2.27亿元,同比增长30.73%,超出预告上限,扣非归母净利润增速43.96%。其中第二季度营业收入6.38亿,同比增长40.45%;归母净利润1.25亿,同比增长15.03%,扣非归母净利润增速高达67.33%。

　　投资要点
　　电感主业景气,新业务加速发展,业绩高速增长。公司上半年销售收入及利润情况创历史新高,二季度扣非归母净利润同比增长更是高达67%,主要得益于:1)电感主业景气,切入OPPO、vivo后份额得到提升,产品供不应求;2)汽车电子、无线充电、精密陶瓷、传感器等非电感类产品加速发展并持续放量。

　　通过成本管控和技术改造,盈利能力有望持续提升。公司上半年大力开展费用及成本的管控,通过管理优化、技术改造等措施,成本及费用得到了有效的管控和下降。展望下半年,由于公司今年众多新品推出,随着良率改善,下半年利润率还有很大提升。n重申公司今年重大变化,片感龙头高速增长有望持续。

　　再次重申公司今年发生的重大变化:1)经营理念迎来重大调整,实施“产品开发+市场开拓双驱动机制”发展战略,更积极主动的营销策略将充分发挥公司的技术优势,大大提高了市场开拓和产品开发效率;2)新业务加速发展,公司产品和体系也完成了从成熟产品替代到创新产品研发的跨越。

　　进入下半年电子行业旺季,公司电感产品需求将更加旺盛,价格上也有望贡献弹性,同时随着新产品的持续放量,我们判断公司下半年增速将更快,公司管理层近期的增持也彰显了未来的发展信心。

　　盈利预测与投资评级:预计公司18-20年净利润为5.1、6.8、8.8亿元,实现EPS0.62、0.83、1.08元,对应PE为28.1、21.0、16.2倍,18年估值仍存在提升空间,维持“买入”评级!

　　风险提示:产品价格下滑;新业务进展不及预期。

　　
　　


　　健友股份:业绩持续高速增长,ANDA获批开始兑现
　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：江琦日期：2018-07-20
　　事件:公司发布2018年中报,上半年实现营业收入8.50亿元,同比增长75.65%,归母净利润2.27亿元,同比增长84.24%,扣非净利润2.15亿元,同比增长78.18%。

　　业绩符合预期,制剂原料药双重发力
　　收入端:国内低分子肝素制剂表现抢眼,肝素原料药持续景气。2018年上半年,公司实现营业收入8.50亿元,同比增长75.65%。1)其中低分子肝素制剂增长452.04%,预计收入近2亿元,扣除高开因素的增速在260-270%之间。国内制剂表现抢眼,主要得益于公司持续的学术推广,借助互联网思维,提升第三方临床代表的学术能力和业务粘性,以实现快速推广销售规模。2)标准肝素原料药增长45.57%,预计收入超过6亿元。公司与Sanofi的订单持续增加,肝素价格保持坚挺。

　　费用端:毛利率稳步提升,高开带来销售费用进一步上升。2018H1,公司整体毛利率为47.87%,同比上升4.21pp,环比上升2.52pp,达到历史最高水平。我们认为产品结构优化,制剂产品占比提升;以及原料药价格持续上涨两方面因素对毛利率提升带来贡献。三项费用方面,随着高开比例进一步提升,销售费用率大幅上升,达到9.79%,年内费用率可能进一步上升。管理费用与财务费用基本稳定。

　　ANDA获批开始兑现,国内外产品线有望不断丰富。公司博来霉素注射液的ANDA申请于4月份获FDA批准,注射剂出口开始逐步兑现。目前公司正在积极组织安排该产品的生产、销售等工作,预计今年9月份形成销售。我们预计下半年还有2-3出口品种获批,重磅大品种依诺肝素进展顺利,预计2019年初在欧盟获批,三季度在美国获批。我们认为2018年是公司注射剂出口突破元年,预计未来2-3年有20多个注射剂ANDA获批,产品集中在肿瘤、麻醉、心血管等大领域。

　　国内方面,影像诊断用药瑞加德松注射液的上市申请于6月获CDE受理,该品种有望国内前二获批;预计下半年申报美国ANDA,具有首仿机会。国内目前尚无厂家生产该产品,原研也未进口国内。美国市场规模约6亿美元(2017年),目前产品仍在专利期内,化合物专利在2019年6月22日到期。考虑“中美双报”策略,我们预计公司会在年内申报美国ANDA,有机会成为首仿。

　　原料药业务的景气度有望在未来1-2年继续保持。1)与Sanofi的合作不断深入,长期来看公司在Sanofi供应链中的地位有望进一步提升。2)肝素和粗品价格仍然持续上升,供需偏紧状态将持续较长一段时间。2018H1公司存货账面价值约16亿,存货进一步上升。我们预计公司库存周期有所增加,成本上浮不大。考虑下游制剂厂家补库存意愿,以及符合欧美高标准的肝素原料药企业的稀缺性,我们认为公司原料药业务的景气度有望在未来1-2年继续保持。

　　盈利预测与估值讨论:我们预计公司2018-2020年营业收入为18.12、26.63和34.73亿元,同比增长62.85%、46.94%和30.44%。归母净利润4.84、6.59和8.61亿元,同比增长53.98%、36.19%和30.62%,当前股价对应2018年PE32倍。考虑公司作为国内注射剂出口领先企业,出口逻辑不断强化;且国内高品质仿制药正进入快速放量期,原料药业务处于快速上升轨道,我们给予公司2018年35倍PE,对应股价30.75,维持“买入”评级。

　　风险提示事件:原材料与原料药价格缺口缩小的风险;销售客户集中的风险。

　　


　　雅克科技:LNG保温材料迎大订单,下游需求空间广阔
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘军日期：2018-07-20
　　公司拟投资3000万元人民币设立全资子公司江苏雅克液化天然气工程有限公司,主要经营液化天然气工程相关业务。此外公司与沪东中华造船签订了LNG船液货围护系统的增强型聚氨酯保温绝热板材的销售合同,合同金额合计为1.04亿元。同时公司与沪东中华造船签署了战略合作协议,双方将在MarkⅢ型等液货围护系统建造过程中合作。

　　LNG保温材料再添新盈利点:公司是全球第三家,也是国内首家能够生产LNG保温材料的企业。沪东中华曾经建有国内第一艘LNG船,填补了国内该领域的空白。本次销售合同的签订将表明公司LNG保温材料应用已获得下游认可,随着国内煤改气的推进,LNG需求增长将带动船运LNG需求提升,有望促使公司产能快速释放。

　　硅微粉产能持续释放,行业地位稳固:公司子公司华飞电子主要产品硅微粉主要用于电子行业的塑封料中,是国内领先的硅微粉生产企业,产品在住友和日立占其90%的份额。随着球形硅微粉产能的逐渐投放,华飞电子业绩有望持续上升,其今年业绩承诺为2200万元。

　　电子特气业务稳定发展:公司子公司科美特是含氟电子特气领域的龙头,目前主营六氟化硫和四氟化碳产品。其四氟化碳产能拟计划增加800吨,同时新建3500吨三氟化氮产能。随着下游半导体、平板国产化的推进,科美特业务将持续发展。

　　UPchemical是未来发展的重要增量:UPchemical地处韩国,是全球领先的半导体领域SOD和前驱体的研发和生产生产商,主要客户Sk海力士占比达到88.72%。国内半导体领域市场空间巨大,公司在国内市场的开拓值得期待。

　　盈利预测:预计公司2018-2020年的归母净利润分别为1.80/2.77/3.51亿元,对应PE为52/34/27倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:产能释放、原材料价格上涨及电子材料拓展不及预期的风险。

　　


　　老板电器:拟控股金帝,正式进军集成灶
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：张立聪日期：2018-07-20
　　事件:根据7月18日老板电器微信公众号报道,公司与金帝电器有限公司达成合作。此次,老板电器拟以51%的持股比例控股金帝电器,布局集成厨房市场。

　　国内领先的集成灶生产企业:根据官网信息,绍兴金帝电器于2008年成立,主营集成灶、橱柜、集成水槽等,多款产品获得中国红星奖及德国IF奖,是集成灶国家标准主要起草单位之一。2018年1月,公司聘请黄晓明为代言人;2018年3月,金帝与红星美凯龙达成合作。目前,公司在国内已有2000多家服务网点,遍布主要城市。根据淘数据,2018年6月,金帝集成灶在天猫、淘宝的零售均价为7887元/台,高于同期行业均价5076元/台。

　　布局多元品类,发挥协同效应:老板电器拟控股金帝,有助于延伸产业链,拓展新兴渠道。借助金帝电器的渠道优势,老板电器有望成功布局集成厨房领域,拓展产品品类。另一方面,老板电器也将为金帝提供生产设备、技术研发等方面的支持。当前,集成灶行业景气高企,老板电器收入端或将添新增长点。根据中怡康数据,2018H1集成灶线上销量为15.5.万台,YoY+97.7%;销售额为9.5亿元,YoY+138.3%。传统厨电龙头进军集成灶,说明集成灶产品的发展潜力,正在获得越来越多业内人士的认可。考虑到老板电器的品牌美誉度,我们分析,此次合作亦对集成灶行业产生积极的宣传作用,有助于行业规模快速扩张。

　　投资建议:作为高端厨电龙头,老板电器产品销量稳步增长,市场份额有望进一步提升;公司加速三四线渠道下沉,积极拓展产品品类,长期增长前景可期。我们预计老板电器2018年-2019年的EPS分别为1.88/2.26元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为37.60元,对应2018年20倍动态市盈率。

　　风险提示:原材料价格上涨,竞争格局恶化,双方合作进度不达预期。

　　


　　亨通光电:上半年净利润预增45%~75%,未来业绩持续向好
　　类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：群益证券(香港)研究所日期：2018-07-20
　　公司预计2018上半年实现净利润约11.13亿元-13.43亿元,YOY增45%-75%。扣非净利润10.24亿元-12.75亿元,YOY增43%-78%。光通信网络、海洋通信电力等主营产品和海外业务持续增长,推动利润大幅增长。

　　光通信行业景气持续向好,5G进程顺利推进。公司作为国内唯一在光通信和电力行业形成从硬体产品到系统集成全产业链布局的企业,围绕通信、电力和新兴产业三大板块加快转型升级,形成“产品+运营+服务”全价值链优势,业绩有望持续增长。我们预计公司2018-2019年实现净利润31亿元和42亿元,YOY+47.2%和35.5%,按最新股本计算,每股EPS为1.63元和2.21元。当前股价对应18年P/E13.6倍,维持“买入”评级。

　　上半年净利增45%-75%:公司预计2018上半年实现净利润约11.13亿元-13.43亿元,YOY增45%-75%。扣非净利润10.24亿元-12.75亿元,YOY增43%-78%,业绩表现符合预期。单季看,2Q18净利6.31亿元-8.61亿元,YOY增28.85%-75.86%,公司1Q18净利润为4.82亿元,YOY增73.48%。

　　光通信行业需求旺盛,海缆和国际业务向好:今年以来光通信网络产品需求持续保持旺盛,公司新一代光棒、光设备器件等产品产量逐月提升,公司新一期800吨光棒扩产项目将在18/19年逐步释放产能,公司光通信主营业务规模有望再上台阶。5G研发顺利推进,2020年有望正式商用。公司加大5G产品研发投入,重点开发5G用FTTA光缆等新产品,未来将直接受益5G建设。业绩持续提升。公司海洋通信和电力业务盈利能力进一步增强,近期公司中标智利2790公里海底光缆项目,承担国际海洋通信光缆突破1万公里;海缆方面,公司近期相继中标中广核阳江南鹏岛海上风电项目220KV海底电缆项目和龙源大丰海上风电350KV海底光电复合电缆项目,累计中标金额超过4亿元,海洋通信电力与系统集成业务能力持续提升。此外,公司国际业务收入保持较快增长,盈利能力提升。报告期内非经常性损益约为6800万元-8850万元,主要是政府补贴和理财收益。

　　盈利预测:我们预计公司2018-2019年实现净利润31亿元和42亿元,YOY+47.2%和35.5%,每股EPS为1.63元和2.21元。当前股价对应18年P/E13.6倍,维持“买入”评级。