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中华财富网(www.chinacaifu.cn)2018-7-20 15:23:56讯：
老板电器:拟控股金帝,正式进军集成灶
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张立聪 日期：2018-07-20
事件:根据7月18日老板电器微信公众号报道,公司与金帝电器有限公司达成合作。此次,老板电器拟以51%的持股比例控股金帝电器,布局集成厨房市场。
国内领先的集成灶生产企业:根据官网信息,绍兴金帝电器于2008年成立,主营集成灶、橱柜、集成水槽等,多款产品获得中国红星奖及德国IF奖,是集成灶国家标准主要起草单位之一。2018年1月,公司聘请黄晓明为代言人;2018年3月,金帝与红星美凯龙达成合作。目前,公司在国内已有2000多家服务网点,遍布主要城市。根据淘数据,2018年6月,金帝集成灶在天猫、淘宝的零售均价为7887元/台,高于同期行业均价5076元/台。
布局多元品类,发挥协同效应:老板电器拟控股金帝,有助于延伸产业链,拓展新兴渠道。借助金帝电器的渠道优势,老板电器有望成功布局集成厨房领域,拓展产品品类。另一方面,老板电器也将为金帝提供生产设备、技术研发等方面的支持。当前,集成灶行业景气高企,老板电器收入端或将添新增长点。根据中怡康数据,2018H1集成灶线上销量为15.5.万台,YoY+97.7%;销售额为9.5亿元,YoY+138.3%。传统厨电龙头进军集成灶,说明集成灶产品的发展潜力,正在获得越来越多业内人士的认可。考虑到老板电器的品牌美誉度,我们分析,此次合作亦对集成灶行业产生积极的宣传作用,有助于行业规模快速扩张。
投资建议:作为高端厨电龙头,老板电器产品销量稳步增长,市场份额有望进一步提升;公司加速三四线渠道下沉,积极拓展产品品类,长期增长前景可期。我们预计老板电器2018年-2019年的EPS分别为1.88/2.26元,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为37.60元,对应2018年20倍动态市盈率。
风险提示:原材料价格上涨,竞争格局恶化,双方合作进度不达预期。
华友钴业:提升资源自给率,打造锂电一体化
类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：沈成,朱凯 日期：2018-07-20
公司是中国最大的钴产品供应商,正在形成从钴矿原料、钴化学品、三元前驱体、锂电正极材料到资源循环回收利用的锂电新能源产业生态;公司钴资源自给率较高,有利于提升整体盈利水平。我们看好公司未来发展,首次覆盖给予增持评级。
支撑评级的要点。
快速扩张中游产能。公司目前是中国最大的钴产品供应商,产销规模位居世界前列。目前国内钴产品产能约2.5万吨(金属量),2018年将通过技改扩产进一步增至3万吨;非洲粗制钴产品产能约1.7万吨。2018年公司规划的产销目标是3万吨金属量(含自供和受托加工)。
积极布局上游资源。钴资源方面,年产铜钴精矿含钴3100吨的PE527项目,目前已基本达产;MIKAS升级改造项目已于2017年底建成,年产4000吨粗制氢氧化钴(含钴金属量约1200吨),MIKAS二期项目规划9000吨氢氧化钴(含钴金属量约3600吨);同时公司还收购了LuckyResources51%股权,认购NZC14.76%股权;公司钴原料自给率有望达到50%以上。锂资源方面,公司参与认购AVZ11.2%股权,收购HANAQ部分股权;此外,公司未来还规划重点布局镍资源。
延伸下游电池材料,打造一体化产业生态。公司积极向下游电池材料领域延伸,正在形成从钴矿原料、钴化学品、三元前驱体、锂电正极材料到资源循环回收利用的锂电新能源产业生态。
评级面临的主要风险。
全球钴矿开采、投放进度超预期;公司产能投放不达预期;技术迭代风险;3C需求不达预期;政策不达预期;海外经营与汇率风险。
估值。
预计公司2018-2020年每股收益分别为3.67/4.52/5.33元,对应市盈率分别为20.8/16.8/14.3倍,首次覆盖给予增持评级。
东珠生态:湿地生态龙头,资金充足高成长可期
类别：公司研究 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：夏天,何亚轩 日期：2018-07-20
湿地生态为核心业务,上市后呈加速增长趋势。公司主要从事苗木种植和销售、园林景观设计、绿化工程施工、养护等园林绿化全产业链业务,尤其在湿地生态环境建设领域技术积累丰富,业务由华东向全国范围辐射。2015-2017年,公司生态湿地业务收入占主营业务收入比重分别为64.8%/74.3%/60.5%,高利润率生态湿地修复业务占比始终保持高位。公司2015-2017年营收分别增长21.1%/11.5%/25.0%,归母净利润分别增长20.1%/22.5%/31.1%,业绩增速呈现逐年加速趋势。
湿地生态行业未来空间广阔,公司深耕多年竞争优势显著。近年来,国家高度重视湿地生态行业发展,仅湿地修复领域就相继采取了一系列重大举措加强湿地保护与恢复。根据《全国湿地保护“十三五”实施规划》中预估“十三五”期间全国湿地保护工程建设投入估算共176.81亿元,其中中央财政投入84.20亿元。公司作为国家高新技术企业,经过多年湿地生态项目施工经验积累,已成功完成了一批大中型湿地生态景观项目,形成了优秀的精细化管理能力、区域管理能力等,培育了一批可以承接大型湿地施工项目的优秀人才,并形成了一定的品牌效应。 在手资金充足,订单饱满,未来高成长可期。2017年公司新增工程中标项目总额14.69亿元(非框架),2018年至今新增中标订单总额21.87亿元,并且在青海、湖南、云南、河南、湖北及新疆等多个省份或自治区与相关业主方签订了工程建设的框架协议,充足订单保障公司未来业绩增长。公司IPO募集资金9.37亿,其中7.8亿用于补充项目运营资金,目前公司在手现金加短期理财共计约13亿元,预计可撬动至少60-70亿元订单规模,未来业绩增长动力强劲。
投资建议:根据公司目前在手订单及资产负债表扩张能力,我们预测18/19/20年公司归母净利为4.51/6.79/9.23亿元,EPS 1.41/2.13/2.90元,17-20年CAGR为56.1%,当前股价对应PE分别为15.0/10.0/7.3倍,考虑到公司未来高成长潜力突出,给予“买入”评级。
风险提示:应收账款坏账风险、存货减值风险、业务结算模式带来的运营资金风险、PPP政策风险等。
桃李面包:利润增速好于收入增速,期待新产能释放
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：安雅泽 日期：2018-07-20
事件
公司发布2018年上半年业绩快报,报告期内实现营业收入21.67亿元,较上年同期增长19.33%;归母净利润2.63亿元,同比增长43.54%;基本每股收益0.56元,同比增长0.15元。
简评
Q2收入增速略有放缓: 2018年H1公司实现营业收入21.67亿元,同比增长19.33%,单Q2公司营收11.78亿元,同比增长18.27%,增速较Q1略有放缓。Q2收入放缓主要系:1、东北市场增速放缓,2、天津产能2018年3月刚刚投产,产能未完全释放,影响华北市场销量,未来随着产能逐步释放,将带动天津地区放量。3、公司通过不断强化营销渠道,提高配送服务质量以增加单店销售额,另外公司还大力开拓新市场,不断增加销售终端数量,目前终端销售数量达19万。
Q2利润大幅增长,远高于收入增速,净利率持续提升: 2018H1公司实现归母净利润2.63亿元,同比增长43.54%,Q2净利润1.55亿元,同比增长38.41%; Q2净利率13.15%,环比上升2.22pct,同比提高1.91pct。主要系1、公司产品去年7月平均提价2%-3%;2、公司产品不断优化,高端新品的研发投放改善产品结构,去年四季度推出的“桃李吟酿面包”主打无添加,明星产品醇熟、天然酵母等高端产品放量持续提升公司吨价。3、公司销售收入的稳步增长促进了生产规模的扩大,规模效应开始显现,预计Q2期间费用率环比改善。
“中央工厂+批发”优势与渠道下沉配合效果良好 桃李采用“中央工厂+批发”的模式,利用庞大的线下零售渠道销售产品,主打“高性价比”的品牌理念,打造价格优势。与烘焙行业其他直营店销售模式的公司相比,桃李面包的销售渠道利于控制费用,减少了在人力、门店租赁方面的成本,在当前劳动力价格和门店租金不断走高的形势下,桃李面包的模式盈利优势显著。此外,公司在成熟市场加快了销售网络细化和渠道下沉,引导消费需求,推动销量增长。强大的终端开拓能力和相对低廉的渠道下沉成本减少了桃李产品的边际成本,明显的价格优势在渠道下沉的过程中更加凸显,使桃李植根第一线市场,促进销量持续向好增长。
全国布局产能开拓市场,静待新产能放量
受制于桃李主营短保面包的特性,面包工厂的销售范围有限,而桃李面包全国设厂,2017年已在全国17个区域建立了生产基地,销售终端超过19万个。另外,2017年初公司开始在华南市场重点布局,至今已初具规模,表现抢眼,收入占比还在4%左右,未来提升空间很大。公司在华北、东北等重点地区销售持续稳健增长,收入占比达到70%以上,是公司最主要市场,为桃李的销售布局提供了稳定的支撑。公司的产销率和产能利用率近年保持高位,新增产能将更有效的支撑公司的市场扩张战略,未来随着新增产能逐步释放,西南、华北的产能布局将更加具备优势,静待放量。
盈利预测
预计公司营收增长稳定,净利润增速向好,随着规模经济进一步扩大,单位成本将进一步下降,营业成本增长放缓,为利润提升留出空间。预计2018-2020年,公司净利润分别为6.91亿元、8.47亿元、10.13亿元,对应EPS分别为1.47、1.80、2.15元/股,PE分别为40.21、32.82、27.42。
风险提示
产能扩建不及预期;全国化扩张不及预期;新品销售未达预期;食品安全风险。
中海达:获评国家企业技术中心,上半年业绩保持高增长
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：边铁城,蔡靖 日期：2018-07-20
获评国家企业技术中心,技术创新能力得到认可。国家鼓励和支持企业建立技术中心,并发挥企业在技术创新中的主体作用。国家企业技术中心则是对创新能力强、创新机制好、引领示范作用大的企业技术中心的认定。国家企业技术中心将享受一定的政策支持,例如享受科技创新进口税收优惠政策、支持承担中央财政科技计划(专项、基金等)的研发任务等。中海达的企业技术中心此次被认定为国家企业技术中心,是对公司自主研发、技术创新能力的充分肯定。相关支持措施有利于增强公司的行业技术优势,提升公司核心竞争力,进一步巩固公司北斗+精准位置应用解决方案的领导地位。此前中海达牵头设立广东省卫星导航与位置服务产业技术创新联盟也是公司核心技术能力的体现。在此次第24批国家企业技术中心的认定中,涉及计算机行业上市公司仅有四家,而计算机行业上市公司中获得过国家企业技术中心认定的只有二十余家,仍然较为稀少。
上半年公司业绩高增长,北斗市场有望进一步打开。根据此前公司发布2018半年度业绩预告,公司上半年业绩实现归母净利润5,096.72万元-5,824.82万元,同比增长110%-140%。公司业绩的快速增长一方面得益于营收的较快增长,核心业务北斗+精准定位装备的收入增长幅度超过20%,北斗+行业应用软件及方案集成和北斗+时空数据业务增长幅度超过300%;另一方面,公司自主研发的北斗高精度板卡使用量进一步加大,使得毛利率获得提升。今年以来,北斗卫星处在密集发射阶段,截至目前我国已经发射8颗北斗三号卫星,到2018年年底将发射18颗左右北斗三号卫星,并完成对“一带一路”沿线地区的覆盖。根据《2018中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》,2017年我国卫星导航与位置服务产业总体产值已达到2550亿元,较2016年增长20.4%,保持快速增长。其中产业核心产值占比为35.4%,达到902亿元,北斗对产业核心产值的贡献率已达到80%。我们认为,随着北斗三号组网的逐步推进,国内北斗导航市场空间有望快速打开,目前在交通、海事、电力等行业应用领域各类国产北斗终端产品推广应用已累计超过4000万台/套,包括智能手机在内的采用北斗兼容芯片的终端产品社会用户总保有量接近5亿台/套。同时北斗作为我国自主研发的卫星导航系统,在中美大国竞争的大背景上其重要性将更为凸显,有望获得持续的政策支持,其长期发展值得期待。
盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为12.97、15.81、19.14亿元,归属于母公司净利润分别为0.87、1.09、1.39亿元,按最新股本4.47亿股计算每股收益分别为0.19、0.25、0.31元,最新股价对应PE分别为78、62、49倍,维持“增持”评级。
景旺电子:五问景旺电子,陆资龙头不能说的秘密
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：刘翔 日期：2018-07-20
新增产能能否顺利消化:总量视角来看,下游增速叠加落后产能退出速度带来的需求缺口约是总量的8%。HDI、FPC等各细分领域新增产能对应产值占预计总产值的比例约为2.9%-8.6%,缺口和增量吻合。未来5年下游集中革新条件下,行业供需是总体平衡的。考虑景旺产能紧缺性、前期储备客户、客均可挖掘订单空间,景旺的新增产能消化比较乐观。
ROE和利润率比同行高的原因:经过拆分测算,ROE高主要是因为净利率高,净利率高主要是因为公司管控直接材料成本能力很强,也很擅长控制制造费用,同时能高效使用人工。公司的固定资产投入回报是最高的,还创新性的解决了PCB生产中固有的7大浪费。
行业集中度将逐步提高,景旺客户集中度将保持平衡:PCB行业的市场集中度提升主要因为自动化生产模式的运用、下游集中度提高倒逼上游、行业准入门槛提高等。景旺未来的客户集中度总体上不会大幅提升,会保持相对分散的状态。原因:历史上做大的硬板厂客户集中度都是相对分散的;硬板的下游相对分散,很难出现像iPhone一样的需要大型PCB供应商配套主力产能,且相互合作才能顺利供货的爆款应用;现有潜在订单空间大的客户众多,不需要去绑定某些大客户。分散有利于降低风险。
环保监管趋严对PCB行业和景旺的影响:环保监管直接出清的产能是不多的,但是环保审批会成为PCB厂商扩张的战略资源。根据分析测算,江西项目在处理能力、回用率、投入、排放量等方面有较大的冗余空间。
投资建议:预计18-20年净利润分别为8.15/11.19/13.86亿,EPS2.00/2.74/3.40元,当前股价对应PE分别为28.5/20.8/16.8X,给与2018年35X估值,目标价70.0元,给予“买入”评级
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