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极具成长空间 7股现黄金买点

加入日期:2018-7-20 8:05:21

  中华财富网(www.chinacaifu.cn)2018-7-20 8:05:21讯:


  分众传媒:阿里战略入股 助力分众打造智能媒体网络
  事件:阿里网络通过协议转让方式合计受让分众传媒股东Power Star 及Glossy City7.74 亿股股份,转让价格为9.92 元/股,占分众传媒的5.28%;AlibabaInvestment 和New Retail 通过间接受让Giovanna Investment(HK)及Gio2(HK)股权的方式,合计间接持有分众传媒3.98 亿股股份,占分众传媒的2.71%,至此,阿里以约116.7 亿元受让分众传媒11.72 亿股股份,占总股本的7.99%。2)阿里全资子公司Alibaba Investment 以5.1 亿美元(约合人民币34.3 亿元)认购江南春全资控股公司MMHL 新增股份,持有MMHL10%的股权,间接持有分众传媒2.33%的股份,本次增资将在2018 年12 月31 日或之后进行交割;本次交割完成后,阿里将持有分众传媒约10%的股份,总成本约151 亿元,成为仅次于江南春的第二大股东。3)阿里称,在未来12 个月内,视情况决定通过大宗交易或集中竞价的方式增持分众传媒不多于5%的股份。

释放解禁压力,股价轻装上阵。通过受让分众传媒股东Power Star 及Glossy City持有的分众5.28%的股权、收购Giovanna Investment(HK)及Gio2 (HK)100%股权,间接持有分众传媒2.71%的股权,阿里此次入股分众传媒,实际上承接了境外股东的解禁部分,释放了解禁股对公司股价的压力。

阿里战略入股,强强联合,助力分众打造生活圈智能媒体网络。阿里作为流量需求方,此次入股体现出对线下、生活圈流量价值的认可。分众此前已与阿里进行过数据合作,此次阿里与分众合作关系进一步加深,双方将共同探索新零售大趋势下数字营销的模式创新,进一步提升分众传媒广告投放的精准度。

分众所处的细分行业刊例花费增速一直领跑整体广告市场。CTR 数据显示,2018 年5 月,电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例花费增速分别为27%、28%、36%,均是广告行业中增速排名前列的子行业,同期整体广告市场(不含互联网)的刊例花费增速为3.0%,分众所处的细分行业刊例花费增速行业领跑。

盈利预测与投资建议。预计分众传媒2018-2020 年EPS 分别为0.49/0.57/0.67元,对应的PE 分别为20/18/15 倍。考虑到:1)阿里战略入股,公司楼宇广告的渠道价值有望被重新定义;2)公司作为行业绝对龙头享受一定估值溢价,我们给予分众传媒给予2018 年28 倍估值,目标价13.72 元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济运行不及预期风险、营销行业政策或发生重大转变的风险、资产减值损失波动风险、政府补贴或不能持续风险。



  中国国旅:整合免税版图 剑指全球第一
  千亿市值免税龙头问鼎全球,长期投资价值凸显
我们认为当前公司仍然具备长期投资价值:1)中免凭借牌照优势整合国内免税版图,三亚免税和机场渠道同时发力,内外延驱动收入端高增长;统一内部采购渠道提升毛利率,盈利能力快速增强;离岛免税和市内免税店政策放宽有望打开新一轮成长空间。2)当前市场偏好业绩有望高增长的消费龙头,公司后续催化剂值得期待。3)从估值来看,公司18-20 年复合增速33%,18 年对应PE 36.81 倍,1.1 倍PEG 处于A 股消费龙头中位水平。考虑18Q2 离岛免税销售靓丽及上海机场并表,上调18-20 年EPS 为1.98/2.61/3.03 元,上调目标价为79.2-83.16 元,维持“买入”。

国内免税市场规模有望5 年翻番,政策放宽有助打开成长空间
受益于中产阶层壮大、消费升级,海外消费旺盛;近年来政策积极引导消费回流,离岛免税、出入境口岸等渠道发展迅猛,刺激国内免税市场快速崛起。我们估算2021 年国内免税品销售额有望达到518 亿元,相比2016年接近翻倍。参考日韩经验,当前我国在免税限额和渠道方面仍有较大提升空间,限额提升、适用对象放宽、增开市内免税店是重要的政策放宽方向。公司拥有唯一在全国范围经营免税店的牌照,在离岛免税、机场免税方面占据明显优势,凭借规模、渠道和运营经验优势,有望率先分享免税政策放宽带来的市场红利。

“内生+外延”各渠道增长强劲,规模扩张统一采购提升盈利
公司内生增长动力强劲,受益于海南岛游客增长、品类优化,三亚海棠湾销售数据靓丽;公司16 年以来开启外延扩张之路,通过控股日上中国、日上上海获得首都机场和上海机场免税经营权,并先后斩获香港、广州等多个国内主要机场流量入口,2017 年国内销售额市占率接近80%。伴随规模提升、内部采购渠道统一,公司有望大幅提升对上游品牌商议价权。参考国际巨头Dufry 60%以上毛利水平,公司整体毛利率估计仍有10-15 pct提升空间。若公司免税毛利率在我们盈利预测假设基础上提升1pct,18-20年净利润分别增厚2.1/2.6/3.2 亿元,业绩增厚比例达到2.6%/5%/5.4%。

龙头业绩持续高增长,后续看点较多,维持“买入”评级
2016 年公司与港中旅集团完成重组,奠定国内旅游龙头集团地位17 年3月公司完成董事会换届,管理机制改善下公司发展有望进入快车道。免税行业长期持续高景气,18 年一季度公司业绩表现靓丽,二季度离岛免税销售数据靓丽,上调18-20 年EPS 至 1.98/2.61/3.03 元(前值1.86/2.30/2.65),对应PE 36.81/27.85/23.99 倍。参考公司2009 年上市至今PE 估值中枢为36.8 倍,当前公司在免税行业兼具高壁垒和高成长性,给予一定估值溢价,18 年目标PE 40-42 倍,上调目标价至 79.2-83.16 元(前值72.54-76.26),维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧风险,政策变化风险,业务整合不达预期风险。



  浙江鼎力:打消市场疑虑 业绩重回高增长轨道
  上半年业绩重回高增长轨道,国内绝对龙头享受高估值
公司预计2018年上半年实现归母净利润2.05亿左右,同比增长约37%,扣非归母净利润1.89亿左右,同比增长约30%。单看第二季度,归母净利润1.35亿左右,同比增长约65%。公司一季度经历汇兑损失和产品销售结构变化带来的业绩低增长后,二季度重回高增长轨道,全年高成长性可期。预计公司18-20年归母净利润分别为3.80/4.96/6.58亿,对应EPS分别为1.53/2.00/2.66元/股,对应PE为31.1/23.8/18.0倍。高空作业平台海外市场需求持续稳定增长,国内产业处于爆发前夕,市场空间巨大。公司作为国内的绝对龙头在高速成长期理应享受更高的估值溢价,给予公司2018年40倍的PE,对应目标价61.20元,买入评级。

贸易战影响可控,涨价为公司下半年业绩提供弹性
公司海外市场中美国占比40%,美国政府7 月10 日发布的2000 亿美元清单会对公司产品造成一定影响,公司已与租赁商及终端客户沟通,若征税实施将各自承担1/3 的成本,公司承担的这部分成本可通过规模化效应和效率的提升来冲减。同时公司也在加大对欧洲、日本等非美市场的开拓力度以应对贸易战发酵带来的潜在市场风险,贸易战对公司影响总体可控。另外,贸易战及相关不确定性还会使人民币贬值压力延续,公司出口销售中以美元结算为主,人民币贬值会使公司汇兑损益进一步增加,也可对部分冲贸易战带来的成本上涨。公司5 月开始给美国CMEC 实现8%的提价,欧洲部分订单6 月也开始涨价5%,涨价效应将为公司下半年业绩提供弹性。

产能释放为公司业绩持续增长保驾护航
国内高空作业平台接受度和认可度不断提升,国外经济复苏叠加更新需求,市场需求旺盛。公司订单饱满,主要的瓶颈是产能问题,今年新增的1.5 万台小剪叉产线目前已开始试生产,完全达产后公司剪叉产能将翻番,极大的缓解产能不足的瓶颈,满足国内外高速增长的需求。募投项目的臂式产能也将于19 年下半年开始投产,为公司打造中长期增长点。

风险提示:中美贸易战进一步发酵;人民币大幅升值。



  凯撒旅游:终止资产重组 专注旅游主业
  终止资产重组,不对公司经营业绩和财务状况产生重大影响
公司18 年1 月因控股股东海航旅游集团筹划重大事项停牌,最终方案为拟以发股及现金方式购买海航旅游集团及同一控制人控制的北旅基金等持有的易生金服59.76%股权并募集配套资金。因独立董事认为收购标的与公司旅游主业短期内难以显现更大协同整合效应,综合考虑独董意见及资本市场环境变化等多方因素,公司决定终止本次重大资产重组。长期看公司为出境游旅行社龙头,航旅结合协同效应显著,具有较高成长性,预计18-20年EPS0.48/0.58/0.68 元,目标价14.4-15.36 元,短期因公司停牌期间市场波动较大(上证综指跌幅20%),不排除回调可能,建议积极关注。

经营稳健,业绩保持快速增长
公司17 年收入80.45 亿元/+21.24%,归母净利润2.21 亿/+3.82%;剔除投资收益、减值损失等扰动因素,公司17 年内生利润增长约26%。其中批发收入增长45.5%,占比由16 年15%提升至18.4%,批发业务人数增长89.5%,客单价有所下滑,毛利率下降0.79pct 至5.57%;零售收入增长17.6%,收入占比66.4%,毛利率16.46%,提升0.68pct。截至17 年底门店数量247 家,同比缩减,客单价提升7%,我们预计单店收入亦有所提升。18Q1 收入17.98 亿/+11.01%,归母净利2789 万/+20.09%,剔除政府补助及所得税影响,扣非净利润2695 万/+15.11%。

出境游行业景气度持续,龙头品牌效应凸显
据各国旅游局,18 年1-5 月中国赴泰国、日本游客同比增27%/22%;18 Q1赴越南、柬埔寨游客同比增43%/80%;18 年3 月中国赴韩国游客同比增11%,增速首次转正,4 月、5 月游客增速大增61%/46%,行业景气持续。出境游行业产业链长、环节多,产品复杂度高,公司作为全国第二大规模的出境游旅行社,零售品牌效应突出,产品、规模、资源优势突出,市场竞争力有望持续提升。

行业长期高景气,看好公司航旅结合优势,维持买入
出国游长期景气,公司零售业务具先发优势,批发迅速增长,规模优势和产业链布局效应有望持续显现。原预测18-19 年EPS 0.55/0.68 元,考虑公司零售业务直营开店速度放缓,调整18-20 年 EPS 至 0.48/0.58/0.68元,对应 PE 分别为27/22/19 倍,可比公司18 年平均PE30 倍,公司零售品牌优势明显,航旅结合资源优势显著,因此给予18 年PE30-32 倍,原目标价16.5-17.6 元,调整至14.4-15.36 元,此次重组方案终止不影响公司实际经营,有助于公司专注现有主业,维持买入。短期因公司停牌期间市场波动较大(上证综指跌20%),建议投资人积极关注,择机配置。

风险提示:突发事件影响行业增速;零售业务拓展不达预期。



  分众传媒:一文详解:为什么阿里150亿入股分众?
  交易详解:阿里巴巴将以约150 亿元人民币战略入股分众成第二大股东,籍此分众境外股东减持压力基本消除。阿里网络及其关联方分别通过协议转让和间接受让股权的方式,以约116 亿元受让分众传媒11.72 亿股股份,转让价格为7 月17 日收盘价,占总股本7.99%,籍此四大境外股东减持压力基本消除。同时阿里将以约34.2 亿元增资第一大股江南春原100%控制的MMHL 10%的股份,间接取得分众2.33%的股权,约定在18 年12 月31日即MMHL 解禁后实施。增资交割完成后,阿里将直接及间接持有分众10.3%的股权,为仅次于江南春的第二大股东。公告还指出,未来12 个月内,在价格合理的前提下,阿里将视情况决定通过大宗交易或集中竞价方式增持不超过5%的上市公司股份。

阿里投资分众看重价值:楼宇广告价值突显,阿里线上分众线下强强联合,探讨新零售大趋势下数字营销的模式创新。楼宇广告性价比高,CPM 约为50 元,低于线上广告120-240 元的CPM, 与阿里实现战略投资后,分众绝对领先的线下投放资源,在数字化升级后,有望结合阿里强大电商数据能力和云计算能力,建立基于数据和算法的精准广告分发系统。不仅淘宝网有很大可能扩大投放规模,阿里系的其他互联网公司(如优酷)、金融(如支付宝)、家居(如居然之家)、家电(如苏宁)、线下零售(如联华、三江)等也有望和分众生活圈广告投放更加紧密。大数据和云计算助力分众打造生活圈智能营销新模式,分众线下广告的价值进一步提升,我们强调这场营销升级不止服务阿里系公司,而是对户外营销效率的整体升级
阿里投资是否影响分众中立性?17 年分众互联网行业广告收入占比22.9%,占比较16 年下降3pcpts,传统行业广告主贡献度提升,对互联网客户依赖性进一步弱化;17 年阿里、京东在分众楼宇广告上分别投放金额为7.1 亿元和6.1 亿元,相对于120 亿营收体量有限,占17 年分众总营收的5.94%和5.10%,巨头广告预算占比有限,判断巨头之间暂无排他竞争必要,分众原有股东也无意愿改变广告主共存模式。以阿里投资新浪微博为鉴,微博仍然保持腾讯系公司的合作,例如腾讯视频《创造101》节目和新浪微博的战略合作推广。户外领域除了分众以外竞争对手相差甚远,何况腾讯直接投放占比更低。

投资建议:我们18 年多次报告强调分众传媒“价值提升进行时”,判断公司未来收入提速基本能对冲由于资源扩张及市场竞争带来的毛利率下滑,建议关注公司连续3 个季度“资源数量增长→收入增长→利润增长”的基本面持续向好的趋势,此次阿里入股150 亿更是我们逻辑的完美兑现,我们维持前期盈利预测,预计18-20 年净利润分别为70.7/86.5/104.3 亿元,对应估值21X/17X/14X,我们认为,此次线下流量阿里入股价值重估,且公司小非减持压力已基本解除,给予18 年30x 估值,目标价格14.4 元。

风险提示:后续合作不如预期、经济景气度下行、市场竞争更加激烈、资源数量增速不达预期


  中新赛克:前后端产品齐发力 18H1归母净利增长73%
  2018H1 归母净利增长73%。公司公告,2018 年上半年,公司营业收入为2.65亿元,同比增长61.4%,营业利润为6857 万元,同比增长82.2%,归母净利润为6210 万元,同比增长73.1%。2018 年Q2 单季度,营业收入为1.75 亿元,同比增长37.3%,归母净利润为5917 万元,同比增长35.8%。公司业绩快速增长的主要驱动因素包括:(1)数据流量的持续增长、协议和通信制式的不断升级,政府在网络可视化市场采购力度加大;(2)公司进一步加快国内外市场销售渠道建设,并取得良好成果,网络可视化基础架构产品营业收入得以大幅增长;(3)公司网络内容安全产品海外项目于本报告期实施完成并确认收入,导致网络内容安全产品营业收入亦实现大幅增长。

加大后端产品投入。公司的产品包括前段的网络可视化产品,也包括后端的信息安全和大数据运营产品。1)网络安全产品,提供全面精细的网页过滤、敏感信息监控、全程网络行为监管,实现动态、多层次的网络内容安全管理。产品广泛应用于政府机构、电信运营商、企事业单位等用户。本产品包含网络内容安全产品管理子系统、互联网明文协议解析子系统、互联网加密协议解析子系统和互联网内容审计和管理子系统等。2)大数据运营的硬件和软件产品,可以提供大数据的核心引擎,提供入库、检索、出库等应用,并提供各种应用系统,应用于各行各业,用于数据挖掘,提高社会运作效率。

丰富前端可视化产品类型。1)宽带网产品,公司依据网络演进和建设趋势,在100G 产品基础上升级优化到400G 的产品;丰富产品系列,满足更多行业客户的需求。2)移动网产品。根据Wi-Fi、4G 等网络可视化市场需要和建设趋势,在现有产品基础上,升级优化尚未支持的4G 制式、Wi-Fi 等移动网产品,实现2G/3G/4G/5G/Wi-Fi 全制式移动网产品的完整覆盖,并实时跟踪超高速Wi-Fi、5G 技术发展趋势。另外,公司将进一步拓展机器数据可视化领域,基于网关技术升级来进行机器数据采集分析产品建设,实现对“数据中心”、“物联网”和“互联设备世界”中运行的所有系统产生的数据进行采集、分析,以进一步拓展公司的业务领域。

盈利预测与投资建议。我们认为,公司是网络可视化领先者,盈利能力强。公司不断丰富前端可视化产品类型,也不断加大后端产品投入,未来发展可期。

  我们预计,公司2018-2020 年归母净利润分别为1.95 亿元、2.67 亿元、3.56亿元,EPS 分别为1.82 元、2.50 元、3.33 元,对应PE 分别为52 倍、38 倍、28 倍。维持“买入”评级。

风险提示。1、产品升级优化项目进度低于预期;2、信息安全、大数据行业发展低于预期。



  天士力:引入国际III期临床产品 加强心血管线
  事件:和澳洲干细胞企业Mesoblast 签订协议,引入干细胞产品
天士力和全球领先的干细胞开发企业Mesoblast 签订协议,公司认购其2,000 万美元的普通股,并引进其两款分别处于FDA 临床III 期及Ⅱ期试验的干细胞产品(MPC-150-IM,用于治疗充血性心力衰竭,和MPC-25-IC,用于治疗急性心肌梗死)。天士力将有偿获得合作干细胞产品在中国(包括香港、澳门)的独家开发、生产及商业化权益。

专注细胞产品开发,Mesoblast 已经有对外授权产品上市
Mesoblast 是纳斯达克上市的生物药企业,凭借其专有的“间质系成人干细胞(MLC)以及间充质前体干细胞(MPC)成人干细胞技术平台”开发了一系列临床上方便使用的异体干细胞治疗产品,无需组织配型,无排异反应。目前有2 个对外授权的产品已实现上市,同时还有3 个产品处于III 期临床试验阶段,以及多个产品进行II 期临床试验。

引入产品相对成熟,补充公司心脑血管线
  ①干细胞产品MPC-150-IM 用于治疗末晚期充血性心力衰竭(Class IVCHF)的II 期临床试验已完成,相比对照组疗效较为明显。2017 年12 月被FDA 纳入优先审评,该项目将于2018 年第3 季度完成12 个月的终点疗效数据分析, 进行上市申请。正在美国进行的治疗中晚期充血性心力衰竭(Class II/III CHF) III 期临床试验已在2017 年4 月完成中期分析,适应症范围将进一步拓展。②干细胞产品MPC-25-IC 正在探索的适应症为急性ST段抬高心肌梗死,并正在欧洲进行与PCI 同步联用的IIb 期临床试验。③通过和Mesoblast 合作,公司可以建立国际领先的干细胞研发和生产技术平台;同时,拓宽公司心脑血管治疗药物产品管线。

预计18-20 年业绩分别为1.08 元/股、1.33 元/股、1.66 元/股
公司传统业务稳定,普佑克等产品快速成长,引入更多创新药丰富管线。预计公司18/19/20 年EPS 为1.08/1.33/1.66 元(2017 年EPS 为0.91元),目前股价对应PE 25/20/16 倍,维持“买入”评级。

风险提示
  复方丹参滴丸美国FDA 补充试验风险;核心产品推广不达预期风险;其它产品研发进度低于预期的风险。

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