中华财富网(www.chinacaifu.cn)2018-7-20 7:36:02讯：

　　复星医药:复宏汉霖增资扩股,新药研发进度有望快速推进
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：贺菊颖日期：2018-07-19事件7月17日晚,复星医药发布公告,控股子公司上海复宏汉霖生物技术股份有限公司拟向9家投资者以每股6.23美元的价格新增发行合计2512.04万股股份,募集资金总额约1.56亿美元。

　　简评复宏汉霖本次新增发行合计2512.04万股,募集资金总额为1.56亿美元,投前估值约为28亿美元,较上一轮融资增长近一倍。本次参与增资扩股的公司包括New China Innovation Fund SPC、IS Investment、Loyal Valley Capital Advantage Fund等9家投资者,复星未参与本次增资扩股。完成后,复星医药控股子公司复星新药及复星医药产业仍将持有复宏汉霖61.09%的股份,复宏汉霖仍为复星医药控股子公司。本次增资扩股募集资金主要用于复宏汉霖的日常运营和研发。新药研发成本高昂,复宏汉霖目前有创新药品种上市带来销售收益,并有多个品种处于临床后期研发阶段,需要大量资金支持公司新药的研发投入。本次复宏汉霖增资有利于复宏汉霖继续推动新药的研发进度,加速新药的上市获批进程,为日后实现收益打下基础。

　　复宏汉霖是国内单抗药物研发的领先企业,单抗研发管线丰富。公司目前共有11个产品、17项适应症申报临床试验,多个产品进入了III期临床试验。HLX01(美罗华类似药,CD20单抗)已经报产并已经完成药学审评部分,HLX02和HLX03(修美乐类似药,TNFα单抗)均已进入III期临床研究阶段。HLX04(安维汀类似药,VEGF单抗)已经完成I期临床试验,试验结果与原研效果相似,并已经启动III期临床试验。公司三个创新型单抗HLX06(VEGFR2单抗)、HLX07(EGFR单抗)、HLX10(PD-1单抗)已获得中国大陆、台湾、美国三地临床试验批准并已经开始推进临床试验。公司主要产品集中在肿瘤及免疫治疗领域,未来可以广泛的开展联合治疗,实现收益的扩大。

　　复宏汉霖研发实力获得认可,未来有望挂牌上市。复宏汉霖在今年年初获得高特佳领投的约1.9亿美元融资,此次公司在不到一年的时间内完成新一轮的融资,体现出投资者对于复宏汉霖新药研发实力的认可。随着今年港交所上市制度改革,复宏汉霖可以考虑申请在港交所上市,获得融资从而继续推动其在研管线的进度。复星医药作为控股公司,未来有望借由复宏汉霖上市获益。

　　盈利预测及投资评级复星医药是国内创新药研发龙头企业之一,在医疗器械和医疗服务领域也有深厚的布局。我们预计-2020年盈利分别为37.58、45.39和54.26亿元,同比增速分别为20.3%、20.8%和19.5%,对应每股EPS为1.51、1.82和2.17元/股,维持买入评级。

　　风险提示临床试验进度不及预期;药物联合治疗效果不及预期;相关靶点药物市场竞争激烈。


　　中南建设:激励承诺高增长,彰显发展信心
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：乐加栋,郭镇,李飞日期：2018-07-19股权激励力度行业领先公司18年7月17日晚公告18年股票期权激励计划,拟授予2.33亿份股票期权,占总股本的6.27%,激励力度在行业中属于领先水平。首次授予2.16亿份,占92.78%,授予对象49名,包括5名公司高管,授予比例11%,及44名产业集团经理层、战区董事长、总经理,授予比例81.77%。

　　业绩承诺高增长彰显信心股票期权分3期行权,行权价格为6.33元/股,相对于18年7月17日收盘价溢价7.3%。公司将归母净利润设置为公司层面上行权的考核目标,以17年归母净利润为基础,18-20年归母净利润增速分别不低于240%,560%,1060%,对应18-20年归母净利润分别不低于20.5亿元、39.8亿元、69.9亿元,累计业绩规模130亿元,据此测算,以17年归母净利润为基数,18-20年3年年均复合增长率不低于126%,较高的业绩增长目标,体现出公司高管及管理层对于公司价值长期增长的绝对信心。

　　上半年销售规模维持高增长上半年公司实现销售金额652亿元,同比增45%。小体量+多盘深耕的开发模式使公司单城市销售能力提升明显,17年全市场的土地拓展在保障公司货值储备的同时降低了对三四线的依赖,有助于销售规模的稳定性。

　　预计公司18、19年EPS分别为0.76、1.28元,维持买入评级公司每股NAV为17.04元/股,按照18年7月17日收盘价计算,折价率为65%。预计公司18、19年EPS分别为0.76、1.28元。作为低估值的高成长公司,我们看好公司的积极变化,维持买入评级。

　　风险提示城市限购限贷政策依旧严格执行,部分城市的推盘去化率有所下降。


　　长城汽车:中报大幅预增,业绩拐点基本确立
　　类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：林帆日期：2018-07-19上半年营收预增17.99%,归母净利润预增52.07%,业绩符合我们的预期。7月17日,公司发布业绩预增公告:预计2018H1营收486.78亿元,同比增长17.99%;归母净利润36.80亿元,同比增长52.07%。由此测算得到Q2营收221.05亿元,同比增长23.24%;归母净利润15.99亿元,同比增长243.87%。2018年上半年公司业绩大幅预增,主要原因有:(1)2017Q2由于红包让利等活动使得净利润基数异常低;(2)产品结构优化及WEY品牌车型销量占比提升,盈利能力实现了恢复性增长。

　　降价促销结束、产品结构优化,盈利回归正常水平。2017Q2公司通过降价、发红包等促销手段对手动挡及部分自动挡的旧车型进行了清库处理,使得单季净利润仅4.7亿元,同比下降81.42%。随着库存清理完毕,今年以来公司降价促销幅度减弱,盈利逐步恢复至正常水平。公司手动挡车型存货清理后,目前在售产品中自动挡新车占比提升显著,带动2018Q2单车收入提升至10.29万元,同比增长1.6万元。自动挡车型占比的提高也有利于公司下半年营收及净利润的继续保持稳健增长。

　　哈弗销量短期承压,期待新车上市逐步提振销量。2018年上半年公司汽车销量合计47.15万辆,同比增长2.34%。其中哈弗品牌销量32.53万辆,同比下降17.55%,下滑较大;WEY品牌销量7.76万辆,仅完成全年25万辆目标的31%。短期看,公司哈弗品牌销量承压,WEY品牌销量爬坡不畅;但考虑到下半年汽车消费旺季(特别是金九银十)的到来以及哈弗F5、F7及WEY VV6等新车即将上市,未来销量及增速或将有所改观。

　　联手宝马发力新能源,携手百度打造智能驾驶平台,发展后劲依然充足。新能源汽车方面,公司7月11日公告称,将与宝马共同成立合资公司发力新能源汽车。此举一方面可以借力宝马提升长城的品牌影响力,有助于提升WEY品牌的销量;另一方面,双方合作生产的MINI电动车预计将于2020年左右量产,届时可大幅缓解长城的双积分压力。智能驾驶方面,据汽车头条报道公司于4月9日与百度达成战略协议,双方将在车辆智能网联、自动驾驶、共享出行、大数据等四大领域展开战略合作;公司自主研发的i-Pilot自动驾驶系统也有望与百度的Apollo平台深度整合,加快商业化应用。总体看,在新能源汽车及智能驾驶领域,公司均有深度布局,随产品后续落地未来发展后劲依然充足。

　　投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.86元、1.07元和1.23元,净资产收益率分别为14.3%、15.9%和16.2%。维持买入-B的投资评级。

　　风险提示:国内汽车销量增长不及预期;公司新车型销量不及预期;公司新能源、智能驾驶技术商业化进程不及预期。


　　中新赛克:前后端产品齐发力,18h1归母净利增长73%
　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：谢春生日期：2018-07-192018H1归母净利增长73%。公司公告,2018年上半年,公司营业收入为2.65亿元,同比增长61.4%,营业利润为6857万元,同比增长82.2%,归母净利润为6210万元,同比增长73.1%。2018年Q2单季度,营业收入为1.75亿元,同比增长37.3%,归母净利润为5917万元,同比增长35.8%。公司业绩快速增长的主要驱动因素包括:(1)数据流量的持续增长、协议和通信制式的不断升级,政府在网络可视化市场采购力度加大;(2)公司进一步加快国内外市场销售渠道建设,并取得良好成果,网络可视化基础架构产品营业收入得以大幅增长;(3)公司网络内容安全产品海外项目于本报告期实施完成并确认收入,导致网络内容安全产品营业收入亦实现大幅增长。

　　加大后端产品投入。公司的产品包括前段的网络可视化产品,也包括后端的信息安全和大数据运营产品。1)网络安全产品,提供全面精细的网页过滤、敏感信息监控、全程网络行为监管,实现动态、多层次的网络内容安全管理。产品广泛应用于政府机构、电信运营商、企事业单位等用户。本产品包含网络内容安全产品管理子系统、互联网明文协议解析子系统、互联网加密协议解析子系统和互联网内容审计和管理子系统等。2)大数据运营的硬件和软件产品,可以提供大数据的核心引擎,提供入库、检索、出库等应用,并提供各种应用系统,应用于各行各业,用于数据挖掘,提高社会运作效率。

　　丰富前端可视化产品类型。1)宽带网产品,公司依据网络演进和建设趋势,在100G产品基础上升级优化到400G的产品;丰富产品系列,满足更多行业客户的需求。2)移动网产品。根据Wi-Fi、4G等网络可视化市场需要和建设趋势,在现有产品基础上,升级优化尚未支持的4G制式、Wi-Fi等移动网产品,实现2G/3G/4G/5G/Wi-Fi全制式移动网产品的完整覆盖,并实时跟踪超高速Wi-Fi、5G技术发展趋势。另外,公司将进一步拓展机器数据可视化领域,基于网关技术升级来进行机器数据采集分析产品建设,实现对数据中心、物联网和互联设备世界中运行的所有系统产生的数据进行采集、分析,以进一步拓展公司的业务领域。

　　盈利预测与投资建议。我们认为,公司是网络可视化领先者,盈利能力强。公司不断丰富前端可视化产品类型,也不断加大后端产品投入,未来发展可期。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为1.95亿元、2.67亿元、3.56亿元,EPS分别为1.82元、2.50元、3.33元,对应PE分别为52倍、38倍、28倍。维持买入评级。

　　风险提示。1、产品升级优化项目进度低于预期;2、信息安全、大数据行业发展低于预期。


　　天士力:引入国际III期临床产品,加强心血管线
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗佳荣,吴文华日期：2018-07-19事件:和澳洲干细胞企业Mesoblast签订协议,引入干细胞产品。

　　天士力和全球领先的干细胞开发企业Mesoblast签订协议,公司认购其2,000万美元的普通股,并引进其两款分别处于FDA临床III期及Ⅱ期试验的干细胞产品(MPC-150-IM,用于治疗充血性心力衰竭,和MPC-25-IC,用于治疗急性心肌梗死)。天士力将有偿获得合作干细胞产品在中国(包括香港、澳门)的独家开发、生产及商业化权益。

　　专注细胞产品开发,Mesoblast已经有对外授权产品上市。

　　Mesoblast是纳斯达克上市的生物药企业,凭借其专有的间质系成人干细胞(MLC)以及间充质前体干细胞(MPC)成人干细胞技术平台开发了一系列临床上方便使用的异体干细胞治疗产品,无需组织配型,无排异反应。目前有2个对外授权的产品已实现上市,同时还有3个产品处于III期临床试验阶段,以及多个产品进行II期临床试验。

　　引入产品相对成熟,补充公司心脑血管线。

　　①干细胞产品MPC-150-IM用于治疗末晚期充血性心力衰竭(ClassIVCHF)的II期临床试验已完成,相比对照组疗效较为明显。2017年12月被FDA纳入优先审评,该项目将于2018年第3季度完成12个月的终点疗效数据分析,进行上市申请。正在美国进行的治疗中晚期充血性心力衰竭(ClassII/IIICHF)III期临床试验已在2017年4月完成中期分析,适应症范围将进一步拓展。②干细胞产品MPC-25-IC正在探索的适应症为急性ST段抬高心肌梗死,并正在欧洲进行与PCI同步联用的IIb期临床试验。③通过和Mesoblast合作,公司可以建立国际领先的干细胞研发和生产技术平台;同时,拓宽公司心脑血管治疗药物产品管线。

　　预计18-20年业绩分别为1.08元/股、1.33元/股、1.66元/股。

　　公司传统业务稳定,普佑克等产品快速成长,引入更多创新药丰富管线。预计公司18/19/20年EPS为1.08/1.33/1.66元(2017年EPS为0.91元),目前股价对应PE25/20/16倍,维持买入评级。


　　太阳纸业:增资老挝基地推进海外布局
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：汪达日期：2018-07-19拟增资6.37亿美元建设老挝公司120万吨造纸项目公司拟增资6.37亿美元建设老挝公司120万吨造纸项目,该项目主要以进口美废和欧废为原料,建设一条年产量40万吨再生纤维浆板生产线和2条年产40万吨高档包装纸生产线。项目计划总投资6.37亿美元。项目建成后,预计年可实现销售收入6.42亿美元,年实现净利润0.84亿美元。

　　原材料自给率提升规避废纸政策风险国务院明确表示力争2020年基本实现固废零进口,国废供需持续紧张,废纸政策影响包装纸吨纸盈利。公司3季度预计新增投产牛皮箱板纸80万吨,总包装纸产能达到160万吨,为保障包装纸相关项目落地实施,公司木屑浆生产线已经于4月底投产,半化学浆生产线预计在7月底进入试产阶段。老挝增资项目有望突破国内原材料制约,进一步提升自给率。

　　国内资源禀赋不足导致原材料对外依赖度高,龙头纸企加速海外布局据海关总署数据,2017年木浆进口2372万吨,国产木浆1032万吨,木浆对外依赖度69.68%。受外废管控影响,废纸进口2572万吨,同比下跌9.76%。公司老挝基地2010年成立后持续推进林浆纸一体化,化学浆项目于6月进入试产状态,配套设施完成后总产能将达到50万吨,随着后续产能规划逐次落地,低成本原材料和全球化布局有望打开成长天花板。

　　2018年新增产能陆续投放贡献增量利润,各项业务超预期亮点多主要纸种价格受供需格局及成本推动持续高位震荡,龙头纸企成本转嫁能力强,吨纸盈利保持稳定。基于公司产能投产计划,预计2018-2020年公司营业收入分别为237.1、279.0、301.9亿元,归母净利润分别为28.2、34.5、38.3亿元,当前股价对应2018年8.0xPE,维持公司买入评级。

　　风险提示经济增速下滑导致下游需求低于预期;行业价格战激烈,主要纸种价格大幅回落;溶解浆涨幅低于预期;新产能投放进度不及预期。


　　诺力股份动态研究:国内智能物流装备龙头,内外兼修充分受益行业发展
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：冯胜日期：2018-07-19工业叉车优质标的,布局智能物流蓄势待发。公司是国内较早进入工业车辆生产领域的企业之一,在轻小型搬运车和电动仓储车辆领域市占率分别为国内第一和国内第二。近年来,公司通过内生+外延的方式打造一站式智能物流整体解决方案提供商。内生方面:公司在巩固已有工业叉车优势的基础上,通过加强研发布局AGV、停车设备、高空作业平台,实现产品线的延伸。外延方面:公司通过收购国内智能物流装备龙头无锡中鼎,实现业务由工业叉车这一传统领域向智能物流这一新兴领域延伸;同时利用传统主业与新业务的协同优势,进一步强化公司在智能物流系统集成领域的实力。

　　行业回暖+海外市场发力,工业叉车有望稳定增长。从行业层面来看,受国内经济逐步企稳,加之海外市场增长强劲,2017国内年轻小型搬运车辆销量为159.9万台,同比增长10.6%;同时随着环保压力倒逼,电动叉车正加速渗透。我们预计到2020年全国轻小型工业叉车、电动乘驾式叉车、电动步行式仓储叉车市场规模分别为22.40、88.55、28.11亿元。公司属于A股三家叉车上市企业之一,具备明显的技术优势以及完善的营销渠道;随着公司四期募投项目投产以及钢价企稳,预计公司工业叉车业务有望实现稳定增长。

　　智能物流处于蓝海市场,并购中鼎打造国内龙头。智能物流行业发展主要受三重因素驱动:一是相较于传统物流仓储具备更高效率;二是下游行业趋于多元化,锂电、冷链、快递等行业需求开始放量;三是政策持续加码,智能物流有望成为智能工厂建设的突破口。在这一背景下,预计2018年国内智能物流市场有望超过千亿。公司子公司无锡中鼎是国内前三的智能物流集成商,其生产的智能物流核心设备--堆垛机市占率位居国内第一。无锡中鼎已于2016年底并表;根据业绩对赌协议,无锡中鼎承诺2018年实现净利润不低于6800万元,考虑到截止到2018年一季度末无锡中鼎总在手订单为15.72亿元,其中一季度新增订单为4.6亿元,我们判断无锡中鼎大概率完成2018年业绩对赌承诺。

　　维持公司买入评级。考虑到无锡中鼎的并表因素,我们预计公司2018-2020年净利润为204百万元、278百万元、366百万元,对应EPS分别为0.76元/股、1.04元/股、1.37元/股,按照最新收盘价计算,对应PE分别为18、14、10倍。公司通过内生+外延的方式打造国内一站式的智能物流龙头,在行业高速发展的背景下业绩有望实现快速增长,维持买入评级。

　　风险提示:工业车辆行业陷入低迷;智能物流行业发展不及预期;物流系统集成业务推广不及预期;新品研发及推广不及预期。


　　龙净环保:首钢示范项目落地,非电业务拓展全国可期
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：袁理日期：2018-07-19事件:公司公告,与首钢京唐钢铁签订《炼铁部烧结脱硫脱硝改造工程总承包合同》,合同金额4.77亿,竣工日期为2018年12月31日。

　　首钢示范项目落地,非电业务巩固河北、拓展全国可期根据公司公告,与首钢京唐钢铁联合有限责任公司签订《炼铁部烧结脱硫脱硝改造工程总承包合同》,主要负责首钢京唐钢铁公司炼铁部2×500m2烧结烟气脱硫脱硝深度改造工程,合同金额合计4.77亿,竣工日期为2018年12月31日,排放指标SO2、NOx、粉尘分别为35、50、10mg/Nm3。2018年4月河北省环保厅发布的《钢铁工业大气污染物超低排放标准》(征求意见稿),现有钢铁企业在2020年1月1日前执行超低排放限制(排放指标SO2、NOx、粉尘分别为35、50、10mg/Nm3),其中唐山市要求当地钢铁企业在2018年10月底前全部完成超低排放改造,否则停产整治。首钢京唐钢铁公司是我国第一个实施城市钢铁企业搬迁、完全按照循环经济理念设计建设、具有国际先进水平和世界影响力的千万吨级大型钢铁企业。此次首钢项目落地示范效应明显,根据《钢铁工业大气污染物超低排放标准编制说明》,2016年河北省生铁产量为19923万吨,粗钢产量为19391万吨,按照单位面积烧结机对应生铁产量约0.76万吨/年、粗钢产量约0.83万吨/年计算,河北省烧结机面积约为24788平方米,根据此次签订合同中的价格47.70万元/平方米计算,则河北省烧结机改造的市场空间约为118亿。未来如果将超低排放改造在全国范围内推广,目前全国烧结机面积约为11.6万平方米,则对应改造市场空间约为500-600亿之间。

　　大手笔增持股份,充分彰显大股东信心根据公司公告,基于对公司的内在价值和未来发展前景的信心,以及积极维护广大中小投资者利益的考虑,第一大股东龙净实业集团及其关联方拟通过其自身证券账户或其成立信托计划等方式自公告之日起,在未来6个月内通过二级市场增持公司股份不超过2138万股,累计增持比例不超过公司总股本的2%。按照公告当日收盘价12.69元/股计算,增持上限对应的增持金额约为2.71亿元,增持资金为大股东自有资金及自筹资金。近期受到市场的影响,公司股价波动较大,此次大股东大手笔增持,充分彰显对公司未来发展的信心。

　　盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为8.25、9.13、10.33亿,EPS 0.77、0.85、0.97元,对应PE 16、15、13倍,维持买入评级。

　　风险提示:非电领域订单落地和执行不达预期。


　　扬杰科技:功率器件景气上行,扬杰科技大有可为
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘翔日期：2018-07-19半导体产业景气上行,分立器件市场不容小觑。2017年全球半导体销售额首次突破4000亿美元,达4086.91亿美元,其中分立器件(D-O-S)685.02亿美元,同比增长10.1%,占半导体市场份额约16.8%。其中中国市场分立器件的销售额将近390亿美元,同比增长10.56%。中国和全球功率半导体应用领域相比,中国的功率半导体应用仍较为低端,但也意味着随着研发技术能力加强,未来国产替代空间很大。

　　功率半导体供不应求,涨价集结号已经吹响。需求端新能源汽车和充电桩、光伏市场以及消费电子对功率半导体的需求正在爆发。而供给端功率半导体的产能并未增加,欧美厂商不断退出中低端市场,又加之上游晶圆紧缺,功率半导体供不应求。功率半导体迎来涨价潮,但交货期仍在继续延长。功率半导体紧缺的情况短期内将一直持续。

　　扬杰科技分立器件龙头,涨价潮中乘势而起。扬杰科技是分立器件领域中产业链垂直一体化(IDM)的杰出厂商。公司近年来营收与利润稳定成长,营业收入构成中半导体功率器件占比一直不低于80%。公司目前光伏二极管产能占全球份额的30%,且正在积极布局新能源汽车、充电桩、光伏微型逆变器、汽车电子等高端市场,将在功率器件涨价潮中迎来营收和利润的爆发增长。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2018~2020年营业收入分别为19.26/24.98/31.67亿元,净利润为3.57/4.66/5.94亿元,对应PE分别为37.9/29.1/22.8,给予买入评级。

　　风险提示:功率半导体景气度不及预期、功率半导体国产替代不及预期。


　　超图软件:上海迈出不动产登记系统走向应用系统建设第一步,公司迎来资产数据应用的新蓝海
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：吕伟,胡又文日期：2018-07-19上海迈出不动产登记系统走向应用系统建设第一步。根据公告,通过不动产在线查询系统,上海辖内所有银行均可依法在线查询不动产权利人、抵押登记、预告登记、查封登记等不动产登记信息,可定期接受汇总信息推送等信息查询服务,还可在线提交抵押登记申请材料,从而实现不动产登记信息的互通共享,进一步提高了登记查询和办理的效率与质量。

　　不动产登记市场将由资产数据登记系统转向数据应用系统建设的高峰。经过两年不动产建设高峰期,全国已经基本实现了不动产信息联网。由于不动产数据的应用涉及与政府财税、银行、保险等多个重要部门及行业对接,存在巨大的应用系统建设需求。而出于数据应用的实时性要求,使得系统通过SaaS运营成为可能,公司去年已经在不少城市试点了该模式,今年有望成为该应用系统建设的元年。

　　公司将成为不动产应用系统市场最大受益者。公司年报披露不仅承建了最核心的国家级不动产登记系统基础平台,截至2017年末更是累积为1,000余个省市县区的不动产登记业务提供了支撑,是全国不动产登记信息系统最主要的服务商。其子公司南康科技是上海等多个大城市房地产系统的供应商,有望进一步承接不动产登记市场转向应用市场的红利。根据政府官网,2018年自然资源部的预算达到216.21亿元,比2017年国土资源部预算增长63.2%,将有力保障地理相关信息系统建设的投入力度。

　　投资建议:公司在手订单饱满,下半年有望同时迎来不动产应用系统市场、国土三调、军工市场、海外市场等多个新兴领域战略机遇,更是国产基础软件中极为稀缺具备全球竞争力的龙头企业,预计2018-2019年EPS分别为0.68元、0.94元,维持买入-A评级,6个月目标价25元。

　　风险提示:土地三调市场落地进度不及预期。