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一致看好了这5股 明日待检验

加入日期:2018-7-12 18:29:26

  中华财富网(www.chinacaifu.cn)2018-7-12 18:29:26讯:

  一心堂:与爱康国宾联手布局体检业务,加速健管理产业链延伸
  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:杜佐远,蔡明子日期:2018-07-12
  事件:7月11日,一心堂公告称,控股公司一心堂康盾拟与爱康国宾共同投资设立云南爱康国宾(主营健康体检),云南爱康国宾注册资本为人民币5000万,其中一心堂康盾拟以自有资金出资2200万,占比44%;爱康国宾拟出资2800万元,占比56%,为控股方。

  借助爱康品牌优势进入体检行业,快速切入慢病管理和亚健康干预领域:爱康国宾是民营体检国内排名第二的品牌(按规模排名,仅次于美年健康),截至2018年6月21日在全国布局了112家自营体检中心,覆盖33个城市如北京、上海、广州、深圳、重庆、天津以及香港等,还通过与400多个第三方医疗机构签订合同,将其覆盖范围扩大到超过200个城市,业务包括体检、疾病筛查、门诊服务等增值服务。

  云南爱康对于公司的战略意义在于:1)导流:公司可借助爱康的品牌优势延伸健康管理业务,实现信息和数据共享,向有慢病管理和亚健康干预需求的客户提供产品和服务。2)会员管理:目前公司有1500余万会员,销售占比80%,体检数据比会员数据更详细、全面,通过体检端的延伸,便于更精准的个性化用药需求分析,从而提升会员复购率和粘性。

  核心逻辑梳理:1)拐点到来:2018年一季度,川渝、广西,海南、山西、贵州都已经实现盈利。已有区域加密保证川渝未来业绩将持续改善。2)省外基础已经打好:老店占比增加,老门店点比高使公司具备承接快速新开门店能力。3)一心堂所在西南区域除四川外,竞争相对缓和,收购ps平均0.68,后期业绩提升空间大。4)区域规模和市占率提升后毛利率稳定提升。5)县城和乡镇租效更高,县级门店净利率可以高达17%。未来小店是行业发展趋势。6)行业规范化市场竞争环境更好:金税三期后,规范的税收环境更利于公平竞争。7)新纳入MSCI,海外资金置有望提升。

  盈利预测:预计2018-2020年净利润分别为5.24、6.49、7.97亿元,对应PE分别为34、28、23倍,公司拐点趋势明显,区域龙头地位稳固,维持买入评级。

  风险提示:门店并购后业绩不及预期;省外扩张不及预期。

  


  宋城演艺:六间房拟重组花椒直播,宋城持续强势输出旅游演艺
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:刘乐文日期:2018-07-12
  6月27日晚,公司公告主营花椒直播的密境和风全体股东拟以100%股权认购六间房新增注册资本,其中六间房整体估值34亿元,密境和风整体估值51亿元,重组后新公司估值85亿元。六间房和花椒直播分别处于直播行业PC端和移动端的领先位置,重组后可打通双方的用户体系,从供给侧层面大幅提升双方主体直播内容的质量与丰富度,在业务运营体系、用户价值挖掘、用户流量运营等方面实现最佳的协同及规模效应。

  若此次交易顺利完成,公司将可优化现金流以及增厚投资收益:从股权角度来看:作为花椒控股股东的奇虎软件(实际控制人周鸿祎)及其一致行动人合计持有重组后集团公司39.07%的股权;宋城演艺在新公司持股比例将低于30%,重组后的六间房将不再作为宋城演艺的并表子公司。最终的股权结构为花椒全体股东60%,宋城演艺约30%,其他战略股东10%。从现金流角度来看:宋城演艺至少获得12亿元现金流,其中包括六间房股东会议在此前交易已通过的4亿元分红,以及公司现金交割转让10%股权后获得的税后8亿元现金流。从投资收益角度来看:公司将获利38亿元,其中包括六间房34亿新估值以及4亿分红;成本为32.44亿,包括25.67亿元收购成本以及15-17年未分红利润,即将获得投资收益5.56亿元。从管理经营角度来看:新公司总经理和CFO将由奇虎软件提名,其中奇虎软件特此确认将提名刘岩,六间房创始人兼首席执行官,为公司的首任总经理。年内重组后集团将继续保持六间房和花椒双品牌独立运营,并在公司架构、业务范畴、运营流程、财务管理等方面保持独立。

  双方估值基于收益法测算下较为合理,商誉减值风险有望解决。2016-2017年累计实现净利润5.24亿元,而密境和风过去两年合计亏损5.79亿元,在估值方面六间房34亿元,密境和风为51亿元,因此市场对双方估值的合理性产生较大疑问,2018年7月6日公司的回复函中运用收益法对估值进行了合理的解释。六间房出表后2018年业绩承诺依然有效,且该业绩不含密境和风及其分支机构利润。本次交易后密境和风对六间房的业绩影响将在计算六间房承诺业绩完成情况时予以扣除。另一方面,截止2018年Q1宋城演艺资产负债表中商誉占净资产的比重约36%,仍存在一定的商誉减值风险,若此次交易能够顺利完成,上市公司的商誉问题将得到有效解决,风险性降低。

  盈利预测及投资建议:目前公司储备项目推进顺利,轻资产项目规模扩大后能够显著提升公司整体毛利率,假设六间房三季度剥离的情况下我们预计公司2018-2020年实现利润为13.17/12.80/14.69亿元。由于本次交易尚需提交股东大会审议,仅略微调整原盈利预测,预计18/19/20年公司实现净利润分别为13.29/15.78/18.21亿元(原净利润为13.26/15.84/18.20亿元),对应PE分别为26/22/19倍,维持买入评级。

  风险提示:景区客流增长低于预期;项目建设不及预期
  


  华夏幸福:平安资管入股成为第二大股东
  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:乐加栋,郭镇,李飞日期:2018-07-12
  平安资管授让19.7%的公司股权,成为公司第二大股东。

  公司18年7月10日公告称,公司控股股东华夏控股与平安资管签订《股权转让协议》,约定华夏控股通过协议转让方式,向平安资管转让5.82亿股公司股份,占公司总股本的19.70%,转让价格137.7亿元。本次股权变动后,平安资管及关联方持股比例合计为19.88%,成为公司第二大股东。此次股权转让设定了业绩承诺,以华夏幸福17年归母净利润为基础,18-20年归母净利润增速分别不低于30%,65%,105%,与公司此前股权激励方案中设定的行权目标保持一致,充分体现了公司对未来的发展信心。

  公司估值处于底部区域且股息率较高,对长期资金具备吸引力。

  公司18年PE(TTM)最低点为7.3倍,仅低于12年的低点位置,从动态PE来看,华夏幸福18年动态PE的最低点仅为5.96倍,为历史新低,估值跌入价值区间。而按照平安资管每股23.66元的授让价格计算,对应18年动态PE为6.12倍,仅略高于最低点。从股息率指标来看,按照17年的分红规模计算,当前华夏幸福股息率约3.6%,高于10年期国债收益率,并且考虑到未来业绩增长的确定性,公司股息率相对于国债收益率的优势或将进一步凸显,对以平安资管为代表的险资具备一定的吸引力。

  预计18-19年EPS分别为3.51、4.04元/股,维持买入评级。

  公司此次引入平安资管成为第二大股东,有利于完善公司治理水平,也为双方在相关业务领域的潜在合作提供基础,同时也从侧面体现了平安资管对公司未来的发展信心。

  风险提示。

  产业投资压力显著提升,公司现金支出规模提升,公司融资受到去杠杆周期影响,销售回款收到区域政策影响较大,异地复制失败等风险。

  


  海澜之家:公告公开发行可转换公司债券
  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:糜韩杰日期:2018-07-12
  公司公告公开发行可转换公司债券
  募资30亿元,可转债期限为发行日起六年,票面利率1-5年为0.3%/0.5%/0.8%/1.0%/1.3%/1.8%。转股期限自发行结束日起满六个月后的第一个交易日起至可转换公司债券到期日止。转股价格为12.40元/股。

  募投有望进一步提升信息化、物流、研发等方面的能力
  募集资金将投资于,1)产业链信息化升级项目、2)物流园区建设项目和3)爱居兔研发办公大楼建设项目。分别能够,1)提升公司全产业链的信息化水平,快速响应客户需求;2)进一步提升电商的物流处理能力,支持未来三年爱居兔业务快速增长;3)为高端人才提供一流的工作环境,增强公司的人才储备,提高公司的整体设计水平。

  看好公司未来业绩持续加速增长首先,公司主品牌同店增长
  启稳回升,渠道稳步推进,未来有望保持稳健增长,其次,除主品牌海澜之家和商务职业装品牌圣凯诺之外,公司先后推出了女装品牌爱居兔、童装品牌爱居兔kids,年轻时尚品牌海澜之家jeans,轻奢品牌AEX和OVV,家居品牌海澜优选生活馆,实现对细分市场的覆盖,基于公司类直营的经营模式,包括在营销网络、供应链、品牌方面的管理优势,加之募投项目在未来落地,我们看好子品牌未来收入占比的提升,包括对公司整体业绩的拉动。最后,公司年初引入腾讯战略入股之后,预计在电商和新零售方面有望不断发挥协同效应。

  18-20年预计每股收益分别为0.82元/股、0.91元/股、1.03元/股
  18年预计主品牌和爱居兔同店分别持平和双位数增长,分别开店400和300家。中长期看好公司渠道结构优化,线上线下融合,自有品牌和投资品牌协同发展。目前股价对应18年市盈率14.5倍,维持买入评级。

  风险提示
  终端库存积压的风险;极端气候影响服装销售风险;新品牌培育风险。

  


  伊力特:提价破冰,改革提升价值
  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:苏铖日期:2018-07-12
  疆内消费升级优化产品结构,新疆第一酒地位稳固。近些年新疆经济发展速度领先全国,消费升级的进程较为迅速,伊力特作为新疆白酒的龙头老大,其高端产品伊力王酒系列和老窖系列占比持续提升带动公司营收加速。疆内龙头伊力特作为地产名酒,在行业集中度继续提升的今天,伴随着疆内的消费升级趋势,伊力特在疆内的优势地位将继续得到巩固。

  疆外积极招商,深度调整再出发。1990年,伊力特曲走出新疆,首辟兰州市场;1993年,继续东进,产品进驻西安;1996年逐鹿中原,建立以陇海线为轴心的伊力特黄金销售带,形成全国的大市场战略格局。未来,随着公司战略的步步推进,形成大西北+江浙沪+其他市场的疆外拓张战略。与浙江商源合作长达二十年之久,使伊力特疆外营收有稳定的基础保障。历史上的东进政策给公司树立了核心消费群体,也使伊力特在大西北的拓张成为可能。

  营销模式改革,促进渠道多样化。营销模式从单一的品牌买断经营模式逐步向向经销商+直销+线上销售的模式转变,试图建立三足鼎立的的营销格局。建立全国品牌运营公司,与盛初合作,进驻多个知名网购品牌,与1919达成战略合作,伊力特正在一步步实施新模式的规划布局。2017年是公司战略升级的元年。

  新董事长主导改革顺利推进,公司焕发活力。新董事长上任以后,从战略到营销再到人员,改革层层推进,公司焕发活力。2017年设立全国品牌运营公司、2018年与盛初咨询达成战略合作并积极拓展线上渠道,渠道升级步步推进。另一方面,可交债顺利发行,优化股权结构,2018年8月可交债进入换股期,集团股权有望降至50%以下。

  投资建议:我们预计公司2018-19年的每股收益分别为1.00元和1.25元,首次评级给予买入-A,目标价28.75元,相当于2019年23倍市盈率。

  风险提示:疆外拓展不及预期,疆内经济下行。

  





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