您的位置:文章正文

天风证券:国祯环保维持买入评级

加入日期:2018-7-12 15:46:33

  中华财富网(www.chinacaifu.cn)2018-7-12 15:46:33讯:

  事件:7月11日晚,公司发布2018半年度业绩预告,预计实现净利润区间1.24亿-1.42亿,同比增长105%-135%。符合市场预期。

  点评:项目建设顺利推进,延续一季报业绩高增态势,全年业绩可期。由于运营水量的稳步增加,项目建设顺利推进,公司上半年业绩大增105%,远超2017年上半年业绩38.8%的增速。2018Q1公司实现扣非净利润0.45亿元,同比增长124%。第二季度单季度净利同比增长126%。公司前期对项目的严格把控和多种融资手段已见成效,在手订单到营业收入的转化稳步进行。根据往年年报情况,公司半年报业绩占全年业绩约30%,本次公司预告半年报业绩大增105%-135%,全年业绩增长可期。运营提供业绩托底,处理量稳步增加,现金流良好。污水处理运营业务贡献了近40%的营收和近60%的毛利,截至2017年底,公司已在全国拥有近百座生活污水处理厂,累计投运规模约为350万吨/日。2017年底在建项目运营规模96万吨/日,预计将于2018/2019年投入运营。根据公司年报,2017年经营类新增订单32.68亿元,约是2016年3倍,未完成投资金额为29.18亿元,同比增长248%。叠加新增订单的落地,公司运营业绩成长稳健。我们扣除特许经营权项目投资支付的现金,调整后公司2017年经营活动现金流净额分别为3.81亿元,是当期净利润的2倍,经营现金流情况良好。

  工程订单翻倍增长,多个项目进入投资建设期,支撑业绩增长。截至目前,公司18年以来中标、签订合同项目12个,总金额达76.46亿元,是2017年H1新增工程和运营订单总额的4.6倍,拿单能力强劲。目前已有阜阳(2017年7月中标,工程金额约12.49亿元)、望塘(工程金额1.4亿元)项目签订合同开始建设,加上2017年底未确认收入订单35.82亿元,公司当前在手工程订单在49.71亿元以上。考虑潜江(投资金额约10亿元)、长垣(投资金额约为27亿元)项目已在投资建设期,我们认为公司项目落地转化率高,饱满订单可为业绩提供强力支撑。

  阜阳项目树立标杆,“民企+国企”受益标的。公司牵手葛洲坝,中标阜阳市城市水系综合治理第二标段,总投资额为51.36亿元,阜阳项目巩固公司本省领导者地位,有望复制模式快速抢占全国市场。在后PPP时代,“重运营”和“国退民进”将成趋势,利好拥有优质运营资产的“民企+国企”环保公司的相关项目投资。公司通过股权协议转让引入国企背景的铁路基金,将在项目、资源和资金方面得到更多的支持,深化订单获取优势。

  盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年实现净利润3.2/4.16/5.5亿元,对应PE为18/14/10倍。维持“买入”评级。由于公司10送8分红方案已实施,我们维持30XPE不变,根据新股本调整后的EPS,将目标价从30元调整为17.4元。

  风险提示:融资成本上升、项目建设不及预期

编辑: 来源: