中华财富网(www.chinacaifu.cn)2018-6-22 7:41:57讯：

　　中航电子:航空工业增持股份,看好公司持续发展
　　类别：公司研究机构：川财证券有限责任公司研究员：孙灿日期：2018-06-21
　　航空工业增持公司股份,突显对公司未来持续稳定健康发展的信心。

　　航空工业本次增持公司股份2,381,917股(金额为27,885,446.33元),约占公司已发行总股本的0.14%。本次增持前,航空工业持有公司股份138,174,782股,约占公司总股本的7.85%,本次增持后,航空工业持有公司股份140,556,699股,约占公司总股本的7.99%。航空工业作为公司的实际控制人,本次增持彰显航空工业集团对公司未来持续稳定健康发展的信心。

　　未来将持续增持公司股份,总金额不超过20,000万元。

　　未来6个月内,航空工业及关联方将以自有现金拟增持公司股份总金额不低于5,000万元,且不超过20,000万元人民币(含本次已增持股份),拟增持股份的价格不高于每股15元。我们认为,后续增持计划的实施,将有利于公司长期稳定发展,公司作为航电系统龙头企业,未来将充分受益于军民品广阔市场。

　　集团航电、机电板块整合,集团资产证券化水平不断提升。

　　公司股东中航航空电子系统有限责任公司与中航机电系统有限公司拟整合组建航空机载系统公司。我们认为,整合将有利于公司加快航电产业专业化发展,有利于公司民机产业拓展,有利于进一步深化体制机制改革,提升公司管理效率。公司作为航电系统上市平台,未来存在改制后优质科研院所及已托管航电资产注入上市平台预期,当前公司估值处于低位,未来具有较大的上升空间。

　　盈利预测。

　　预计2018-2020年公司主营业务收入分别为77.25、86.52、97.77亿元,净利润分别为5.86、6.97、8.08亿元,PE分别为33、28、24倍,维持增持评级。


　　国投电力:国投北疆4号机组投产,成长属性不断体现
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁,叶旭晨,王璐日期：2018-06-21
　　事件:
　　公司6月14日公告,公司控股子公司国投北疆二期工程4号机组(100万千瓦)于2018年6月14日通过168小时试运行,正式投入商业运行。

　　投资要点:
　　国投北疆二期工程投产,公司火电机组结构进一步优化。公司控股子公司(持股64%)国投北疆负责建设和运营4×100万千瓦超超临界燃煤发电机组,其中1、2号机组已建成投产,是2017年公司为数不多的仍然保持盈利的火电机组。此次投产机组为二期扩建工程,叠加2017年下半年投产的湄洲湾二期(2×100万kW),公司火电装机规模已实现大幅扩张。截至目前,公司火电装机容量为1475.6万kW,约占公司总装机的45%,另外国投北疆3号机组已于5月实现首次并网,预计也将于近期投产。目前公司无30万kW以下机组,单机规模大的火电机组供电煤耗低、发电效率高,兼具成本效率优势。待国投北疆机组全部投产后,公司百万千瓦机组将达控股火电装机容量一半,进一步优化公司火电装机结构。

　　17年火电业绩受煤价及发电效率拖累,18年发电效率改善带来业绩弹性。16年下半年以来全国电煤价格持续高涨,17年公司参控股火电企业多出现不同程度亏损。16年公司位于广西及福建的火电机组受当地水电冲击,发电效率骤降;17年受新机组投产影响,公司火电机组实现利用小时数3543h,创近年低位。18Q1受益于用电需求回暖,叠加区域内降水量整体偏枯、水电负荷下降,公司火电机组利用小时同比提升205h。据测算,不考虑煤价变动及今年新投产机组,18年若火电利用小时同比增长400h(尚未回到15年利用小时数),公司整体业绩弹性达11.8%;17H2多省上调煤电上网电价,考虑电价调整带来的业绩增量后,预计公司全年业绩弹性将达到16.6%。

　　雅砻江中游开发进行时,十四五期间迎来投产高峰。公司拥有雅砻江全流域开发权,目前控股水电装机容量1672万千瓦。雅砻江流域可开发规模约3000万千瓦,公司计划分四阶段实施雅砻江水能开发计划,目前雅砻江中游杨房沟、两河口水电站相继核准开工,合计装机容量450万千瓦,计划于2021-2023年间投产。中游另外5个电站前期工作正有效推进,拟建项目共计730万千瓦,预计2025年公司水电装机容量达2852万千瓦。此外,公司已启动上游一库十级计划工作,共计240万千瓦,将成为十四五后的主要装机增量。公司水电开发按计划推进,装机增长确定性高,将开启新一轮高速增长。

　　来水持续向好,公司18年水电业绩稳中向好。2018年上半年我国南方地区来水持续向好,1-4月全国水电发电量同比增长1.3%,较去年同期提升5.8个百分点;广西、湖北、四川水电发电量同比增长16.3%、5.4%和3.5%。公司水电机组所在的雅砻江流域持续受益,预计公司上半年公司水电发电量稳中向好。

　　盈利预测与评级:综合考虑来水、煤价、电力供需等因素,我们上调公司18~20年归母净利润预测分别为39.5、42.1和45亿元(调整前分别为34.3、36.4和39.1亿元),对应PE分别为13、12和11倍。雅砻江业绩稳定且中长期具备增长潜力,火电盈利处于低点,今年火电板块发电效率大幅改善盈利或超市场预期,将评级从增持上调至买入。


　　天创时尚:国内中高端女鞋龙头,携手数字营销拥抱新零售
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王立平日期：2018-06-21
　　公司是中高端女鞋龙头,业绩复苏明显,上升势头好。1)公司17年业绩明显拐点,率先于同行业复苏。2017年收入增长12%至17.3亿元,归母净利润增长60.3%至1.9亿元。即使扣除小子科技并表影响,公司17年收入/归母净利润仍有10.4%/53.5%的增速,处于行业领先地位。2)复苏态势良好,业绩持续回暖。18Q1公司营业收入同比增长27.6%至4.7亿元,归母净利润同比增长125.6%至0.8亿元。若去除小子科技并表影响,鞋服等主业收入达4.1亿元,同比增长11.4%;实现净利润约5000万元,同比增长超50%,复苏势头佳。

　　内生+外延扩充公司品牌矩阵,逐步打造多品牌时尚集团。1)纵向深耕女鞋领域,多品牌差异化定位覆盖细分市场。旗下六大女鞋品牌,包括五个自有品牌KISSCAT、ZSAZSAZSU、tigrisso、KissKitty和KASMASE,及代理西班牙高端品牌Patricia。其中,KISSCAT稳步增长,收入占半壁江山,ZSAZSAZSU和tigrisso受益消费升级,增长迅猛。2)横向积极拓展时尚生活方式品牌与品类。推出全品类男装自有品牌型录,代理意大利时尚创意品牌Obag,并参投国际化设计师品牌UnitedNude,完善公司品类布局。

　　全渠道提效显著,品牌全线复苏。1)线下渠道调整卓有成效,同店改善明显。公司持续优化渠道,逐步淘汰经营落后的店铺,17年终端网点净减32家至1927家,而线下收入却同比增长5.5%至14.7亿元,店效提升明显。2)线上高速增长,存货结构持续优化,毛利率提升显著。2017年线上收入增长56%至2.4亿元,收入占比提升4pct至14%,同时由于库存结构优化,新品占比持续提升,使得2017年线上毛利率大幅提升7.7pct至56.8%。

　　多因素助推公司延续复苏态势。1)收购科技小子,构建精准营销体系,助力电商业务腾飞。公司于2017年12月作价8.78亿元收购科技小子100%股权,此举助力公司构建精准营销体系,深耕存量客户,提升复购比率;注入数字化互联网基因推动电商业务升级。2)自产能力优秀,供应链柔性升级。2017年自产比例达59%;同时对四条生产线升级改造,全面实现小批量、多批次、多品种柔性生产模式,提效提品质。3)数字化研发提升效率及精准性,强化自主研发竞争优势。2017年上线全渠道中央商品生命周期管理PLM系统,实现产品快速开发及研发平台化、技术标准化、流程数字化,研发效率及精准性得到提升。

　　公司作为国内领先的中高端女鞋领导者,内生外延打造多品牌时尚集团,预计18年归母净利润增速达50%以上,对应PE仅13倍,业绩增速高,估值低,安全边际明显,首次覆盖给予增持评级。公司业绩稳健,率先于同行业复苏,线上持续高速增长,线下优化渠道提升店效;收购小子科技引入互联网基因,构建精准营销体系,协同效应可期。我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润为2.9/3.4/3.8亿元,对应EPS分别为0.67/0.78/0.89元,对应PE分别为13/11/10倍,给予增持评级。


　　上海机电:精密减速器或将受益下游扩产,电梯现金牛是发展新业务的基石
　　类别：公司研究机构：新时代证券股份有限公司研究员：郭泰日期：2018-06-21
　　精密减速器或将受益下游扩产,电梯现金牛是发展新业务的基石
　　纳博精密中国或将受益于KUKA等在中国区工业机器人的扩产,预计2018年中期母公司账面现金约50亿元,成打造智能制造平台的基石。预计-2020年公司归母净利润15.2、16.65和18.48亿元,维持推荐评级。

　　KUKA中国计划大幅扩产机器人,纳博精密中国或将受益
　　国家统计数据,2018年1-5月工业机器人累计产量6万台(+33.7%),维持2015-2017年较高增长的趋势。库卡一般工业中国信息,2017年库卡上海一期工业产能1万台,2018年7月二期投产后产能将达到2.5万台,同时预计2024年上海、顺德两个基地产能合计10万台。上海机电参股公司纳博精密中国是国内唯一一家能够全系列化为ABB、KUKA、安川等供应精密减速的公司,KUKA中国区产能扩张或将带动纳博精密中国销量大幅增长。

　　母公司账面现金将达约50亿,成打造智能制造平台的基石
　　2014-2017年上海机电取得投资收益收到的现金年均超过10亿元、2017年13亿元,同期母公司账面现金年均增加约9亿元。我们分析,母公司账面现金增加主要是取得上海三菱等子公司的现金分红。2013-2017年上海三菱ROE平均为40.85%,我们认为未来上海三菱仍有能力维持ROE在40%以上,上海机电通过上海三菱等子公司获得现金分红具备持续性的基础。2018Q1母公司账面现金41.9亿元,我们预计2018年中期将达约50亿元。因母公司无经营资产,其账面现金持续增加或将是公司加快推进产业拓展、寻求新的增长点和积极打造智能装备制造平台的基石。

　　电梯业务是现金牛、且持续,或将推动智能制造阔步向前
　　2018年上海电气重点发展智慧能源和智能制造等业务,以内生增长和外延投资结合推动上海电气跨越发展。公司是上海电气下属工业装备板块中最重要的资产,也是上海电气向智能制造领域发展的重要平台。过去3年公司以精密减速器切入智能制造领域的成果超预期,账面现金将达约50亿元、且电梯业务现金牛属性持续,或将推动公司向智能制造领域阔步向前。

　　风险提示:房地产开发周期拉长的风险,原材料价格上涨的风险。


　　苏宁易购:零售云加速开店不能停,改造县乡镇传统零售模式
　　类别：公司研究机构：新时代证券股份有限公司研究员：陈文倩日期：2018-06-21
　　零售云帮助传统县镇小店改变传统零售模式:
　　苏宁作为零售服务线上线下集成商,为加盟商提供跨界赋能,将低线城市零售模式再升级。零售云平台为加盟商导入苏宁供应上10万+的商品池,为门店介入各类增值服务,协助门店多维度跨界盈利。零售云6月中门店总数量突破666家,全年计划开店3000家,加速开店压力仍大。

　　我们对零售云的独 家解读:
　　我们总结零售云的作用,在新的复杂多变的零售环境下,零售云是用来帮助改变县乡镇传统零售模式,同时实现苏宁线下渠道下沉的关键工具。

　　1)社交变现,通过加盟零售云,店主实现了社交变现。零售云强调选商优先。选择当地成熟零售店主,可以较快的打通县镇消费者对苏宁品牌的了解,提升对品牌的信任度,而本地店主则可以实现人情销售社交变现。

　　2)信任背书,企业和加盟商互相背书,打造树立口碑。这也将成为与其他品牌渠道下沉时的竞争软实力。

　　3)携手成长,给加盟商带来与苏宁共同成长的机会,而不是被线上和变化繁多的零售环境驱逐离开市场。线上线下产品结构调整是消费市场自身发展趋势,这部分产品结构调整,靠加盟商自己难以实现。零售云加盟商将受益加盟,实现从传统的小家电店主逐渐转变为全品类销售店主。

　　苏宁实体渠道精细维护,线上线下良性互动。维持推荐评级:
　　2018年苏宁加速对实体渠道扩建,与多家知名房地产商战略合作,一大、两小、多专多业态,满足线上线下发展不同层次需求。线下渠道口碑深入有望反哺线上运营,实现线上线下良性互动。苏宁5月30日晚间公告称,出售阿里巴巴股票收到价款合计约15.04亿美元,预计可实现净利润约56.01亿元人民币。投资收益增厚我们预计公司2018-2020年净利润分别为64.42/21.33/31.22亿元,对应EPS分别为0.69(+0.52)/0.23(+0.01)/0.34(+0.01)元,维持推荐评级。

　　风险提示:家电行业消费走弱,线上线下增速差距加大,展店不及预期

　　华孚时尚供应链系列深度研究1:产能释放&网链扩张,业绩增长高确定,棉价上行通道业绩边际增量显著
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：唐川日期：2018-06-21
　　公司是全产业链布局的色纺纱龙头,长期投资逻辑为色纺纱产能持续释放及网链业务扩张:2017年色纺纱产能达到180万锭,营收占比47%;网链业务快速增长,上游锁定优质棉花供应、加工及流通环节,下游打造布、衣供应链互联网平台,营收占比为52%。2018Q1公司实现营收30.34亿元,同比+30.96%;归母净利润2.19亿元,同比增+31.88%。2017年公司营收125.97亿元,同比+42.54%;归母净利润6.77亿元,同比+41.37%。

　　产销缺口支撑棉价中期走强,短期因素触发棉花5月行情:国内棉花现货、期货价格5月持续走强,期货价格累计上涨20.21%。长期来看,国内棉花连续4年存在产销缺口,2018/19库存消费比降至81%;全球棉花期末库存连续5年下降,2018/19库存消费比降至67%。随着国储抛储的继续推进,如不推进国储棉轮入政策或放开棉花进口限制,到2019年国内将面临棉花供需偏紧格局,棉花价格有望迎来新一轮的上涨周期。短期来看,新疆天气灾害、纺服下游回暖与产业链库存消化等因素触发5月行情。

　　公司深度整合新疆棉花产业链资源,低价原材料库存充足,在棉价上行周期业绩改善明显:以公司2017年纱线业务为基础,当棉花价格上升1%~10%时,公司以维持每吨纱线毛利不变的成本加成法定价,测算可得纱线提价幅度为0.51%~5.10%,提价后纱线业务毛利率为15.44%~19.13%,毛利率变动为+0.43pct~+4.12pct,业绩迎来边际改善。

　　投资建议
　　国内纺织企业具有较强的全球竞争力,公司作为色纺纱寡头垄断市场领导者(市占率40%+),受益于色纺纱在下游纺服领域渗透率的提高。此外,公司前瞻性布局上游新疆棉花产业链资源,全面介入棉业的收购、储备、物流和交易环节,在中长期棉花供需偏紧格局下具有明显的业绩改善优势。

　　2018-2020年预测归母净利润分别为8.67亿、10.08亿、11.81亿元,考虑到公司未来确定性增长+历史估值情况,给予目标价10.3元,对应18-20年PE12x,10x,9x,首次覆盖给予买入评级。

　　风险
　　棉价下行存货减值、政府补贴变动、新增产能消化不及预期、汇率波动。


　　中航电子事件点评:发展动力充沛,增持彰显信心
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：2018-06-21
　　事件:
　　中航电子发布公告:公司股东航空工业计划自本公告披露之日起6个月内,通过上海证券交易所交易系统增持公司股份,增持价格不高于每股15元,增持总金额不低于5,000万元,且不超过20,000万元人民币。 投资要点: n 航空电子建设平台,受益航空产业发展。公司产品覆盖飞行控制系统、惯性导航系统、飞行航姿系统等航空电子产品,是航空工业集团下属航电系统的建设平台。当前我国航空装备处于发展机遇期,军机需求快速释放,民机不断取得突破性进展,在整机需求的带动下,公司发展前景广阔。航空工业此次对公司股票的增持,凸显了对公司发展前景的看好。

　　机载系统公司组建,产业发展有望加速。航电系统和机电系统是机载设备的两大组成部分。公司股东中航航空电子系统有限责任公司和中航机电系统有限公司整合,组建机载系统公司,将有助于机载设备的统筹规划和专业化发展,强化各细分专业和产品之间的联系,提升产业的整体竞争实力。

　　科研院所改制深化,有望承接资产注入。公司全面承接股东航电系统公司对其下属企事业单位的管理职能,对航电系统的经营管理和发展拥有充分的决策权。当前首家军工科研院所改制方案已经批复,为后续研究所的改制做出了良好的示范效应,整体进度有望加速推进。公司作为航电系统上市平台,有望承接优质科研院所资产的注入。

　　盈利预测和投资评级:维持增持评级。在航空装备产业发展机遇期,公司作为航电系统建设平台,发展前景广阔,机载系统公司的组建有望进一步加速产业发展。预计2018-2020年归母净利润分别为6.14亿元、6.99亿元及8.12亿元,对应EPS分别为0.35元、0.40元及0.46元,对应当前股价PE分别为35倍、31倍以及26倍。维持增持评级。

　　风险提示:1)股东增持不及预期;2)公司发展和盈利不及预期;3)机载系统公司作用不及预期;4)资产注入的不确定性;5)系统性风险。


　　新洋丰:中报业绩预增20-30%
　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞,张燕生,李皓日期：2018-06-20
　　中报业绩预增20-30%。公司预告2018年1-6月归母净利润区间为5.17-5.60亿元,同比增长20-30%,对应Q1/Q2归母净利润分别为2.80亿元/2.37-2.80亿元,业绩增长主要原因为:公司渠道创新充分激发终端市场活力,叠加扎实的技术研发及服务推广,新型肥料市场拓展与收入持续乐观;受环保从严、供给侧持续改革影响,2018年以来磷肥产业景气度回升明显,磷铵价格上涨增厚盈利空间,带动公司磷肥板块盈利增长。

　　全产业链成本优势,显著受益于行业整合。公司拥有从原材料到终端产品的完整产业链布局,一体化带来的成本优势显著。一铵行业中小企业众多,且多分布在湖北、四川等地,这与一铵生产特点有关,一铵生产所需磷矿石品位较低,湖北与四川的磷矿石刚好符合一铵生产对磷矿石品质的要求。17年下半年以来,受磷矿整合以及环保趋严影响,众多一铵企业限产停产,四川一铵企业生产成本推涨,湖北龙头企业议价权凸显,一铵价差改善明显,2018年以来一铵平均价差(只考虑原材料成本的变化)为562元/吨,而2017年同期为386元/吨,上涨46%,后续伴随湖北沿江一公里重化工企业搬迁具体措施出台,一铵行业有望迎来更强力度的整合与去产能。复合肥方面,龙头企业通过前些年的投入,已纷纷建立起自己的品牌与渠道,在当下农产品价格低位、原材料成本不断上涨的情形下,复合肥企业两极分化日趋严重,未来成本与服务将是企业竞争制胜的关键点,公司复合肥生产成本优势显著,有望受益于国内复合化率继续提升并不断收割小企业的市场份额,市占率有望进一步提高。

　　向领先的现代农业产业解决方案提供商转型。公司通过内生和外延式发展,向现代农业产业延伸,整合可信任优质农产品产业链,打造果蔬、牛羊肉等从种植生产、收购到渠道销售的综合服务,同时促进肥料的销售;此外公司还在农业设施、农业装备领域进行布局。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2018~2020年营业收入分别达到100.16亿元、113.57亿元和125.58亿元,归属母公司的净利润分别为8.53亿元、10.61亿元和12.72亿元,2018-2020年摊薄的EPS分别达到0.65元、0.81元和0.98元,对应2018年06月19日收盘价(8.52元/股)的动态PE分别为13倍、10倍和9倍,维持买入评级。

　　风险因素:原材料价格波动风险;涉足新型领域带来的经营风险;农作物价格低迷风险;环保检查等政策风险。


　　火炬电子:行业景气度高企,业绩持续高增长
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：欧阳仕华日期：2018-06-20
　　半年报业绩预告增长50%~65%,增速上升一个台阶
　　公司半年报业绩预告18年1H净利润1.75亿元~1.92亿元,同比增长50%-65%。其中Q2单净利润1.21亿元-1.38亿元,同比增长区间为51%~72%。

　　公司18年Q1净利润为0.55亿元,同比增长51%,Q2业绩增速中值在61%,同比增速相比1季度明显加速。

　　行业需求高景气,MLCC产品量价齐升
　　半年报业绩快速增长反应下游 行业需求的高景气度。公司军工业务占自产业务收入比例在70%左右,目前军工订单饱满,自产电容产品产能有所扩充,带动军工业务快速成长。

　　公司业绩预告公告中表示,受益于行业高景气度自产MLCC民品和元器件贸易毛利率大幅提升。我们预估行业的高景气度将会持续,带动公司主营业务产品MLCC持续成长。

　　公司业绩增速将会上升一个台阶,迎来加速成长期
　　15年-17年公司收入增速分别为21.7%、38.6%和25.7%,净利润增速分别为11.9%、26.0%和22.4%。过去三年净利润增速慢于收入增速的主要原因是高毛利率的自产业务(主要是军工)增速低于低毛利率的贸易业务,导致毛利率持续下滑。

　　随着公司高利润率的自产业务收入增速加快,公司净利润率有望上升,带动净利润的快速增长,我们预估未来三年的业绩复合增速达到40%,业绩增速明显上升一个台阶。

　　风险提示
　　军工业务增速不及预期,以及军工新材料业务进展低于预期的风险。

　　净利润增速加快,维持买入评级。

　　预估18-20年净利润3.66/4.93/6.49亿元,同比增速分别为55%/35%/32%,相比前期20%左右的业绩增速上升一个台阶。目前股价对应18年-20年动态PE27x、20x和15倍。MLCC行业持续高景气,公司军品、民品业务保持快速增长,军工新材料持续推进。公司进入IPO投入后的产出期,净利润率和ROE有望持续提升,维持买入评级。