中华财富网(www.chinacaifu.cn)2018-4-20 14:15:45讯：

　　五粮液：改革稳步推进，红利渐行渐近
　　研究机构：东吴证券
　　公司发布公告，非公开发行股票完成，发行数量 8564.13 万股，发行价格21.64 元/股，募集资金总额 18.53 亿元，募集资金净额 18.15 亿元，发行对象为国泰君安资管计划·君享五粮液(000858)1 号等不超过 10 名投资者，股票限售期为 36 个月，预计上市流通时间为 2021 年 4 月 19 日。

　　投资要点：
　　混改终落地，改革下一城。 公司自 2013 年筹划混改事项， 2015 年 10 月发布定增预案， 2017 年 5 月 15 日公告获得证监会关于本次非公开发行股票的核准后，于 2018 年 4 月 18 日公告定增落地，股权结构得到进一步优化。

　　创业第二年，红利渐释放。 自去年李曙光总上任后多次提出“二次创业”概念， 2018 年落实改革措施，包括 1）人才改革，提高人员薪酬，内部竞聘建立人才梯队； 2）渠道改革，进一步落实百城千县万店工程； 3）机制改革，李曙光总多次强调加快解决关联交易问题； 4）产品改革，聚焦“ 1+3+5”产品策略。

　　预期入低谷，业绩仍有升。 自糖酒会以来，五粮液批价回落至 800 元左右，股价回调幅度也较大，消费税税基调整仍将影响上半年报表，但一季报开门红仍可期。伴随新增小商和专卖店稳步推进收入增长料压力不大，考虑到费用率摊薄等因素，利润增速仍有望跑赢收入。

　　盈利预测与估值：
　　预计 2017/2018 年收入分别为 306.8 亿/398.1 亿，同 比 分 别 +25%/29.8%, 净 利 润 分 别 为 97.2 亿 /126.8 亿 ， 同 比 分 别+43.3%/30.4%,给予 18 年 25XPE，维持买入评级。

　　风险提示：
　　需求回落风险，竞争加剧风险，宏观经济增长不达预期风险。

　　泰格医药：行业高景气，业绩有望持续改善
　　研究机构：川财证券
　　4月19日， 公司发布 2017 年年度报告， 报告期内公司实现营业收入 16.87 亿元，同比增长 43.63%， 归属于上市公司股东的净利润为 3.01 亿元，比上年同期增长 114.01%， 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 2.40 亿元，同比增长 146.05%。

　　投资逻辑：
　　行业景气度持续提升， 大临床业务快速增长。 2017 年中国创新药企业的崛起和全球医药研发投入的不断增长提升了整个 CRO 行业的景气度， 其中公司目前执行国内创新药项目已达 52 个。整个行业景气度的提升助力公司大临床业务实现快速增长。

　　同时，在公司新签订单报价提升较快，大临床业务结构持续优化等作用下，公司今年毛利率或恢复至高峰水平。2018 年投资收益或超亿元。

　　公司从上市时起就陆续通过直投和成立基金的方式投资国内创新药项目，收获期已至，预计今年公司投资收益或超亿元。

　　盈利预测：
　　预计公司 2018-2019 年分别实现归属母公司股东净利润 4.59、 6.20 亿元，折合 EPS0.92、 1.24 元/股，对应 PE 分别为 61.51、 45.64 倍。目前行业 PE（ TTM，剔除负值）中位数为 76.47 倍，考虑到公司 2018 年业绩高增速有望持续，继续给予“增持”评级。

　　风险提示：
　　一致性评价政策推进低于预期；公司整合不及预期；汇率风险。

　　城市传媒：图书业务稳定增长，主题书店加速落地
　　研究机构：中泰证券
　　4月19日晚，公司发布 2017 年度报告，公司全年实现营收 19.69 亿元，同比增长 11.03%； 实现归母净利 3.29 亿元，同比增长 21.05%；实现归母扣非净利 2.80 亿元，同比增长 10.05%。 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.50 元(含税)， 分红率 31.97%。

　　投资逻辑：
　　一般图书占比高，部分品类领跑全国，充分受益行业回暖。教材教辅优势继续巩固。 收购“悦读纪”剩余股权， IP 开发与运营深化推进。战略合作京东，主题书店加速落地。影视业务积极推进，发力内容制作与 IP 孵化。推进版权资产延伸，探索多元素融合的新业态。

　　盈利预测与评级：
　　预测城市传媒(600229)2018-2020 年实现收入分别为 22.69亿元、 26.21 亿元、 30.14 亿元，同比增长 15.20%、 15.50%、 15.00%；实现归母净利润 3.73 亿元、 4.27 亿元、 4.95 亿元，同比增长 13.35%、 14.44%、15.96%；对应 EPS 分别为 0.53 元、 0.61 元、 0.71 元。 维持买入评级。

　　风险提示：
　　出版行业不景气；业绩不达预期；转型升级不达预期；系统性风险。

　　美年健康：业绩高增长，打造“流量技术生态圈”模式
　　研究机构：兴业证券
　　公司公告年报，公司实现营业总收入62.33亿元（+44.48%）;归属于上市公司股东的净利润6.14亿元（+35.89%;）;基本每股收益0.24元（+41.18%）。慈铭体检2017年实现利润16,476.56万元，扣除其并表，公司同比增长46%。

　　盈利预测与估值：
　　根据预测和公司规划，公司未来业绩有望承诺基础上超预期。我们调整了盈利预测，预计18-20年EPS分别为0.35、0.52、0.76元，对应2018年4月19日的PE72.3、48.9、33.5倍，美年是一家以健康体检服务为核心，并集健康咨询、健康评估、健康干预于一体的机构，未来美年大健康可能形成以体检为核心，多点业务不断增长的生态型公司，考虑公司的行业龙头地位和稀缺性，看好公司的中长期发展，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：
　　并购整合不及预期，估值波动风险
　　埃斯顿：继续加大研发投入，18年将是收获期
　　研究机构：招商证券
　　17年业绩拆分，核心部件和机器人(300024)两部分：1、智能装备核心部件及控制系统板块收入5.87亿元，同比增长26%，2、工业机器人及智能制造系统收入4.89亿元，同比增长132%。

　　投资逻辑：
　　17年毛利率33.4%，18年一季度40.5%。继续大力投入研发，研发人员占比34%。打造“核心部件+本体+机器人集成应用”全产业链竞争优势。成功拓展海外市场，实现机器人出口。

　　预计18年公司机器人板块收入仍然会实现翻倍增长，达到10亿规模，毛利率也会有一定程度提升，核心部件板块将维持稳定快速增长。

　　盈利预测及评级：
　　预测18/19年净利润1.7/2.7亿元，对应PE64/40倍。虽然估值较高，但公司是国内极其稀缺的既具备本体生产能力，又具备伺服系统、数控系统、减速器等核心零部件生产能力的机器人龙头公司，将充分受益于中国工业机器人“加密”（从68台/万人到150台/万人），收入、利润有望实现持续高速增长，给予强烈推荐。

　　风险提示：
　　工业机器人增长速率低于预期，行业竞争加剧风险。