业绩符合预期，相关费用率有所提高。公司公布2018年一季报，报告期内公司实现营收11.26亿元，同比增长15.86%；归母净利润4.15亿元，同比增长10.33%，对应EPS0.40元，符合市场和预期。费用方面，由于加大新产品推广，销售费用较去年同期增加7276万元，同比增长33.43%（费用率提升3.36PP至25.75%）；管理费用受到研发投入增加的影响，同比增加25.47%（费用率提升0.87pp至11.81%）。

　　主力产品表现良好，年内将有多个产品获批。目前，“泰嘉”75mg和25mg已经率先通过一致性评价，绝对领先竞争对手；比伐芦定和阿利沙坦增速较快，全年预期良好。值得注意的是，公司研发管线中已有多个产品报产，有望年内获批上市。具体来看，包括：替格瑞洛、PTH、奥美沙坦、匹伐他汀、左乙拉西坦缓释片、头孢呋辛酯片、莫西沙星片等品种，其中替格瑞洛已进入现场核查发补阶段，预计2018Q3获批。

　　创新药布局支撑长远发展。继阿利沙坦和复格列汀（2/3期临床）后，公司在心血管领域和抗肿瘤领域布局了多个创新药品种：1）心血管领域：S086报药物）等。其中，S086和S092将分别于2018年和2019年进入临床阶段：异性ADC）、JK08（新型肿瘤免疫疗法）、JK11（肝癌互补性双特异性抗体）等。认为，这些创新药品种将有力支撑公司长远发展。

　　财务预测与投资建议：预测公司2018-2020年归母净利润为16.74/19.16/22.09亿元，对应EPS分别为1.60/1.83/2.11元。维持可比公司给予2018年32倍估值，对应目标价51.20元，维持“买入”评级。（东方证券(行情600958,诊股)）

　　杉杉股份(行情600884,诊股)（600884.SH）：电池材料业务持续攀升，有望成为全球锂电材料龙头

　　电池材料业务带动公司收入、净利快速增长：公司2017年实现营业收入82.71亿元，同增51.07%；报告期内实现归属上市公司股东净利润达8.96亿元，同增171.42%；扣非后归母净利4.41亿元，同增72.07%。公司主营业务中锂电材料业务实现收入60.36亿元，同增47.37%，实现净利5.65元，同增101.31%；新能源汽车业务实现收入5.45亿元，同增476.64%，由于该业务还在培育期，造成了1.8亿元的亏损；能源管理服务业务实现收入8.49亿元，同增39.21%，实现净利0.31亿元，同比下降15.69%；服装业务实现营收6.66亿元，净利0.49亿元。股权投资方面，公司2017年收到宁波银行(行情002142,诊股)现金分红0.53万元、稠州银行现金分红0.25亿元；通过出售部分宁波银行股票获得投资收益约4.66亿元，稠州银行在报告期内获得投资收益1.03亿元。

　　龙头优势凸显，正负极业务持续攀升：报告期内，公司实现正负极、电解液产品的销售分别为2.14万吨、3.09万吨和0.64万吨，分别同比增长19.4%、36.8%和-11.4%；销售收入分别达到42.6亿元、14.8亿元和2.9亿元，同比分别增长70.2%、26.3%和-29.8%。通过与洛阳钼业(行情603993,诊股)战略合作，杉杉受原材料价格上涨的影响相对较小。2017年公司主营产品正极材料、负极材料均经历原材料价格的快速上涨，而杉杉凭借作为龙头的议价能力及良好的供应链管理能力，仍能保持产品的盈利能力，正负极材料产品毛利率分别为24.7%和27.2%，同比分别增加3.75个百分点和减少4.05个百分点。

　　产能布局领先，稳固电池材料龙头地位：2017年末，公司拥有正极产能4.3万吨，负极成品产能6万吨，电解液产能3万吨；7200吨高镍前驱体项目于今年3月陆续试投产，2000吨六氟磷酸锂产能将于今年4月底投放。同时，公司分别于去年年中和今年初启动了各10万吨的正负极材料产能计划，预计今年底新增1万吨正极产能。为确保技术领先，杉杉持续新品研发，并与外部研发机构、下游电芯整车企业保持技术交流与合作。公司高压钴酸锂正极实现量产，NCM811正极量产；硅碳负极已实现产业化，可满足乘用车300Wh/kg电池性能要求；电解液多款高电压产品和三元动力电解液量产并投放市场。

　　投资建议：预测国内2018年动力电池需求有望达到50GWh以上，锂：电材料将维持快速增长。随着国内锂电中游企业竞争力加强，像杉杉这样产业链完善，资金雄厚，产能布局积极且清晰的公司，有望成为全球中游龙头。根据公司年报对预测进行了细微调整，将2018-2019年EPS由0.95、1.18元调整为0.92、1.14元，预计2020年EPS为1.39元，对应PE分别为19.2、15.5和12.7倍，维持“买入”评级，维持目标价29.05元。（天风证券）

　　旗滨集团(行情601636,诊股)（601636.SH）：价格总体稳定，业绩稳步增长

　　事件：公司近期发布2018年一季度报，公司2018年一季度营业收入16.58亿元，同比去年增长1.44%，归母净利润为3.22亿元，同比增长31.26%，加权平均ROE为4.44%，销售毛利率为33.86%，销售净利率为19.43%。

　　盈利增速同比超过30%：公司一季度营业收入同比去年增长1.44%，涨幅较小，公司2017年公告生产线漳州一线、醴陵五线进入冷修，分别于2018年1月和3月复产，因此2018年一季度公司相比往年产量有所下降，再加上今年春节在2月中旬，下游房地产施工受到影响，玻璃需求未及时启动，玻璃销量受到影响，营业收入增速较小。

　　归母净利润增幅可观，销售毛利率为33.86%，销售净利率为19.43%，均为近五年来新高。一方面，2018年一季度，玻璃价格高位运行，占玻璃成本较大的纯碱，价格在低位运行，另一方面，公司继续提高管理水平，控费能力得到提升，期间费用合计同比下降2.59%，期间费用率13.44%，同比下降0.55个百分点。

　　需求不弱，供给收缩，价涨利好龙头：需求表现不弱，国家统计局3月发布的房地产行业数据显示，全国房地产开发投资21291亿元，同比名义增长10.4%，商品房销售面积3.01亿平方米，同比增长3.6%。从房屋新开工面积看，2018年一季度，房屋新开工面积累计同比增长9.7%。供给方面，今年是理论上玻璃生产线冷修大年，环保不达标新关停玻璃生产线叠加大量冷修，2018年预计供给端将继续收缩，利好玻璃价格稳中有升。虽然短期内玻璃行业盈利情况较好，企业希望延长窑炉使用时间，但是前期华南地区部分产线因没有及时冷修导致窑炉烧穿，引发安全事故，给各大玻璃企业起到警示作用，预计后续的冷修产线会逐步增多。旗滨集团生产线全部符合国家现行的环保标准并持有排污许可证，公司产能最大，有望继续受益。

　　投资建议：随着公司17年冷修的产线开始复产，预计今年玻璃产量增长：10%左右。因此公司今年有望享受量价齐升的双重利好，加上海外产能的稳步释放以及深加工的不断布局，预计18年公司业绩继续走高。预计公司18-19年实现营业收入97.77亿、109.69亿，归母净利19.19亿、22.46亿，EPS为0.71元、0.83元。继续给予2018年12倍PE，目标价8.5元，维持“买入”评级。（天风证券）

　　欣旺达(行情300207,诊股)（300207.SZ）：高增长子行业龙头，上游突破发力

　　事件：公司发布2017年年度报告；2017年度，公司实现营业收入140.44：亿，比上年同期增长74.43%；归属于上市公司股东的净利润为5.44亿元，比上年同期增长20.86%。

　　2017年业绩仍持续迅猛增长，完全消化计提影响。2017年度公司实现营业收入140.44亿，比上年同期增长74.43%；归属于上市公司股东的净利润为5.43亿元，比上年同期增长20.86%，主要由于1）公司贯彻“PPS”战略，市场份额攀升，收入、净利润稳定增长；2）扣非净利润增长幅度较小原因：计提了乐视和金立的坏账——资产减值1.2亿元，占利润总额18.94%。3）消费及动力电芯投入增大。

　　通过附加值提升+产业链上延消化大环境不利因素，企稳消费锂电子电池模组龙头地位。17年公司手机数码类锂离子电池模组业务实现收入103.94亿，与去年同比增长69.19%，预计随着业务规模的持续增长，公司有望成为消费电芯有望成为全球第二大厂商，拓宽收入打开新的成长赛道。

　　笔记本锂聚合物电池转换进程加速，板块业绩持续爆发。公司笔记本电脑类锂电池业务快速增长，2017年实现收入10.85亿，较2016年增长179.75%，预计公司笔记本电脑类锂电池的行业渗透率将稳步提升，成为公司未来3-5年消费类电池领域重要的业绩增长点。

　　智能硬件领域景气度持续攀升，抓住机遇打造新利润增长点。17年智能硬件营收7.51亿元，占总营收比重5.35%，同比增长316.3%，预计未来随着智能硬件技术突破、加速渗透，公司能够持续扩展业务体量。

　　动力电池全产业链布局成果初显，动力电芯量产放量在即。在营收方面，17年汽车及动力电池板块营收7.59亿元，占营收比重5.41%，同比增加31.33%。市场开拓方面：公司已经在多个新车型上与客户建立电池系统的联合同步开发机制，目前已有七款配套乘用车正式进入国家公告目录，汽车电池业务得到稳定持续增长。

　　储能领域订单稳定，树立典范标杆效应。在储能领域，公司成功承担了国家智能电网重大专项项目，完成了南方电网分布式储能商业化运行项目、广州南沙微电网等项目也在计划实施中。

　　投资建议：预计公司18-19年EPS分别为0.60和0.81元，目前股价对：应2018年18.5倍PE，维持目标价18.6元，维持买入评级。（天风证券）

　　完美世界(行情002624,诊股)（002624.SZ）：2017年业绩快速增长，2018年“影视+游戏”双轮驱动

　　事件：公司公布2017年年报和2018Q1业绩预告：2017年实现归母净利15.05亿元，同比增长29.01%，基本符合业绩快报情况；2018Q1预告归母净利润区间3.43亿元~3.76亿元，同比增长5.39%~15.53%。

　　点评：游戏和影视业务发展强劲，推动2017年整体业绩增长，院线业务不及预期2017年公司出品了多款精品影视作品及游戏产品，取得了良好的收益及口碑，游戏业务及影视业务的经营业绩均有所提高。受市场环境影响，公司院线业务业绩不及之前预期。估算扣除一次性的院线商誉减值约1亿，实际核心业务实现净利润约16亿，同比增长达37%。分子公司来看，完美世界游戏2017年实现净利润13.33亿元，完美影视实现净利润4.19亿元。

　　2017年毛利率整体略有下滑，销售费用率与管理费用率节约，营业利润大幅增加：毛利率全年下滑3.6个百分点至57.36%。游戏毛利率同比小幅下滑-0.58%，影视业务毛利率同比下滑7.85%，主要因低毛利率的院线业务占总收入比例提升，以及高毛利率的端游占总收入比例下降。费用率层面，2017年公司销售费用率、管理费用率均有节约，财务费用率小幅增长。资产减值损失层面，2017年达1.37亿元，其中，院线业务不及预期相关商誉确认减值损失约1.03亿元。其他收益约6,617.6万元，主要为增值税即征即退、专项资金返还收入等。2017年营业利润同比增加31.4%。

　　2018年游戏开启“精品化+多元化”产品矩阵，多部影视精品剧值得期待公司游戏发展战略上持续加大精品IP的打造，同时注重新游戏的年轻化打造与创新，深耕细分市场，布局多元领域。未来会有更多的二次元、女性、沙盒、卡牌等类型的游戏，以及VR/AR游戏等。2018年的手游新产品有：《完美世界》、《武林外传》、《新笑傲江湖》、《轮回诀》、《云梦四时歌》等。2018年公司电视剧业务也有多部作品储备，包括：《艳势番之新青年》、《帝凰业》、《香蜜沉沉烬如霜》、《西夏死书》、《壮志高飞》、《半生缘》、《绝代双骄》等。

　　盈利预测及投资建议：预计公司2018/19年净利润分别为19.25亿元和23.48亿元，当前市值对应PE分别为22.8倍和18.7倍。公司2018年将上线多款精品游戏，游戏品类不断扩大，影视业务同样项目储备丰富，预计2018年游戏和影视业务齐发力，有望诞生头部的产品。维持“强烈推荐-A”评级！（招商证券(行情600999,诊股)）

　　通威股份(行情600438,诊股)（600438.SH）：盈利能力稳定，存货稳步增长

　　公司发布2018年一季报，一季度公司实现营业收入52.21亿元，同比上升24.04%；实现归母净利润3.20亿元，同比上升20.59%；实现扣非净利润3.05亿元，同比上升18.54%。公司存货同比增长10.73%，预付账款略有增长，公司经营趋势稳中有升。

　　业绩符合预期：2018年一季度，公司实现营业收入52.21亿元，同比上升24.04%；实现归母净利润3.20亿元，同比上升20.59%；实现扣非净利润3.05亿元，同比上升18.54%。

　　毛利率、三费费用率保持稳定，盈利能力维持稳定：报告期内公司综合毛利率18.33%，比去年同期略降0.91个百分点；同时公司三费占收入比例较去年同期下降0.41个百分点，费用率整体保持稳定。

　　存货温和增长，经营趋势稳中有升：2018年一季度，公司存货余额为25.43亿元，较去年同期增长10.73%，环比增长43.88%。主要系公司结合原料行情，为生产旺季储备原料所致。受储备原材料影响，公司存货周转率环比略微下降。

　　现金流情况良好：2018年Q1，公司预收账款16.39亿元，较去年同期增长6.69%，经营活动产生的现金流量净额5.02亿元，同比增长111.58%。

　　公司评级：维持强烈推荐评级，目标价17元。（招商证券）

　　阳光城(行情000671,诊股)（000671.SZ）：业绩加速释放，销售回款边际改善

　　地产结算面积增加叠加毛利率改善支撑业绩高增长：17年公司实现主营业务收入331.6亿元，同比增长69.2%，归母净利润20.6亿元，同比增长67.6%。报告期内公司地产结算面积大幅增长69%，是带动营业收入增长的主因。同时华中、华北及西北地区结算均价提升带动毛利率改善抵消了费用率提升对利润的摊薄，保障了业绩的同步高增长。

　　销售规模高增长，且销售回款加强：根据CRIC数据，公司17年实现销售金额915亿元，同比增长88%，销售面积659.4万方，同比增长86.7%，销售均价13881元/平。公司销售回款有所改善，报告期内经营活动现金净额2013年以来首次转正。

　　全方位拿地保障了土地储备，融资成本持续改善：17年公司新增项目建面2021万方，投资金额986亿元，占销售金额比例108%，新增权益货值达1407亿元。17年四季度公司拿地速度加快，且以小体量的招拍挂方式为主，有利于周转效率提升，全年招拍挂拿地建面占比提升至47%。公司杠杆水平维持高位，但融资成本连续2年改善。

　　预计18、19年EPS分别为0.79、1.18元，维持为“买入”评级。公司15年以来通过高杠杆大规模并购解决了土地资源稀缺且地价高企的困扰，而17年新管理层的到位、强管控的运营体系叠加跟投制度的激励将逐步解决当前高杠杆、慢周转的发展困扰。认为未来公司丰富的土储将有效转化为销售规模增长，叠加盈利能力的改善，公司业绩或将持续增长。预计18、19年EPS分别为0.79、1.18元，维持“买入”评级。（广发证券(行情000776,诊股)）

　　威孚高科(行情000581,诊股)（000581.SZ）：重卡产业链低估值高现金品种，业绩、分红双升

　　事件：公司17年业绩同比增长53.8%，分红率显著提升：公司发布17年年报，17年实现营业收入90.17亿元，同比增长40.4%；实现归母净利润25.71亿元，同比增长53.8%；实现扣非后归母净利润23.22亿元，同比增长61.7%；实现全面摊薄后EPS2.55元。此外，公司拟每股现金分红1.2元（含税），分红率为47.1%，较16年36.2%的分红率有所提升，对应A、B股16日收盘价的股息率分别为5.2%、8.9%。

　　受益于重卡高景气度，公司主业及投资收益大幅增长：17年公司燃喷系统业务实现营收55.9亿元，同比增长54.6%，与重卡高景气度下公司多缸泵销量增长60.2%有关，进气系统营收增长48.4%，与市占率稳步提升下增压器销量增长51.1%有关。公司业绩主要由投资收益贡献，17年公司投资收益为18.54亿元，占营业利润的65.6%，博世汽柴、中联电子是投资收益主要贡献点，17年两者业绩贡献占投资净收益的79.2%。17年公司投资收益同比增长34.5%，主要与博世汽柴业绩增长58.2%有关。

　　财务状况良好，公司积极进行业务升级转型：公司现金流情况较好，自11年以来公司货币资金+应收票据+其他流动资产逐年提高，17年年末末达84.7亿元。同时，公司17年年末资产负债率仅24.1%，长期资本负债率仅3.8%。公司有资金进行业务的转型升级，今年3月份公司发布公告，拟布局轮毂电机。

　　投资建议：公司产品壁垒极高，18年下游重卡行业稳定性或超预期，公司将继续受益。同时，公司积极进行业务升级转型，有望打开新的成长空间。预计公司18-20年EPS分别为2.73、2.94、3.20元，当前股价对应PE分别为8.5、7.9、7.3倍，维持“买入”评级。（广发证券）

　　天士力(行情600535,诊股)（600535.SH）：医药工业增速加快，看好潜力产品的增长

　　一季度归母净利润同比增长17%，业绩重回中高速增长：2018年一季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润39.52亿元、3.72亿元，3.59亿元，分别同比增长18.06%、16.77%、15.60%。相比2017年收入、归母净利润、扣非后归母净利润的15.41%、17.01%、13.91%增速略有上移，基本回到15%-20%的中高速区间。

　　医药工业增速加快，商业是应收账款提高的主要原因：①一季度医药工业增速为15.16%，相比2017年10.29%的增速有明显加快，同时毛利率为74.50%，同比提高1.54pct，同时普佑克等产品推广带动销售费用和管理费用增速有所加快。②一季度医药商业同比增长20.43%，是导致应收账款增加的主要因素，公司在2017年收购山西康美徕等多个商业资产，今年并表后增加了一大部分应收帐款。一季度合并报表应收账款为80.45亿元，环比增加12.97亿元；母公司为医药工业的核心，从母公司看，应收账款为26.91亿元，环比仅增长1.91亿元。③经营活动产生的净现金为1.51亿元，相比2017年持续为负有明显改善。

　　普佑克一季度收入5,035万元，随着医保推进依然看好全年的增长公司生物药主要就是普佑克，2018年一季度实现收入5,035万元，同比增长284.52%。2017年第四季度为4,397万元，如果考虑一季度春节等因素，环比依然有明显增长。目前各省医保执行推进依然慢于预期，认为随着后续医保执行，预计普佑克全年将达到3-5亿元的销售收入。普佑克一季度毛利率为61.06%，同比增长27.93pct，随着收入规模的扩大，未来也将贡献更明显的利润。

　　预计18-20年业绩分别为1.51元/股、1.85元/股、2.32元/股：公司传统业务稳定，随着普佑克等产品增长业绩中枢上移，布局糖尿病、肿瘤等创新药，长期管线充实。预计公司18/19/20年EPS为1.51/1.85/2.32元（2017年EPS为1.27元），目前股价对应PE29/24/19倍，维持“买入”评级。（广发证券）

　　三友化工(行情600409,诊股)（600409.SH）：受益产品景气提升，17年业绩大幅增长

　　公司发布年报，业绩大幅增长：公司发布年报，业绩大幅增长。公司2017年实现营业收入201.96亿元，同比增长28.17%，实现归属于母公司的净利润18.89亿元，同比增长147.63%，业绩大幅增长。

　　经营分析：主导产品毛利率稳步提升，盈利能力持续改善：毛利率稳步提升，费用控制得当。公司2017年毛利率为27.34%，同比提升了2.45个百分点，毛利率延续了2012年至今逐步改善的势头；2017年销售期间费用率为13.36%，同比下降2.78个百分点

　　分产品看，二甲基硅和烧碱毛利率有较大幅度的提升，分别上升了20.22和14.93个百分点；纯碱毛利率延续上行趋势；粘胶短纤毛利率稳中略降。整体看，公司主营产品景气提升，推动公司盈利能力和业绩上行。

　　纯碱开工率高位运行，价格中枢抬升；粘胶短纤平稳运行：从2016年开始纯碱价格呈现季节波动、价格中枢和底部逐步抬升的特征。；开工率修复显著，2017年开工率提升至88%。

　　2017年粘胶短纤产能增速与表观消费量增速分别为2.65%和2.75%，增速较为平稳，目前行业开工率回升至84%，库存为15-16天左右。

　　盈利预测与投资建议：基于公司主导产品价格平稳，粘胶短纤新增产能有序释放的假设，预计2018-2020年公司每股收益分别为1.07元、1.15元、1.21元，对应当前股价市盈率为8.2倍、7.6倍、7.2倍，综合对比两碱及粘胶行业上市公司估值水平，维持“买入”评级。（广发证券）

　　恒立液压(行情601100,诊股)（601100.SH）：挖机与非标油缸同步回暖，泵阀新品逐步放量

　　公司发布2017年年报，实现营业收入27.95亿元，同比增长104.02%，实现归母净利润3.82亿元，同比增长442.9%。同时，拟每10股派发现金红利2.20元（含税），且每10股转增4股。

　　工程机械行业需求复苏，挖机油缸业务和非标油缸业务同步回暖2017年挖机销量继续放量增长，据中国工程机械工业协会挖掘机分会的统计，2017年度我国挖掘机销量为140303台，同比增长99.5%。公司共销售挖掘机专用油缸274122只，同比增长99.24%，实现销售收入11.54亿元，同比增长118.09%。此外，公司在光热发电、海上风电等领域亦有所突破。全年共销售重型装备用非标准油缸销售127475只，同比增长89.02%，实现销售收入10.42亿元，同比增长86.09%。盈利能力方面，公司油缸业务毛利率显著回升，挖机和非标油缸毛利率分别达到38.8%和31.37%，同比增长13.45和12.49个百分点。

　　新产品泵阀逐步放量，加快海外销售布局：公司液压泵阀业务实现营业收入2.49亿元，同比增长198.58%。毛利率达到18.57%，增长3.5个百分点。报告期内公司液压泵阀受益于行业供给短缺快速放量。同时，公司大力拓展海外市场，海外销售收入逐年增加，2017年度海外销售收入同比增长60.44%。2017年公司液压泵阀主要聚焦于15吨以内的挖掘机，中大挖泵阀产品研发加速推进，并小批量配套主机厂。

　　投资建议：考虑本次派息送股，预测公司2018-2020年营业收入分别：为39.79/45.00/51.37亿元，EPS分别为0.76、0.91和1.03元/股。基于工程机械行业需求持续复苏，公司具备较明显的规模效应，同时泵阀产品逐步贡献业绩，继续给予公司“买入”评级。（广发证券）

　　金圆股份(行情000546,诊股)（000546.SZ）：危废产能加速释放，水泥窑处置龙头前景看好

　　事件：公司发布2017年年报，实现营收50.73亿，比去年同期增长：实现归母净利润3.51亿，比去年同期增长14.84%，扣非后归母净利润3.5亿，比去年同期增长19.13%。同时公司公告2018年一季报，实现营收13.28亿，比去年同期增长816.98%，实现归母净利润578万，比去年同期增长115.23%。

　　环保业务符合预期，商砼盈利有所下滑。2017年公司环保业务实现营收26.45亿，实现净利润1.17亿，实现归母净利6714万，项目总体进度符合预期。水泥业务实现量稳价升，2017年营收14.39亿，同比增长21.34%，实现净利润2.99亿，同比增长22.21%。商砼业务由于原料成本大幅上升使得利润下滑，实现净利润3449万，同比下降75.81%。公司整体毛利率下滑18.4个百分点，净利率下滑7.23个百分点，管理费用和财务费用由于并入江西新金叶及新设环保子公司分别上涨43.04%和49.15%。

　　内生外延，危废业务加速扩张。2017年8月公司顺利完成非公开发行，通过外延式并购与内生培育两种方式，迅速积累涉及传统工艺的无害化、资源化和新型水泥窑协同处置工艺，总体思路是“抢位东部、进军东北、主攻西南、拓展西北”。2017年募投的江西新金叶项目8-12月实现营收25.12亿，净利润1.15亿；格尔木宏扬已于2017年三季度投产，2017年累计实现营收4056.85万，净利润976.28万。2018年随着储备的水泥窑协同处置项目落地，公司业绩有望进一步提升。

　　水泥业务奠定基石，区位优势持续受益。公司是青海地区水泥龙头，现有4条熟料水泥生产线，其中青海3条生产线产能总计455.7万吨/年，广东1条生产线产能170.5万吨/年。同时在在2015、2016年下延产业链收购商砼企业，夯实水泥龙头地位。未来有望持续受益于青海西藏地区的基建空间巨大，以及当地水泥产能相对不足。

　　投资评级与估值：预计公司2018-2020年的净利润为6.26亿、8.99亿和10.24亿，EPS为0.88元、1.26元、1.43元，市盈率分别为18倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。（东北证券(行情000686,诊股)）

　　我乐家居(行情603326,诊股)（603326.SH）：全屋定制业务培育导致17年销售费用高企拖累公司业绩

　　事件：公司公布2017年报，实现营业收入9.15亿元，同比增长35.32%，归母净利润8377万元，同比增长21.86%，扣非净利润7742万元，同比增长12.36%。业绩略低于预期。分配预案：向全体股东每10股派1.6元人民币现金（含税），同时以资本公积向全体股东每10股转增4股。

　　全屋定制业务开始快速发展：公司2017年加大全屋定制业务的推广力度，并不断加大产品开发力度、提升产能配置等，全屋定制市场培育初见成效。从产品类别来看，本期厨柜业务收入57,754万元较上期增加5.57%，而全屋业务收入33,747万元较上期增加161.34%，实现快速增长。由于全屋定制业务仍处在导入期，因此毛利率仅为31.8%低于厨柜业务40.0%的盈利水平。

　　直营打造品牌标杆门店，2017年加盟扩增300家门店：公司持续加强经销商销售网络的建设，在增加一、二线城市销售网点布局的同时，继续优化三至五线城市销售网点。截至2017年12月31日，公司共有经销商740家，全屋专卖店362家，厨柜店700家，整体较16年增加300家左右门店；同时公司自2016年开始启动直营业务，2017年报告期直营实现7,073万元收入，较去年同期增长近3.26倍。公司2017年完成南京直营渠道的布局及优化，围绕厨柜及全屋定制展开营销及推广活动，为公司打造品牌标杆城市开启第一步。

　　全屋定制业务培育导致2017年销售费用高企拖累公司业绩。

　　2017年完成南京直营渠道的开拓和布局，公司为优化和拓展加盟渠道，对销售队伍人员进行了扩充，同时为支持经销商加大了品牌运营以及业务宣传投入，导致公司销售费用较上年同期增加69.09%，销售费用增长远大于收入增长，导致公司净利率有所下滑。

　　募投项目支持公司未来快速发展：2017年12月公司全屋定制智能家居系统项目一期一层正式投产，一期二层及配套预计将于2018年9月投产，全屋定制家具生产线的产能将得到进一步释放，未来有望进一步拉动全屋业务收入的高速增长。

　　5、维持“强烈推荐-A”评级。公司为业内相对年轻品牌，近两年仍处于全屋定制业务培育期，导致利润增速低于收入增速，但产品设计能力及信息化和工业化融合的大型柔性生产能力，将促使公司能逐步脱颖而出。预估每股收益18-19年EPS分别为0.70、0.93元，对应18年的PE、PB分别为29、3.9，维持“强烈推荐-A”评级。（招商证券）

　　首旅酒店(行情600258,诊股)（600258.SH）：Q1业绩超预期，如家内生增长强劲

　　事件：4月17日，首旅酒店发布2018年一季度业绩预告，2018Q1实现归母净利润6785-8293万元，同比增长95%-138%；扣非后归母净利润4984-6612万元，同比增长32%-75%；每股收益为0.08-0.10元，同比增长95%-138%，业绩超出市场预期。

　　评论：酒店、景区业务发力，政府补助进一步增厚利。首旅2018Q1归母净利润同比增长95%-138%，主要因今年较早收到政府补助，扣非后增长32%-75%，业绩内生增长强劲，主要由于：1）酒店行业景气度温和向上，如家RevPAR延续增势，预计如家Q1业绩同比增长50%-60%左右，和2017年增速相当，同时南山景区入园人数较同期增加；2）公司2017年偿还贷款9.1亿元，财务费用有所减少。

　　聚焦存量升级与中档扩张，驱动业绩长期增长。公司近期提出，今年将对现有100-200家如家经济型直营店进行升级改造，4月底前完成100家经济型直营店升级，而Q1如家盈利并未因此而大受影响，表明存量酒店经营在继续好转，未来升级改造还将进一步释放效益；同时公司计划2018年开设244家中档酒店，中高档酒店占比有望从14%提升至20%，也将驱动业绩持续增长。

　　投资建议：2018Q1首旅扣非后业绩预增53%（取中位数），超出市场预期：近期市场对酒店基本面的情绪波动，加上新一批定增解禁可以交易，导致首旅股价回调。但其经营数据和业绩的高增长仍在延续，近期回调是很好的买点，看好酒店业龙头的成长之路，预计18-19年净利润为9.1/12.0亿元，增长43%/33%，对应PE为25x/19x，给予18年30x-35x目标估值，空间30%左右，维持“强烈推荐-A”评级。

　　金科股份(行情000656,诊股)（000656.SZ）：加快扩张步伐，迎来利润释放

　　事件：公司披露2017年年度报告及2018年一季度报，公司2017年实现营业收入347.6亿元，同比增长7.82%，实现归母净利润18.26亿元（扣除无固定期限委托贷款的影响后），同比增长48.22%；18年一季度实现营业收入53.2亿元，同比增长15.31%，实现归母净利润1.45亿元（扣除无固定期限委托贷款的影响后），同比增长43.04%。公司高毛利的产品逐步进入结算期，盈利能力得到改善。

　　销售额持续高增长，销售质量有所提高。2017年，公司地产板块实现签约销售金额约630亿元，同比增长约97%，实现签约销售面积约843万平方米，同比增长约69%。2018年一季度，公司地产板块实现签约销售金额约236亿元，同比增长约148%，签约销售面积约304万平方米，同比增长约100%。销售金额持续高增长的同时，销售质量也显著增长，公司加快了在三四线城市的去化速度，未来业务将向一二线核心城市群集中。

　　多点发力积极补充土储。2017年公司加大收并购以及合作开发的力度，积极补充土储。公司年度土地总投资约460亿元，同比增长约120%，共计获取79宗土地，计容面积约1245万平方米，同比增长约103%。截止2017年末，公司土储可售面积约为3300万平方米。加快销售回款，合理控制负债。2017年公司销售回款约550亿元，同比增长66.94%。因公司规模扩张较快，净负债率大幅增长至218%，公司使用各种融资工具，财务状况整体稳健。公司预收账款达428.5亿元，较去年同期增长63%，未来结转有所保证。

　　给予公司“买入”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为0.50元、0.58元和0.63元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为10.9倍、9.5倍和8.7倍。（东北证券）

　　长青股份(行情002391,诊股)（002391.SZ）：业绩符合预期，二季度业绩有望超预期

　　事件：1.公司发布2018年一季报，一季度营业总收入6.47亿元，同：比增长45.77%，净利润为6645万元，同比增长48.78%。每股收益为0.18元，同比增长48.79%，加权平均ROE为2.16%，去年同期为1.51%，提升0.65个百分点；2.公司2018年1-6月业绩预告为1.57-1.93亿元之间，同比增速30-60%，对应二季度单季度业绩为0.91-1.27亿净利润。

　　点评：1.一季度业绩符合预期，二季度业绩有望超预期。公司2018年：一季度主营收入和利润均为上市以来各年一季度业绩新高，同比增速均在40%以上，一季度毛利率略低于历史最高水平，公司业绩增长更多来自主营收入增长。依据公司业绩预告，2018年二季度单季度业绩有望创下上市以来各单季度业绩新高（历史单季净利润最高为2015年Q2的0.84亿元），公司上半年业绩向好，表现出良好的成长性。

　　公司具备全产业链优势，产品价格仍处于高位，持续贡献利润。公司主要产品吡虫啉、啶虫脒具有全产业链优势，关键中间体CCMP基本自给，维持较高毛利率，近期价格回调至18万元/吨，仍处于历史高位。麦草畏、氟磺胺草醚等优势品种均维持较高价位。考虑环保对供给端持续压制，行业有效产能不足，各产品价格大幅回调可能性较小，价格仍将维持高位，利润维持较高区间。

　　公司未来成长可期。按照公司2017年年报披露，公司的200吨茚虫威和300吨环氧菌唑项目在2018年一季度末建成投产，俩品种单价高，有望给公司带来数亿收入规模的增量，构成2018年公司主要新增量。公司发行可转债预案已通过股东大会审议，募投项目有麦草畏、氟磺胺草醚、三氟羧草醚、丁醚脲、草铵膦和异噁草松原药项目及盐酸羟胺项目。产品成长空间明确，技术储备时间长，将构成未来几年公司成长主要新增量。

　　盈利预测：公司茚虫威和环氧菌唑项目投产，可转债募投项目陆续投产：公司未来3年具有较好的成长性，维持之前报告业绩预期，即18-20年净利润为3.90、4.67、5.21亿元，EPS为1.09、1.30、1.45元，给予2018年18倍PE，目标价19.62元，维持“买入”评级。（光大证券(行情601788,诊股)）

　　华体科技(行情603679,诊股)（603679.SH）：景观照明成为新增量，智慧路灯崭露头角

　　景观照明业务增长迅猛，助公司毛利率明显提升：公司2017年营业收入4.80亿元，同增17.70%。分产品来看，产品研发制造3.64亿元，同增1.63%，工程项目安装业务0.94亿元，同增214.84%，增量巨大，主要得益于全年景观照明业务的快速增长，公司正在由路灯产品提供商向照明一体化服务商逐步转型。分地区来看，省内业务1.83亿元，省外业务2.92亿元，同增54.29%，省外业务首次超过省内业务。目前公司已在全国各地建立20个营销网点，随着企业品牌效应的逐步扩大，将进一步拓展在国内其他地区的业务规模。

　　公司2017年毛利率为33.90%，与去年相比提高了2.84个百分点。省内业务的毛利率为38.34%，比去年提高11.80个百分点，省外业务毛利率为31.32%，减少5.58个百分点。主要由于省外业务多为新开拓市场，市场拓展过程中增加了营业成本。分业务看，工程项目安装毛利率为44.70%，同比大幅增加27.59个百分点，充分说明景观照明业务的高盈利性。2017年行业龙头利亚德(行情300296,诊股)与名家汇(行情300506,诊股)的景观照明业务毛利率均在40%以上，预计公司未来景观照明业务毛利率能够维持在高水平。

　　期间费用率稳中有升，市场开拓与产品研发费用增长较快：公司2017年期间费用率18.01%，较去年提升1.79个百分点；销售费用率为9.62%，提升了0.80个百分点，主要是由于职工薪酬的增加和宣传费的增加，这与公司大力拓展省外市场密切相关。管理费用率为8.16%，提升1.06个百分点，受影响于职工薪酬、研发费用的大量增加。公司研发人员占职工比例较高，且年内取得多项专利，产品研发竞争力将持续提升。财务费用率为0.23%，较去年下降了0.06个百分点。公司全年所得税费用0.14亿元，同比大增61.63%。综合起来，公司2017年实现净利润0.53亿元，同比增长10.01%。预计今年净利润将实现高速增长。

　　公司2017年收现比为0.98，同比下降4个百分点，付现比为0.89，同比减少1个百分点；公司现金流量净额为0.35亿元，和去年相比相差不大。

　　公司加入华为eLTE生态联盟，5G将成智慧路灯推广催化剂：公司在智慧路灯方面布局较早，截至2017年底已为全国13个省市区以及美国和北非的客户提供智慧路灯617套。今年年初双流区政府与公司签订了战略合作框架协议，以PPP形式建设运营该区智慧路灯。该框架协议是全国首例智慧路灯建造运营协议，未来转换成订单将对公司业绩产生重大利好。近日公司加入华为eLTE生态联盟，有望进一步推动智慧照明系统走向全球。eLTE对公司的纳入，代表公司在智慧路灯照明领域已获得广泛认可。公司未来与华为的深入合作有望利用华为在5G领域的拓展优势，从而更好的将智慧路灯终端嫁接5G网络的推广。

　　投资建议：景观照明工程未来有望成为公司业务新增量；公司加入华为eLTE生态联盟有望进一步推动公司智慧照明系统走向全球。公司的股权激励计划和实际控制人增持均体现了公司中高层对未来业绩的信心。维持公司18-20年EPS1.06、1.62、2.32元的预测，对应PE为24、15、11倍，维持“买入”评级。（天风证券）

　　爱婴室(行情603214,诊股)（603214.SH）：母婴稀缺标的，行业高速增长

　　报告摘要：门店布局加速，业绩稳步提升。爱婴室是一家以线下直营门店为主的母婴商品零售商，截至2018年3月13日，共有直营门店190家，主要分布在上海、江苏、浙江、福建等区域，未来三年，公司还将扩展门店130余家。经营业绩方面，公司2017年实现营收18.08亿元，同比增长14.06%，实现归母净利润9358万元，同比增长26.47%。由于公司近些年调整开店策略，关闭部分沿街店，新开更多高毛利的商场店，因此公司毛利率水平稳步提升，2017年达到28.41%，显著高于行业中的孩子王、母婴之家等竞争对手。同时由于公司99%的业务均来自于线下，因此期间费用率方面保持在20%左右，在行业中处于低位。

　　享二孩政策红利，需求端未来可期。2016年1月1日开始我国全面实行二孩正常，2016年和2017年，我国出生人口分别为1786万人和1723万人，比“十二五”时期年均出生人数分别多出142万人和79万人，出生率分别为12.95‰和12.43‰，与“十二五”时期相比，分别提高了0.84和0.32个千分点。2016年我国新生人口数量显著提升，增速由2015年的-1.9%的上升至7.92%，2017年二孩占全部出生人口的比重达到51.2%，比2016年提高了11个百分点。母婴市场规模巨大，母婴专营店整合预期强烈。2015年我国母婴市场交易规模达2.3万亿元，增速达25%，其中母婴专营店市场规模为1056亿元，爱婴室、孩子王等市场领头羊的市场份额均不超过5%，伴随着新生代父母对母婴产品质量以及服务要求的提升，未来母婴专营店的整合势在必行，市场有望出现跨区域的线下寡头。

　　盈利预测及估值：预计2018-2020年的EPS分别为1.08/1.21/1.39元：/股，对应的PE分别为55X、49X、43X，考虑到母婴行业的高速成长以及整合空间，并且公司线下业态符合目前新零售的趋势，给予公司“买入”评级。（东北证券）

　　片仔癀(行情600436,诊股)（600436.SH）：归母净利润同比增长50.53%，看好未来三年量价齐升

　　营业收入同比增长60.85%，净利润同比增长50.53%。2017年度公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为37.14亿元、8.07亿元和7.75亿元，分别同比增长60.85%、50.53%和48.40%，实现每股收益1.34元，每股经营性现金流1.12元，略超预期。

　　片仔癀系列产品保持量价齐升，销售额增长33%。公司核心产品片仔癀系列主要在母公司报表体现，母公司2017年度实现销售收入14.57亿元，其中片仔癀系列产品实现营业收入13.35亿元，同比增长33%，剔除提价因素，测算其销售量同比增长26%左右，毛利率保持为86.48%基本与去年持平。母公司净利润达8.09亿元，同比增长44%，在提价的背景下仍然保持了高增速显示了产品下游旺盛的需求与高端消费者的粘性。

　　加大品牌建设费用投入，可持续增长能力强劲。按照模型中测算的品牌建设费用（销售费用+管理费用-职工薪酬-折旧），公司该数值最近三年保持高速增长，2015-2017年分别为4.23、6.08、9.14亿元，费用增涨基本上与净利润增速同步。加大广告投入，帮助经销商建立片仔癀体验馆，认为这部分费用投入对品牌的可持续性发展有积极的促进作用。

　　日化等衍生品稳定发展，医药商业保持扩张。报告期内公司日化产品实现销售收入3.18亿元，同比增长21.55%，食品产品实现销售收入1307万元，同比增长195.73%。参考本土日化公司成长历史，当收入体量超过5亿之后会开始贡献利润，预测公司日化板块即业绩放量在即；医药商业贡献收入约为19.01亿元，同比增长106%，其中厦门宏仁新增收入约为10.5亿元，公司医药商业板块将利用两票制完全落地的契机保持温和扩张。

　　看好核心产品未来三年量价齐升，上调评级至买入。2017年在提价6%的情况，量仍能保持26%增长。预计2018年终端价格增长10%左右，销售量增长20%左右。上调2018年-2019年归母净利润的盈利预测，分别为10.93亿元（前值9.75亿元）、14.75（前值12.63亿元），并且首次给出2020年盈利预测为19.02亿元，EPS分别为1.81元、2.45元、3.15元，对应PE为48、35、28倍，基于公司报表对核心产品量价齐升的逻辑验证，未来三年高增长确定性增强，由增持评级上调投资评级至买入。（申万宏源(行情000166,诊股)）