中华财富网(www.chinacaifu.cn)2018-2-14 16:07:59讯：

　　三利谱（002876.SZ）：低点将过，2018年有望迈入新一轮高速成长期
　　与市场不同的观点：近期随着LG化学、住友等外资企业加大在国内的偏光片投资力度，市场对未来国内偏光片竞争格局有所担忧，但经过测算，2018-2020年国内偏光片增量需求超过1.7亿平米/年，而外资企业在国内新增产能在1亿平米以内，市场缺口大。公司合肥产线经过1年多磨合，目前已经逐步理顺，预计，公司2018年有望在大尺寸偏光片上获得较大突破，带动产能利用率提升，同时有合肥产线的基础后，公司后续产能将加速投放，并缩短爬坡时间，带动公司迈入新一轮高速成长期。

　　需求旺盛叠加下游崛起，偏光片国产替代正当时：目前国内LCD面板产能已经位居世界首位，同时国内面板厂商仍在进一步加速高世代面板产线建设力进度，进而带动国内偏光片需求快速增长，经过测算，2018-20年间，国内偏光片增量需求超过1.7亿平米/年，虽然外资加大在国内产能建设力度，但仍存在较大供需缺口。偏光片作为面板核心材料之一，成本在面板中占比达到10%左右，加速材料国产化是下游面板厂商未来进一步提升成本竞争力的重要抓手之一，也符合产业规律—下游崛起带动上游材料国产替代加速。在需求持续快速增长及国产面板厂商崛起的历史契机下，国产偏光片厂商将迎来最好的发展时机。

　　加速扩产引领替代趋势，进一步打开成长空间：公司此前因为产能紧张，主要以小尺寸为主，目前手机类产品年均配套量略低于2亿部，相较于国内手机品牌规模而言，仍存较大提升空间。同时公司积极切入大尺寸偏光片市场，大尺寸偏光片市场远大于小尺寸市场，目前公司合肥1000万平米产线经过1年多的磨合，已逐渐跑顺，预计，2018年有望在大尺寸方面获得量的突破，参考公司产能建设进度来看，到2020年公司产能将超过3000万平米/年，相较于2017年出货量实现大幅增长，进而迈入新一轮高速成长期。

　　投资建议：2017年为业绩增速低点，2018年公司大尺寸有望获得突破叠加新：产能加速释放，将迈入新一轮高速成长期，预计公司2017/18/19年净利润为0.82/1.20/2.05亿元，增速为12.5%/46.8%/70.6%，EPS为1.02/1.50/2.56元，对应PE为55.5/37.8/22.2倍，“买入”评级。（中泰证券）

　　恒力股份（600346.SH）：扩大下游规模，强化产业链优势
　　事件：公司2月10日发布公告，拟计划通过下属孙公司恒科新材实施年产135万：吨多功能高品质纺织新材料项目（FDY60万吨、POY30万吨、DTY45万吨），总投资达到123亿元，预计建设期达48个月，达产后可贡献税后年利润20.0亿元。

　　紧跟行业步伐，扩大下游长丝规模：涤纶长丝景气恢复，根据中纤网数据2017年国内涤纶长丝产量达到2932.2万吨，同比增长15.6%。2017年POY与原料之间的平均价差为1441元/吨，同比增长25.75%，最高价差更是达到1945元/吨。在长丝行业盈利不断改善的预期下，行业龙头企业纷纷加快新项目建设进度或者加大并购力度。根据从多方渠道统计，2017年新增195万吨长丝产能，2018年预计新增454万吨长丝产能（含40万吨工业丝）。预计未来民用长丝行业集中度将迅速提升，行业格局有望持续改善。公司目前拥有民用涤纶丝140万吨（FDY110万吨、DTY30万吨）、工业丝20万吨。新项目投产后，公司民用丝产能将达到275万吨，有望凭借完善的“PX-PTA-涤纶”产业链一体化优势持续分享行业景气的红利。

　　PTA预计供需持续紧张，盈利有望持续改善：国内PTA产能名义过剩，根据多方渠道统计，去掉长期停产的1218.5万吨产能后，2017年实际有效产能仅有3700.5万吨，而产量达到3575万吨，实际开工率平均达到96.6%，行业供需格局已经呈现紧张态势。2018年之后国内新增PTA产能有限，即便加上部分复产装置，预计未来3年平均每年有效新增供给也很难超过500万吨。考虑到部分PTA装置老化严重，检修频率较高，很难形成稳定供给，而下游聚酯新增产能较多，且叠加禁塑令的利好，未来2-3年内PTA行业景气度有望持续，PTA与PX之间的价差有望持续扩大，相关企业盈利改善明显。公司完成恒力投资、恒力炼化的重组之后，已经具备660万吨PTA产能，以及炼化项目中的450万吨PX产能，未来将明显受益行业景气改善。

　　炼化项目进展顺利，将成为明年业绩最大亮点：恒力炼化一体化项目将于2018年10月投产，根据公司测算，完全达产后预计可实现年营业收入916亿元，净利润128亿元，将是公司未来业绩长期增长点。考虑到已经完成的重组交易和未来的增发募资，预计公司17-19年净利润分别为16.20/32.15/96.01亿元，同比增长37.3%/98.5%/198.6%，对应EPS0.57/0.63/1.88元，当前股价对应PE23.9/21.7/7.3倍，维持“买入”评级。（国信证券）
　　
　　国祯环保（300388.SZ）：省外PPP再下一城，运营体量持续攀升
　　新签订单持续高增，后续业绩增速可期：公司截止目前新增订单归母部分超50亿，较2016年的近20亿大幅增长，其中运营部分约30亿，为后续的业绩持续增长提供强劲动力。此外，公司去年前三季度公告新增污水处理规模38.8万吨，目前已在全国12个省份运营104座污水处理厂，处理规模415.8万吨/日，公司在手项目在安徽省内的比例为三分之一，其余大部分项目分布于全国各地，对单一地区的依赖性逐渐减弱，未来将会进一步成长为全国性的水处理龙头。

　　业务布局稳固，积极开拓农村污水治理新市场：公司重点布局三大板块，围绕水治理开展业务，自收购了麦王环境、挪威GEAS后，公司从之前单一的城市污水治理逐渐转移到城市水环境综合治理、工业废水治理以及小城镇环境综合治理三大领域。公司在市政及工业污水运营领域持续获得稳定现金流，为公司业绩提供稳固安全垫；在PPP领域，公司严格把控项目风险，持续增长的订单也为公司贡献可观的工程收入；此外公司前瞻性布局农村污水治理市场，未来有望显著贡献业绩弹性。

　　战略引进安徽铁投，深挖安徽本地市场：公司于2017年11月公告引入战略投资者安徽铁路发展基金股份有限公司，以7.13亿元转让其12.9%的股权，安徽铁投成为公司第二大股东。安徽铁投是安徽省投资集团控股有限公司的控股子公司，隶属于安徽省国资委。通过引入国企资本，结合公司的民企基因，公司将进一步开拓安徽本省的资源，在项目、资金等多方面得到支持，发展有望迈入新的台阶。

　　投资建议：作为管理能力优质，技术水平领先的工业水处理企业，公司内生外延发展思路清晰；超50亿在手订单，为后续业绩高增长提供支持；引入战投，提供资源整合优势；公司目前股价具有较强安全边际。预计2017-19年实现归母净利润分别为1.79、2.13和2.68亿，对应PE为33、28和22倍，首次覆盖，给予“强推”评级。（华创证券）

　　中青旅（600138.SH）：乌镇稳步增长驱动营收业绩双增，景区白马潜力巨大
　　事件：公司公告17年度业绩快报，全年实现营收109.44亿元，同比增长：归母净利5.53亿元，同比增长14.40%；扣非后归母净利4.14亿元，同比增长11.53%；EPS为0.76。

　　具体来看：
　　公司收入增长主要来源于景区经营及IT产品销售与技术服务业务。古北客流约270万，在能耗、营销等费用增加的影响下，全年业绩基本持平，乌镇客流位于1000-1100万之间，在提价及客流稳定增长背景下，营收业绩均维持稳定增长；公司注重创新营销，积极拓展市场，完善景区配套设施，景区接待能力持续提升；同时，加强精细化管理，不断优化产品结构，使得景区盈利能力不断提升，带来主要利润增长。此外，政府补贴亦对净利润增长有所贡献。

　　在17年基数下，随着乌镇、古北水镇双双提价，18年古北水镇或将新增地产结算收入，预计18年公司业绩将持续快速增长。另一方面，在中国国际化战略背景下，“文化乌镇”品牌已成功打造中国主题景区国际化品牌，品牌溢价驱动竞争壁垒越发牢固。乌村、濮院作为异地复制有效实践，未来潜力巨大。

　　另一方面，光大入驻后正高效交接公司当前情况，重视公司未来发展，市场化机制改革带来整体运营效率提升，增厚公司资源整合能力，依旧看好中青旅控制人变更后的未来发展空间。

　　投资建议：近日受大盘影响公司出现回调，公司旗下掌握核心景区资源：光大入驻增厚资源整合能力，坚定看好公司长期潜力！按照公司业绩快报，由于古北能耗和营销等费用增加，公司17年实现归母净利5.53亿元（+14.40%），略低于此前预测（5.88亿元），基于17年基数，略微调整公司18-19年EPS为0.95/1.12元，对应PE分别为24/20X，维持“买入”评级。（天风证券）

　　南钢股份（600282.SH）：中厚板下游景气，“一体三元”共发展
　　中厚板下游高度景气，盈利持续攀升：中厚板的主要下游包括造船、工程机械、石油石化、桥梁板等。公司凭借品牌优势和良好的产品结构，深耕下游，产品广泛用于石油石化、工程机械、造船等领域。去年开始，我国和全球的船舶新接订单量和在手订单量都呈现上升趋势。工程机械中的主要品种挖掘机去年的销售量更是呈现了翻倍增长的态势。同时原油价格的持续上涨也有望拉动石油石化固定资产投资的增加。中厚板下游的景气拉动了需求，中厚板盈利在一季度继续上升。

　　一体三元五驱动，非钢产业齐开花：2016年，公司提出了“一体三元五驱动”转型发展战略，布局节能环保、智能制造、“互联网＋”等三个新产业方向。同年，复兴国际集团智能装备和公用事业方面的负责人唐斌和苏斌进入南钢董事会，在8个董事会席位中占据了2席。2017年，公司在环保领域与复星共同进行了三项投资，后期公司很可能会成为复星旗下能源环保、新材料、智能制造产业的集中上市平台，实现“一体三元”的多元化发展。

　　优化资产结构，盘活现金流量：为了优化资产结构、盘活现金流量。公司连续进行了债转股、应收账款资产证券、非公开发行等多种操作。成功的降低了公司资产负债率、减少了财务费用，增加了现金流量，为公司的稳定经营和业务开展提供了支撑。

　　投资建议：预计公司2017-2019年实现营收362.24/418.85/449.77亿元；归母净利润为32.26/46.51/51.55亿元；对应EPS为0.73/1.05/1.17元；对应PE为6.9/4.8/4.3倍；公司目标价为6.11-6.62元，对应PE为12.5-13.5倍，由于公司业绩预告大幅增长，环比三季度增大增，同时中厚板的下游高度景气，盈利有望再创新高，给予公司“强推”评级。（华创证券）

　　辰安科技（300523.SZ）：继高管增持，股东继续增持，充分彰显信心和态度
　　事项：
　　公司发布公告，控股股东清华控股拟在未来6个月内增持公司股票，资金来源为其自有资金或自筹资金，拟累计增持不低于50万股、不超过200万股股份。

　　主要观点：
　　控股股东继续增持，进一步彰显公司态度和信心：继2月9日高管现金增持之后（17年9月全部高管悉数参与一期持股计划，且上市以来未减持），控股股东清华控股拟继续增持不低于50万股、不超过200万股股份，增持比例为0.35%~1.39%，拟在6个月内完成购买，进一步彰显公司态度和信心。

　　在手订单充足，海外市场和智慧城市生命线业务加速拓展：公司于2017年6月公告安哥拉4.2亿元订单，之后公告合肥智慧城市生命线2期9.2亿订单，11月份公告非洲某国5.5亿订单，暂不考虑公共安全板块收入，已公告订单合计约20亿，业绩持续高增长有保障。公司积极拓展海外市场和国内智慧城市生命线业务，2018年有望更加精彩。根据此前公告，公司在非洲某国成立分公司，武汉业已成立子公司，有望分别成为海外业务和智慧城市生命线业务异地复制的前奏。

　　拟收购科大立安100%股权，切入智慧消防领域：科大立安是国内高大空间场所火灾早期探测与自动灭火领域的专业企业，曾服务于人民大会堂、天安门广场、“北京奥运会”、“上海世博会”、“北京APEC峰会”、“杭州G20峰会”等众多国家重点项目，技术实力雄厚；同时拥有国内消防业务的诸多牌照，收购科大立安有望持续完善公司公共安全业务布局。

　　投资建议：暂不考虑收购科大立安的影响，预计公司2017-2019年净利润分别为0.93亿/2.42亿/3.63亿，对应估值为64倍/24倍/16倍，维持“强推”评级。（华创证券）

　　中兴通讯（000063.SZ）：拟出售软创股权继续“剥辅强主”，合作万科将长期受益
　　公司近期公告：1、公司拟以12.233亿元转让中兴软创43.66%股权，交易完成后剩35.19%股权；2、公司拟就深圳湾超级总部基地与万科签订《委托开发建设、销售、运营框架协议》，预计受益27.23亿元。

　　中兴通讯此次交易内容包括股份转让和新股认购，（1）股份转让指转让中兴通讯所持中兴软创43.66%股份，交易双方协商同意中兴软创100%股份整体价值为28.02亿元，一致确定本次交易股份转让的每股转让价格为4.67元，南京溪软收购43.66%股份的转让款为12.233亿元。（2）同时，南京溪软按照每股价格4.67元向中兴软创增资1亿元，其中21，413，276元计入中兴软创注册资本，剩余78，586，724元计入资本公积。本次交易不构成关联交易，也不构成公司重大资产重组，已得到董事会审议通过，不需提交股东大会批准。

　　此次交易对中兴通讯财务上的影响主要包括：（1）本次交易后，中兴通讯不再控制中兴软创，交易后持股比例从80.10%降为35.19%，中兴软创不再纳入合并报表范围；（2）出售的43.66%股份部分产生投资收益（税前）约4.5亿元，剩余的35.19%股份按公允价值重估产生投资收益（税前）约2亿元至3.4亿元之间，合计约为6.5亿元至7.9亿元，增厚公司业绩。（3）在交割日，南京溪软向中兴通讯一次性全额支付转让价款，带来投资活动现金流入为12.233亿元。

　　公司作为A股通信设备龙头企业，围绕“M-ICT2.0”战略，业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域，积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。提升手机业务规格，加强渠道和品牌建设以提升盈利能力，考虑到公司手机业务有望扭正，且公司积极开展国际业务、研发到位，进行全产业链布局，未来业绩有望继续增长，估值有望得到修复。预计公司2017-2019年的EPS为1.07/1.27/1.47元，对应26/22/19倍PE，维持“买入”评级。（国信证券）

　　星宇股份（601799.SH）：第三期员工持股方案发布，持续推荐自主车灯龙头
　　事项：星宇股份拟定第三期员工持股计划：股票来源有1）二级市场购买；2）公司第一大股东（实控人）周晓萍女士所持股份自愿赠与两部分（合计约占公司总股本的0.3%）。

　　18年第三期员工持股计划方案发布，规模（0.3%）介于第一期和第二期之间：本次公告的员工持股计划（第三期）是星宇2015年发布的《常州星宇车灯股份有限公司员工持股计划》的最后一期。公司2015年公告持股计划分三期实施，即2015年至2017年每一年度实施一期，第三期员工持股计划延期至2018年实施，各期持股计划相互独立，已设立并存续的各期持股计划所持有的股票总数累计不得超过公司股本总额的10%，单个员工所持已设立并存续的各期持股计划份额所对应的股票总数累计不得超过公司股本总额的1%。公司第一期和第二期员工持股计划分别于2016年和2017年实施完毕。以现有股本计算，第一期员工持股规模（占总股本）近0.5%，第二期员工持股规模（占总股本）近0.2%，第三期员工持股规模（占总股本）约0.3%，规模介于第一期和第二期之间。

　　激励方案绑定团队利益利好长期发展。第三期员工持股计划中，1）二级市场购买部分约占第三期员工持股计划总金额的37.87%，总份额不超过1，534万份，每份份额的价格为人民币1元，总金额不超过人民币1，534万元，全部由现金组成，持有人总计不超过478人，其中公司董事、监事和高级管理人员合计6人，分别为：刘树廷、俞志明、徐小平、刘玲玲、徐惠仪、李树军，其所合计持有的份额占第三期员工持股计划二级市场购买部分份额的3.65%；公司其他员工合计不超过472人，其所合计持有的份额占第三期员工持股计划二级市场购买部分份额的96.35%；2）股东自愿赠与部分不超过50.34万股公司股票，约占第三期员工持股计划总金额的62.13%。

　　国内车灯前装市场具有约450亿元市场空间，行业将受益于进口替代、产品升级等，行业集中度有望逐步提升，自主品牌份额有望加大。未来车灯发展趋势在于LED大灯（卤素灯到LED前灯的单价从200元/只增长到1000元/只）、激光灯和智能车灯。星宇已经是自主车灯龙头，销售净利率全球领先（11%），突围合资车灯竞争圈。公司车灯主业受益于1）原有客户深耕、新客户拓展和产能释放，收入稳健增长；2）产品高端化升级（18年新增8款LED前灯项目），毛利率进入上行。公司激励机制完善，多期员工持股有效调动员工积极性，我们预计17/18/19年EPS分别1.67/2.22/2.97元，对应PE分别为26.2/19.7/14.7倍，维持买入。（国信证券）

　　峨眉山A（000888.SZ）：控费助力17年业绩平稳，期待新班子新成长
　　控费助力17年业绩平稳，期待新班子新成长
　　17年业绩增长3%，Q4扣非业绩大增492%略好于预期：17年，公司实现营收10.79亿元，同增3.59%；归母净利润1.97亿元，同增2.83%（扣非增28.94%），EPS0.37元，略好于业绩前瞻预计的0.35元。Q4单季，公司收入增0.51%，业绩降2.98%，扣非后业绩大增491.83%（16Q4因转让万年实业等获税前投资收益4980万），主要得益于费用的有效控制。

　　地震+历史遗留问题压力下，费用有效控制确保17年业绩平稳
　　17年，受九寨地震影响，景区购票人数319.14万人次，同降3.26%，但因客单价提升8%，故门票收入仍增4.32%；而万年索道10月底改造使索道收入微跌0.44%；酒店收入增长12.01%，表现良好；旅行社收入则下滑40.05%，预计受团散比优化和结构调整所致。在地震致客流下滑、17年计提高管离职福利约4270万等压力下，公司仍实现扣非后业绩增28.94%，主要依靠费用的有效管控，其中销售费用绝对额同比下滑30.95%，管理费用剔除高管离职福利影响同比下滑27.17%，财务费用因短期借款减少下滑53.33%。

　　高铁通车助力18年客流成长，国企改革有望带来中线看点
　　18年，公司计划客流335万人次，营收/净利润11/1.92亿元，整体平稳。但考虑17年12月西成高铁通车已打开四川北大门，峨眉山作为四川标志性景区，且通过成绵乐高铁直接与西成高铁相连，18-19年客流增长持续有支撑。同时，随着部分历史遗留问题的解决，公司18年成长亦有望轻装上阵，且18年4月底万年索道改造恢复营运后未来不排除提价预期。公司系四川唯一的旅游上市平台，未来伴随新一届董事班子确定有望迎来发展新阶段，有望通过打造景区大小循环（西环线、后山开发等），围绕扩容提质、游客倍增战略推动峨眉二次腾飞，未来国企改革下机制逐步理顺，有望带来内生和外延巨大潜力。

　　交通改善带来支撑，期待新班子最终落定后新成长开启，“买入”

　　预计18-20年EPS0.45/0.51/0.57元，对应PE22/19/17倍，近期调整后估值具有相对良好安全边际。高铁通车有望带来18年客流支持，未来伴随公司人事换届最终落定和新战略明确和推进，内生外延潜力有望释放，“买入”评级。（国信证券）

　　天士力（600535.SH）：实际控制人增持彰显公司信心，看好公司创新药领域布局
　　实际控制人增持彰显公司发展信心。近日，公司实际控制人、董事长闫凯境先生之一致行动人西藏崇石基金增持公司股份29.82万股，并在未来继续增持公司股份，拟增持金额不少于人民币2000万元，不超过人民币6000万元。认为，实际控制人增持公司股份，充分彰显出公司对未来发展的信心。

　　积极布局创新药，创新研发管线初具规模。市场更多将公司看作一家中药白马，然而，近年来，公司依靠“四位一体”的研发模式，不断加强研发投入。一方面，公司不断加大自身研发投入，2016年，公司研发费用约4.4亿元，约占公司医药工业收入的7%左右，位于医药行业前10。另一方面，公司也不断进行创新品种的布局，创新研发管线（包括自主研发和参股创新性研发企业）已经初具规模。公司重点品种“普佑克”已经通过谈判目录纳入国家医保，18年有望快速放量。除普佑克外，公司还约有60余个在研品种，其中创新药超过20款，如PXT3003、安美木单抗、全人源抗PCSK-9单抗等。认为公司正在药向创新型平台转型。

　　业绩逐步走出低谷，未来有望稳定发展。从业绩上看，16年由于渠道库存的动原因，公司业绩增长放缓，但近年来，随着公司去库存过程的结束，业绩逐跟归属上市公司股东的净利润为11.39亿元，同比增长13.50%，维持稳定增：长。认为，随着未来随着国家对创新药、中药的支持力度不断加大，类似天士力的具备优质研发管线的企业有望持续受益。

　　财务预测与投资建议：维持预测公司2017-2019年的每股收益为1.37、1.63、2.09元，根据可比共，给予公司2018年28倍估值，给予5%的溢价，对应目标价为47.92元，维持“买入”评级。（东方证券）