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国泰君安:杰瑞股份增持评级

加入日期:2018-11-8 11:19:52

  中华财富网(www.chinacaifu.cn)2018-11-8 11:19:52讯:

  结论:压裂需求有望重回景气周期,公司竞争优势边际改善;设备订单量价齐升,盈利拾级而上。维持判断2018-20年EPS分别为0.57、0.84、1.07元,维持目标价25.2元,增持。

  压裂需求重回景气周期,公司竞争优势边际改善。①中石油加大勘探开发力度,页岩气开采势在必行。“十三五”页岩气产量目标300亿方,对应700亿元资本开支;压裂设备作为页岩气开采核心设备,有望重回景气周期。②压裂设备竞争格局:从平分秋色到三足鼎立。宝石机械作为新进入者,与杰瑞、四机厂三家竞争。③公司竞争优势边际改善,有助获得更多订单。公司核心部件柱塞泵、高压管汇等自主生产,产品谱系全面。公司以维修、配件销售起家,目前上游供应商产能约束,公司凭借渠道优势,以相对低价采购外购件,将获得更多设备订单。

  历史复盘:油价是公司订单、业绩的核心变量;公司盈利拾级而上。①股价反应公司未来订单、业绩的预期。回顾2010-2018年公司成长史,新增订单与油价密切相关,油价波动造成业绩波动。高油价期间,勘探开支提升,公司订单、业绩快速增长;钻完井设备是弹性最大的业务板块。②布伦特油价翘首80美元,叠加国内页岩气等开采,设备订单量价齐升,公司盈利有望超越历史高点。③会计估计变更造成的坏账损失计提减少、以及汇兑收益,将大幅改善盈利水平。

  催化剂:获得海内外客户大额订单。

  核心风险:原油价格下跌风险,汇率波动风险。

(文章来源:国泰君安

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