2019年全球两大关键问题是：中美贸易摩擦对中国、美国和全球其他国家将产生什么样的影响？美联储何时结束本轮加息周期？

　　这两个问题直接影响到明年的美元指数、大宗商品价格、全球与中国市场。

　　11月20日，广发证券董事总经理、首席经济学家沈明高在一个论坛围绕宏观经济发表了主题为《2019宏观经济形势与产业投资机会》的演讲，解读了上述问题。

　　沈明高认为，我国目前正处在从低端制造业向中高端制造业转型升级的过程中，会面临四期叠加的挑战。

　　第一，全球利率进入上行长周期。

　　以美国十年期国债收益率为例，从2016年的底部的1.3%左右攀升到今年的3.2%左右，未来会振荡上行。

　　第二，中美贸易摩擦关键期。

　　美国发动贸易摩擦的核心，是希望减少全球主要产业链对中国的依赖；并且中美贸易战一定会分出输赢，这需要5-10年。

　　第三，“中等收入陷阱”的跨越期。

　　一个国家的人均GDP相当于美国的三分之一(按购买力平价计价)，是“中等收入陷阱”的门槛；中国目前是美国的四分之一，未来5年左右是跨越陷阱的关键时期。

　　第四，从高速增长到高质量发展的转换期。

　　这个过程很可能横跨未来若干年，是一个痛苦的调整过程；在这样的转型期，受经济重构影响，经济衰退的风险往往大于其他时期。

　　值得注意的是，沈明高指出：“通常认为，贸易战没有赢家；但世界第一和第二大经济体之间的贸易战，假以时日，必分输赢。”

　　事实上，中美贸易战让人想起了30多年前美日贸易战况。那么，中国如何才能避免重走当年日本的老路——推高房地产价格泡沫、本币大幅度升值。

　　“与日本相比，中国完全可以善用大国优势，选择另一条道路：通过必要的改革和创新，将中国从出口大国转变为消费大国，中国的消费占比有可能向制造业占比靠拢，为制造业升级打开空间。”沈明高说。

　　沈明高指出，为应对四期叠加挑战，预期未来政策落地的方向是：增长质量优先；财政政策优先；结构性改革优先。

　　他表示，短期内，经济仍有下行压力，但投资者长期信心得以改善，经济触底反弹可期。

　　“本轮中国股市调整的大底，应该出现在政策‘行动底’初步确认之前，经济增速的大底很可能在确认之后。对市场而言，偏结构性且比较困难的政策的落地，显示政策‘行动底’的开始，总体利好股市；偏周期性且比较容易落地的政策的推出，意味着相对宽松的货币政策环境，利好债市和房地产市场。”沈明高说。

　　那么，中美贸易战之下，投资怎么做？沈明高认为，布局中国消费升级，就是布局中国的未来。需要把握以下几个关键词：突出品牌优势、实现标准化可复制、代际消费升级方兴未艾、培育互联网时代新业态、发现和布局世界级企业。

　　此外，还应关注“进口替代”，因为进口替代能够对冲外部压力，医疗、精细化工、高端制造等产业有望中长期内受益。中美贸易摩擦具有持久性，自主创新能力的提升决定了中国制造业升级的空间。

　　“从高速增长向高质量发展转换，很可能是一个痛苦的调整过程。在这个过程接近完成之前，投资策略应以保值为主，增值为辅。”沈明高说。

（文章来源：21世纪经济报道）