中华财富网(www.chinacaifu.cn)2018-11-20 15:48:24讯：

　　世纪华通:上调回购总金额至15-30亿元 期待综合性游戏龙头
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：顾晟 日期：2018-11-19
　　事件:公司调整回购方案,将回购总金额从原来的“不超过20亿元人民币,不低于10亿元人民币”调整为“不超过30亿元人民币,不低于15亿元人民币”,将回购价格由原来不超过42.25元/股调整为不超过30元/股。此外,截止2018年11月16日,公司已累计回购2155.1万股,成交金额4.4亿。

　　提高回购金额显示对公司内在价值的信心,响应国家政策。自公司复牌以来,公司积极实施此前公告的回购计划,在复牌后的8个交易日内就进行了回购且交易额达4.4亿,显示了公司对自身价值的认可。此次调整回购方案,将回购金额总额提高至15-30亿元,更加向市场传达了公司对自身价值的长期看好,也体现了对投资者的负责态度。且公司一系列的回购动作,积极响应了近期国家鼓励回购的政策,体现其担当。

　　积极推动对盛大游戏收购,打造综合性游戏巨头。公司正积极推动对盛大游戏的收购,目前已公告了调整后的交易草案,并积极推动收购的后续流程的进展。我们认为世纪华通对于盛大游戏的收购,有益于公司打造“海内+海外、IP+研发+发行”的全产业链全球化综合性游戏巨头。 上市公司业务进展顺利,《魔力宝贝》等游戏表现较好。目前公司手游业务发展顺利,旗下运营的多款游戏表现较为稳定。18年公司上线多款新游戏,其中《择天记》上线后取得不俗成绩,最新上线的由腾讯独 家代理发行的重磅IP游戏《魔力宝贝》排名IOS畅销榜前50,为公司提供了不俗的流水增长。

　　点点互动海外优势明显,国内严监管下出海空间巨大,公司优势明显。点点互动是国内领先的综合性海外发行公司,其发行的《阿瓦隆之王》和《火枪纪元》取得了占领全球67个市场Appstore畅销榜前十的优秀成绩,显示了点点极强的海外发行能力。并且《阿瓦隆之王》在国内也取得了不俗成绩,全球服产品在IOS畅销榜取得了前五十名的好成绩。在国内游戏监管趋严大环境下,点点的海外发行优势有望帮助上市公司打开更大市场,带动业务逆势增长。

　　维持盈利预测,维持“增持”评级,期待A股新游戏巨头诞生。我们维持18-20年归母净利润为10.65/14.33/17.52亿元的盈利预测,对应PE为47/36/29倍。考虑并购不考虑配套募资情况下,预计公司18-20年备考净利润30.65/39.33/47.52亿元,备考PE为26/20/17X。我们维持“增持”评级,期待A股新游戏巨头诞生。

　　


　　
　　平安银行:包袱有望出清 从此轻装前行
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：邱冠华 日期：2018-11-19
　　投资建议:因不良包袱出清,调整18/19/20年净利润增速预测至6.6%(-3.1pc)/12.0%(-5.3pc)/15.1%(+2.6pc),对应EPS1.39(-0.09)/1.56(-0.18)/1.79(-0.15)元,BVPS12.79/14.20/15.83元,现价对应7.61/6.77/5.91倍PE,0.83/0.74/0.67PB。维持目标价15.37元,对应18年1.20倍PB,增持。

　　新的认识:不良包袱出清对未来利润的提振作用或超出市场预期
　　不良包袱有序出清。①按此前节奏,预计18年底不良偏离度有望降至100%。②17Q4-18Q3逾期90+转入不良导致的拨备计提占税前利润约22%。包袱出清后,轻装前行,未来利润释放或超市场预期。

　　零售转型持续推进。市场关注零售拳头产品增长放缓,预计未来增量将企稳回升。得益:①严监管影响边际消退,18Q3发放量已回升;②年末将迎来汽车贷款旺季;③集团渠道利用率仍有提升空间。

　　零售资产质量可控。18Q3零售不良率环比上升幅度偏大,预计后续不良率上升将放缓:①M0-M1迁徙率仍在历史较低位,风险可控;②18Q3末 P 2 P当月问题平台数从高位回落,信用风险暴露趋缓;③新户质量持续改善,推测银行已调整客群结构以控制信用风险。

　　信托财富团队整合。逻辑在于渠道、产品与账户的完美结合。已有约1200人转签到银行,预计财富管理将成为零售转型的新突破口。

　　风险提示:出清进度偏慢、转型不达预期、零售风险抬头。

　　


　　
　　巨化股份:有望进一步加强在高附加值氟化工精细化工产品领域护城河
　　类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：于庭泽 日期：2018-11-19
　　受让标的基本情况
　　巨化技术中心是国家氟材料工程技术研究中心的核心机构,研究力量雄厚。聚焦含氟高分子、专用氟化学品、环保技术等三大领域研发,围绕上市公司发展方向,协同进行PTFE、PVDF等含氟聚合物的研发,新用途PVDC技术研发,四代制冷剂产品研发以及全氟聚醚、抗指纹剂、含氟涂料等含氟精细化工品研发,超纯电子气体研发等。截止2018年6月30日,拥有131项专有技术、104项专利、62项专利申请权,截止18年上半年实现营业收入2089万元,净利润376万元,账面净资产7629.38万元。

　　巨化新材料研究院是集应用基础研究、应用开发、孵化和市场拓展为一体的综合性新材料产业研发基地,目前协同上市公司进行VDF/CTFE共聚树脂开发,JX系列混配工质制冷剂开发等项目,截止2018年6月30日,拥有3项专有技术、7项发明专利,截止18年上半年实现营业收入643万元,净利润351万元,账面净资产4493.30万元。本次收购对价3.23亿,相较收购标的账面净资产溢价较多,主要源自其他无形资产--专有技术、专利及专利申请权等,在企业账面未记录,为表外资产,导致评估相对增值较多。

　　本次收购完成,有望进一步加强公司在高附加值氟化工精细化工产品领域的护城河
　　我们一直强调,公司的发展路径是向氟化工中下游高附加值领域不断拓展产业链,除了传统二代、三代制冷剂产品外,在四代制冷剂以及含氟聚合物、新材料、电子化学品等非制冷剂领域不断取得突破,储备了一批高附加值精细氟化工产品并逐步实现成果转化。如前期募投项目规划包括食品包装材料10万吨PVDC项目、含氟新材料领域1万吨PVDF、1万吨TFE项目等,电子化学品领域规划高纯电子气体项目以及含氟特种气体项目等,并联合国家集成电路产业投资基金成立中巨芯科技集团,打造国内电子材料龙头。随着本次收购集团氟化工科研院所资产,无疑将进一步加强公司在高附加值氟化工精细化工产品领域的护城河,加快相关产品的成果转化,并早日为公司贡献业绩。

　　公司处于历史估值底部,长周期看好公司多元化产品布局对未来稳定增长的持续支撑,维持买入评级
　　公司制冷剂业务历经六年去产能,当前供需格局已经得到显著改善,行业集中度很高(如R134a国内top3全球份额超过60%)。我们认为当前时点在周期产品普遍轮动背景下,经历充分调整并踏上新平台的制冷剂可谓守得云开见月明,值得重新走进投资者视野。当前时点公司传统制冷剂产品受良好供需格局以及原材料萤石、氢氟酸价格上涨支撑,淡季不淡价格坚挺;非制冷剂业务业绩持续释放,募投项目陆续达产,与大基金合资的电子材料公司有望持续带来投资收益,公司周期属性正逐步弱化。当前公司动态估值处于历史底部,长周期看好公司多元化产品布局对未来稳定成长的持续支撑,维持公司18/19年盈利预测22.5亿/25.3亿,对应当前PE9.0倍/8.0倍,维持买入评级。

　　风险提示:无形资产减值、需求不达预期。

　　


　　
　　广田集团:业绩符合预期 长期景气度有望提升
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：华立 日期：2018-11-19
　　1.投资事件
　　公司(002482.SZ)公告2018年第三季度报告。

　　2.分析与判断
　　业绩符合预期,经营现金流流出增多。2018年首三季度,公司实现营业收入100.06亿元,同比增长15.36%,增速同比降低22.85pct;实现归母净利润4.62亿元,同比增长20.51%,增速同比降低8.13pct;实现扣非净利润为4.22亿元,同比增长12.19%,增速同比降低15.85pct;公司业绩增速较去年同期有所放缓。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-1.55亿元,同比降低199.09%,主要系主要客户票据结算增加所致;投资活动净现金流-5.66亿元,同比多流出4.79亿元,主要系本期公司支付广田设计中心地价款和工程款增加所致。公司稀释EPS为0.30元/股,同比提高20%;资产负债率为60.35%,同比提升3.85pct。报告期内公司借款大幅增加,其中短期借款19.65亿元,同增158.24%;报告期内公司为广田设计中心建设项目新增长期借款2亿元。

　　期间费用率略增,毛利率提高。2018Q1-3公司毛利率为12.25%,同比提高0.78pct;净利率为4.58%,同比略增0.01pct。本报告期公司期间费用率为6.19%,同比提高0.77pct。其中,财务费用率为2.12%,同比提高1.01pct;管理费用率(含研发费用率)为2.19%,同比降低0.27pct;销售费用率1.89%,基本维持稳定。

　　在手订单充足。报告期内公司新签合同额44.77亿元,同比增加12.97%,其中公共建筑装饰新签合同额为16.40亿元,同比提高42.11%;住宅全装修新签合同额为26.66亿元,同增3.87%。公司2018Q1-3累计已签约未完工订单金额为178.91亿元,在手订单充足;公司已中标尚未签约订单金额6.33亿元。随着订单逐步落地,公司未来业绩有望逐步释放。

　　装饰行业长期景气度有望回升,民企融资环境改善。2018年1-10月我国房屋累计新开工面积同比增长16.3%,增速环比回落0.1pct。其中,住宅新开工面积累计同比增长19%。随着房屋新开工逐步过渡至竣工,家装行业长期景气度有望得到提升。公司是批量精装修行业龙头,“大市场、大客户、大项目”的营销策略使公司集中优势资源。近期国家改善民企融资环境,公司同时注重项目结算收款工作,未来公司长期资金面有望良性发展。

　　投资建议
　　预计公司2018-2020年EPS分别为0.49/0.57/0.69元/股,对应动态市盈率分别为11/9/8倍,给予“推荐”评级。

　　风险提示:住宅商品房销售大幅下滑;应收账款回收不及预期。