2018年11月15日，中共中央国务院发布《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》。意见中明确提出对民办幼儿园过度逐利的行为进行遏制，指出“社会资本不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式控制国有资产或集体资产举办的幼儿园、非营利性幼儿园。”

　　同时意见指出“民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。”引发市场对民办幼儿园甚至是整个民办教育行业资本化前景的较大担忧。

　　幼儿园市场具有特殊性，公民办协同利于行业长期发展

　　幼教领域是民办渗透率最高的学历教育细分领域，其数量占幼儿园总量超过60%，远高于小学(<4%)、初中(约10%)、高中(约22%)、高教(<30%)。国家对民办教育的定位是公办教育的有效补充支持，而幼儿园领域公办已经不具备主导地位，这点和其他阶段学历教育有显著区别，不宜过分解读。

　　在7月6日中央全面深化改革委员会第三次会议重点讨论了引发社会关注的校外培训和学前教育，并分别审议通过了相关指导意见。国家增加公办幼儿园供给、大力发展普惠园，缓解入园难、入园贵等引发社会不满的现象，有利于行业回归理性，保持长期健康有序发展。我们认为其他学历教育阶段的社会资本办学，仍然属于公办体系的补充、完善，将继续为国家的人才培养和教育事业起到重要作用。

　　或影响民促法实施条例落地预期，港股教育板块短期承压

　　意见引发市场对整个民办教育行业受到监管限制趋严的进一步担忧，短期内港股教育板块估值可能进一步压缩。港股教育公司主业均非幼儿园；幼儿园业务收入占比分别为枫叶教育约3%、宇华教育约4%、天立教育约3%、睿见教育0%。

　　板块估值吸引力提升，长期投资机会或逐步体现

　　我们认为政府对民办教育行业的规范和严格监管，本意是引导办学者将精力聚焦到教育初衷，为拥有出色办学能力并且专注打造高品质教育服务的办学者营造更加良好有序的行业环境。这对鼓励办学成绩优秀的龙头公司实现社会价值和自身长期平稳发展有利。

　　新一轮下跌已经充分甚至过度演绎幼儿园业务剥离对港股教育公司盈利能力带来的影响。当前港股学历教育的上市公司估值已经具备相当的吸引力，我们对行业未来发展持谨慎乐观态度。市场或需等待民促法实施条例落地，从而更好地判断长期投资机会。

　　风险提示

　　1.政策法规远逊预期。

（文章来源：国信证券）