中华财富网(www.chinacaifu.cn)2018-11-19 18:02:10讯：

　　广汽集团:自主品牌有待加强,合资利润贡献强劲 类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：范海波日期：2018-11-19
　　事件:2018年10月30日,广汽集团披露2018年三季报。公司前三季度实现营业收入528亿元,同比增长2.79%。归母净利润98.6亿元,同比增长10.02%。扣非后归母净利润92.2亿元,同比增长3.87%。点评:
　　业绩增长低于预期,合资利润贡献强劲增长。前三季度公司营收增速仅为2.79%,扣非净利润增速为3.87%,业绩增速低于预期。下半年汽车市场增速明显放缓,市场竞争加剧,公司业绩增速受到一定影响。受广汽丰田等日系合资销量强劲增长影响,公司实现投资收益76.7亿元,同比增长12%,合资利润贡献延续强劲增长。

　　 自主销量有待加强,合资销量表现亮眼。受传祺GS4等爆款车型换代影响,前三季度传祺品牌销售39.5万辆,同比增长4.88%。销量增速虽好于行业表现,但回落较明显。凯美瑞、CH-R等畅销车型推动广汽丰田劲增24.44%,受欧蓝德、新劲炫等畅销车型带动,前三季度广汽三菱销量增速高达32.31%。广汽本田板块稳定增长。合资业务稳定增长,筑牢公司业绩增长根基。

　　 盈利预测及评级:鉴于汽车市场增速下滑略超预期,我们小幅下调公司业绩预期。我们预计公司2018年至2020年营业收入分别为752亿元、866亿元和1028亿元,归属母公司净利润为122亿元、136亿元和156亿元,对应EPS分别为1.19元、1.33元和1.53元。GS5等新车相继上市,新车助力自主改善。合资板块稳定增长,护航公司业绩增长。公司是自主强势崛起的典型代表之一,我们维持公司“增持”评级。

　　 风险因素:汽车市场增速放缓风险;汽车产业顶层政策设计超过预期风险。


　　宁波高发:营收增长略低于预期,产品优化蕴含增长空间类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：范海波日期：2018-11-19事件:2018年10月27日,宁波高发发布2018年三季度报告。2018年前三季度公司实现营业收入10.2亿元,同比增长18.36%。实现归母净利润2.1亿元,同比增长21.83%。扣非后归母净利润1.8亿元,同比增长12.86%。点评:业绩增长略低于预期,经营质量持续向好。2018年前三季度,汽车市场疲软态势显现。吉利、五菱等公司核心客户整车销量增速疲软,导致公司营业收入和业绩增速呈现放缓态势。公司营业收入增长18.36%,略低于预期。公司实现归母净利润2.1亿元,同比增长21.8%,扣非净利润同比增长12.86%。利润增速均高于营收增速,延续经营业绩持续向好态势。

　　产品结构持续优化,核心客户强势未变。汽车产业转型升级持续加速,自动挡替换手动挡的趋势延续。吉利汽车等客户强势崛起态势有望延续,通用五菱亦将保持稳定增长态势,比亚迪、长城等新客户拓展公司新空间。公司积极扩大电子换挡器、自动挡操纵器等市场布局,长期稳定增长态势有望延续。

　　盈利预测及评级:考虑汽车市场增速放缓影响,我们小幅下调公司经营业绩。我们预计公司2018-2020年营业收入分别为14.9亿元、18.9亿元和23.4亿元,归母净利润分别为2.97亿元、3.85亿元和4.85亿元,对应EPS分别为1.29元、1.67元和2.11元。自主客户延续强势态势,产品结构优化提升合资贡献度,公司经营业绩保障充分。汽车市场升级加速,细分龙头展示成长潜能。公司是自主品牌强势崛起核心受益标的之一,我们维持公司“增持”评级。

　　风险因素:汽车市场增速大幅回落风险;下游客户订单需求不及预期风险。


　　新坐标:业绩增长低于预期,海外业务有序推进类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：范海波日期：2018-11-19事件:2018年10月25日,新坐标发布2018年三季度报告。2018年前三季度公司实现收入2.2亿元,同比增长16.09%。实现归母净利润0.79亿元,同比增长7.51%。扣非后归母净利润0.7亿元,同比回落0.98%。点评:经营业绩低于预期,核心客户增速放缓。2018年前三季度,公司实现营业收入2.2亿元,同比增长16.09%。营收和利润增速均有所放缓,低于预期。2018年下半年,汽车市场疲软态势加剧,南北大众等公司重要客户销量增速放缓。受下游需求放缓和股权激励费用等短期因素影响,公司业绩增长短期压力较大。

　　产品结构更趋多元,客户结构更加优质。在冷锻部件市场,公司技术优势和客户优势明显。依托先发优势,公司积极拓展变速箱部件、液压挺柱等新型冷锻部件。大众集团等公司的深度合作继续强化,吉利等强势自主客户有序拓展,公司业绩增长基础牢固。

　　海外业务有序推进,储备增长新空间。依托深度绑定大众先发优势,公司海外市场战略有序推进。墨西哥工厂、捷克工厂建设有序推进,2019年有望实现量产供货。欧美市场有序开拓,为公司发展提供新空间。

　　盈利预测及评级:考虑汽车市场增速低迷影响,我们下调公司经营业绩预测。我们预计公司2018年至2020年的营业收入分别为3.2亿元、4.3亿元和6.0亿元,归属母公司净利润分别为1.2亿元、2.6亿元和2.2亿元,对应EPS分别为1.50元、2.03元和2.77元。中国汽车零部件企业正在崛起,公司是冷锻零部件市场优质标的,我们维持公司“增持”评级。

　　风险因素:汽车市场增速大幅回落风险;客户配套进度不及预期风险。

　　
　　均胜电子:业绩增速符合预期,整合逻辑落地推进类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：范海波日期：2018-11-19事件:2018年10月26日,均胜电子发布2018年三季度报告。2018年前三季度公司实现营收394.2亿元,同比增长103.08%。实现归母净利润10.6亿元,同比增长19.28%。扣非后归母净利润7亿元,同比增长47.12%。点评:业绩增速符合预期,高田资产融合增厚体量。2018年前三季度,公司营业收入高速增长103.08%,扣非净利润同比劲增47.12%。高田资产整合并表,公司体量大幅增长。

　　并购整合顺利推进,汽车电子龙头业绩持续改善。公司传统业务持续稳定发展,高田资产整合产能持续释放。高田并购融合顺利推进,公司业绩增长保障充足。公司手持订单充足,预计2018年高田业务订单量不低于50亿美元,公司业绩有望持续改善。

　　盈利预测及评级:高田资产整合顺利推进,公司经营能力持续改善,我们小幅上调公司经营业绩预期。我们预计公司2018年至2020年营业收入分别为541亿元、698亿元和788亿元,归属母公司净利润为12.2亿元、16.8亿元和19.3亿元,对应EPS分别为1.29元、1.77元和2.04元。公司汽车电子龙头地位明确,亦是中国零部件企业向全球化进军的典型代表。在手订单充沛,业务整合加速,公司业绩进入持续改善通道,我们维持公司“增持”评级。

　　风险因素:汽车市场增速大幅回落风险;下游需求不及预期风险;并购整合效果弱于预期风险。


　　中航飞机事件点评:共同增资西飞民机,加速民机产业发展
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：2018-11-19增资西飞民机,加快能力建设。西飞民机属于公司事实上的子公司,主要产品以新舟系列为主,包括新舟60、新舟600以及新舟700等。西飞民机2018年上半年实现营业收入6150万元,实现归母净利润-447万元。此次航空工业和陕西省计划分别增资37亿元和30亿元,西飞民机资金实力将大幅提升,有望加速新舟700等重点型号的研制进展和西飞民机整体实力提升。

　　外企垄断民机市场,国产民机亟待发展。截至2016年底,我国共有民航飞机2933架,机型方面,干线和支线飞机比列分别为94.6%和5.4%;品牌方面,干线飞机被波音和空客垄断;支线飞机以巴西航空和庞巴迪为主,合计市场份额达到86.7%。在我国民航成为世界最大的市场之一以及经济发展转型升级的背景下,实现航空装备的国产化,大力发展国产民机迫切性不断提升。

　　军机龙头民机骨干,公司发展前景广阔。公司作为我国军用大中型飞机的唯一总装企业,核心市场地位稳固,充分受益战略空军建设。民机领域,一方面,公司新舟系列已累计交付100余架,是我国支线客机的重要力量;另一方面,公司深度参与ARJ-21以及C919配套,是国产民机发展的骨干支撑。当前公司新型号新舟700累计订单已达到285架,参研型号ARJ-21和C919累计订单分别达到528架和815架。随着国产民机的逐渐壮大,民机业务有望成为公司发展的又一重要动力。

　　盈利预测和投资评级:维持增持评级。航空工业集团和陕西省对西飞民机增资,在提升资金实力的同时有望加速国产民机发展,受益民航装备广阔的市场需求。预计2018-2020年归母净利润分别为5.95亿元、7.23亿元及8.96亿元,对应EPS分别为0.21元、0.26元及0.32元,对应当前股价PE分别为72倍、59倍以及48倍。

　　风险提示:1)增资进展不及预期;2)民机研制及生产交付不及预期;3)军品需求不及预期;4)系统性风险。

　　
　　博创科技动态点评:数通业务重归成长,电信市场值得期待类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：王凌涛日期：2018-11-19业绩下滑受北美客户数通光模块需求结构调整影响,新一代产品推出后有望恢复。2018前三季度受北美客户光模块产品结构调整因素影响,公司该部分业绩有所下降。虽然短期有所波动,但长期来看数据中心景气度依然向好。相关数据显示:全球数据总量将从2016年的16.1ZB增长到2025年的163ZB(约合180万亿GB),年复合增长率为26%,由此可见数据中心长期成长逻辑相当明确。在下游需求发生变化的背景下,公司于2017年下半年推出新一代光模块产品并积极进行客户送样和产品导入。

　　与第一代光模块相比,新一代(非气密性结构)光模块具有结构简单和成本低的优势,符合现阶段数据中心对成本和性能的综合考量。随着公司新一代数通光模块产品顺利推进,北美市场有望恢复。此外,公司还与Kaiam达成协议,由博创科技开拓大中华地区市场,我们认为随着国内客户逐步导入,公司数通光模块有望迎来新的增量。收购成都迪谱,拓展“百兆”、“千兆”宽带市场。5G时代的到来,必然伴随着4K/8K视频、VR/AR、智慧家庭等新型业务流量需求,这对网络带宽和EPON/GPON为主的宽带接入技术带来挑战。尽管EPON/GPON技术凭借其较高性价比在过去宽带建设中取得广泛应用,然而在普及百兆、迈向千兆的背景下,该接入技术无法满足需求,更高速的10GPON方案将会是未来光纤接入的重要发展方向。

　　成都迪谱专注10GPON系列研发生产多年,其产品技术成熟,处于国内相对领先地位。收购迪谱有助于公司增加新的产品线和业务团队,加强电信市场有源器件的战略布局。相对于较为成熟和增速趋缓的PLC分路器市场而言,该业务有望成为公司未来重要开拓方向。成都迪谱产品涵盖GPON、GEPON、10GPON等多个品类,且在下游需求显现之初就快速进入国内一线设备商供应链,实现优势卡位,充分证明了其战略前瞻性和市场开拓能力。随着10GPON方案渗透率提升,公司有望显著受益。

　　增资上海圭博,前瞻性布局硅光市场。与三五族化合物相比,硅光技术具有低成本、高集成度、多嵌入式功能、高互联密度、低功耗等众多优势,已经成为业界对下一代光通信技术路线的共识;Yole认为到2025年硅光子技术将占据光收发器市场的35%。博创科技通过增资子公司上海圭博“硅基高速光收发模块开发及产业化项目”,积极探索下一代光通信技术。一旦硅光技术取得产业化突破,下游市场打开之后,行业发展步入快速成长期,届时博创科技有望深度获益。

　　5G将至,承载先行。在历经多年持续增长以后,传统4G基建和光纤入户市场趋于成熟,近两年运营商资本支出放缓,从而使公司无源器件业绩降速。随着5G脚步临近,承载网扩容在即,2019年运营商资本支出有望恢复新一轮增长,将带来波分复用为代表的无源器件需求提升。博创科技作为中兴、华为、烽火等一线通讯设备商的核心合作伙伴,其波分复用产品占据市场份额前列,有望充分受益于即将启动的5G基建红利。

　　盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予增持评级。作为上游器件厂商,公司业绩驱动主要源于电信运营商和云服务提供商的资本支出。回顾过去两年,随着光纤到户市场趋于饱和,国内运营商资本支出收缩,公司无源业务增长趋缓。展望未来,随着下游资本支出提升,新一代数通光模块,10GPON等有源业务将会是公司未来值得期待的看点,有望自2019年起迎来较大的弹性。此外5G承载网建设带来的波分复用需求也有望随着运营商组网方案落地而日渐明晰。预计公司2018-2020年将分别实现净利润0.61、0.90、1.14亿元,对应2018-2020年PE52.27、35.59、27.90倍,给予公司增持评级。

　　风险提示:1)新一代光模块客户导入不及预期;2)10GPON客户需求不及预期;3)5G组网方案变动导致波分产品需求不及预期;4)国内数据中心导入不及预期。


　　龙大肉食:非瘟疫情肆虐,山东“龙”头起飞类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：周莎日期：2018-11-191、非洲猪瘟爆发,非疫区猪价走强,公司显著受益。8月至今,非洲猪瘟在全国范围内从北到南、由东至西接连爆发,目前内蒙古、山西、云南、湖南、辽宁、湖北、四川等省的生猪及猪肉调运全面封禁,疫区相邻省份只可调运白条,全国范围内的生猪跨省调运基本处于瘫痪状态。迄今为止山东省未爆发非洲猪瘟疫情,可跨省调运猪肉产品,公司养殖与屠宰配套,非洲猪瘟背景下,公司在山东省的生猪养殖业务将受益。

　　2、生猪屠宰行业深耕多年,频频并购快速扩大版图。公司在屠宰行业深耕多年,2017年公司屠宰及肉制品加工量达到39.43万吨,同比增长48.99%。2018年公司拟收购临沂顺发60%股权和潍坊振祥70%股权,10月20日潍坊振祥70%的股权收购正式完成。潍坊振祥2017年营收21.26亿,预计年屠宰产能300万头;临沂顺发2017年营收7.14亿,预计年屠宰产能达90万~100万头。潍坊振祥2018年11~12月并表将增厚公司的营收和净利。

　　盈利预测:首次覆盖给予增持评级。预计公司2018/2019/2020年生猪出栏量分别为30万/33万/50万头;生猪屠宰量分别为400万~450万/600万~700万/900万~1000万头。预计公司2018/2019/2020年归母净利润分别为1.95/2.84/5.50亿,对应EPS分别为0.26/0.38/0.73元。基于公司在生猪养殖和屠宰业务的高速发展,给予2019年25倍PE,对应2019年目标价9.50元,首次覆盖并给予“增持”评级。

　　风险提示:1、公司外延并购进展或并购后业务整合不达预期,可能影响屠宰业务发展和业绩表现;2、生猪及猪肉价格波动较大,将对公司利润产生较大影响;3、养殖过程中可能出现的蓝耳、圆环、非洲猪瘟等疫病将对公司生猪养殖业务产生较大影响;4、可能发生的食品安全事故将对公司屠宰和肉制品业务产生较大影响。


　　万达电影:票房增速优于大盘,毛利率企稳类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：张衡,侯帅楠日期：2018-11-19事件:前三季度扣非净利同增12%,全年预计归母净利润同比持平1)公司2018年前三季度实现营业收入109.05亿元,同比增长7.06%;实现归母净利润12.68亿元,同比增长0.31%;实现扣非归母净利润11.79亿元,同比增长11.86%;业绩符合预期。2)公司2018年前三季度综合毛利率31.35%,同比持平;销售费用率6.08%,同比略升0.2pct;管理费用率7.20%,同比下降0.8pct。3)公司预告2018年度归母净利润区间为13.64-16.67亿元,同比变动-10%~+10%。

　　公司票房增速优于行业,新建影院扩张对毛利率影响渐消1)公司1-9月累计票房75.4亿元,同比增长15.60%,公司票房增速略超行业增速(15.02%);公司2018H1票房市占率13.9%,较2017年底市占率提升0.4pct(剔除服务费口径);影投行业竞争加剧下,公司票房市占率依然稳固。2)截至9月30日,公司拥有已开业直营影院567家,5,011块银幕;18年前三季度新增影院51家,新增银幕数440块;18年新建影院速度有所放缓(2015/16/17年新增影院分别为110/109/115家),新建影院数量放缓下对毛利率负面影响降低,叠加18年票房大盘回暖,公司18年前三季度毛利率稳定。

　　品牌化直营优势突出,引入战略投资者深化产业链合作优势1)公司“全直营”模式下品牌化经营优势突出,单银幕产出稳居行业第一;收入多元化扩展领先,2018H1卖品/广告收入增速为16.5%/15.6%,非票业务收入占比达到30.6%,同比提升1.2pct;同时,卖品/广告业务毛利率分别同比提升1.91pct/4.77pct;公司收入结构趋于多元,持续增强盈利弹性。2)公司2018年引进阿里巴巴和文投控股作为公司战略投资者,在电影发行、影片投资、在线票务平台、广告、衍生品推广销售、院线加盟、影院设备管理运维等方面开展全面合作,并助力公司非票业务多元化发展,18H1衍生品业务同比大幅增长118%。l盈利预测与投资建议预测2018-20年EPS分别为1.00/1.20/1.44元,对应PE 35/29/24倍。公司为院线行业龙头,自营模式下经营效率高于同业、市占率稳步提升,看好公司票房回暖弹性及长期成长力,维持“增持”评级。

　　风险提示:政策监管风险,院线市场竞争加剧,票房增速低于预期等。

　　
　　捷佳伟创深度报告:电池片设备龙头,引领高效电池技术迭代类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：冯胜日期：2018-11-19光伏电池片设备龙头,订单充裕助力业绩增长。公司是光伏电池片设备市场龙头,主营产品包含电池片8大类设备中的5类,下游客户涵盖了阿特斯、天合集团、隆基股份等国内一线光伏电池片厂商。截至2018年三季度,公司预收账款达14.86亿元,较年初增加24.87%;根据招股说明书,公司通常在产品验收前预收30%-60%的款项,假设预收账款占整体订单比重40%,则公司目前在手订单或将超过35亿元,约是2017年营收体量的3倍。充裕且高质量的在手订单预计将对公司未来的业绩形成强力支撑。

　　行业层面:技术革新+政策预期修正,电池片设备需求饱满。光伏电池片设备是指将硅片加工成为电池片的相关设备,处于光伏产业中硅片与电池片的中间环节。目前光伏电池片设备需求主要受两大因素驱动:一是技术发展带来的存量设备替换需求,包括存量设备性价比提升带来的更换需求以及技术升级带来的替代需求。二是政策预期修正带来的设备增量需求,能源局在11月2日召开座谈会后有望对光伏装机容量提出积极指引,将对设备公司订单形成利好。总体来看,在中性预期下,我们测算2018-2020年光伏电池片设备市场空间分别为74、75、79亿元。

　　公司层面:竞争优势稳固,海外布局成效明显。公司目前主要产品的性能指标均居国内领先、国际先进水平,在电池片设备领域市占率预计超过40%。公司的竞争对手主要体现在某单一细分产品上,包括中电科48所(红太阳)、北方华创等。从先进技术布局来看,公司目前订单均来自MCCE和PERC电池生产线,并且已针对多个代表未来2-3年高效电池技术的设备进行研发储备;光伏电池片设备在技术上具备良好的延展性,公司未来有望持续发挥先发优势。另一方面,公司紧贴国家“一带一路”倡议,海外市场开拓已取得明显成效,未来受益新兴光伏市场的发展,海外业务有望成为公司的业绩增长点。

　　维持公司“增持”评级。基于审慎性原则,我们暂不考虑光伏行业政策预期的变化,预计公司2018-2020年净利润分别为3.05亿元、3.72亿元、4.68亿元,对应EPS分别为0.95元/股、1.16元/股、1.46元/股,按照最新收盘价计算,对应PE分别为26、22、17倍。我们认为公司作为国内光伏电池片设备龙头,未来业绩增长有望充分受益行业技术迭代以及海外市场崛起,短期内鉴于行业政策尚具备不确定性,继续维持公司“增持”评级。

　　风险提示:光伏平价上网不及预期;光伏电池片技术迭代不及预期;海外市场拓展不及预期;光伏行业持续降低补贴的风险。