盈利能力保持行业高位，规模持续扩大。公司前三季度毛利率较2017年底下降2.56pct，但依然保持行业高位；前三季度实现销售金额1077亿元，同比增长7.7%；销售面积962万平米，同比增长53.15%；公司预收账款达1525亿元，保障了未来2-3年业绩增长。

　　异地复制能力快速推进，环京市场依赖度下降。前三季度，公司新签17个PPP项目合作协议，其中13个位于非京津冀地区；环南京、环郑州、环杭州区域销售面积占比为13%、11%、7%，非京津冀地区合计销售面积443万平米，较去年同期提升90%，占全部销售面积的46%。

　　多元融资渠道通畅，债务结构有所改善。前三季度，公司累计发行公司债券97亿元，超短期融资券50亿元，境外债8亿美元，保持了通畅的多元化融资渠道。第三季度单季度经营性现金净流入2亿元，连续两个季度为正；公司短债比例为21.2%，较去年同期下降约4个百分点，现金短债覆盖比1.51，短期偿债能力较强。

　　牵手平安，开放合作值得期待。公司近期持续加大开放合作力度，继转让总股本的19.70%予平安后，与中国平安签署战略合作框架协议，未来有望与平安在综合金融、产业新城等领域加强合作；此外，公司通过转让五个环京项目的部分股权，与万科形成了项目开发层面的合作，开启了公司合作新篇章。

　　维持公司“买入”评级。预计 2018、2019 和2020 年 EPS 分别为4.18元、5.59元和7.08元。当前股价对应 2018、2019 和 2020 年PE 分别为5.41倍、4.05倍和3.20倍。

　　风险提示：房地产行业受调控因素下行；货币政策持续收紧。

（文章来源：东北证券）