鹏鼎是全球PCB行业龙头，拥有领先的PCB技术，如FPC、SLP等。随着智能手机、可穿戴等电子产品轻薄短小的趋势，PCB板的需求也出现变化：智能手机内FPC的片数增多，FPC的孔距、线宽、线距、层数及稳定性的要求更高。我们认为，鹏鼎顺应行业趋势，积极布局高阶产能，凭借丰富的客户资源、可靠的品质能力、精细化的运营管理，将在格局稳定的头部厂商中继续保持优势地位。我们预计18-20年EPS为1.17、1.41、1.63元，目标价21.15元~22.56元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　龙头抓住机遇积极扩张，投建FPC和高阶HDI新产能

　　2018年前三季度，营业收入为172.68亿元，同比增长28.55%；归母净利润为15.62亿元，同比增长85.06%，因迎合了FPC的需求归母净利润增速高于电子同行业的平均水平(-8.46%)。2018年，公司募资投建FPC和高阶HDI产线，建设自动化现代厂房，该项目将有望为公司带来48%的产能增长，提升公司市占率。我们认为，下游手机等电子产品的新需求足以使公司及时消化新增的产能。

　　行业稳中有变，鹏鼎有望受益于FPC单机价值的提升

　　PCB产业作为电子产品之母，近年稳健成长。电子产品轻薄短小的需求促进了产业的技术升级，新技术的产生使得全球PCB产业在2017年增速达到8.5%，高于电子整体系统的6%。而采用LCP技术的高频FPC板和SLP板是两大符合下游新需求的PCB新技术。而在智能手机中，FPC凭借折叠优势有望片数增多，单机价值量提升。我们认为，鹏鼎FPC的技术领先于同行业，有望率先受益于FPC的产业趋势，进一步提升盈利水平。

　　全球竞争格局稳定，强者恒强

　　2011-2017年PCB行业前20大企业的市场占有率基本维持在45%-50%之间，格局稳定。我们认为，在产业环保政策、客户品控趋严的背景下，全球行业份额第一的鹏鼎将凭借精细的管理能力、高端的PCB技术、丰富经验、长期稳定的大客户关系和更多的扩产资金储备，强者恒强。

　　高端PCB的成长性+公司产能扩充，首次覆盖给予“增持”评级

　　根据我们的盈利预测，鹏鼎控股2018-2020年收入将分别达到297亿元，363亿元和429亿元，分别同比增长24.0%、22.0%和18.3%；归属于母公司的净利润将分别达到27.10亿元、32.50亿元和37.72亿元，分别同比增长48.3%，19.9%和16.0%；EPS将分别达到1.17元，1.41元和1.63元。考虑到FPC的行业前景和公司产能扩张带来的收入和利润增长潜力、可比公司估值2019年PE16.90倍，我们给予鹏鼎控股2019年PE15-16倍，目标价范围为21.15元~22.56元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：下游行业市场需求变化；技术升级革新；原材料价格波动；客户集中度高；技术失密。

（文章来源：华泰证券）