中华财富网(www.chinacaifu.cn)2018-11-16 11:33:20讯：

　　维持“增持”评级，维持目标价31.68元。公司2018年智能音箱芯片符合预期，儿童智能故事机超市场预期，维持预计2018-2020年营收13.95、18.00、26.90亿，归母净利润1.92、2.76、3.86亿，对应EPS 0.58、0.83、1.17元。维持“增持”评级，维持目标价31.68元。

　　国内儿童故事机蓬勃发展，2018年销量达3000万台。国内儿童故事机2010-2018年蓬勃发展，年销量从2010年219万台增加到2018年的3000万台，年复合增速达38.70%，整个行业产值达47.1亿元。其中产品平均售价157元，行业平均毛利率30%左右。

　　科技巨头加大投入，儿童故事机从功能化走向智能化。2016年之前国内故事机行业集中度较低，且主要是以按键为主同质化竞争。2016年小米推出以语音交互等为卖点的米兔，深受市场青睐(累计销量超百万)。其后科大讯飞、360、思必驰等巨头不断跟进，叠加云端资源不增加，儿童故事机2018年开始步入智能化时代。

　　公司作为语音交互芯片龙头，未来将深度受益智能化时代。公司针对儿童故事机语音交互需求，有R16和MCU+WIFI方案，满足不同场景、不同价格需求。2018年年初，公司儿童智能故事机芯片月出货量10万颗左右，8月开始放量，月出货量达到百万颗，预计2018年全年出货量在700万颗左右，2019年全年保守估计超过1000万颗。随着技术的进步，公司将深度受益于智能化时代的到来。

　　催化剂：儿童智能故事机加速渗透。

　　风险提示：下游经销商去库存。

（文章来源：国泰君安）