中华财富网(www.chinacaifu.cn)2017-9-20 22:09:13讯：
导读：
沪股通净流入9.85亿元 深股通净流入11.58亿元
沪指涨0.27% 有色、半导体板块均大涨
大盘踩实短线支撑
一板块成当下阶段主流热点
卷土重来！ 周期股大涨
沪指午后高位震荡 钢铁股拉升
水皮：出现不少莫名其妙的谣言
私募教父赵丹阳：最近有人提大牛市来了 我不同意
申万宏源：3400点阻力有多大
高善文：供给侧改革掩盖了增长 牛市已经静悄悄地开始
李迅雷：目前股市处于“春”的阶段 应耕耘布局
券商持仓连续两个季度减持 市值为近年来低水平
国家队救市以来持仓解密：10只个股持股比例超15%
“组合拳”助力 新零售四类个股有望领跑
军民融合改革系列举措将出台 四板块受益显“升”机
三因素合力催热快递板块 4只龙头股上涨基础与逻辑清晰
茅台盘中再创新高：500元贵不贵，到底什么样的股票可能成高价股
机构推荐：周四具备布局潜力金股
沪股通净流入9.85亿元 深股通净流入11.58亿元
周三（9月20日），截至A股收盘，沪股通净流入9.85亿元，余额120.15亿元，占比92.4%；深股通净流入11.58亿元，余额118.42亿元，占比91.1%。（证券时报网）
沪指涨0.27% 有色、半导体板块均大涨
9月20日，两市上午小幅上涨，午后涨幅有所扩大，题材股较为活跃。截至收盘，沪指上涨0.27%，深成指上涨0.97%，创业板指上涨0.66%。盘面上，次新股大幅上涨，有色、半导体、煤炭等走强，保险、银行等走弱。个股方面，津膜科技等51股涨停，凯乐科技等大幅走弱。(证券时报网)
大盘踩实短线支撑
【盘面简述】
周三两市震荡反弹，沪指收复20日均线。盘面上有色、航天航空、煤炭、安防、材料、电子元件、电子信息、软件、通讯等行业涨幅居前，保险、房地产等跌幅居前。题材股方面，国产芯片、稀缺资源、钛白粉、次新股、雄安新区、大飞机等涨幅居前。沪指持续在3400点下方盘整，投资者可在盘中调整之际择机加仓低估蓝筹和高成长中小创个股。
【板块方面】
国产芯片概念出现涨停潮：紫光国芯、通富微电、华天科技、士兰微、扬杰科技、中颖电子涨停。
【消息面】
1、北京上调首套房贷款利率 看看央行是怎么表态的
近日，北京地区多家银行相继上调首套房贷款利率，调整后首套房贷利率较基准利率上浮5%-10%成为主流。人民银行营业管理部19日回应，房贷利率调整是银行在北京市严格实施房地产市场调控、市场利率整体上扬的背景下，根据市场资金水平变化、自身资产负债管理需要所采取的自主行为，符合政策要求和导向，对此人民银行营业管理部积极支持。
2、中国将全力避免房地产市场过热风险
针对投资者关心的中国房地产市场是否已经过热、未来是否会推出房地产税以及全球房产有何投资亮点等诸多热点问题据记者日前独家专访了富兰克林实质资产顾问董事总经理雷蒙德·雅各布斯(Raymond J.Jacobs)。
3、迎多重利好 指数化投资发展有望提速
9月19日，中证指数有限公司在上海举办第十一届指数与指数化投资论坛。与会人士表示，当前全球指数化投资依旧处于快速发展期，而中国的指数化投资将在FOF产品发行、资本市场开放、养老金投资等多个方面迎来利好。整体来看，当前指数化投资在中国的发展空间，有望进一步大幅拓展。
【巨丰观点】
周三两市震荡反弹，沪指收复20日均线。盘面上有色、航天航空、煤炭、安防、材料、电子元件、电子信息、软件、通讯等行业涨幅居前，保险、房地产等跌幅居前。题材股方面，国产芯片、稀缺资源、钛白粉、次新股、雄安新区、大飞机等涨幅居前。
国产芯片概念出现涨停潮：紫光国芯、通富微电、华天科技、士兰微、扬杰科技、中颖电子涨停，景嘉微、博创科技、苏州固锝、欧比特等涨逾5%。今年美股市场上芯片股表现强劲，国产芯片近期补涨欲望强烈，后市可继续逢低关注。
锂电池板块展开反弹：盐湖股份涨停，西部矿业、比亚迪、西部资源、南洋科技、西部矿业、格林美、西藏矿业、藏格控股等涨逾4%。有色板块震荡走高：电工合金、众源新材、翔鹭钨业、东方钽业、宝钛股份、西部矿业、云铝股份涨停，豫光金铅、章源钨业、常铝股份、西藏矿业涨逾5%。
巨丰投顾认为前期推动行情上涨的主要动力源自于大金融、强周期股、次新股，但走势并不同步，显示出大盘上方压力山大，存在调整需求。连续14个交易日高位横盘后，大盘选择在20日均线一带整固，但市场成交量从前期的6000亿以上，萎缩至5000亿，显示杀跌动能并不足。预计大盘踩实20日均线支撑后，将继续向3400点发动攻击。投资者可以借助盘中调整重点关注有业绩支撑的低价小盘股和回调到位的大蓝筹。（巨丰投顾 丁臻宇）
一板块成当下阶段主流热点
今日两市股指常规开盘，之后持续窄幅整理，10：38时见全日低点后回升至中午收盘；午后股指缓慢惯性走高；盘面热点：芯片、钛金属、稀缺资源、海水淡化、有色、半导体、电脑设备、矿物制品等板块表现强势；总体来说：今日市场呈现窄幅整理的行情。
近期中航证券樊波对市场大框架的整体认知主要表现在两个方面：1、大盘指数不会持续大幅走高，震荡是主要运行路径；2、热点永远处在轮动状态。我们持续强调大框架，是希望投资者对当下环境及运行节奏深刻认知，才能制定相对应的操作策略。而从今年二三季度的市场表现可以明显的看出，沪指、中小板指、创业板指从低点至今的涨幅也都只有百分之十几，慢速爬升的节奏一览无余。
指数虽然慢，但个股却持续的活跃，而这种活跃则是以热点轮动的方式进行，不过热点轮换频率很快让很多人不太适应，此时对于大多数投资者来说，追涨的操作模式已不太适合当下的环境（激进型短线选手除外），逢低交易则与现在的市场更加匹配，再通俗点说就是：阴线买、阳线卖。
从当下的热点来看，综合规模、力度两个重要指标来看，芯片板块已成为近期市场最强的一股力量，并且持续性较好。根据中国产业发展研究网的报告，2016年人工智能芯片市场规模达到6亿美金，预计到2021年将达到52亿美金，年复合增长率达到53%，人工智能芯片市场增长迅猛，发展空间巨大。对于这个热点，激进型投资者可适度关注。
总结一句话：大盘持续盘整，个股活跃度仍然不错，短线交易机会较多，激进型投资者在对热点板块进行交易的过程中，需要注意买点的选择，追涨依然是大忌。稳健型投资者还是安分守己，找寻位置较低、企业基本面优秀的品种持有。（中航证券 樊波）
卷土重来！ 周期股大涨
午后，周期股卷土重来，截至发稿，有色金属板块方面，云铝股份、西部材料、东方钽业、电工合金、翔鹭钨业、宝钛股份等10股涨停，煤炭板块方面，云煤能源涨逾4%，山西焦化、露天煤业、陕西煤业涨逾3%。钢铁板块方面，新钢股份涨逾5%，西宁特钢、南钢股份涨逾3%。
据选股宝主题库数据，有色板块全面领涨大盘
今日大盘再次出现多个板块轮番提振的局面。早盘次新股、白酒、集成电路、小金属、锂电池和新能源汽车等板块轮番带动大盘上涨。在开盘后的小幅震荡后，大盘全面翻红。午后，又有铝业和次新股板块的提振，大盘涨势得以持续。
今日，沪指收报3366.00点，涨0.27%，成交额2258亿。深成指收报11191.13点，涨0.97%，成交额3159亿。创业板收报1892.67点，涨0.66%，成交额848亿。
期货方面，沪铝、沪铅期货主力收盘涨逾3%，硅铁、铁矿石跌超2%。沪镍、郑棉、焦煤涨超1%，沪锡、沪锌、鸡蛋、白糖、郑煤、玻璃、沪金、焦炭收涨。锰硅跌超1%，热卷、螺纹钢、橡胶收跌。
对于周期股的投资机会，华鑫证券认为，不管是从需求端亦或是供给端，还是行业本身，周期品远未到全面收缩的时候，其行业自身的价值依然存在，只是目前场内的逻辑无法再支撑周期的连续上攻，本身在面临前期的大幅上涨之后也存在换手和获利回吐的需求，不过在经历一定的换手之后，四季度周期股依然还将会有脉冲性的行情机会。
广发证券亦认为，对于四季度的周期股，需求预期内放缓但供给仍然偏紧，行情并不会就此结束。供给收缩背景下周期品仍存在机会，建议关注ROE和产能利用率连续改善、但投资现金流支出仍在下行的滞涨周期品，如部分化工品及建材等。
华泰证券此前指出，在周期股出现调整之际，建议把握难得的周期股的黄金坑，坚定上车制造为王周期股。在产能周期拐点时期，应该主动拥抱制造业中周期修复带来的投资机会。首先，二季度A股非金融企业偿债支出同比仍然处于下行阶段，从8月信贷数据上看，企业仍然在资本开支扩张周期，保守估计A股非金融企业ROE至少能修复到2018年中期；其次，构建固定资产支出同比回升时，在建工程同比增速仍在持续下行阶段，A股周期性行业产能利用率的回升将是持续的，三季度普遍出现的价格上涨局面，将进一步反映至周期性行业三季报中，强化周期股盈利的上行。(华尔街见闻)
沪指午后高位震荡 钢铁股拉升
沪指午后高位震荡。截至发稿，沪指报3364.20点，涨幅0.22%；深成指报11164.33点，涨幅0.73%；创业板指报1886.76点，涨幅0.34%。
盘面上，汽车整车、有色、石油、煤炭、军工、钢铁等板块涨幅居前，芯片替代、稀土永磁、锂电池、白酒等概念股活跃；养殖业、房地产、公交、物流、银行等板块跌幅居前。（中国网）
水皮：出现不少莫名其妙的谣言
周二上证指数能拉起来，银行股特别是工商银行功不可没，下午工行从最低点跌1.35%，实现拉升1%，导致上证指数跌幅减少。
房地产板块成为今天沪深股市唯一的亮点。其中有些个股还涨停，当然万科也起了标杆的作用。
房地产板块为什么会涨？因为我们过去也说过，轮涨到涨无可涨的时候，大家可能就会动用房地产。因为按照一轮行情周期的惯例就是如此。大家挣了钱之后会消费，消费对于房地产的需求会上升，房地产的上市公司业绩就会改善，这是过去的一种逻辑。这种逻辑在这轮行情中间，你不能说一点用都没有，但是我觉得不能完全成立。
最近一段时间房地产板块，像万科，为什么能够被反复拿出来阶段性的炒？恐怕还是跟港股中内地房地产板块行情有关，因为今年港股房地产板块整体有50%以上的涨幅，几个龙头股甚至有三倍以上的涨幅，都集中在恒大、融创这些个股身上。
一方面，过去内地的房地产股在香港估值确实不高，另外一方面，就是今年中报业绩普遍还是不错的，因为是去年地产暴涨的一个结果，反映在业绩上有滞后性，所以港股市场是一个很重要的背景。
这么说就不排除有一部分机构主力，对比港股市场的炒作和内地的情况，事先埋伏在A股房地产板块里面，然后肆意拉抬港股的房地产股。
因为港股房地产股盘面都非常轻，因为大量的股票都被恒大、融创自持持有，持股比例都超过75%，甚至80%，市场上真正流通的股票非常少，不大的成交量就能左右市场走势，所以各位看看在港股恒大、融创每天成交量是非常有限，在国内根本不值一提。
所以换句话来讲，很有可能的使用四两拨千斤的这种做法，拉高港股地产股来变相的推升或者说给内地房地产股上涨创造概念。这种情况之下就出现了地产股在宏观调控背景下，出现炒作的这种奇特的情景。
一句话点评：地产股是最后的疯狂？
胡说扒道
沪深两市这几天走势是阴一天阳一天，深强沪弱，周二沪强深弱。热点板块也是快速轮动，基本上是昨天领涨今天领跌，像券商、白酒，倒是地产股连续保持强势。盘中，热点匮乏，部分次新股再次出现异动，地产股与次新股最终能否星火燎原还有待观察。
周二没有什么想多说，只想强调两点：
1.以沪指而言，因为大金融中银行保险率先调整，目前价位相对处于低位，券商股特别是大券商整体也未出现大幅拉升，因此，只要大金融板块没有暴跌风险，那么，上证指数就没有大事。
2.个别板块及龙头股的炒作，单纯靠所谓的业绩已很难让人信服，结果就是出现不少莫名其妙的谣言，而部分机构竟然还将错就错暴拉个股，这种做法究竟是黔驴技穷，还是别出心裁，周二市场走势事实上已经验证，因此，建议投资者最好不要盲目追涨。
私募教父赵丹阳：最近有人提大牛市来了 我不同意
前言今天再去买地产股，你将来可能是个loser。
美股快见顶了，接下来如果以黄金计价，美股可能会有一次大型的暴跌。
越南是下一个阶段全球股市的所在。大家想赚大钱，应该去越南抄抄底。
昨晚，穿着运动鞋的私募教父赵丹阳一身休闲配置，白衬衫下摆微微皱起，在上海交大高级金融学院的教室里抛出这些明确的预言。
聪明投资者听了一晚上，上半场是赵丹阳近一个小时的演讲，聪明投资者将精华摘出18话做分享；
下半场是赵丹阳和东方资管董事长陈光明的对话，包括现场问答，全是精彩。
赵丹阳：你的人生做对几件事情就够
1、做投资主要看三件事，一是选对国家，二是选对产业，三是看信用周期。
2、对于选对国家，看看日本就知道了。过去二十年，京都房价跌了80%，很多地方跌了90%，你如果投资日本股市，基本上是一个大输家。不管你多聪明，当大势往下的时候，你基本上概率就注定了是大输家。
3、所以，人生一世，你要知道在什么时间，什么地方做什么事情。抛开这个东西，剩下一切，如果你说价值投资，那就是胡扯。
4、巴菲特索罗斯为什么能成功，是因为他们过去几十年，待在美国，如果他们待在日本，待在欧洲，我赌他们不会成功。
5、大家一定要意识到，很多时候你的成功是因为你的幸运，呆在对的国家、对的时间、对的地方。
6、再说产业。1996、1997年那波大牛市里面，长虹、康佳、TCL、海尔是最好的龙头股，可是今天还有人买四川长虹股票吗？是老板不够聪明吗？不是。
是他们那个时代过去了，大浪淘沙，他们没有转型，还待在电器行业里，他们就变成了被时代抛弃的loser，这不取决于他聪明不聪明，是那个产业最兴旺的时间过去了。
7、我相信今天再去买地产股，你将来可能是个loser。大家一定要认清楚房地产的时代，大的声浪已经过去了，如果再抓住就是尾巴。
虽然最近地产股，万科又创了历史新高。但是whatever，它的青春期过了。
8、腾讯、阿里是这个时代最骄傲的企业。可能过了十年，过了二十年，这些企业又会像长虹、康佳一样被别人遗忘掉。大家不要说不会。
诺基亚倒闭的时候，他说我们的研发费用是苹果的四倍，我花了那么多钱，都不知道犯了什么错，就被淘汰掉了。这就是时代，他们的时代过去了。所以，像我们这些老家伙应该被淘汰了。产业有兴衰。
9、再说信用周期。任何国家都有经济周期。
经济周期根本的原因是什么？是银行造成的信用扩张和收缩，造成很多经济的循环和周期。我们会从信用周期上来分析很多不同的国家和不同的产业在不同的阶段。
10、十六世纪你想成功，要待在葡萄牙。十七世纪是西班牙、十九世纪是大英帝国、二十世纪是美国。那么二十一世纪，你们放眼三十年，等到你60岁的时候，该投资哪个国家？这个问题留给你们自己去探索。
11、对投资而言，你把一些大的事情想明白，比你每天盯着电脑，很辛勤的工作，挣着多了，你的人生肯定做对几件事情就够。
大势、大方向看得懂，什么时间做什么事，比一切一切都重要，这就是我们的赤诚之心全球历史兴衰体系。
我们接下来就是在全球，在不同的阶段，辨别不同的国家，不同的产业，不同的信用周期。
在恰当时候，我们就会卡位。
12、我们觉得，未来全球的制造业从日本转移到中国，中国低成本产业要转移到越南。越南这两年是800点，突破了大概过去十年的新高了。我给大家推荐一下，越南是下一个阶段的全球股市的所在。大家想赚大钱，应该去越南炒炒底。纯属个人意见，风险自负。
13、要不要投资黄金？昨天跟一个朋友还聊，他感觉未来变成春秋战国的时期，全球的基础货币，可能会从黄金、美元本位变成美元、人民币、欧元。
14、个人而言，我觉得还加半个印度卢比。这是未来二十年，等到你们变成我们这么大的时候，我相信三个半。半个印度还不确定，但是有三个全球霸主即将形成。
15、巴布韦农民今天卖农产品，他会换成什么？
比特币？哈哈，可能我们是老一代，比特币我不太清楚，我觉得任何货币都带有主权性质，比特币我相信一旦威胁各个国家的主权，政府会出手。
大家对黄金的热爱是几千年的热爱。我不相信有比特币或者任何一种货币可以取代黄金的地位。
16、去年《纽约客》一本杂志大概卖7美金，1942年这个杂志卖1毛5。
美元花了七十年时间，就贬了98%。所以你拿着钞票是多可怕的恶梦，千万不要存钱，除非在少数时候。
17、大家都看好美国资产，觉得有facebook、Google、苹果这么牛的企业。
这是我一个推断，我觉得美股快见顶了，接下来如果以黄金计价，美股可能会有一次大型的暴跌，美国的周期快走完了。
18、每个时代都有它最厉害的人物，人类社会也是这样。
当你们在讲价值投资的时候，你们要想清楚，未来三十年的世界，全世界会怎么样，你应该住在哪里，做什么事，在什么时间，天时地利人和，这是做价值投资最根本的前提。
圆桌&问答
Q1：赵总看好越南市场，为什么不看好印度市场呢？
赵丹阳：印度人均GDP、经济发展水平、出口顺差能力、货币稳定性、通货膨胀、结构性改革等指标都没有到位，还有待观察两三年。但这个时间不完全确定，因为存在科技变数。
Q2：价值投资长期有效的核心是均值回归和万有引力，您（陈光明）能不能详细解释下？
陈光明：就像赵总讲的，做价值投资要讲大势。
某种意义上讲，均值回归有一个很大的隐含假设，就是要赌上国运，否则价值就不是在创造而是在毁灭。
一路下跌的市场上挣到钱难度相当大。所以，我们做投资的人，本质最爱国，最愿意相信我们的未来是美好的。（全场笑）
全球投资可以去寻找最好的国家，当然更好，但可以确定，行业和公司层面的均值回归更容易判断。
均值回归的道理很简单，树长不到天上。资产价格跌低了之后会回升，当有正反馈时，价格可能会炒过，但过度了它就会下来。
Q3：有人说中国的供给侧改革其实是供给侧管理，导致煤炭、钢铁等很多商品价格大涨，赵总怎么看？
赵丹阳：首先我说我不懂，不敢乱发言。
从1982年到2016年的1月起，全球债券利率进入最低点。尤其去年有一阵子，甚至欧元债利率是负的，就是你借钱给别人还要倒贴钱，这可能是人类历史上最荒谬的事情之一。
所以我们去年8月，买了很多200多倍杠杆的欧元和英镑2019年交割远期期权，因为它非常便宜，我们就赌未来利率会有一次加速上涨期。
我认为，现在不可能有一次需求推动的商品周期了，但可能会有一次由美元衰退造成的商品周期上行。
全球包括中国、香港房地产上涨，背后的根本原因就是闲置的货币太多。我不看好中国房地产，因为过去十几年，美国有钱人的钱流入中国，推高房产价格。
李嘉诚真是大师级的周期高手，现在不但从中国卖房地产，把香港的两个house也卖掉了，从房地产行业全面撤退。
如果未来商品周期、通货膨胀上来后，利率重新进入上行轨道，回到2014年春天， 10年期国债利率有4.8%，我相信中国的房地产会遇到很大麻烦。
Q4：用长期的资金投资于优秀公司取得长期超额回报，陈总能不能谈一谈实际操作中更细节的东西？
陈光明：我们的资金受限，主要投资国内证券市场，所以行业和公司的选择就是重点。相对来讲，各个行业、公司也都有周期，这就叫均值回归。
我们研究的重点是每个行业的特征、最好的商业模式、公司最好的管理模式、最好的人才分别是什么样的。首先方向走对，人找对，然后是财富积累，还有要买的便宜。
一般这几点加起来回报率都还不错，我们12年平均30%的年复合回报中，20%几都来自企业成长，12%不到来自市场波动。
Q5：赵总刚刚讲到历史兴衰的投资体系，您觉得中国是不是已经脱离了快速增长？
赵丹阳：毫无疑问中国发展最快的时候已经过去了。
中国作为一个大国，不断有一些创新产业，所以可能未来的机会在不同的部门里面。
但是最近有人一直提大牛市来了，我不同意。
我们现在才刚行业出清。所谓真正的大牛市，是2004年那样，整个经济繁荣，所有产业都很好，做什么行业都能赚钱。
Q6：那未来两三年，机会在哪里？
赵丹阳：我看陈老师在这个事上有一定的见解。我们最近的组合是也配置了很多这样的产业，但是不能讲。
陈光明：那这个问题我来回答一下。（全场笑）
不是讲投资组合，我是说关于中国的未来，关于投资机会。
中国的快速发展期肯定已经过去了，甚至现在这个增长速度未来也都有压力。
现在宏观形势很严峻，金融周期、资产价格、人工、环保各个方面的压力，都是年纪已经到了，像我们这样，都是拿着保温瓶的人了。（全场笑）
所以这点要有清醒的认识，知道自己的身体不是年轻人，不能天天熬夜，这是第一点。
第二点，中国在大国优势下，还是有很多机会存在。
当然最重要的还是中国人民勤劳和智慧，这不是官话，只要做投资时间久了，跟企业家接触多了，你会发现我们中国人的优势非常明显，总会有一批企业冒出来。
Q7：您（赵丹阳）跟巴菲特200多万美元的午餐，给您最大的启示是什么？另外，想听听您对调研的理解，有没有自己的体系和方法。
（注：2008年，赵丹阳以211万零100美元竞得与股神巴菲特午餐机会。）
赵丹阳：老人家当时说如果他在200年前（或100年前），他就是一个农夫，在田里种田。他能够有他今天的成就，就是因为他生活在美国一个高速成长的时代。
换而言之，我们过去几年投资上有一些回报，最根本还得感谢祖国过去几十年的高速成长。中国跑得最快的时期肯定是过去了，人口红利，资产价格，成本都不支持，但是中国还可以以一个中年的速度再跑若干年，跑个10年20年我相信是没有问题的。
第二个问题呢，没办法一下子概论。我们以前投资，都喜欢茅台这样的企业。任何产业都有兴衰，茅台在2012年、2013年塑化剂的时候也跌到11倍PE。
我们2014年买了茅台，五粮液和汾酒，因为各种原因没拿住，这是我们的错误。
我们还是强调说，在不同时候不同的地点投不同的行业，是一个很好的选择。
很难说一个行业衰退公司还会变得很强大，大部分企业最后成功与否，还是决定于他们行业的兴衰。
我们早期的研究，更多是在公司调研，但今天更多是资产配置，研究国家行业的形势。
Q8：您最成功和最遗憾的一次价值投资是什么？
陈光明：回答这个问题，不是我的风格。其实整体来讲，我组合的前十大成功率是比较高的。
先说失败的吧，应该就是在美邦服饰上大概亏了一点钱，那是2010年，可能就是对这个行业的理解不足够，对人判断也没有特别到位。然后周期也没有看得很准。
但是相对来讲，我的前十大重仓股这么多年失误率还是比较低，因为我们没有求赚很多钱的。
如果说一定要说很成功的呢，我觉得也谈不上，因为有的可能一年就涨3倍5倍的，但有的可能是拿了8年10年涨了20（倍），像伊利这样，50亿市值的时候，我买了7%，我现在有5%的股权。
但也有像我们去年四五块钱买了很多吉利汽车，现在已经22块多了，一年功夫已经涨了4倍。
赵丹阳：我们这么多年涉猎很多，我们投印度、越南、希腊、俄罗斯、巴西，我们投黄金、外汇还有油矿，啥事都干过，你要我说成功失败我也想不起来。
但是，我们在印度亏了有28%，2011年，从回报率看我们就是失败的，但我觉得那是我最成功的一年，因为我们反思，知道了很多东西，我们知道如果投国家的话第一重要的是汇率。
我们从2003年起非常顺利，每年都平均36%的速度增长。2011年后，我们经历了大幅的受挫，然后又花了两年时间追上来，复合（收益率）从2010年到现在只有10%。
过去教了好多学费，我们痛定思痛，包括过去几年，我做了好多东西，亏钱亏得我头疼，我实话实说，但是到今天我们的投资理论体系终于慢慢成熟了。
所以说我觉得最大的失败也是成功，最大的成功也是失败，一时的得失和每一个独立的事件都是你投资生涯的一部分。
Q9：哪些行业会有比较好的表现或者大的增长？
赵丹阳：未来30年最精彩的东西，一定是你们第一时间捕捉到的。
但总体来说，我相信，科技永远是第一生产力。我们做金融业的，我从来不觉得有什么了不起的，所以如果在座都是搞金融的，一定要和科技界多交朋友，多去补充科技知识。
陈光明：从大的方面来讲，人工智能应该是下一个热点，而且中国在这一块还真没有太落后。新能源也是，包括新能源汽车，中国其实已经处于领先地位了，然后生命科技，目前还早一些。
你看现在新的一些产业，我们跟国际上最牛企业的差距在缩小，举个例子啊，我认为中国的汽车产业，可能10年20年之后，要把其他人都给，不能说灭了吧，都把他们打得很惨。科技行业，我们的优势也很明显。然后高端制造，我们有工程师红利。
讲句实在话，从微观的角度来讲，真的有很多可以看好的地方，我觉得今后很多企业还是能够茁壮成长。
Q10：公司里面一个项目的决策流程是一人负责制还是说集体决策制？产生分歧怎么办？
赵丹阳：我觉得投资是艺术，不是科学。
艺术是什么，就是个性，举个例子，假如梵高和毕加索两人一块画画，会有什么结果？
就是很烂的画，大家明白我说的意思吗。对，投资本身来说的话，一定是一人负责。
陈光明：我们目前这个体系里面，跟赵总说的类似，基本上是艺术，我们现在在实践多人合作，确实比较难，还在努力尝试中。
我们学的是Capital（美国资本集团公司）长期资本管理模式，团队合作也有好处，它可以管理更大的规模。因为我们现在基本上一千亿了，我们的目标肯定不止1000亿哦，那如果每一个人都是单独形不成合力的话，效率比较低。
赵丹阳简介：毕业于厦门大学系统工程学；1994年出国，从事实业投资与贸易；1996年进入证券业；2002年，受邀加盟国泰君安（香港）公司，创办赤子之心中国成长投资基金，并担任基金经理。
陈光明简介：东方证券管理资产有限公司董事长，上海交通大学工学硕士，证券从业18年，历任东方证券资产管理业务总部总经理、东方证券总裁助理，东方证券资产管理公司总经理。
（本文来源微信公众号：聪明投资者）
申万宏源：3400点阻力有多大？
8月下旬，沪指突破了3300点，并且此后没有对该点位进行回探确认，而是继续推高到了3350点一线，给人以一种较为强烈的印象，即行情将强势冲高，挑战3400点。
但是，即将进入9月下旬了，3400点却仍然没有突破。相反，股指在几次靠近3390点一线后，还出现了回调，并形成了从8月底开始到现在的横盘走势，近期交易重心还有所下移。3400点真的很难突破吗？这里的阻力很大吗？
从技术上说，3400点并不算一个很重要的技术阻力位，去年年初极端行情发生时，指数直接从3500点跌至3000点以下，在3400点一线并没有经过多少换手，这也意味着这里没有太多的筹码堆积，在市场预期稳定的情况下，突破的难度并不是太大。当然，这一年多来，市场结构发生了很大的变化，简单套用技术分析中的阻力位、压力线之类，可能与实际情况还是有些偏差的。但从形态及量价关系等而言，3400点显然并不是一个重要阻力位。既然如此，为什么难以突破呢？
目前股市还是处于慢牛格局中，前期，同样在技术上没有太大阻力的3300点，也花了很长时间，几经反复才突破的。过去，股市一旦形成趋势性上涨，就会连续上攻，接二连三地突破多个百位级的整数关。但这种情况在时下难以再现，在经济L型运行、金融去杠杆的大背景下，股市不可能走出大牛市行情，只能表现为温和慢牛走势，一波三折、逐步上行。虽然这次沪指突破3300点时表现得很有气势，乃至突破后没有出现过像样的调整。但我们认为，这种走势的出现带有某种偶然性，并没有改变市场运行的性质。沪指可以一下子突破并站稳3300点，但这并不等于能够轻易突破3400点。
9月上中旬，股指有过几次冲击3400点，成交量也相应放大，两市日成交金额一度超过7000亿元。不过，现阶段要维持这样的量能，难度不小，如果还要在此基础上继续放量，就更不容易了。既然成交量跟不上了，那么大盘进一步上涨就失去了足够的动力。还有，如果说沪指突破3300点，上游原材料类股票的上涨起到了很大的推动作用的话，那么，接下来再涨，就需要新热点和新题材。但现在看来，这方面还是缺乏条件。对于新能源汽车、苹果产业链等热点板块，市场上有很大的争议，相关股票也不时爆出与投资者预期相差较大的新闻。在这种情况下，投资者的风险偏好自然就会回落，并出现了资金重新流向食品饮料等防御性板块的状况。既然时下的主流热点有点偏保守，那么股指就更难向上突破了。可以说，量能不足和缺乏有冲击力、为市场广泛接受的热点，也是这次大盘没能向上突破的重要因素。
基于对各种因素的综合分析，大盘站上3400点是完全有可能的，问题在于用什么样的形式来实现。既然目前是慢牛行情，恐怕也只能以进二退一，甚至是进三退二的方式进行了。即通过充分的蓄势整理、反复拉锯，最后完成向上突破。而此过程中，场外资金进一步流入、市场热点不断挖掘、财富效应逐渐显现，都是很必要的。因此，短期内股指还将在3350点至3400点的区间内波动，暂时不会形成强势上攻格局。这就要求投资者把握行情节奏，遵循慢牛市场的规律，避免进行过于激进的操作。（申万宏源 桂浩明）
高善文:供给侧改革掩盖了增长 牛市已经静悄悄地开始
9月19日，安信证券首席经济学家高善文在第二届“一带一路”与海外投资并购高峰论坛上表示，要把供给侧改革的影响分化出来，进而对经济增长的数据做出更合理的解读。他认为，如果没有供给侧改革等政策的影响，真实的经济增长表现要比当前数据显著更好。
供给侧改革“掩盖”了增长
过去一段时间，各方对宏观经济形势的看法分歧显著。很重要的原因是，宏观数据和中观行业数据背离明显，这影响了投资者的判断。
高善文表示，自供给侧改革实施以来，不少经济统计指标受到影响。必须定量地衡量供给侧改革、环保等政策对经济的影响，才能对经济增长的数据做出更合理的解读。
通过定量计算，高善文得出结论是：如果没有供给侧等政策对生产和需求的抑制，纯粹由于经济需求的恢复，2017年1-7月，真实的工业增加值增速大约为9.3%，真实的PPI同比增速的高点大约在1.5%-2%。这表明，供给侧改革等政策大约压低了工业生产增速2.5个百分点，推升了PPI同比的高点近6个百分点。
增长源于全球经济复苏
支持经济增长的需求来自哪里？
高善文认为，海外需求的恢复是这一时期支持国内经济增长的主要力量。
外需的恢复也有比较广泛的数据支持。例如，这期间，全球制造业PMI明显提振，全球工业生产改善，中国出口增速反弹，海外发达国家和新兴经济体的股票指数表现强势。
高善文称：“我们现在面临的是2011年欧债危机以来，第一次出现的全球范围内的广泛的经济恢复。”
这种恢复在多大程度上是可持续的？
高善文表示，A股企业现在的销售利润率处于正常偏高的水平，继续上升的可能性是几乎没有的。未来企业的增长，必须依赖于资产周转率的上升。而资产周转率变化的核心在于资产和销售收入的变化（资产周转率=销售收入和平均资产总额之比）。
“上市公司未来资产的增长很可能在5%或者更低。在这个背景下，核心要回答的问题是未来销售收入的增长有多少。如果没有供给侧改革，现在销售收入增速大约在10%左右。在全球经济没有出现明显减速的情况下，销售收入增速在这个水平上即使出现腰斩，增速仍然比资产的增速要更快。”
基于上述分析，高善文认为，资产周转率的上升是可持续的，EPS也会不断上升，从而支撑A股股价不断上升。
“牛市已经静悄悄地开始了。”高善文总结认为。（国际金融报 徐蔚）