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中华财富网(www.chinacaifu.cn)2017-9-20 15:01:39讯：
新潮能源(600777)公司公告点评：发布2018-20年发展规划 预计油气产量大幅增长
投资要点：
发布油气资产2018-2020 年三年发展战略规划。公司发布油气资产2018-2020 年三年发展战略规划：（1）新增资源储备：2020 年1P 储量4.2亿当量桶；（2）资本开支：2018-2020 年分别投入15.35、18、15.16 亿美元，其中65-70%为公司自有现金流；（3）新增井数：2018-2020 年分别计划钻井172、219、241 口；（4）油气产量：2018-2020 年分别为1640、2495、3127万当量桶（4.6、6.9、8.7 万当量桶/天）。
发布2017 年下半年生产经营计划，预计比上半年增产36%。公司发布2017年下半年鼎亮汇通所属美国公司Moss Creek Resources, LLC 生产经营计划，预计下半年石油生产量为478 万桶（约2.7 万桶/天，比上半年增产36%），预计打井数为62 口，资本支出为4.76 亿美元。
鼎亮汇通旗下油田资产产销量大幅增长，并表后公司业绩有望大幅提升。根据公司8 月初发布的2017 年上半年经营数据，鼎亮汇通所属美国公司MossCreek Resources, LLC 上半年石油产量352.09 万桶，同比大幅增长161.86%，销量376.46 万桶，同比大幅增长163.34%；生产井数为122 口，同比增加62 口。目前，鼎亮汇通100%财产份额的过户手续及相关工商变更登记工作已经完成，Moss Creek Resources, LLC 从2017 年8 月1 日正式并入公司合并报表范围，并表后公司业绩有望大幅提升。
油田资产收购成本低，业绩弹性大。由于在低油价时点收购油田资产，公司的单位储量收购成本较低。近期布伦特油价开始企稳回升，重新回到50 美元/桶以上。我们预计全年油价将窄幅震荡，平均油价预计在45-55 美元/桶。作为纯油气开采公司，在油价企稳反弹时业绩弹性大。
发布2017 年限制性股票激励计划（草案），彰显公司信心。公司拟授予不超过8000 万股限制性股票（约占总股本1.97%），授予价格为1.78 元/股。本次计划涉及激励对象共5 人，其考核指标有两个，满足其一即可：（1）以2016年度营业收入为基数，2017-2018 年增长率分别不低于200%、1000%；（2）以2016 年公司市值为基数，2017-2018 年增长率不低于20%、50%。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.06、0.27、0.42 元（按照增发完成后的72.42 亿股摊薄计算，预计2017 年增发完成）。按照2018 年EPS 以及20 倍PE，给予公司目标价为5.40 元，维持“增持” 投资评级。
风险提示：原油价格大幅波动、新业务拓展风险。（海通证券 邓勇 朱军军）
蓝思科技(300433)：去金属化趋势明确 玻璃龙头开启新一轮高增长
本报告导读：
苹果新品iPhone X 引领下，智能手机外观件去金属化趋势已经明确，公司规模/技术/客户三重优势俱备，玻璃/陶瓷外观件业务将相继爆发，开启新一轮的高增长。
投资要点：
维持增持评级，上调目标价至43.2元。龙头蓝思将率先享受外观去金属化的新一轮行业红利。由于大客户新品发货推迟，公司三季度的部分出货将转移至明年一季度，并且考虑到国内客户明后年导入3D 玻璃进度有望超预期，因此我们下调2017 年EPS 预测至0.80 元（-17%），上调18~19 年EPS 预测至1.44（+12%）、1.92（+21%）元。考虑到公司是爆发性行业龙头标的，我们给予一定估值溢价，对应18 年30 倍PE，上调目标价至43.2 元，增持评级。
手机外观去金属化明确，公司玻璃业务将率先爆发。（1） 无线充电、5G以及OLED 趋势下，去金属化大势所趋，2.5D、3D 玻璃、陶瓷外观将相继爆发，“双面玻璃+金属中框”外观方案凭借成本、性能和产能优势将成为主流外观方案。（2）需求端爆发在即。新一代iPhone 全部导入双面2.5D 玻璃设计，后续有望导入3D 玻璃，价值量进一步提升；安卓阵营也在加速导入，三星、小米已经从旗舰机型导入，HOV 积极跟进，玻璃外观行业从2H17 开始迎来大爆发。（3）供给端龙头优势明显。蓝思、伯恩两大厂商规模远胜于其他厂商，行业重资本开支加上高工艺壁垒，龙头厂商先发优势明显，蓝思加码产能将率先享受行业爆发红利。
率先布局陶瓷外观，静待行业爆发。陶瓷凭借优异性能，有望成为主流外观材料之一，公司在陶瓷外观加工领域工艺领先，独家供应大客户陶瓷版Watch 等产品，将率先受益于陶瓷外观爆发。
风险提示：玻璃加工行业竞争加剧；3D 玻璃导入低于预期。（国泰君安 王聪 张阳 黄燕铭）
亨通光电(600487)点评：与联通开展移动业务运营合作 从制造到运营转型再进一步
事件：
公司晚间发布公告，与中国联通云南分公司共同在云南省红河哈尼族彝族自治州、怒江傈僳族自治州开展移动业务社会化服务合作； 上述两州的移动通信基础设施系统基础上，亨通光电负责新增设施、 系统投资，目标覆盖率为90%，投资估算约 2.9 亿元，并享有投资建设项目的资产所有权，对增量收入享有按照约定比例的受益权；项目合作期日至 2024 年 12 月 31 日。
招商评论：
1、与运营商合作，从制造到运营再进一步。公司此次与联通云南分公司合作模式进一步验证了公司从制造型企业向全面平台服务商转型的战略落地。合作中，公司可以于联通公司采取增量收入约定分成，同等条件下享有联通云南分公司工程建设、代维及业务代理优先权，同时将获取相应脱敏运营数据，在贡献业绩的同时，并与现有智慧社区、大数据业务实现业务协同，推动公司从制造向平台运营服务转型再进一步。
2、新业务发展是不可忽视的成长动力。我们认为，公司除了在光纤光缆领域持续拓展之外，其他各项新业务转型也是不可忽视的成长动力。电信国脉已发展为国内第 二大通信工程设计、施工、总承包企业；公司海外产业布局初具规模，海外收入近年来以翻番的速度增长；智慧社区业务已在 2017 年上半年开始为公司创造 利润，量子通信已开始为中国人民银行苏州支行提供量子保密通信金融专线服 务等，新业务为公司穿越周期持续成长提供新动力。
3、坚定看好光纤行业确定性，穿越周期的低估值优质成长，继续维持“强烈推荐-A评级”。我们认为，在全球流量爆发大背景下，全球光纤化势不可挡，中移动全国固网布局、海外“量价齐升”、产业走向寡头格局、5G 需求拉动等因素共同驱动下，行业未来三年景气持续确定性高，特别是海外和5G 需求有望持续超市场预期。同时我国龙头企业光棒一体化加速升级，以及多元化发展提供了穿越周期持续成长的动力。
当前公司估值优势明显，行业高景气、产业升级和多元化助力穿越周期优质成长，预计2017-2018 年净利润为22.3 亿元和28.14 亿元，对应17-18 年PE 为19X 和15X。继续“强烈推荐-A 评级”。
风险提示：市场需求不及预期，市场竞争加剧，光棒反倾销政策变化（招商证券 王林 周炎 冯骋）
天孚通信(300394)：快速发展中的光元器件领军企业
核心观点
光通信增长空间大且可持续性强
4K、8K 超高清晰度视频节目以及VR 会推动光通信在固定网络中的发展，5G 会推动光通信在无线通信领域中的发展，IDC 在保持着高速增长，IDC 对光通信的需求很大。
国内光元器件公司大有可为
整个光通信行业增长空间大，增长的可持续性强，光元器件是光通信的子行业，会受益于整个行业的发展，同时进口替代、国内客户在快速崛起、光元器件难以实现全自动化的生产方式等给国内光元器件公司带来很多发展机会。
持续扩张的天孚通信产品线
陶瓷套管、适配器、光收发组件三个产品线是公司的传统优势业务，是公司目前利润的主要来源；OSA 高速率光器件、隔离器产品线、MPO 系列产品线已进入批量量产，天孚精密的FIBER LENS 系列产品线也逐步进入小批量生产，这些新兴业务正在逐步提升公司利润；公司从日本引进了高精度陶瓷插芯技术和隔离器工艺技术，自主研发了光学元件镀膜，正在筹划非公开发行股票筹资以建设高速光器件项目，公司通过上述方式继续扩张产品线，这些新扩张的产品线有望进一步增强公司的竞争力，进一步提升公司利润。
首次覆盖予以“增持”评级
对天孚通信进行审慎预测， 并假设在2018 年完成非公开发行股票，2017/2018/2019 三年EPS 分别为0.71/1.01/1.47 元，合理的股价范围对应2018PE 为30x-35x，即股价范围为30.3-35.4 元，首次覆盖给予增持评级。
风险提示：非公开发行股票可能不成功、新产品市场份额可能偏低、毛利率下降的风险。（川财证券 黄超）
清新环境(002573)调研简报：火电超净业务稳步推进 非电治理蓄势待发
调研情况：
近日，我们参加了清新环境投资者交流会，并与公司董秘、财务总监就公司经营情况、行业现状以及未来发展规划等进行了交流。
投资要点：
工业烟气治理龙头，核心技术优势突出
清新环境成立于2001 年，并于2011 年在深交所挂牌上市。公司是以工业烟气脱硫脱硝除尘为主的集技术研发、项目投资、工程设计、施工建设、运营服务为一体的综合性服务运营商。作为工业烟气治理的龙头企业，2016 年投运的烟气脱硫技改工程机组容量排名全行业第一。公司创新能力领先，技术储备丰富，先后成功研发了高效脱硫技术、单塔一体化脱硫除尘深度净化技术（SPC-3D 技术）、零补水湿法脱硫技术等，目前公司已获得各类核心技术专利90 余项。其中，核心技术之一——SPC-3D 技术可在一个吸收塔内同时实现脱硫效率99%以上，除尘效率90%以上，满足二氧化硫排放35mg/Nm3、烟尘5mg/Nm3 的超净排放要求。该技术具备效率高、投资和运行费用低的特点，其投资低于常规技术约30-50%，且离心管束式除尘器不耗电，阻力与除雾器相当，运行费用是常规技术的20%-30%，极具竞争优势。
政策加码+环保督查高压，公司作为行业龙头直接受益当前，京津冀及周边地区大气污染形势依然严峻，17 年上半年“2+26”城市PM2.5 平均浓度不降反升，完成“大气十条”第一阶段目标难度较大。今年8月，环保部发布《2017-2018 京津冀秋冬大气治理攻坚方案》，随后有关此次攻坚行动的量化问责规定、巡查方案、强化督查方案等配套文件陆续密集公布。政策持续加码，显示政府打好蓝天保卫战的坚定决心。另外，第四批中央环保督察全面启动，实现对全国督察全覆盖。同时，中央将适时组织开展督察“回头看”，紧盯问题整改落实，京津冀及周边地区大气污染防治强化督查也在持续开展，环保督查形成常态化和保持高压。我们认为，伴随大气污染治理工作的深入推进和监管执法的不断强化，大气治理需求有望快速释放，公司作为行业龙头，有望凭借自身技术、项目经验及区位优势而率先受益。
火电超低排放持续推进，为业绩稳步增长奠定坚实基础2015 年12 月环保部等三部委联合发布《全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造工作方案》，提出到2020 年前（其中，东部、中部地区分别要求到2017年、2018 年）全国所有具备条件的电厂实现超低排放。自燃煤电厂超低排放改造启动两年以来，公司凭借自身技术优势，在大型火电机组超低改造方面一直保持领先地位。同时，公司中小机组及燃煤锅炉的改造业务也呈现快速增长态势。2017 年上半年，公司中小燃煤锅炉改造项目数达到86 台，同比增长86.96%。根据2016 年中国环境状况公报，2016 年全国燃煤机组累计完成超低排放改造4.4 亿千瓦，距政策目标尚有一定空间，伴随超低排放改造进一步推进，公司业绩有望实现稳步增长。
积极布局市场空间广阔的非电领域，未来发展值得期待我国非电烟气治理市场尚处发展初期。今年以来，环保相继发布《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20 项国家污染物排放标准修改单（征求意见稿）意见的函、《排污许可证申请与核发技术规范钢铁工业》等相关文件，在政策的不断推进下，非电领域广阔的市场空间有望迅速释放。2016 年6 月，公司与中国铝业共同投资设立子公司铝能清新，迅速切入有色行业烟气治理市场。另外，今年1 月，公司以现金1.28 亿元收购了博惠通80%股权，为进军石化等非电领域烟气治理市场奠定基础。我们认为，公司在保持燃煤电厂超低排放技术优势的基础上，通过外延并购等方式积极布局市场空间广阔的非电烟气治理市场，未来发展值得期待。
盈利预测与评级
公司主业增长稳定，同时积极布局市场空间广阔的非电烟气治理。在政策持续加码和环保监管执法不断强化的背景下，我们看好公司未来长期发展。根据公司烟气治理运营和建造项目施工和投产进度，我们预计，公司2017-2019年归母净利润分别为10.74 亿元、15.70 亿元和19.26 亿元，对应EPS 分别为1.00 元、1.46 元和1.79 元，对应PE 为22.2 倍、15.2 倍和12.4 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
1）政策推进不达预期；2）项目进度不达预期。（渤海证券 张敬华 刘蕾）
王府井(600859)深度报告：门店显著回暖 混改深化可期
公司是全国性百货龙头，今年业绩回暖明显，同店增速行业领先，随着购物中心和奥莱为主的新开门店逐渐成熟，未来将逐步贡献业绩。公司国改稳步推进，子公司层面已尝试管理层持股，此外还引进三胞投资作为战略投资者、实现集团整体上市，未来公司层面进一步混改值得期待。公司估值较低，当前股价对应2017年PE 为16 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
时隔三年，营业收入增速重回两位数增长。近年来由于电商冲击，传统百货业态发展低迷，受大环境响公司2014 年开始营收增速从此前的10%左右陷入负增长。2016 年4 季度开始，随着社会零售总额增速企稳回升，公司2016年底营收增速由负转正，并在2017 年1、2 季度录得10%以上增长。公司同店收入恢复态势良好，2017 年上半年同店收入增长6.8%，在百货公司中处于前列。公司近两年门店扩张加快，新开门店以购物中心和奥特莱斯为主，为后续业绩增长提供充足动力。
收购贝尔蒙特，牵手爱便利，往“更大”和“更小”发展。1）3 月公司收购控股股东王府井国际持有的贝尔蒙特100%股权，实现集团整体上市。贝尔蒙特下属子公司经营业态为百货和赛特奥特莱斯，赛特奥特莱斯在国内奥特莱斯业态领域居于前列；2）3 月公司与爱便利、美邻优品签署协议，共同出资5000 万元成立北京王府井爱便利商贸有限公司，采取 “便利店+油盐酱醋茶+蔬果肉蛋禽”的模式发展北京便利店市场，上半年末已有120 多家门店，预计年底门店总数将达到300 家。
国改动作频频，自有物业重估价值大。1）王府井近年来改革动作频频，新成立的购物中心、奥莱、便利店尝试管理层团队持股，2016 年9 月引入三胞投资战略投资者，2017 年4 月收购贝尔蒙特实现集团整体上市，2017 年8 月吸收王府井国际、简化管理层级；2）随着优质物业的稀有性凸显，百货企业的自有物业价值有望被重估。公司53 家门店中14 家为自有物业，2 家为自有+租赁，公司自有物业经营建筑面积总计85.2 万平，按照市场价格计算物业价值175 亿，较当前132 亿市值溢价30%。
风险提示：国改进程缓慢，实体零售复苏不及预期。（招商证券 许荣聪 邹恒超）
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